1月8日，美凱龍和建發(fā)股份發(fā)布公告，建發(fā)股份擬籌劃通過現(xiàn)金方式協(xié)議收購紅星美凱龍家居集團股份有限公司不超過30%的股份。本次交易完成后，建發(fā)股份可能成為紅星美凱龍控股股東。
對于建發(fā)股份而言，能夠收購一家行業(yè)龍頭公司，無疑是重大利好，更何況是本就極具知名度的美凱龍。對于美凱龍而言，雙方此次聯(lián)手，不僅有助于企業(yè)繼續(xù)深入講好家居故事，還將為公司未來發(fā)展注入新的強勁增長極。目前多數(shù)券商研報也都指出，雙方的資源互補或共創(chuàng)雙贏局面。
為何是紅星美凱龍？
(資料圖片)
本次建發(fā)股份延伸地產和供應鏈兩大業(yè)務板塊，在多家家居渠道中，為何獨獨選中紅星美凱龍？
在業(yè)內，美凱龍?zhí)幱诮^對的龍頭地位，集團是目前國內地域覆蓋面最廣、商場數(shù)量最多且經營面積最大的全國性家居裝飾及家具商場運營商。
公司官網(wǎng)信息顯示，截至2021年12月31日，美凱龍經營了95家自營商場、278家委管商場，通過戰(zhàn)略合作經營10家家居商場，以特許經營方式授權開業(yè)69個特許經營家居建材項目，共包括485家家居建材店/產業(yè)街。值得一提的是，美凱龍龐大的產業(yè)布局，重點基本都在一線和新一線城市，資源優(yōu)勢極為突出。
雖然，近年來線上網(wǎng)購對商超等線下實體店一度造成沖擊，但家居市場有著較大的特殊性。業(yè)內人士指出，家居產品多為大物件，中國消費者還是習慣于現(xiàn)場挑選購買；此外，對經銷商來說，美凱龍賣場是不可或缺的實物展示環(huán)節(jié)，即便消費者在網(wǎng)上下單，仍計入經銷商的銷量，故經銷商對賣場有著較高的依賴性。
此外，與服裝、食品等消費“品牌為王”不同，家居消費是“渠道為王”，美凱龍的家居大賣場渠道有著其他消費品無可比擬的優(yōu)勢。
沙利文最新的一份調研指出，超八成消費者依然會選擇連鎖家居商場作為購買渠道，占比位列第一。根據(jù)沙利文調研，在1000名調研對象中，有86.5%的受訪者會選擇如美凱龍等連鎖家居賣場購買家居產品，渠道占比第一。尤為值得一提的是，針對選擇連鎖家居賣場的865名調研對象，他們在連鎖家居賣場的平均支出金額約為5.5萬元，遠高于電商渠道、品牌門店等其他家居渠道。這意味著，在中國市場，家居產品的高端消費，依然集中在美凱龍等連鎖家居賣場。沙利文的調研也指出，考慮到家居電商渠道價格相對較低，零售市場中電商渠道的入門級消費者占比更大，家居商場消費者主要為中高端消費者，占比預計接近70%。
而在這個中高端市場中，沙利文數(shù)據(jù)顯示，2021年美凱龍的市場份額達到17.5%。實際上，美凱龍不僅是行業(yè)龍頭，更成為行業(yè)走出疫情的“模范生”。近兩年，公司持續(xù)踐行“輕資產、重運營”的經營決策，通過拓展委管商場和特許經營商場數(shù)量，穩(wěn)步提升市場占有率并控制公司自建商場的資本投入。隨著國內疫情好轉，行業(yè)終于迎來曙光，公司料將進入新一輪收獲期。
受困于疫情及房地產行業(yè)的低迷，2022年前三季度，美凱龍實現(xiàn)營收104.84億元，同比下降7.67%；歸母凈利潤13.18億元，同比下降36.17%；扣非后歸母凈利潤11.21億元，同比下降23.68%。
而正因此也給建發(fā)股份帶來了的極佳買入時機。據(jù)家居業(yè)內人士透露，疫情期間美凱龍為經銷商減免房租，雖然承擔了一部分財務壓力，但幫助商家度過了最困難的時刻。2022年末，國家連發(fā)“三箭”，在信用、發(fā)債和股市直接融資方面給予地產以巨大的支持；同時疫情管控全面放開，今年1月8日正式將新冠實施“乙類乙管”；產業(yè)和疫情兩大因素全面反轉，地產和家居消費迎來新的春天。由此也可以看出，建發(fā)股份選擇這個時機出手，是經過深思熟慮的。
資源互補或共創(chuàng)雙贏局面
正是在此背景下，建發(fā)股份的入局，為美凱龍的下一輪騰飛注入了“強心劑”。
建發(fā)股份依托國資背景，整體實力雄厚，公司以供應鏈運營和房地產開發(fā)為兩大業(yè)務板塊，1998年6月由廈門建發(fā)集團有限公司獨家發(fā)起設立并在上交所掛牌上市。截至2022年9月末，廈門建發(fā)集團持有建發(fā)股份45.13%的股權，是其第一大股東。廈門市國資委全資持有建發(fā)集團、為其實際控制人。
數(shù)據(jù)顯示，面對國際形勢變化、房地產行業(yè)下行、疫情沖擊等考驗，建發(fā)股份維持穩(wěn)健增長，2019年至2021年，分別實現(xiàn)營業(yè)收入3372.39、4329.49、7078.44億元，CAGR為44.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤46.76、45.04、60.98億元，CAGR為14.20%。2022年前3季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5645.76億元，同比增長19.83%；歸母凈利潤35.76億元，同比增長5.67%。
