上市前后經(jīng)營業(yè)績兩重天，愛克股份(300889.SZ)思變。
4月25日晚間，愛克股份發(fā)布擬簽署投資意向協(xié)議的公告，公司擬支付2.60億元收購佛山市順德區(qū)永創(chuàng)翔億電子材料有限公司(以下簡稱永創(chuàng)翔億)80%股權(quán)。
此次收購?fù)瓿珊?，愛克股份將跨界至特殊膠帶材料領(lǐng)域。公司試圖借此尋找新的利潤增長點(diǎn)。
跨界收購的背景是，2021年，愛克股份實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為0.38億元，同比下降超60%。
愛克股份于2020年通過闖關(guān)IPO登陸創(chuàng)業(yè)板，上市當(dāng)年，公司凈利潤為0.99億元，同比下降接近30%。
然而，借助跨界并購能否改善基本面存在較大變數(shù)。本次收購，增值率約為4倍，且標(biāo)的公司三年凈利潤的承諾數(shù)為0.69億元，算上資金成本，愛克股份預(yù)計(jì)需要10年才能回本。
連續(xù)三季度扣非凈利虧損
愛克股份的經(jīng)營業(yè)績越來越糟糕。
根據(jù)最新披露的年報(bào)，2021年度，愛克股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.32億元，同比增長13.90%。其實(shí)現(xiàn)的凈利潤為0.38億元，同比下降61.46%;扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為0.16億元，同比降幅達(dá)80.94%。
2020年，愛克股份的凈利潤、扣非凈利潤也為大幅下降。根據(jù)2020年度報(bào)告，這一年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為9.94億元，同比下降11.96%，凈利潤、扣非凈利潤分別為0.99億元、0.83億元，同比下降幅度為27.78%、37.40%。
2020年，是愛克股份上市第一年，上市第一年，營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤均明顯下降，遠(yuǎn)超出市場預(yù)期。
相較上市之前的經(jīng)營業(yè)績，愛克股份的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)為上市即變臉。
上市之前的2017年至2019年，IPO的關(guān)鍵期，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為5.49億元、8.85億元、11.29億元，同比增長112.76%、60.99%、27.65%。同期，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤為0.55億元、1.05億元、1.37億元，同比增長133.17%、90.99%、29.87%;扣非凈利潤分別為0.57億元、1.01億元、1.33億元，同比增長152.73%、76.76%、31.79%。
上市之前三年，無論是營業(yè)收入還是凈利潤、扣非凈利潤，均為大幅增長。上市之后，凈利潤、扣非凈利潤接連下降，且呈現(xiàn)為加速下降勢頭。愛克股份業(yè)績變臉堪稱精準(zhǔn)。
2021年，愛克股份還存在資產(chǎn)減值現(xiàn)象。據(jù)披露，公司對應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款、存貨、合同資產(chǎn)等進(jìn)行減值測試，共計(jì)提減值損失2848.08萬元。
針對2021年經(jīng)營業(yè)績，愛克股份解釋稱，經(jīng)營業(yè)績下滑，主要原因?yàn)槠陂g費(fèi)用增加所致。2021年，公司加大了智慧道路照明和智慧燈飾兩個(gè)新業(yè)務(wù)板塊的研發(fā)及營銷投入，員工數(shù)量增加較多，導(dǎo)致公司工資薪酬成本上升。目前，上述產(chǎn)品未達(dá)到預(yù)期的研發(fā)進(jìn)度和銷售規(guī)模，短期內(nèi)未產(chǎn)生足夠的收益覆蓋相關(guān)投入。
從單個(gè)季度業(yè)績看，2021年一二三四季度，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.40億元、4.35億元、3.18億元、2.40億元，同比變動(dòng)幅度為-25.66%、102.77%、38.83%、-33.82%，波動(dòng)幅度較大。對應(yīng)的凈利潤為-0.05億元、0.47億元、0.01億元、-0.04億元，同比變動(dòng)幅度為-122.98%、102.84%、-96.98%、-115.34%，波動(dòng)幅度比營業(yè)收入更大，第一、四季度出現(xiàn)虧損。同期，公司實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤分別為-0.14億元、0.41億元、-0.03億元、-0.08億元，三、四季度連續(xù)虧損。
