王忠軍賣房賣畫也未能奏效,華誼兄弟(300027.SZ)依舊在困苦中掙扎。
春節(jié)以來(lái),《溫暖的抱抱》《你好,李煥英》等爆款連映,華誼兄弟獲利頗豐。一季度,公司營(yíng)業(yè)收入3.97億元,同比增逾七成,但扣除非常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))為-0.71億元,仍然處于虧損之中。
截至今年一季度末,華誼兄弟長(zhǎng)短期債務(wù)達(dá)30億元,賬面資金為8.52億元,償債壓力依舊較大。
償債壓力大,是華誼兄弟大舉收購(gòu)資產(chǎn)后接連虧損的后遺癥。據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理統(tǒng)計(jì),上市以來(lái),華誼兄弟耗資近49億元收購(gòu),與馮小剛、張國(guó)立、李晨等導(dǎo)演、演員捆綁。
然而,頻頻高溢價(jià)收購(gòu)形成商譽(yù)35.70億元,標(biāo)的公司業(yè)績(jī)頻頻爽約,巨額資產(chǎn)減值,導(dǎo)致華誼兄弟陷入經(jīng)營(yíng)困境。2018年至2020年,公司三年合計(jì)虧損61.95億元。
二級(jí)市場(chǎng)上,2015年以來(lái),華誼兄弟股價(jià)跌跌不休,最大跌幅達(dá)87.24%。
目前,華誼兄弟實(shí)際控制人王忠軍、王忠磊兄弟合計(jì)持有公司25.41%股權(quán),二人的股權(quán)質(zhì)押率超過90%。
一季度扣非凈利潤(rùn)仍然虧損
春節(jié)檔、五一檔接連超出市場(chǎng)預(yù)期的火爆情況下,華誼兄弟仍然未能“復(fù)活”。
一季報(bào)顯示,今年前三個(gè)月,華誼兄弟實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.97億元,同比增長(zhǎng)73.57%。去年同期,營(yíng)業(yè)收入為2.29億元,2019年一季度為5.92億元。今年一季度,雖然較去年同期大幅增長(zhǎng),但仍然低于2019年同期。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))為2.35億元,同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。但是,扣非凈利潤(rùn)仍然虧損,虧損金額為0.71億元。
扣非凈利潤(rùn)虧損、凈利潤(rùn)超2億元,源于非經(jīng)常性損益。今年一季度,公司長(zhǎng)期股權(quán)投資、金融資產(chǎn)處置損益,以及因股價(jià)變動(dòng)引起的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益共同作用,推動(dòng)公司扭虧為盈。
具體為,公司根據(jù)股價(jià)變動(dòng)對(duì)參投公司的公允價(jià)值變動(dòng)確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)收益,針對(duì)參投公司華誼騰訊娛樂有限公司、GuruOnline(Holdings)Limited等確認(rèn)金額共計(jì)約2.06億元。
公開信息顯示,今年春節(jié)以來(lái),影視業(yè)逐漸恢復(fù)正常,《你好,李煥英》等爆款連映,華誼兄弟從中受益匪淺。只是,讓人意外的是,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)仍然在虧損。
華誼兄弟成立于2004年11月19日,注冊(cè)資本500萬(wàn)元。2009年10月15日,在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。
曾經(jīng),影視業(yè)紅紅火火,華誼兄弟經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也表現(xiàn)為快速增長(zhǎng)。2009年,公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為6.04億元、凈利潤(rùn)0.85億元,到2015年,營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別達(dá)到38.74億元、9.76億元,6年間分別增長(zhǎng)了5.41倍、10.48倍。
然而,從2016年開始,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)就走下坡路,并逐步陷入虧損困境。2016年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.03億元,同比下降9.55%,凈利潤(rùn)8.08億元,同比下降17.21%。2017年,其實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為39.46億元、8.28億元,同比增長(zhǎng)12.64%、2.49%。
2018年至2020年,公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為38.14億元、22.44億元、15億元,同比下降3.34%、41.18%、33.14%,接連下降。凈利潤(rùn)為-11.69億元、-39.78億元、-10.48億元,同比變動(dòng)-241.09%、-240.36%、73.65%,連續(xù)三年巨額虧損,合計(jì)虧損61.95億元。
其實(shí),在2016年,華誼兄弟主營(yíng)業(yè)務(wù)就表現(xiàn)為虧損,當(dāng)年,其扣非凈利潤(rùn)-0.40億元,同比下降108.52%,為上市以來(lái)首次虧損。2018年至2020年,扣非凈利潤(rùn)分別為虧損12.57億元、39.83億元、10.18億元,三年合計(jì)虧損62.58億元。
經(jīng)營(yíng)接連巨虧的同時(shí),華誼兄弟財(cái)務(wù)壓力陡增。
截至去年底,華誼兄弟的資產(chǎn)負(fù)債率為62.22%,創(chuàng)近10年來(lái)歷史新高。期末,公司貨幣資金6.44億元,短期借款19.15億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債0.46億元、長(zhǎng)期借款11.71億元、應(yīng)付債券2.22億元,長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為33.54億元,其中短期債務(wù)為19.61億元,現(xiàn)有資金無(wú)力償還短期債務(wù)。
