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財(cái)政部發(fā)行的“特別國債”如何使用?

3月27日,中央政治局會議提出發(fā)行“特別國債”,作為今年疫后一攬子宏觀政策措施的具體舉措之一。由于特別國債不計(jì)入一般公共財(cái)政預(yù)算赤字、由人大常委會批準(zhǔn)即可發(fā)行,因而較為靈活,是當(dāng)前加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)的一個有力的政策工具。根據(jù)特別國債資金使用的三大原則,預(yù)計(jì)此次特別國債發(fā)行所募集的資金將主要用于四類用途。

什么是“特別國債”?

我國歷史上曾經(jīng)總共發(fā)行過兩次特別國債。第一次是在1998年,財(cái)政部發(fā)行2700億元特別國債(期限為30年),用于向工、農(nóng)、中、建四大國有銀行補(bǔ)充資本金。這次發(fā)行特別國債的歷史背景是:二十世紀(jì)90年代中后期,受國有企業(yè)改革及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響,加之東南亞金融危機(jī)的外部沖擊,四大國有銀行的資本充足率較低,不良資產(chǎn)比例高達(dá)20%。當(dāng)時(shí),發(fā)行特別國債補(bǔ)充銀行資本金,是為了剝離處置不良資產(chǎn)、化解金融風(fēng)險(xiǎn)、推進(jìn)商業(yè)銀行現(xiàn)代化改革的需要。從事后來看,1998年由財(cái)政部發(fā)行特別國債向銀行注資的操作,對當(dāng)時(shí)處置不良資產(chǎn)、化解金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、推動我國商業(yè)銀行改革都起到了重要積極作用,可謂“神來一筆”。

第二次是在2007年,財(cái)政部發(fā)行1.55萬億元特別國債(期限為10年和15年),用于向中央銀行購買外匯,從而注資成立中投公司。這次發(fā)行特別國債的歷史背景是:由于加入WTO之后連年的“雙順差”,我國的外匯儲備持續(xù)快速積累。一方面,中央銀行在購買外匯的過程中導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放激增,導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)容易處于過熱狀態(tài);另一方面,大量的外匯儲備也亟待建立新的模式,提高管理和投資的效率。由財(cái)政部發(fā)行特別國債、向央行購買外匯、成立專門的主權(quán)財(cái)富基金公司,這一組合操作,既為外匯儲備管理構(gòu)建了新機(jī)制,同時(shí)也部分對沖了貨幣流動性過度寬裕的壓力,有助于抑制宏觀經(jīng)濟(jì)過熱。2017年,當(dāng)這筆特別國債到期之后,國家又對其中一部分進(jìn)行了定向續(xù)發(fā)操作。

從購債主體來看,特別國債主要采取定向發(fā)行模式,認(rèn)購方主要是國有商業(yè)銀行。1998年的特別國債是向工、農(nóng)、中、建四大國有銀行定向發(fā)行的;2007年的特別國債中雖有少部分(2000億元)向社會公開發(fā)行,主體部分(1.35萬億元)是向中國農(nóng)業(yè)銀行定向發(fā)行的。實(shí)際上,在1989-1991年期間,我國還發(fā)行過若干次的“特種國債”,但主要目的在于平衡財(cái)政預(yù)算,與后來的“特別國債”有根本性差異。

“特別國債”募集資金如何使用?

今年發(fā)行特別國債是在新冠疫情沖擊的特殊背景進(jìn)行的。預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模將在1萬億元人民幣左右。發(fā)行方式仍將以定向發(fā)行為主,主要由國有銀行認(rèn)購,少部分面向社會公開發(fā)行。與此同時(shí),中央銀行通過降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)釋放資金,確保市場流動性不會受到特別國債發(fā)行的沖擊。

那么,此次發(fā)行特別國債所籌集的資金應(yīng)當(dāng)如何使用呢?

