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賣百草枯年入超3億,綠霸股份欲IPO募資布局草銨膦

財經(jīng)網(wǎng) | 2023-01-04 18:35:37

農(nóng)業(yè)生產(chǎn)離不開農(nóng)藥,沒有農(nóng)藥,糧食安全無從談起。

今年以來,受益行業(yè)高景氣,農(nóng)藥價格始終處于高位,農(nóng)藥上市公司業(yè)績普增。與此同時,多家農(nóng)藥企業(yè)“扎堆”IPO,欲叩響資本市場的大門。

其中,山東綠霸化工股份有限公司(以下簡稱“綠霸股份”)主營農(nóng)藥原藥、農(nóng)藥制劑和精細(xì)化工中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,擬在滬市主板上市,募集資金13.5億元。


(資料圖片)

賣百草枯年收入超3億

綠霸股份成立于1997年,是一家典型的家族企業(yè),創(chuàng)始人為趙焱。

據(jù)山東商報報道,趙焱1977年考入山東農(nóng)業(yè)大學(xué)植保系,畢業(yè)后任職于山東省農(nóng)藥研究所。1982年1月至1997年12月,近16年的時間里,趙焱歷任山東省農(nóng)藥研究所第三研究室科員、主任及山東東方農(nóng)藥科技實業(yè)有限公司副經(jīng)理、山東省農(nóng)藥研究所農(nóng)藥中試廠廠長。

1997年12月,40歲的趙焱辭職,創(chuàng)辦了綠霸股份。

招股書顯示,綠霸股份的實際控制人為為趙焱、趙傳淑,一致行動人為趙然,三人分別直接持有公司37.75%、14.12%、8.83%的股份,合計控制公司60.70%的表決權(quán)股份。趙焱與趙傳淑系父女關(guān)系,趙然為趙焱的弟弟。

作為一家農(nóng)藥企業(yè),綠霸股份是國內(nèi)吡啶產(chǎn)業(yè)鏈最完整的公司之一,中間體產(chǎn)品包括吡啶、3-甲基吡啶四氯吡啶等,終端農(nóng)藥產(chǎn)品包括百草枯、敵草快、毒死蜱等。

綠霸股份的銷售收入、利潤也主要來源于吡啶產(chǎn)業(yè)鏈。

2019年至2021年(以下簡稱“報告期”), 綠霸股份實現(xiàn)營收分別為16.73億元、23.2億元、29.16億元;歸母凈利潤分別為6772.7萬元、1.88億元、2.57億元。吡啶產(chǎn)業(yè)鏈銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為68.87%、76.70%和83.87%。

綠霸股份非吡啶系列產(chǎn)品主要包括馬拉硫磷、氟鈴脲等原藥產(chǎn)品和草銨膦、草甘膦等制劑產(chǎn)品,正在研發(fā)或建設(shè)的非吡啶系列產(chǎn)品主要為苯唑草酮和草銨膦。

分產(chǎn)品看,近三年,綠霸股份農(nóng)藥原藥產(chǎn)品收入占比攀升,2021年占比達(dá)到53.37%。原藥收入的主要組成部分是除草劑,報告期各期,除草類原藥占原藥收入的比例分別為70.43%、75.6%和79.36%。

在除草劑產(chǎn)品中,百草枯每年為綠霸股份貢獻(xiàn)了3億元左右的收入。報告期內(nèi),綠霸股份百草枯的銷售收入分別為2.81億元、3.95億元、3.9億元,占營收的比例分別為16.77%、17.04%和13.39%,全部出口到美國、澳大利亞、非洲等未禁用地區(qū)。

百草枯價格低廉,使用效果好,曾經(jīng)位列中國生產(chǎn)和使用量第二位,是年銷售10余萬噸、年使用面積超過5億畝的“農(nóng)藥之王”。但百草枯對人毒性較大,無特效解毒劑,又被稱為“死亡之水”。

自2014年7月1日起,國內(nèi)撤銷百草枯水劑登記和生產(chǎn)許可、停止生產(chǎn),保留母藥生產(chǎn)企業(yè)水劑出口境外使用登記、允許專供出口生產(chǎn)。

到2016年7月,國內(nèi)百草枯水劑停止使用,百草枯產(chǎn)品只能用于出口,不得在境內(nèi)銷售。目前,巴西、泰國、歐盟等二十多個國家和地區(qū)已禁限用百草枯。

國內(nèi)原有十余家百草枯生產(chǎn)企業(yè),經(jīng)過不斷整合,目前仍在規(guī)?;a(chǎn)的主要有ST紅太陽(000525.SZ)、先正達(dá)、江蘇諾恩作物科學(xué)股份有限公司、綠霸股份等六家企業(yè),行業(yè)集中度較高。根據(jù)中國農(nóng)藥協(xié)會統(tǒng)計,2021年,綠霸股份百草枯產(chǎn)量在國內(nèi)排名第六。

