隨著美聯(lián)儲(chǔ)正式將平均通脹目標(biāo)引入貨幣策略，美國(guó)貨幣政策框架迎來(lái)一次重大調(diào)整。
美聯(lián)儲(chǔ)日前宣布對(duì)長(zhǎng)期目標(biāo)和貨幣政策策略聲明進(jìn)行更新，將尋求實(shí)現(xiàn)2%的平均通脹率長(zhǎng)期目標(biāo)。此前，相關(guān)政策表述是致力于實(shí)現(xiàn)通脹率位于“對(duì)稱性的2%目標(biāo)”附近。
美聯(lián)儲(chǔ)的兩大目標(biāo)是充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定。更新通脹率長(zhǎng)期目標(biāo)表述后，美聯(lián)儲(chǔ)在就業(yè)方面將淡化對(duì)低失業(yè)率可能導(dǎo)致過(guò)度通脹的擔(dān)憂;在物價(jià)方面將在通脹率持續(xù)低于2%時(shí)采取適當(dāng)貨幣政策，容忍通脹率在一段時(shí)間內(nèi)超過(guò)2%，以實(shí)現(xiàn)平均通脹率2%的長(zhǎng)期目標(biāo)。
中國(guó)銀行研究院研究員趙雪情指出，在新框架下，美聯(lián)儲(chǔ)打破了長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)通脹率的上限控制，試圖最大程度改善勞動(dòng)力市場(chǎng)與就業(yè)水平。長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹和就業(yè)指標(biāo)同時(shí)“寬松”，并將就業(yè)改善提到更高優(yōu)先級(jí)，意味著在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不發(fā)生本質(zhì)性改變的情況下，低利率貨幣政策環(huán)境將長(zhǎng)期持續(xù)存在。
在瑞信董事總經(jīng)理陶冬看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)此舉試圖通過(guò)修改規(guī)則，盡量拉長(zhǎng)超寬松貨幣政策長(zhǎng)度，以期將美國(guó)經(jīng)濟(jì)拉出泥沼。他認(rèn)為，當(dāng)前美國(guó)量化寬松數(shù)量驚人，利率杠桿的邊際效率十分低迷，美聯(lián)儲(chǔ)希望通過(guò)加強(qiáng)資金對(duì)量化寬松力度和長(zhǎng)度的預(yù)期，來(lái)刺激資本市場(chǎng)、刺激資本投資。
不過(guò)，盡管此次調(diào)整被看作美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策框架十余年來(lái)最顯著的一次變化，但其決定卻并不令市場(chǎng)意外。
中金公司研究部指出，過(guò)去10年來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)面臨兩個(gè)挑戰(zhàn)，一是通脹持續(xù)處于低位，削弱了美聯(lián)儲(chǔ)政策利率抬升空間，也就限制了美聯(lián)儲(chǔ)在應(yīng)對(duì)衰退時(shí)的降息空間;二是通脹遲遲不能達(dá)到2%的目標(biāo)，可能導(dǎo)致市場(chǎng)通脹預(yù)期不能被很好錨定，存在預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn)。
為應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲(chǔ)早在2018年便宣布開(kāi)啟政策框架審視，考察貨幣政策策略、工具，以及溝通方式，是否足以完成國(guó)會(huì)賦予的保障物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)的雙重目標(biāo)。因此，本次調(diào)整總體符合市場(chǎng)預(yù)期，關(guān)于平均通脹的可能性已被市場(chǎng)研究和討論。
然而，上述調(diào)整能否取得預(yù)期的實(shí)質(zhì)效果，還要打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。
趙雪情表示，平均通脹目標(biāo)框架雖然有助于將通脹預(yù)期錨定在更接近2%的水平上，用未來(lái)的“余額”補(bǔ)償過(guò)去的“差額”，在不用降息的情況下達(dá)到降低實(shí)際利率的效果，但如果市場(chǎng)遵循相同邏輯，以實(shí)際利率作為判斷貨幣政策松緊的指標(biāo)，那么該政策措施也存在失效可能。
“我認(rèn)為這是一個(gè)只顧眼前的政策”，美國(guó)哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、可持續(xù)發(fā)展中心主任杰弗里·薩克斯質(zhì)疑，美聯(lián)儲(chǔ)釋放信號(hào)要增加貨幣供給并大幅增加流動(dòng)性，但具體運(yùn)用的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論或邏輯是什么卻并不清晰。宏觀層面上，其最新政策并不會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性影響。
談及美聯(lián)儲(chǔ)此舉對(duì)中國(guó)的影響，中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，美國(guó)零利率、低利率政策延續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間對(duì)中國(guó)而言有利有弊。一方面，全球主要經(jīng)濟(jì)體寬松貨幣環(huán)境為中國(guó)宏觀政策及“六保六穩(wěn)”實(shí)施創(chuàng)造了良好外部條件;另一方面，這也凸顯了人民幣金融資產(chǎn)配置價(jià)值，有利吸引資本流入、推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展。
但管濤提醒，中國(guó)亦要應(yīng)對(duì)好隨之而來(lái)的三大問(wèn)題：一是人民幣匯率或?qū)⒃俣让鎸?duì)升值壓力挑戰(zhàn);二是在全球低利率環(huán)境下，須關(guān)注外資大量流入會(huì)否帶來(lái)資產(chǎn)泡沫;三是通脹調(diào)控面臨一定挑戰(zhàn)。(完)