僅僅從業(yè)務布局看，建發(fā)股份入局紅星美凱龍的底層商業(yè)邏輯就已非常明顯，絕非單向的紓困解難。
一個地產行業(yè)的主流趨勢是，精裝定制房正在快速取代過往的毛坯交付，而且，隨著國家的三令五申，以及購房者對于精裝房的自身需求，這一趨勢是不可逆的。同時，這一市場遠遠未達預期，平安證券研報認為，2019年我國定制家居行業(yè)滲透率僅為32%，遠低于發(fā)達國家60%左右的滲透率。該研報還指出，對于行業(yè)而言，機遇在于家居企業(yè)以全屋定制為核心產品搭售其他合作品牌品類，一站式滿足消費者所有采購需求，可直接提升客單價、門店坪效、供應鏈渠道效率，擴大產能提高市場份額。
建發(fā)股份作為一家有沖勁的地產開發(fā)商，能否快速高效整合市場資源，極可能成為公司能否一舉躍升強一線開發(fā)商的關鍵所在。而深耕家居行業(yè)多年的美凱龍，始終保持自營商場健康增長，不斷累積平臺精細化的運營管理能力，持續(xù)拓展下沉市場，建立了覆蓋全國的全渠道商業(yè)網(wǎng)絡。同時，公司借助自有的家裝業(yè)務管理平臺和IMP智慧營銷平臺，提升家裝設計交付能力和線上消費者觸達線下流量承接轉化能力，進而能夠為顧客提供覆蓋整個裝修周期的更加個性化、高質量的家裝服務。
雙方業(yè)務高度協(xié)同，美凱龍無疑能夠幫助建發(fā)股份以最快速度、最低成本、最高效率完成資源整合，前者有實力為后者提供穩(wěn)定的家居采購渠道，以及相應的應用場景。
另一方面，建發(fā)股份的供應鏈業(yè)務，包括高端家電、保時捷等高檔車、高檔紅酒，也都可以借助美凱龍的渠道銷售，進一步夯實供應鏈業(yè)務版圖優(yōu)勢。建發(fā)股份的供應鏈板塊有了美凱龍的渠道，可以擴大國際高端家用電器代理業(yè)務，提升供應鏈高端消費品的規(guī)模和利潤。
建發(fā)的消費品業(yè)務目前有一百多億規(guī)模，已經有了服務C端客戶的基因和能力。未來的戰(zhàn)略構想是千億級別，美凱龍的渠道是非常重要的布局。
開源證券研報顯示，建發(fā)股份正通過“LIFT”綜合服務體系的復制，快速擴充業(yè)務覆蓋范圍，積極拓展消費品領域產業(yè)鏈?？紤]到美凱龍的線下場景主要面向中高端消費，雙方的客戶受眾同樣能夠高度契合，從而達到“1+1大于2”的作用。
構建雙向循環(huán)的高成長通道
建發(fā)股份能夠享受美凱龍帶來的市場資源，對于美凱龍而言，建發(fā)股份提供的，也不僅僅是充沛的資金支持，而是多層次的重大利好。
2022年，建發(fā)股份操盤金額達到了1673.1億元，排名進一步上升至第10位，排在融創(chuàng)中國、中國金茂、新城控股等房企之前。近期，建發(fā)股份還積極拿地，大力發(fā)展房地產業(yè)務。2022年，僅在上海一個城市即先后出手4次拿地，花超100億元，項目遍布寶山、金山、閔行三個區(qū)域。
龐大的地產業(yè)務，自然帶來巨量的家居需求，在后疫情時代，率先完成“走量”的銷售終端，一定能夠率先實現(xiàn)復蘇乃至高速增長。美凱龍則將借助建發(fā)股份高達千億元級別的年銷售，吸引家居廠商紛至沓來，作為家居賣場的美凱龍也將進一步提升自身的話語權與經營能力。
平安證券研報也認為，隨著定制家居企業(yè)通過創(chuàng)新打造整裝套餐、品牌聯(lián)盟等方式進軍“定制整裝” 業(yè)務，龍頭公司較早發(fā)力跨品類拓展，具備完善的產品品牌矩陣、變革渠道模式，已形成頭部品牌強強聯(lián)合的馬太效應，與中小企業(yè)拉開差距，未來有望進一步提市場升占有率。對于具備行業(yè)最強資源整合能力的美凱龍而言，背靠建發(fā)股份的“千億”大樹，一條高速增長的通道已然打開。
值得一提的是，在這條道通上，不僅有美凱龍向建發(fā)股份輸送的市場資源，還有建發(fā)股份帶給美凱龍的優(yōu)質客戶資源。有這樣一個可以預見的商業(yè)場景：今后，不管是建發(fā)股份的新樓盤還是已交付樓盤，都可在重要位置植入美凱龍的元素，在疊加獨有優(yōu)惠之類的商業(yè)協(xié)同后，業(yè)主們在選擇家居時，第一選擇也將是美凱龍。這樣一來，良性的雙向循環(huán)將得以完成，雙方此次合作也將達到預期。
對于此次并購，安信證券研報預計，一方面，將有效緩解美凱龍的現(xiàn)金流壓力；另一方面，未來也將為從拓展零售網(wǎng)絡、加速下沉市場滲透、提升平臺運營效率等多方面提供發(fā)展新活力，有望進一步推動雙方共同做大業(yè)務基礎，對行業(yè)發(fā)展信心形成顯著提振。
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