經(jīng)營業(yè)績惡化的勢頭延續(xù)到了今年。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為1.40億元，同比微增0.16%，凈利潤、扣非凈利潤分別為-0.10億元、-0.12億元，均為虧損。
上述數(shù)據(jù)顯示，從去年三季度到今年一季度，愛克股份的扣非凈利潤出現(xiàn)了連續(xù)三個(gè)季度虧損。
溢價(jià)4倍跨界收購轉(zhuǎn)型存風(fēng)險(xiǎn)
扣非凈利潤連續(xù)三個(gè)季度虧損，愛克股份終于有所動(dòng)作，試圖扭轉(zhuǎn)經(jīng)營不利局面。
根據(jù)公告，愛克股份擬與葉志斌等8名股東(合稱“交易對方”)簽訂《意向協(xié)議》，擬使用不超過2.60億元自有資金購買交易對方持有的永創(chuàng)翔億80%股權(quán)。
對于本次收購，愛克股份稱，目的是為推動(dòng)公司整體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略布局，幫助公司尋找新的市場機(jī)會，尋找新的業(yè)績增長點(diǎn)。
經(jīng)營業(yè)績接連下滑，通過外延式收購謀求經(jīng)營突破，這在市場看來是情理之中。只是，愛克股份的本次收購，存在較大風(fēng)險(xiǎn)。
標(biāo)的公司永創(chuàng)翔億成立于2011年6月10日，注冊資本2000萬元。官網(wǎng)顯示，永創(chuàng)翔億專注電池膠帶、保護(hù)膜、終止膠、撕膜膠帶、高溫膠帶等特殊膠帶的領(lǐng)域發(fā)展。公司總投資超過1000萬元，廠房面積近1萬平方米，配備了一支專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，建立了膠粘帶獨(dú)立研發(fā)中心，形成了從產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)到生產(chǎn)制造的一條龍生產(chǎn)能力。
目前，永創(chuàng)翔億的經(jīng)營狀況未披露，公開信息中也查詢不到永創(chuàng)翔億的經(jīng)營信息。
wind信息顯示，永創(chuàng)翔億存在多起未決訴訟。此外，其還因環(huán)保安全問題受到處罰。
公告稱，本次投資事項(xiàng)的實(shí)施尚待盡職調(diào)查、評估等工作完成，暫時(shí)無法預(yù)計(jì)對公司當(dāng)年經(jīng)營業(yè)績造成的影響，對公司未來業(yè)績的影響尚不確定。
這次收購交易存在高溢價(jià)。根據(jù)公告，交易對方提供的目標(biāo)公司未經(jīng)審計(jì)2021年度凈利潤約為1400萬元，2021年12月31日的凈資產(chǎn)約為6600萬元。
按照2.6億元收購標(biāo)的公司80%股權(quán)來計(jì)算，標(biāo)的公司的估值為3.25億元。根據(jù)公告，標(biāo)的公司2021年12月31日的凈資產(chǎn)不低于6600萬元，以此計(jì)算，本次交易的溢價(jià)率約392.42%。
交易對方也作出了業(yè)績承諾，即在2022年度、2023年度、2024年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別不低于2000萬元、2300萬元、2600萬元。
如果按照這樣的業(yè)績表現(xiàn)計(jì)算，未來10年，標(biāo)的公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤合計(jì)數(shù)預(yù)計(jì)約為3.23億元。
與之對應(yīng)的是，愛克股份耗資2.60億元收購，10年的資金成本約為1億元，加上本金2.6億元，合計(jì)達(dá)3.60億元。
以此看來，本次高溢價(jià)收購，愛克股份需要10年才能收回投資。
當(dāng)然，如果愛克股份在未來推動(dòng)永創(chuàng)翔億進(jìn)行資本運(yùn)作，包括并購等，永創(chuàng)翔億經(jīng)營業(yè)績高速增長，將會助力愛克股份經(jīng)營業(yè)績改善。
總而言之，愛克股份高溢價(jià)收購，存在不小的風(fēng)險(xiǎn)。