總體而言,特別國債募集資金的使用應(yīng)兼顧三個原則:一是特別需要原則,二是股本原則,三是效率原則。

綜合當(dāng)前情況,特別國債可以優(yōu)先用于如下四個領(lǐng)域:

一是向國家開發(fā)銀行補(bǔ)充資本金,或作為股本另組建專門的基礎(chǔ)設(shè)施投融資銀行或基礎(chǔ)設(shè)施投融資基金。這次新冠肺炎疫情暴露出了我國在醫(yī)療、公共衛(wèi)生等領(lǐng)域均存在較為明顯的基礎(chǔ)設(shè)施短板。不僅如此,在人口流入城市中小學(xué)學(xué)位、農(nóng)民工住房保障、老舊小區(qū)改造、支線鐵路、通用機(jī)場、醫(yī)療與公共衛(wèi)生設(shè)施、城市市政基礎(chǔ)設(shè)施、國土建設(shè)、城鄉(xiāng)垃圾處理等領(lǐng)域,我國也均存在短板。此次疫情將開啟新一輪“基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板工程”,以醫(yī)療和公共衛(wèi)生領(lǐng)域?yàn)橥黄瓶?,但又不局限于該領(lǐng)域,而是以民生為導(dǎo)向的、全面的基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板。

以往,我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的主要來源,要么依賴于一般公共預(yù)算財(cái)政收入或者政府性基金收入(土地財(cái)政),要么依賴于銀行貸款或發(fā)行城投債等商業(yè)融資。這一方面會導(dǎo)致政府負(fù)債率較快攀升,另一方面由于基礎(chǔ)設(shè)施投資回收周期長,因而也容易給商業(yè)金融體系造成風(fēng)險(xiǎn)隱患。

利用特別國債向國家開發(fā)銀行補(bǔ)充資本金,或作為股本組建專門的基礎(chǔ)設(shè)施投融資銀行、基礎(chǔ)設(shè)施投融資基金,進(jìn)而支持基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板工程。能夠起到“一石三鳥”的作用:一是發(fā)揮杠桿作用,為基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目提供量身定制的金融服務(wù),匹配更符合其現(xiàn)金流特性和風(fēng)險(xiǎn)特性的融資;二是有助于厘清地方政府債務(wù)的邊界,便于政府債務(wù)管理,從根本上防范地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn);三是能夠降低地方政府及其下屬城投公司的類公共融資對私人企業(yè)一般商業(yè)融資的擠出。

二是補(bǔ)充商業(yè)銀行資本金。新冠肺炎疫情直接沖擊的是企業(yè)和居民,但不久之后必然也會傳導(dǎo)至商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表。預(yù)計(jì)在未來一段時(shí)期,銀行不良資產(chǎn)率會出現(xiàn)上升。與此同時(shí),在疫后加大逆周期調(diào)控力度的過程中,銀行業(yè)也將是主力軍。因而,當(dāng)前有必要向銀行諸如資本金,增強(qiáng)其放貸能力和不良資產(chǎn)消化能力。特別國債用于補(bǔ)充銀行資本金的好處是:能夠發(fā)揮杠桿作用,更大限度地發(fā)揮國債資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果。按照8%的資本充足率要求,1單位資本金注入,最大能夠撬動另外11.5單位的信貸資金。

三是用于向湖北等受疫情影響較大的地區(qū)進(jìn)行轉(zhuǎn)移支付。這次疫情對湖北等地的負(fù)面沖擊最大,疫后經(jīng)濟(jì)社會恢復(fù)需要一段時(shí)間,也需要大量的資金投入??紤]到湖北為全國的疫情防控做出了較大犧牲、也做出了積極貢獻(xiàn),產(chǎn)生了“正外部性”;今明兩年,中央財(cái)政應(yīng)當(dāng)加大對湖北的轉(zhuǎn)移支付力度,支持湖北等地的民生保障和經(jīng)濟(jì)社會恢復(fù)。其中部分資金應(yīng)用于對疫區(qū)的個人和家庭進(jìn)行現(xiàn)金轉(zhuǎn)支付,或發(fā)放消費(fèi)券。

四是用于支持小微企業(yè)。受疫情和外需疲弱的影響,今年的就業(yè)形勢壓力很大。穩(wěn)就業(yè)是“六穩(wěn)”之首,也是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策的首要出發(fā)點(diǎn)。小微企業(yè)是創(chuàng)造就業(yè)崗位的主體,也是在疫情期間較為脆弱、受疫情沖擊較大的主體。當(dāng)前尤須對受疫情影響較重的小微企業(yè)進(jìn)行幫扶,助力其渡過難關(guān),最大限度的保留住就業(yè)崗位。具體使用途徑包括貸款貼息、貸款擔(dān)保、失業(yè)救濟(jì)、五險(xiǎn)一金補(bǔ)助、供應(yīng)鏈基金等。

  • 標(biāo)簽:特別國債,使用

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