乘著新能源車發(fā)展的東風(fēng)，過去兩年間，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈全面崛起，在資本市場的表現(xiàn)可謂風(fēng)口無兩。已上市鋰電企業(yè)掀起千億級再融資浪潮，為備戰(zhàn)TWh時代擴(kuò)充“彈藥”。
但在周期輪回之后，伴隨著鋰價回落與新能源車銷量增速放緩，產(chǎn)業(yè)鏈利潤面臨重新分配。從近期鋰電企業(yè)發(fā)布的半年度業(yè)績預(yù)告可以窺見，“車企為上游材料廠打工”的形勢正在扭轉(zhuǎn)，多家正負(fù)極材料、電解液企業(yè)預(yù)計凈利潤同比下滑。
與之相輔相成的是，二級市場上對于鋰電等新能源板塊的估值回調(diào)。中信證券日前在一份研報中指出，目前鋰電行業(yè)各版塊PE估值見底。
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不過，在產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩、行業(yè)內(nèi)卷等考驗之下，鋰電企業(yè)的“擴(kuò)產(chǎn)競賽”仍箭在弦上。
據(jù)財經(jīng)網(wǎng)不完全統(tǒng)計，今年以來，28家鋰電相關(guān)企業(yè)拋出再融資方案，募資總額超600億元。其中，擬通過定增融資的企業(yè)有22家，通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資的有6家，擴(kuò)產(chǎn)和“補(bǔ)血”是企業(yè)融資的主要目的；涉及鋰電池、鋰電設(shè)備等多個環(huán)節(jié)，磷酸鐵鋰正極材料、鈉電池是企業(yè)“下注”的重點。
另一方面，資本“風(fēng)向”的改變，也令鋰電企業(yè)的融資行為更加謹(jǐn)慎。與此前頻現(xiàn)的百億融資規(guī)模相比，今年拋出再融資預(yù)案的企業(yè)中，計劃募資規(guī)模超過50億元的企業(yè)共3家，多家鋰電企業(yè)定增規(guī)模出現(xiàn)“縮水”。
超600億元再融資“在路上”
據(jù)工信部日前公布最新數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，我國鋰電池產(chǎn)業(yè)延續(xù)增長態(tài)勢，產(chǎn)量超過400GWh，同比增長超過43%。
面對廣闊的市場前景，投資布局、擴(kuò)大產(chǎn)能已成為各大鋰電企業(yè)開疆拓土的必經(jīng)之道。與此同時，更多鋰電廠商意識到“兵馬未到糧草先行”的重要，通過資本市場進(jìn)行再融資，無疑已成為企業(yè)錢糧籌措的重要渠道。
自2020年再融資新規(guī)落地以來，八折的定價和減半的鎖定期使上市公司推出定增的熱情升溫。作為資本市場的寵兒，鋰電板塊的定增熱度高居不下，募資規(guī)模屢創(chuàng)新高。
進(jìn)入2023年，定增依舊是鋰電企業(yè)再融資的主要方式。據(jù)財經(jīng)網(wǎng)不完全統(tǒng)計，今年有28家鋰電相關(guān)企業(yè)拋出再融資計劃，合計擬募資638.52億元。其中有22家企業(yè)選擇了定增的方式募資，募資總額為496.57億元；另有6家企業(yè)擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資，募資規(guī)模合計為141.95億元。
年內(nèi)擬實施定增的鋰電相關(guān)企業(yè)（數(shù)據(jù)截至8月23日 制圖：財經(jīng)網(wǎng)）
年內(nèi)擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資的鋰電相關(guān)企業(yè)（數(shù)據(jù)截至8月23日 制圖：財經(jīng)網(wǎng)）
