注冊制下,更多企業(yè)有機(jī)會登上資本市場的舞臺,但也有部分企業(yè)被拒之門外。截至11月15日,今年以來,A股過會企業(yè)達(dá)到436家,過會率為86.65%,較2021年同期的89.75%有所下降。
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從企業(yè)被否原因來看,毛利率、內(nèi)部控制、業(yè)績真實(shí)性、經(jīng)營可持續(xù)性、行業(yè)與板塊定位等相關(guān)問題是企業(yè)闖關(guān)資本市場普遍遭遇的“攔路虎”。前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示,注冊制不代表放松上市標(biāo)準(zhǔn),新股發(fā)行從嚴(yán)的常態(tài)化監(jiān)管環(huán)境下,入口端審核進(jìn)一步嚴(yán)格,審核端問詢機(jī)制的有效發(fā)揮可以在保證新股發(fā)行常態(tài)化的同時,讓一批高質(zhì)量的企業(yè)進(jìn)入到資本市場,也讓部分沒有做好上市公司準(zhǔn)備的公司離開A股市場。
過會率趨于穩(wěn)定
部分企業(yè)撤回材料
據(jù)Wind顯示,截至11月15日,過會企業(yè)達(dá)到436家,過會率為86.65%,單月過會率趨于穩(wěn)定,保持在85%上下。其中,主板過會率為77.78%,科創(chuàng)板過會率為93.88%,創(chuàng)業(yè)板過會率為89.86%,北交所過會率為85.06%。
從被否公司所屬行業(yè)看,專用設(shè)備制造業(yè),計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè),化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè),軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè),通用設(shè)備制造業(yè)被否企業(yè)家數(shù)較多。
同時值得關(guān)注的是,今年企業(yè)主動“撤單”的情形有所增加。截至目前,共有約210家企業(yè)撤單,包含13家已經(jīng)通過交易所上市委審議的企業(yè),但在注冊階段最終撤回上市申請,占比6.2%。
擬IPO企業(yè)撤單原因是多元的,有些企業(yè)擔(dān)心現(xiàn)階段基本面無法支撐上市;有的企業(yè)怕經(jīng)不起現(xiàn)場檢查,一旦被否決耽擱上市進(jìn)程;有些企業(yè)是在短期內(nèi)遭遇了一些被舉報等重大事項(xiàng)。一家券商的投行人士指出,交易所與證監(jiān)會立足于資本市場的可持續(xù)健康發(fā)展而強(qiáng)化了新股發(fā)行的審核工作,通過現(xiàn)場檢查等方式將不合格的企業(yè)擋在資本市場門外,加之,部分企業(yè)受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響,增長乏力甚至下滑,與報送申報材料初始時的業(yè)務(wù)狀況明顯不同,不再符合上市標(biāo)準(zhǔn),因此打了“退堂鼓”。
根據(jù)監(jiān)管部門以及公開可見數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),“臨陣撤退”的擬上市企業(yè)中有相當(dāng)一部分存在現(xiàn)金分紅異常、行政違規(guī)多且敏感、公司業(yè)績趨勢與行業(yè)趨勢嚴(yán)重分離等“致命傷”。
有企業(yè)打“退堂鼓”,就有企業(yè)如期上市,從融資規(guī)模來看,截至11月15日,今年以來,A股全市場新增上市公司348家,首發(fā)募集資金約5280億元,相比之下,2021年全年A股IPO融資額為5426.43億元。而今年前三季度退市公司45家(已剔除吸收合并及轉(zhuǎn)板上市引發(fā)的退市),遠(yuǎn)超去年全年退市總數(shù),退市渠道更加通暢。
數(shù)據(jù)顯示,年內(nèi)通過IPO上市融資最多的行業(yè)是半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備行業(yè),其融資額為795.01億元,其次為技術(shù)硬件與設(shè)備行業(yè),融資額約680億元。
被否企業(yè)多有硬傷
從被否企業(yè)的情況來看,毛利率、內(nèi)部控制、業(yè)績真實(shí)性、經(jīng)營可持續(xù)性、行業(yè)與板塊定位等問題是企業(yè)闖關(guān)資本市場普遍遭遇的“攔路虎”。
據(jù)不完全統(tǒng)計,有12家被否企業(yè)都被監(jiān)管部門問詢過毛利率的問題,其中毛利率偏高是監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn),比如審核未通過的環(huán)洋股份、青蛙泵業(yè)、恒茂高科等企業(yè)均被問及“毛利率顯著高于同行業(yè)可比公司的合理性”;同樣,有12家被問詢內(nèi)部控制相關(guān)問題,如9月22日被否的維嘉科技就存在實(shí)控人在報告期內(nèi)多次占用公司資金,且公司通過民間借貸、向員工借款等方式進(jìn)行資金周轉(zhuǎn)的情形被上市委要求說明“防范實(shí)控人、控股股東及其關(guān)聯(lián)方資金占用和違規(guī)擔(dān)保等損害公司利益的內(nèi)控制度是否健全且被有效執(zhí)行”;還有4家企業(yè)被問詢收入真實(shí)性以及業(yè)績下滑問題;泰達(dá)新材因?yàn)闊o法說明公司凈利潤連續(xù)大幅增長的合理性,從而成為年內(nèi)被上市委否決的首家北交所IPO公司。此外,關(guān)聯(lián)方/關(guān)聯(lián)交易問題、信息披露問題、利益輸送同業(yè)競爭問題也頻頻被提及。
除毛利率、業(yè)績真實(shí)性與持續(xù)性等問題外,在創(chuàng)業(yè)板上會企業(yè)中,行業(yè)與板塊定位、內(nèi)部控制問題關(guān)注度也較高。以11月被否的安天利信為例,深交所在審核問詢中重點(diǎn)關(guān)注了安天利信的成長性及創(chuàng)業(yè)板定位,“發(fā)行人未能充分說明其符合‘三創(chuàng)四新’的特征及成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板定位要求”或成為安天利信IPO被否的重要原因。
楊德龍指出,監(jiān)管層今年對IPO把關(guān)更為嚴(yán)格,尤其注重擬上市企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的公平性、合規(guī)性以及成長性,本質(zhì)上是強(qiáng)調(diào)上市公司質(zhì)量與發(fā)展要符合市場定位。注冊制不僅是IPO制度的轉(zhuǎn)變,其意義還在于進(jìn)一步發(fā)揮資本市場的要素配置效能,讓一批高質(zhì)量的企業(yè)進(jìn)入到資本市場,更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。