主攻中高端童裝市場的北京嘉曼服飾股份有限公司(簡稱嘉曼服飾)再闖A股，質(zhì)疑之聲再起。
2018年，嘉曼服飾首闖IPO沖刺中小板被否，原因為現(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn)不 少問題，包括備受質(zhì)疑的刷單、自買貨等行為。公司還因此收到證監(jiān)會警示函。
間隔不到一年，伴隨著質(zhì)疑聲，嘉曼服飾轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。
嘉曼服飾成立于1992年，目前已成為一家擁有2個自主品牌、2個國內(nèi)獨家代理品牌和數(shù)十個國際一線童裝品牌代理權(quán)的大型童裝企業(yè)。其代理品牌收入占比約60%，而自有品牌收入占比不斷下降。
本次IPO，嘉曼服飾擬募資5.21億元，其中近半募資用于補充流動資金，而公司并不缺錢。
嘉曼服飾的募投項目也讓人不解。2018年至2021年上半年(簡稱報告期)，公司累計關(guān)閉直營店126家，原因是國內(nèi)電商業(yè)務(wù)飛速發(fā)展，部分線下店鋪銷售下降。然而，公司卻計劃投入上億元募資開店。
曾因刷單粉飾業(yè)績被警示
再次闖關(guān)IPO的嘉曼服飾仍然未能逃脫市場質(zhì)疑。
嘉曼服飾首闖IPO始于2018年3月，在排隊過程中，2019年，證監(jiān)會對其進行現(xiàn)場檢查，發(fā)現(xiàn)大量問題，諸如存在刷單與自買貨行為、固定資產(chǎn)相關(guān)內(nèi)控不健全、使用個人賬戶支付款項或費用、存貨及其減值計提存在瑕疵等。2019年7月，證監(jiān)會對嘉曼服飾出具警示函。2020年3月，證監(jiān)會否決嘉曼服飾此次IPO。
2020年底，嘉曼服飾卷土重來。這一次，保薦機構(gòu)更換為東興證券，并轉(zhuǎn)為沖擊創(chuàng)業(yè)板。目前，其已完成問詢。
長江商報記者發(fā)現(xiàn)，自從被出具警示函后，連續(xù)三輪問詢，嘉曼服飾刷單問題被監(jiān)管部門反復提及。
深交所反復追問刷單等行為，既因此前嘉曼服飾存在通過刷單粉飾業(yè)績的“劣跡”，也與時下電商刷單較為常見有關(guān)。此外，近兩年，嘉曼服飾經(jīng)營業(yè)績增長較快，也讓人感覺不太真實。
招股書顯示，2019年、2020年，嘉曼服飾實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為8.97億元、9.11億元，同比增長23.01%、1.62%，對應的歸母凈利潤為0.89億元、1.11億元，同比分別增長28.16%、32.80%。公司預計，2021年全年凈利潤為1.7億元至2億元，同比增長43.06%-68.30%。
2018年底，嘉曼服飾員工總數(shù)為1271人，到2021年6月底為989人，減少了282人。
員工大幅減少、凈利潤大幅增長，業(yè)績是否真實?
嘉曼服飾解釋稱，主要原因是電商收入占比持續(xù)上升，線下直營店鋪減少，銷售人員需求有所下降，加上全面提高產(chǎn)品吊牌價格及零售價格，產(chǎn)品毛利率提升。
開店擴張的真實性存疑
嘉曼服飾本次IPO的募投項目真實性也存疑。
2018年3月，嘉曼服飾首次IPO披露的招股書顯示，其擬募資約2.88億元，營銷體系建設(shè)、電商運營中心建設(shè)、企業(yè)管理信息化三個項目擬分別使用募資約1.05億元、1.34億元、2334萬元，另外擬將2563萬元補充流動資金。
其中，1.05億元進行營銷體系建設(shè)，主要是在一二線城市以購置和租賃相結(jié)合的方式布置線下直營門店125家。
時過四年，本次IPO，公司擬募資5.21億元，募投項目和首次IPO一樣，不同的是，擬使用的募資金額有所調(diào)整。其中，營銷體系建設(shè)、企業(yè)管理信息化擬使用募資金額跟前次IPO一樣，電商運營中心建設(shè)、補充流動資金使用募資分別調(diào)增至約3.13億元、8000萬元，并全部采用募資進行建設(shè)。
暫且不談電商運營中心建設(shè)項目跟首次IPO披露的建設(shè)內(nèi)容基本相同，而資金增加近2億元，單單是營銷體系建設(shè)項目就備受質(zhì)疑。