具體的融資金額上，計劃募資額最高的為億緯鋰能，該公司擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資70億元，其中40億元擬用于23GWh的圓柱磷酸鐵鋰儲能動力電池項目，30億元擬投入21GWh的大圓柱乘用車動力電池項目。
緊隨其后的是正極材料廠商湖南裕能。該公司擬實施定增募資65億元，用于加碼磷酸鐵鋰等鋰電池正極材料及補(bǔ)充流動資金。
募資額排在第三的是處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的寒銳鈷業(yè)，公司計劃募資不超過50億元用于6萬噸鎳高壓浸出項目，將擴(kuò)大自身三元前驅(qū)體材料產(chǎn)能，這一項目的總投資額達(dá)93.29億元。
除上述三家企業(yè)外，還有11家企業(yè)擬募資額超過20億元，合計占比50%，包括科達(dá)利、傳藝科技、德方納米等多個環(huán)節(jié)的頭部企業(yè)。
鋰電企業(yè)再融資熱情不減，但融資規(guī)模較往年有所下滑。
2021年，比亞迪通過兩次H股配股募資約362億元，華友鈷業(yè)、中偉股份、國軒高科、杉杉股份凈募資額均超過百億，產(chǎn)業(yè)鏈整體募資凈額超過千億。
去年6月，寧德時代450億元豪華定增落地，吸引了包括摩根士丹利、摩根大通、廣發(fā)證券等22家知名投資機(jī)構(gòu)，高瓴資本更是第三次參與寧德時代定增。另外，恩捷股份、億緯鋰能、璞泰來也拋出大額定增，分別擬定增75億元、90億元、85億元，合計募資金額大250億元。上述4家企業(yè)募資規(guī)模已達(dá)700億元。
鋰電材料“吸金”依舊，儲能電池?zé)岫扰噬?/strong>
某種程度上，企業(yè)的再融資節(jié)奏映射出行業(yè)的景氣度，透過資本的流向也可以窺見產(chǎn)業(yè)的發(fā)展“風(fēng)向”。
從這28家鋰電相關(guān)企業(yè)再融資的資金用途來看，主要圍繞擴(kuò)建產(chǎn)能、研發(fā)中心建設(shè)、補(bǔ)充流動資金進(jìn)行。
上游原材料方面，受供需變動影響，2020年下半年以來，碳酸鋰價格呈“倒V”走勢，從最初的4萬元/噸漲至2022年11月最高的60萬元/噸，于2023年4月底跌至18萬元/噸，隨后逐漸回升，并在20萬元/噸左右徘徊。
經(jīng)歷暴漲暴跌之后，鋰鹽環(huán)節(jié)的再融資熱度有所“降溫”，多家企業(yè)布局或加碼磷酸鐵鋰電池回收。
按照募資用途劃分，擬擴(kuò)大碳酸鋰產(chǎn)能的企業(yè)包括湖南裕能、科力遠(yuǎn)，前者擬投入7億元用于“年產(chǎn)2萬噸碳酸鋰和8萬噸磷酸鐵的廢舊磷酸鐵鋰電池回收項目”，占其總募資額的10.76%，該項目募資總額為12.57億元；后者計劃投入7.9億元募集資金用于“年產(chǎn)3萬噸電池級碳酸鋰項目”，占募資總額的比例近半，項目總投資為13億元。
除了正極材料頭部企業(yè)加碼鋰電回收，隨著鋰價上漲，磷酸鐵鋰回收的經(jīng)濟(jì)性提升，芳源股份、天奇股份均擬擴(kuò)建磷酸鐵鋰電池回收產(chǎn)能。其中，芳源股份擬投入16.96億元用于電池級碳酸鋰生產(chǎn)及廢舊磷酸鐵鋰電池綜合利用項目（一期）建設(shè)，天奇股份則擬將2.1億元募資額投入年處理15萬噸磷酸鐵鋰電池環(huán)保項目（二期）。
鹽湖提鋰技術(shù)不斷突破之際，從事相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)也欲擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模。據(jù)久吾高科發(fā)布的可轉(zhuǎn)債預(yù)案，公司擬募資6億元，其中4.2億元用于吉布茶卡鹽湖年產(chǎn)2000噸氯化鋰中試生產(chǎn)線BOT項目、班戈錯鹽湖年產(chǎn)2000噸氯化鋰中試生產(chǎn)線BOT項目。