時(shí)隔三個(gè)月后的今年一季度末,公司貨幣資金增加至8.52億元,長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為31.15億元,其中短期債務(wù)為17.81億元,現(xiàn)有資金不能覆蓋短期債務(wù)。
去年,市場(chǎng)上盛傳,公司實(shí)控人王忠軍賣畫賣房回血,以接濟(jì)華誼兄弟渡難關(guān)。目前來(lái)看,華誼兄弟還存在較大財(cái)務(wù)壓力。
豪賭式高溢價(jià)收購(gòu)
華誼兄弟如今的困局,與公司豪賭式高溢價(jià)收購(gòu)有關(guān)。隨著影視業(yè)調(diào)整,公司風(fēng)險(xiǎn)逐步爆發(fā)。
作為國(guó)內(nèi)知名的大型綜合性?shī)蕵芳瘓F(tuán),華誼兄弟是靠外延式并購(gòu)而快速擴(kuò)大規(guī)模的。
1994年,王中軍、王中磊兄弟創(chuàng)立華誼兄弟,并于2009年率先登陸創(chuàng)業(yè)板,被稱為“中國(guó)影視娛樂第一股”。上市后,借助資本市場(chǎng),華誼兄弟開啟了大規(guī)模的發(fā)展模式。
Wind數(shù)據(jù)顯示,2013年至2016年的四年,華誼兄弟相繼收購(gòu)了銀漢科技50.88%股權(quán)、浙江常升70%股權(quán)、東陽(yáng)浩瀚70%股權(quán)、英雄互娛20%股權(quán)、東陽(yáng)美拉70%股權(quán)等。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),這些收購(gòu)合計(jì)耗資約48.64億元(含股份支付)。
在這些收購(gòu)交易中,既體現(xiàn)了王忠軍、王忠磊兄弟的精明、果敢,又充分展示了兄弟二人的瘋狂與賭性。
2013年7月23日,華誼兄弟披露收購(gòu)預(yù)案,擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式作價(jià)6.72億元收購(gòu)銀漢科技50.88%股權(quán)。這次交易,標(biāo)的公司增值率約為1586.81%。銀漢科技為家庭娛樂公司,主營(yíng)手游。
當(dāng)年,華誼兄弟與張國(guó)立實(shí)行捆綁,支付現(xiàn)金2.52億元向知名導(dǎo)演、演員張國(guó)立收購(gòu)成立才三個(gè)月的浙江常升70%股權(quán),這也是一次超高溢價(jià)交易,溢價(jià)率接近36倍。
不過,這次收購(gòu),張國(guó)立需將其中的1.52億元購(gòu)買王忠軍兄弟手中所持的華誼兄弟股票,并鎖定三年。
當(dāng)年底,華誼兄弟又籌劃收購(gòu)永樂影視51%股權(quán),交易價(jià)格為3.98億元。不過,最終交易價(jià)格沒談攏,交易終止。
2015年,A股“瘋牛”行情下,影視也成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。這一年,華誼兄弟收購(gòu)步伐加快。除了收購(gòu)上海刃游、自在傳媒等部分股權(quán)外,公司相繼將東陽(yáng)浩瀚70%股權(quán)、英雄互娛20%股權(quán)、東陽(yáng)美拉70%股權(quán)收入囊中。
這些收購(gòu)不斷刷新了市場(chǎng)對(duì)影視行業(yè)的認(rèn)知。收購(gòu)東陽(yáng)浩瀚之時(shí),標(biāo)的公司成立才一天,注冊(cè)資本1000萬(wàn)元,而70%股權(quán)的交易價(jià)格高達(dá)7.56億元,溢價(jià)率高約75倍。只不過,通過收購(gòu),華誼兄弟與李晨、馮紹峰、Angelababy、鄭愷、杜淳、陳赫等明星股東實(shí)施了利益捆綁。
收購(gòu)馮小剛旗下的東陽(yáng)美拉更讓人吃驚。當(dāng)時(shí),成立僅兩個(gè)月的東陽(yáng)美拉注冊(cè)資本500萬(wàn)元,總資產(chǎn)為1.36萬(wàn)元,凈資產(chǎn)為-0.55萬(wàn)元,而標(biāo)的公司估值卻高達(dá)15億元。
當(dāng)年,公司還出資19億元收購(gòu)了英雄互娛20%股權(quán),這是迄今為止公司單筆最大規(guī)模投資。
超高溢價(jià)收購(gòu)形成巨額商譽(yù)。至2015年底,華誼兄弟商譽(yù)達(dá)35.70億元,其中,收購(gòu)銀漢科技、浙江常升、東陽(yáng)浩瀚、東陽(yáng)美拉形成的商譽(yù)分別為5.36億元、2.45億元、7.49億元、10.47億元。
上述收購(gòu)簽署了業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議,但最終仍然有不少業(yè)績(jī)爽約。如2016年,浙江常升承諾凈利潤(rùn)3779.5萬(wàn)元,實(shí)際為2500.13萬(wàn)元。東陽(yáng)美拉,2016年、2107年分別完成業(yè)績(jī)1.02億元、1.17億元,剛剛達(dá)標(biāo)。2018年,只完成6501.5萬(wàn)元業(yè)績(jī),馮小剛補(bǔ)償6821萬(wàn)元。2019年,凈利潤(rùn)1.64億元,達(dá)標(biāo)了,但2020年只有552.38萬(wàn)元,比承諾數(shù)少1.75億元,馮小剛需用現(xiàn)金補(bǔ)償。
標(biāo)的業(yè)績(jī)爽約帶來(lái)的是商譽(yù)等資產(chǎn)大幅減值。2018年,商譽(yù)減值9.73億元,2019年資產(chǎn)減值26.93億元,其中商譽(yù)減值6億元,長(zhǎng)期股權(quán)投資減值損失18.73億元,其中,對(duì)參股公司英雄互娛、銀漢科技分別計(jì)提減值12.51億元、4.77億元。此前,公司通過處置華宇訊科、GDCTechnologyLimited、東陽(yáng)浩瀚等出表,大幅減少了資產(chǎn)減值損失。
資產(chǎn)減值直接導(dǎo)致了2018年至2020年連續(xù)三年巨額虧損,將華誼兄弟推進(jìn)經(jīng)營(yíng)困境。