綠霸的農(nóng)藥“朋友圈”

根據(jù)PhillipsMcDougall統(tǒng)計,一種新農(nóng)藥自開發(fā)至上市需要10年以上的時間和最高達(dá)到3.5億美元的研發(fā)投入。

目前全球僅先正達(dá)、拜耳、巴斯夫、科迪華少部分頂尖跨國農(nóng)藥公司掌握專利農(nóng)藥的研發(fā)技術(shù),綠霸股份等國內(nèi)絕大多數(shù)農(nóng)藥企業(yè)都還走在仿制藥的路上。

在研發(fā)投入上,2019年至2021年,綠霸股份的研發(fā)投入分別為2627.81萬元、5525.68萬元、6252.01萬元,占營收的比例分別為1.57%、2.38%、2.14%。

值得關(guān)注的是,綠霸股份與行業(yè)內(nèi)多家公司并非完全是競爭對手,而是存在業(yè)務(wù)合作。

據(jù)了解,綠霸股份的中間體產(chǎn)品主要客戶包括醫(yī)藥生產(chǎn)型企業(yè)與農(nóng)藥原藥生產(chǎn)型企業(yè);原藥產(chǎn)品下游主要為制劑生產(chǎn)型企業(yè);制劑類產(chǎn)品的下游主要為農(nóng)藥經(jīng)銷商。

境外銷售方面,綠霸股份主要客戶包括先正達(dá)、紐發(fā)姆、UPL等。

另據(jù)招股書顯示,報告期內(nèi),ST紅太陽、潤豐股份(301035.SZ)一直位列綠霸股份的前五大客戶。2021年,綠霸股份對潤豐股份的銷售額為1.28億元,占營收的比例為4.4%;對ST紅太陽的銷售額為1.07億元,占營收的比例為3.66%。

與此同時,ST紅太陽在2019年和2020年還是綠霸股份的第二大和第四大供應(yīng)商,中農(nóng)立華(603970.SH)在2021年位列綠霸股份的第一大供應(yīng)商,綠霸股份該年采購金額為2.96億元,占當(dāng)期采購總額的比例為14.98%。

此外,綠霸股份還與業(yè)內(nèi)公司存在股權(quán)關(guān)系上的交集。

例如,綠霸股份在新三板終止掛牌時,中農(nóng)立華持股2%,為綠霸股份的第九大股東。同時綠霸股份實控人趙焱家族還通過實際控制的濟(jì)南信博投資有限公司持有潤豐股份2.84%的股份。據(jù)山東商報報道,2013年,趙焱曾向山東農(nóng)業(yè)大學(xué)教育發(fā)展基金會捐贈潤豐股份180萬股。

新“農(nóng)藥王者”草銨膦

目前,國內(nèi)農(nóng)藥企業(yè)大致可分為原藥企業(yè)、制劑企業(yè)和“中間體+原藥+制劑”產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)三大類。國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)的競爭主要體現(xiàn)為這三類企業(yè)間的競爭。

近年來,部分中間體企業(yè)借助自有優(yōu)勢,參與向下延長產(chǎn)業(yè)鏈整合農(nóng)藥原藥企業(yè);部分頭部制劑企業(yè)在渠道擴(kuò)大、盈利提升后嘗試向上游原藥領(lǐng)域延伸,意圖獲取行業(yè)競爭的主動權(quán);不少原藥企業(yè)為了增強(qiáng)市場競爭能力,也已踏入制劑領(lǐng)域。

相比之下,產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)通過制劑發(fā)展拓展了盈利空間,通過中間體發(fā)展提高了供應(yīng)穩(wěn)定性,降低了生產(chǎn)成本,最終提高了企業(yè)的抗風(fēng)險能力和盈利機(jī)會。

A股農(nóng)藥上市公司中,ST紅太陽、利民股份、中農(nóng)聯(lián)合等均為“中間體+原藥+制劑”產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)。

今年以來,已有7家農(nóng)藥公司向A股發(fā)起沖刺:農(nóng)心科技于8月份成功登陸深交所,廣康生化、泰禾化工創(chuàng)業(yè)板IPO均已過會,久易股份創(chuàng)業(yè)板IPO處于“已問詢”狀態(tài),正邦作保沖刺深交所主板IPO,綠亨科技于12月9日在北交所上市。

其中,農(nóng)心科技和綠亨科技僅經(jīng)營利潤額最高的制劑產(chǎn)品,其余農(nóng)藥企業(yè)均為“中間體+原藥+制劑”產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)。