在中游生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，主要包括正極材料、負(fù)極材料、電解液、隔膜、銅箔等關(guān)鍵材料和鋰電生產(chǎn)設(shè)備等，財經(jīng)網(wǎng)梳理發(fā)現(xiàn)，正極材料的投融資熱情相對較高，除上述2家擬從事磷酸鐵鋰正極材料再生的企業(yè)外，有5家企業(yè)欲加碼正極材料，包括湖南裕能、豐元股份、金浦鈦業(yè)、寒銳鈷業(yè)、德方納米，合計擬募資179億元。
鋰電池按照正極材料體系劃分，主要包括磷酸鐵鋰、三元正極材料、錳酸鋰、鈷酸鋰等。其中，湖南裕能、豐元股份、德方納米均擬進(jìn)一步擴(kuò)大磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)能，鈦白粉廠商金浦鈦業(yè)擬將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至磷酸鐵鋰前驅(qū)體，投入9億元用于10萬噸/年新能源電池材料前驅(qū)體及熱能綜合利用項目建設(shè)。寒銳鈷業(yè)則計劃將50億元募資額全部用于擴(kuò)大三元前驅(qū)體材料產(chǎn)能。
負(fù)極材料、電解液、膈膜環(huán)節(jié)的募資熱度不及往年。負(fù)極材料方面，易成新能擬投入14億元用于兩個負(fù)極材料項目的建設(shè)，占其募資總額的56%；翔豐華計劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資8億元，其中5.25億元用于“6萬噸人造石墨負(fù)極材料一體化生產(chǎn)基地建設(shè)項目”。此外，諾德股份擬定增募資25億元用于新建鋰電銅箔產(chǎn)能。
與之相比，多家作為“賣鏟人”的鋰電設(shè)備廠商拋出定增預(yù)案，包括杭可科技、星云股份、利元亨、恒銘達(dá)，合計擬募資74.72億元。
處于中游末端的企業(yè)為電池制造商，按照應(yīng)用領(lǐng)域可分為動力電池、消費電池級儲能三大類。與往年頭部企業(yè)發(fā)力動力電池不同，年內(nèi)儲能電池投資熱度升溫，雄韜股份、科力遠(yuǎn)、長盈精密、星云股份的募投規(guī)劃涉及儲能電池或儲能系統(tǒng)及關(guān)鍵零部件的制造。
此外，鈉電池有望借力資本加速產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。據(jù)披露，維科技術(shù)、杭可科技分別擬募資3億元、22.72億元投入鈉電池項目。
除了擴(kuò)大產(chǎn)能外，身處重資本、重技術(shù)的鋰電產(chǎn)業(yè)，“補(bǔ)血”也是上市公司實施再融資的重要目的。
財經(jīng)網(wǎng)注意到，上述28家企業(yè)中，有22家企業(yè)計劃投入部分募集資金用于補(bǔ)充流動資金，占比為78.56%。除盛屯礦業(yè)擬將23.5億元募資額全部用于“補(bǔ)流”外，其余企業(yè)用于補(bǔ)充流動資金的募資額占比在10%-30%之間。
上半年業(yè)績現(xiàn)分化，多家鋰電企業(yè)下調(diào)募資額
鋰電企業(yè)加速“跑馬圈地”的同時，需求不及預(yù)期、產(chǎn)能過剩等隱憂成為一把高懸頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”。
“當(dāng)前鋰電池仍保持高速增長，但鋰電材料已進(jìn)入下一輪過剩周期?！比涨?，高工鋰電董事長張小飛在2023高工鋰電材料大會上指出，鋰電產(chǎn)業(yè)持續(xù)三年的擴(kuò)產(chǎn)潮，不管是鋰電池產(chǎn)業(yè)還是四大主材環(huán)節(jié)，都累積了不少產(chǎn)能，到2023年一季度，相關(guān)企業(yè)產(chǎn)能利用率已經(jīng)跌至40%至60%區(qū)間。
映射到業(yè)績層面，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上下游的盈利能力出現(xiàn)分化，強(qiáng)者恒強(qiáng)的“馬太效應(yīng)”進(jìn)一步顯現(xiàn)。
