自9月下旬一攬子增量利好政策密集發(fā)布以來，A股市場持續(xù)走高，風(fēng)險偏好提升，市場交易顯著回暖。不過，隨之而來的寬幅震蕩以及板塊輪動，讓不少跑步入場的投資者有些迷茫。
在此關(guān)鍵時刻，來自公募、私募機(jī)構(gòu)的多位基金經(jīng)理集體發(fā)聲，結(jié)合此輪A股行情的結(jié)構(gòu)化演繹以及對政策面、基本面等多方因素的判斷，針對后續(xù)可能的市場主線提供了很多思路。他們普遍認(rèn)為，隨著市場活躍度走高，主線方向?qū)⑽罅抠Y金，持續(xù)產(chǎn)生賺錢效應(yīng)，市場會進(jìn)入非常良性、健康的慢牛狀態(tài)。
修復(fù)行情告一段落
今年9月下旬以來，A股市場進(jìn)入第一階段的修復(fù)行情，表現(xiàn)較為猛烈，國泰基金權(quán)益投資部總監(jiān)徐治彪認(rèn)為，其本質(zhì)是估值極度壓縮、政策轉(zhuǎn)向帶來風(fēng)險偏好提升。市場波動率顯著上升，趨勢資金主導(dǎo)市場情緒，市場容易出現(xiàn)階段性單邊大幅波動。目前來看，第一階段修復(fù)行情大概率結(jié)束，后續(xù)市場行情預(yù)計開始分化。
短期來看，重陽投資合伙人寇志偉認(rèn)為，市場既不具備快速走牛的基礎(chǔ)，也不會轉(zhuǎn)頭回落。一系列宏觀政策對市場的最大影響就是穩(wěn)定了宏觀預(yù)期。伴隨市場波動率的下降，市場的關(guān)注點(diǎn)將回到宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)和公司等基本面因素上。
此次A股的大幅度上漲，在?？べY產(chǎn)合伙人董承非看來，是一次巨大的“廣告效應(yīng)”，權(quán)益類資產(chǎn)重新進(jìn)入大眾的視野當(dāng)中。同時他也表示，快速急劇的上漲說明新進(jìn)來的資金對于短期投資回報預(yù)期很高，不利于行情的持續(xù)性。
?？べY產(chǎn)認(rèn)為，市場過去面臨的主要問題是資產(chǎn)價格持續(xù)調(diào)整(房市以及股市為主)過程中預(yù)期的負(fù)反饋，近期股市的超強(qiáng)反彈是打破這類負(fù)反饋的第一步，后續(xù)如果持續(xù)推出政策，在地產(chǎn)和地方債務(wù)等領(lǐng)域破局，就能徹底打破負(fù)反饋鏈條。
隨著A股波動幅度逐步降低，財通基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)金梓才表示，在中高活躍度的市場上，一定會走出有廣泛投資機(jī)會的結(jié)構(gòu)性主線，并持續(xù)產(chǎn)生賺錢效應(yīng)，相信整體市場會進(jìn)入非常良性、健康的慢牛狀態(tài)。
市場主線凝聚共識
在近日的2024年基金三季報中，知名基金經(jīng)理施成表示，當(dāng)前的核心問題在于充分供給的制造業(yè)產(chǎn)能與全球差異化的需求形成錯配。在這個過程中，具有產(chǎn)品創(chuàng)新和掌控渠道的公司將會分享最大的紅利。后續(xù)如果一些行業(yè)景氣上行，相信將進(jìn)入周期品種表現(xiàn)的時間。
隨著市場風(fēng)險偏好提升，徐治彪更加看好成長板塊的機(jī)會，他重點(diǎn)關(guān)注新能源、醫(yī)藥、科技等相關(guān)行業(yè)。具體來看，他認(rèn)為后期大概率走強(qiáng)的標(biāo)的是今年業(yè)績還有10%-20%的增長空間、三季度業(yè)績趨勢顯示上行、估值10余倍的公司，這類品種有望迎來“戴維斯雙擊”，可多關(guān)注鋰電池、儲能、智能駕駛、汽車零部件、醫(yī)藥等方向的龍頭品種。證券、計算機(jī)、半導(dǎo)體、白酒等前期熱門板塊可能已有一定溢價，對于部分短期翻倍或創(chuàng)歷史新高的品種，更應(yīng)該關(guān)注潛在的風(fēng)險。