針對這一項目，首次IPO跟本次IPO披露的建設(shè)幾乎完全相同，包括具體使用募資金額。
據(jù)披露，嘉曼服飾擬建設(shè)的125家直營門店，設(shè)立形式主要包括旗艦店、集合店和專賣店三種。資金使用為：建設(shè)投資5282萬元，鋪底流動資金5219萬元。其中，門店購置及裝修費3027萬元、租賃門店裝修費1881萬元。
時隔四年，房產(chǎn)、建材等均已漲價，如果嘉曼服飾首次IPO披露關(guān)于本項目資金預算準確，顯然，本次建設(shè)資金明顯不夠。市場因此質(zhì)疑，嘉曼服飾在借開店擴張的幌子圈錢。
實際上，在目前的環(huán)境下，大舉開店擴張的必要性、合理性也存疑。
根據(jù)公司最新版招股書，其直營門店數(shù)量不斷減少。報告期，公司直營門店從325家降至199家，累計開店131家，關(guān)停230家，凈減少99家，此外，還有27家直營店轉(zhuǎn)加盟店。如此一來，其直營店共計凈減少126家。
并且，公司的加盟店也在減少，報告期共計凈減少52家。
從全國地域分布來看，除其他地區(qū)之外，嘉曼服飾重點布局的華北區(qū)、華東區(qū)門店數(shù)量同樣在減少。
嘉曼服飾稱，線下直營店鋪數(shù)量逐年減少，主要是由于近幾年我國電商業(yè)務(wù)飛速發(fā)展，部分線下店鋪銷售下降，公司根據(jù)店鋪實際銷售情況，適時關(guān)停部分店鋪。
既然受電商沖擊線下門店不斷萎縮，嘉曼服飾為何要耗資上億元去開設(shè)門店呢?真實性可疑。
自有品牌收入占比持續(xù)下滑
依賴授權(quán)品牌是嘉曼服飾持續(xù)健康發(fā)展的一個重要短板。
在其營業(yè)收入結(jié)構(gòu)中，授權(quán)品牌銷售收入在60%左右，并呈現(xiàn)逐年增長趨勢。與之對應的是，自有品牌銷售收入占比呈下降趨勢。
2018年至2021年上半年，公司自有品牌銷售收入分別為2.05億元、2.52億元、2.51億元、1.14億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重為28.15%、28.10%、27.53%、24.62%。
不僅如此，自有品牌的毛利率還在不斷下降。報告期，公司自有品牌毛利率分別為46.32%、40.41%、37.51%、42.55%，去年上半年上升是因產(chǎn)品漲價。與之相反，授權(quán)品牌毛利率不斷上升，均明顯高于自有品牌，分別為56.47%、55.60%、55.96%、60.08%。
嘉曼服飾每年的退貨不少。僅在唯品會、京東、天貓等線上平臺銷售的，報告期退貨金額分別為8377.96萬元、1.47億元、1.89億元、8149.36萬元，平均退貨率約為15%。
退貨率較高，一定程度上說明產(chǎn)品質(zhì)量、款式等不能滿足消費者需求。
值得一提的是，報告期，嘉曼服飾還因產(chǎn)品質(zhì)量問題而被處罰。
根據(jù)招股書披露，2018年4月4日，青島市市南區(qū)市場監(jiān)管局向嘉曼服飾出具《行政處罰決定書》，基于嘉曼服飾經(jīng)銷的“ILGUFO”牌連衣裙(貨值7371元，稅后利潤2175.21元)在抽檢中被鑒定為衣帶縫紉強力不符合標準要求，沒收違法所得2175.21元，罰款3685.5元。
2020年1月2日，成都市錦江區(qū)市場監(jiān)管局下發(fā)《行政處罰決定書》，成都思普源第一分公司因違反產(chǎn)品質(zhì)量法相關(guān)規(guī)定，沒收1件不合格的“MOSCHINO”牌套頭衛(wèi)衣、沒收違法所得1090元、罰款5000元。
嘉曼服飾成立于1992年，至今有30年，目前來看，其自有品牌的崛起還有很長的路要走。
本次IPO，公司擬將8000萬元募資用于補充流動資金。實際上，在募投項目中，公司也有將募資用于流動資金的安排，其中營銷體系建設(shè)、電商運營中心建設(shè)的流動資金分別為5219萬元、1.23億元。那么，公司實際上合計將2.55億元募資用于補流，占比近半。
實際上，嘉曼服飾并不差錢。截至2021年6月底，公司賬面貨幣資金1.02億元、交易性金融資產(chǎn)3.52億元，合計為4.54億元。而公司債務(wù)只有991.35萬元。報告期內(nèi)，嘉曼服飾還派發(fā)現(xiàn)金紅利超2000萬元。
據(jù)此判斷，公司也存在圈錢嫌疑。