動力電池環(huán)節(jié)，寧德時代傲視產(chǎn)業(yè)鏈。2023年上半年，公司實現(xiàn)營收1892.5億元，同比增長67.5%；歸母凈利潤為207.17億元，同比增加153.64%；研發(fā)費用約為98.5億元，同比增長70.77%。對于業(yè)績增長，寧德時代認(rèn)為主要是全球新能源車市場規(guī)模持續(xù)增長，帶動動力電池行業(yè)規(guī)模提升。
另一家動力電池頭部企業(yè)億緯鋰能披露，預(yù)計上半年歸母凈利潤約20.39億元至22.42億元，同比增長50%-65%，主要因儲能電池經(jīng)濟(jì)性的持續(xù)改善及新增產(chǎn)能的穩(wěn)定生產(chǎn)，以及動力電池方面收入的增加。
此外，國軒高科披露，預(yù)計上半年凈利潤1.5億元-2億元，同比增長132.27%-209.69%，主要因公司積極布局動力鋰電池上游產(chǎn)業(yè)，成本控制能力提升。
幾家歡喜幾家愁。因鋰鹽價格下跌等影響，鋰礦、鋰電材料企業(yè)的業(yè)績坐上“過山車”。據(jù)不完全統(tǒng)計，包括西藏礦業(yè)、諾德股份、中偉股份、豐元股份、德方納米、勝華新材等多家鋰電材料企業(yè)預(yù)計上半年凈利潤同比出現(xiàn)下滑。
綜合上述企業(yè)業(yè)績預(yù)減的原因，主要包括碳酸鋰價格下跌，下游電池企業(yè)處于清庫存階段，需求下降；新能源裝機(jī)量增速不及預(yù)期等。
鋰電上下游企業(yè)盈利能力分化之際，是否存在過度融資、募投項目實施的必要性及合理性，成為監(jiān)管部門聚焦的重點。
例如，對于億緯鋰能的可轉(zhuǎn)債募資方案，深交所在《審核問詢函》中圍繞公司募投項目技術(shù)路線是否存在被替代的風(fēng)險、在持有較多貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)的情況下是否存在過度融資等問題展開問詢。
鋰電設(shè)備商利元亨也因其定增事項收到交易所的問詢函，其項目必要性、經(jīng)營情況等較受關(guān)注。
在此背景下，鋰電企業(yè)的融資行為也更加謹(jǐn)慎。財經(jīng)網(wǎng)注意到，已有多家鋰電企業(yè)主動下調(diào)募資額。其中，多氟多將定增募資額上限由55億元下調(diào)為20億元；容百科技定增額從60.58億元下調(diào)至52.28億元；普利特將定增募資額從18.89億元下調(diào)至10.79億元。
8月16日，動力電池企業(yè)欣旺達(dá)披露，因公司于去年11月在瑞交所發(fā)行GDR，不符合融資間隔相關(guān)規(guī)定，撤回再融資申請，并表示將在修訂2023年度向特定對象發(fā)行股票預(yù)案后盡快重新申報。據(jù)其此前發(fā)布的定增預(yù)案，該公司原計劃募資不超過48億元，用于SiP系統(tǒng)封測項目、高性能消費類圓柱鋰離子電池項目以及補(bǔ)充流動資金。
盡管短期內(nèi)市場出現(xiàn)波動，但在機(jī)構(gòu)看來，鋰電池行業(yè)景氣度總體持續(xù)向上趨勢不變。
德邦證券研報認(rèn)為，2023年5月起鋰價企穩(wěn)，下游需求逐漸釋放，市場開工率開始回升，預(yù)計2023下半年行業(yè)盈利能力有望修復(fù)。中信建投認(rèn)為，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈終端持續(xù)超預(yù)期，三季度預(yù)期拐點將至。
中信證券則在研報中指出，鋰電行業(yè)整體資本開支增速放緩，但在建工程占固定資產(chǎn)比例處在歷史高位，同時當(dāng)前在手資金規(guī)模是影響行業(yè)新一輪的資本開支的關(guān)鍵因素。因此，資本開支增速下降最快、在建工程占比較低、在手資金較為緊缺的細(xì)分環(huán)節(jié)產(chǎn)能有望率先出清，頭部企業(yè)有望受益。