對于近年來持續(xù)演繹的以人工智能(AI)為代表的科技主線行情，金梓才預(yù)計，科技是A股市場主線的重中之重，可以圍繞AI方向進(jìn)行布局。這一輪科技周期主要集中在硬科技為代表的方向上，雖然AI產(chǎn)業(yè)周期還處在初級階段，但輻射范圍肯定非常大。在選擇標(biāo)的方面，金梓才提示，目前市場對于科技板塊仍聚焦在部分公司身上，整個板塊沒有出現(xiàn)過度繁榮。第一，這一輪產(chǎn)業(yè)的本質(zhì)是以AI大模型為核心的生產(chǎn)力革命，目前仍處在第一階段，基本面向好的品種大多是與數(shù)據(jù)中心以及云端、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)有關(guān)的公司;第二，從客戶結(jié)構(gòu)上要對標(biāo)的進(jìn)行劃分，客戶一定要充分受益于數(shù)據(jù)中心側(cè)AI投資;第三，海外投資盡量以算力側(cè)公司為主，國內(nèi)投資則可以對業(yè)績和估值容忍度稍微放寬一些。
變化中謀求應(yīng)對之道
面對“久旱逢甘霖”的市場行情，對于專業(yè)投資者的能力與定力而言，同樣是巨大的考驗(yàn)。
站在“事后諸葛亮”的視角，中泰證券資管聯(lián)席首席投資官、權(quán)益公募投資部總經(jīng)理姜誠坦言，從市場情緒催生股價上漲的維度來看，短期市場急漲急跌都有合理性，但在事前卻很難預(yù)判。
“每個人都在猜市場，都覺得自己能比市場快一步，其實(shí)每個人加起來恰恰構(gòu)成了市場本身。這樣的交易思維類似于想要通過自己左腳踩著右腳飛上天，自己跟自己摔跤，因?yàn)槟悴恢缹κ质钦l，而對手很可能就是你自己。”在姜誠看來，這就是從后視鏡視角做個股和行業(yè)的輪動總結(jié)比較容易、但前瞻性精準(zhǔn)預(yù)判恰恰特別難的根本原因。
所謂“牛市虧錢”，姜誠表示，往往指的是投資者在階段牛市的尾聲進(jìn)場，看似在趨勢最明確的時候入市，實(shí)際上買入的成本卻較高。所以他總結(jié)，想要賺錢最穩(wěn)妥的辦法就是不賭時點(diǎn)，而是長期在市場里打“伏擊”。不要試圖給市場“號脈”以及預(yù)測市場的短期表現(xiàn)，可能對多數(shù)人而言都是不錯的應(yīng)對辦法，投資者應(yīng)該把目標(biāo)放在積累超額收益上。整體上，姜誠對后市仍然持相對積極態(tài)度，他對于長期市場內(nèi)部收益率依然維持相對樂觀的判斷。
?？べY產(chǎn)創(chuàng)始合伙人、首席投資官王曉明表示，目前其所在機(jī)構(gòu)持倉暫時沒有太大調(diào)整，前期選擇的持倉以防御性品種為主，聚焦低估值兼具成長。在他看來，持有低估或估值合理的優(yōu)質(zhì)公司，無論是在調(diào)整市還是牛市，都是一種可行的投資方法。
面對市場的不確定性，星石投資副總經(jīng)理、首席策略投資官方磊建議，現(xiàn)階段投資可能需要站在稍長期的視角，更加仔細(xì)地甄別投資機(jī)會，挑選那些中長期具有較大發(fā)展空間、自身基本面較為扎實(shí)的投資標(biāo)的。目前這些資產(chǎn)估值處于相對合理的位置，且后續(xù)更有望隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)迎來戴維斯雙擊的機(jī)會。