從產(chǎn)品布局來看,中農(nóng)聯(lián)合、正邦作物將殺蟲劑作為核心產(chǎn)品,美邦藥業(yè)、農(nóng)心科技、廣康生化和綠亨科技將殺菌劑作為核心產(chǎn)品,潤豐股份、久易農(nóng)業(yè)、泰禾化工、山東綠霸將除草劑作為核心產(chǎn)品,穎泰生物的核心產(chǎn)品是殺菌劑和除草劑。

根據(jù)Phillips McDougall數(shù)據(jù),2020年全球除草劑、殺菌劑、殺蟲劑市場規(guī)模分別為274.07億美元、168.04億美元、156.81億美元,占全球作物保護(hù)市場的比例分別為44.18%、27.09%、25.28%,其中除草劑占比最大。

在除草劑中,草甘膦、草銨膦、百草枯和敵草快是全球四大滅生性除草劑。相較于草甘膦、百草枯等其他傳統(tǒng)滅生性除草劑,草銨膦是天然產(chǎn)物的新型除草劑產(chǎn)品,具有殺草譜廣、低毒、內(nèi)吸好、活性高和環(huán)境友好等特點。財經(jīng)網(wǎng)注意到,草銨膦正在成為新的“農(nóng)藥王者”。

在百草枯被多國禁用的情況下,綠霸股份此次IPO同樣“瞄準(zhǔn)”了草銨膦。

招股書顯示,綠霸股份擬募集資金13.5億元,其中5.7億元用于“年產(chǎn)8500噸草銨膦項目”,2.31億元用于“年產(chǎn)5500噸L-草銨膦裝置項目”,1.72億元用于“年產(chǎn)2000噸氯氟吡氧乙酸酯高效低毒農(nóng)藥原藥項目”,2.55億元用于“年產(chǎn)30000噸鹽酸(硫酸)羥胺精細(xì)化學(xué)品項目”,剩余3.5億元用于補(bǔ)充流動資金。

L-草銨膦是天然物,又稱精草銨膦,其除草活性為普通草銨膦的兩倍,畝施用量僅為草銨膦的50%。

利民股份近期在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時也表示,草銨膦在今年的市場表現(xiàn)中突出,現(xiàn)在市場需求還是在上升,糧食、能源危機(jī)將帶動美洲地區(qū)大豆、玉米等轉(zhuǎn)基因作物種植面積的增加;轉(zhuǎn)基因作物的推廣會帶來草銨膦用量的增加。

目前來看草甘膦的產(chǎn)能已經(jīng)受限,加上抗草甘膦的雜草增多,所以部分市場未來將由草銨膦來替代;以及國際市場尚有百草枯存量,這部分市場未來將由草銨膦及草甘膦替代。

據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù),2022年一季度至三季度,草銨膦均價為23.9萬元/噸,同比增長16%。數(shù)據(jù)顯示,2003年,全球草銨膦的市場只有1.95億美元,2020年已增長至10億美元。

在業(yè)內(nèi)公司中,目前利爾化學(xué)草銨膦產(chǎn)能為1.85萬噸,已是國內(nèi)龍頭企業(yè),生產(chǎn)技術(shù)相較國內(nèi)同行具有明顯成本優(yōu)勢。在精草銨膦布局方面,利爾化學(xué)在津市、荊州、廣安、綿陽等基地均有規(guī)劃,其中津市2萬噸、荊州6萬噸、廣安4.3萬噸、綿陽3萬噸。根據(jù)投資者問答,預(yù)計2023年6月津市項目能夠投產(chǎn)。

受益草銨膦等產(chǎn)品需求及價格維持高位,2022年前三季度,利爾化學(xué)實現(xiàn)營收77.42億元,同比增長80.92%;歸母凈利潤14.92億元,同比增長143.95%。

除利爾化學(xué)外,未上市公司永農(nóng)生物也已實現(xiàn)精草銨膦的商業(yè)化量產(chǎn)。

相比之下,綠霸股份草銨膦、精草銨膦項目尚在建設(shè)中,“年產(chǎn)8500噸草銨膦項目”建設(shè)期為2年,“年產(chǎn)5500噸L-草銨膦裝置項目”建設(shè)期為1年。

此外,中金公司吳頔研究員團(tuán)隊指出,草銨膦供給端壓力持續(xù),其中新安股份計劃年內(nèi)新增3000噸,利民股份計劃新增5000噸,濱農(nóng)、永農(nóng)也有擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃?!叭粜略霎a(chǎn)能如期投放,我們認(rèn)為草銨膦價格仍有較大下行壓力。”

進(jìn)入2023年,草銨膦價格下跌明顯。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示,1月4日,草銨膦市場均價已跌至15萬元/噸。

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