隨著美聯(lián)儲正式將平均通脹目標引入貨幣策略，美國貨幣政策框架迎來一次重大調(diào)整。
美聯(lián)儲日前宣布對長期目標和貨幣政策策略聲明進行更新，將尋求實現(xiàn)2%的平均通脹率長期目標。此前，相關(guān)政策表述是致力于實現(xiàn)通脹率位于“對稱性的2%目標”附近。
美聯(lián)儲的兩大目標是充分就業(yè)和物價穩(wěn)定。更新通脹率長期目標表述后，美聯(lián)儲在就業(yè)方面將淡化對低失業(yè)率可能導致過度通脹的擔憂;在物價方面將在通脹率持續(xù)低于2%時采取適當貨幣政策，容忍通脹率在一段時間內(nèi)超過2%，以實現(xiàn)平均通脹率2%的長期目標。
中國銀行研究院研究員趙雪情指出，在新框架下，美聯(lián)儲打破了長期以來對通脹率的上限控制，試圖最大程度改善勞動力市場與就業(yè)水平。長期來看，美聯(lián)儲對于通脹和就業(yè)指標同時“寬松”，并將就業(yè)改善提到更高優(yōu)先級，意味著在經(jīng)濟形勢不發(fā)生本質(zhì)性改變的情況下，低利率貨幣政策環(huán)境將長期持續(xù)存在。
在瑞信董事總經(jīng)理陶冬看來，美聯(lián)儲此舉試圖通過修改規(guī)則，盡量拉長超寬松貨幣政策長度，以期將美國經(jīng)濟拉出泥沼。他認為，當前美國量化寬松數(shù)量驚人，利率杠桿的邊際效率十分低迷，美聯(lián)儲希望通過加強資金對量化寬松力度和長度的預期，來刺激資本市場、刺激資本投資。
不過，盡管此次調(diào)整被看作美聯(lián)儲貨幣政策框架十余年來最顯著的一次變化，但其決定卻并不令市場意外。
中金公司研究部指出，過去10年來，美聯(lián)儲面臨兩個挑戰(zhàn)，一是通脹持續(xù)處于低位，削弱了美聯(lián)儲政策利率抬升空間，也就限制了美聯(lián)儲在應(yīng)對衰退時的降息空間;二是通脹遲遲不能達到2%的目標，可能導致市場通脹預期不能被很好錨定，存在預期下行風險。
為應(yīng)對挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲早在2018年便宣布開啟政策框架審視，考察貨幣政策策略、工具，以及溝通方式，是否足以完成國會賦予的保障物價穩(wěn)定和充分就業(yè)的雙重目標。因此，本次調(diào)整總體符合市場預期，關(guān)于平均通脹的可能性已被市場研究和討論。
然而，上述調(diào)整能否取得預期的實質(zhì)效果，還要打上一個問號。
趙雪情表示，平均通脹目標框架雖然有助于將通脹預期錨定在更接近2%的水平上，用未來的“余額”補償過去的“差額”，在不用降息的情況下達到降低實際利率的效果，但如果市場遵循相同邏輯，以實際利率作為判斷貨幣政策松緊的指標，那么該政策措施也存在失效可能。
“我認為這是一個只顧眼前的政策”，美國哥倫比亞大學經(jīng)濟學教授、可持續(xù)發(fā)展中心主任杰弗里·薩克斯質(zhì)疑，美聯(lián)儲釋放信號要增加貨幣供給并大幅增加流動性，但具體運用的經(jīng)濟學理論或邏輯是什么卻并不清晰。宏觀層面上，其最新政策并不會給美國經(jīng)濟帶來實質(zhì)性影響。
談及美聯(lián)儲此舉對中國的影響，中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤認為，美國零利率、低利率政策延續(xù)較長時間對中國而言有利有弊。一方面，全球主要經(jīng)濟體寬松貨幣環(huán)境為中國宏觀政策及“六保六穩(wěn)”實施創(chuàng)造了良好外部條件;另一方面，這也凸顯了人民幣金融資產(chǎn)配置價值，有利吸引資本流入、推動資本市場發(fā)展。
但管濤提醒，中國亦要應(yīng)對好隨之而來的三大問題：一是人民幣匯率或?qū)⒃俣让鎸ι祲毫μ魬?zhàn);二是在全球低利率環(huán)境下，須關(guān)注外資大量流入會否帶來資產(chǎn)泡沫;三是通脹調(diào)控面臨一定挑戰(zhàn)。(完)
