隨著塑料制品的消耗量快速上升,“白色污染”問題日益嚴(yán)峻。2021年1月1日，我國史上最嚴(yán)“禁塑令”正式生效。在此驅(qū)動(dòng)下，生物降解材料作為傳統(tǒng)塑料的替代品，市場(chǎng)迎來快速增長(zhǎng)期。
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下游需求增加，上游可降解材料生產(chǎn)設(shè)備廠商也開始為登陸資本市場(chǎng)而蠢蠢欲動(dòng)，揚(yáng)州惠通科技股份有限公司（下稱“惠通科技”）便是其中之一，公司將于3月3日迎來上會(huì)大考。
EPC業(yè)務(wù)占比攀升，95%營收靠大客戶
追溯公司發(fā)展歷史，惠通科技前身為1998年12月8日成立的惠通有限，最初主要從事聚酯工程的研發(fā)、設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，此后不斷拓寬產(chǎn)品種類及市場(chǎng)區(qū)域。
目前，惠通科技主要從事高分子材料及雙氧水生產(chǎn)領(lǐng)域的設(shè)備制造、設(shè)計(jì)咨詢及工程總承包業(yè)務(wù)（EPC），下游行業(yè)主要為尼龍（PA66/PA56/高溫尼龍）、生物降解材料（PBAT/PBS）、聚酯及雙氧水等產(chǎn)品制造領(lǐng)域。
近年來，由于聚酯行業(yè)自2019年后景氣度持續(xù)回落，惠通科技聚酯應(yīng)用領(lǐng)域收入逐年下滑。
2019年至2021年以及2022年1-6月（下稱“報(bào)告期”），惠通科技實(shí)現(xiàn)營收分別為1.69億元、1.94億元、4.98億元和3.11億元，同期凈利潤(rùn)分別為3054.28萬元、3065.41萬元、8458.07萬元和3418.89萬元。
分業(yè)務(wù)來看，惠通科技的設(shè)備制造業(yè)務(wù)報(bào)告期各期占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為61.54%、67.32%、52.76%、28.26%，大幅下跌。與之相反的是，公司EPC工程總承包業(yè)務(wù)營收占比攀升，各期占比分別為23.5%、9.14%、33.81%、66.17%。
惠通科技稱，2019年及2020年，EPC工程總承包業(yè)務(wù)主要服務(wù)于聚酯領(lǐng)域，而2021年及2022年1-6月，EPC工程總承包業(yè)務(wù)主要服務(wù)于生物降解材料領(lǐng)域及尼龍領(lǐng)域。
財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，按照招股書披露的行業(yè)屬性，惠通科技所處行業(yè)為“專用設(shè)備制造業(yè)”，屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。
但隨著設(shè)備制造業(yè)務(wù)“一蹶不振”，惠通科技所屬行業(yè)或?qū)l(fā)生改變。公司坦言，若未來收入以工程總承包業(yè)務(wù)為主，存在行業(yè)分類變動(dòng)的可能，屆時(shí)公司行業(yè)分類將由“專用設(shè)備制造業(yè)”變?yōu)椤皩I(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)”。
主營業(yè)務(wù)收入大轉(zhuǎn)向后，惠通科技對(duì)大客戶的依賴也進(jìn)一步加深。
招股書顯示，報(bào)告期各期，惠通科技對(duì)前五大客戶的銷售收入分別為1.22億元、1.51億元、4.13億元和2.98億元，占營收的比例從2019年的72.62%一路飆升至95.71%。
值得一提的是，惠通科技前五大客戶中的歐瑞康巴馬格惠通（揚(yáng)州）工程有限公司（簡(jiǎn)稱“OBHE”） 及泰興怡達(dá)化學(xué)有限公司（簡(jiǎn)稱“泰興怡達(dá)”）均為公司關(guān)聯(lián)方客戶。
其中，OBHE是2015年惠通科技與歐瑞康設(shè)立的合資公司，惠通科技持股40%，OBHE獨(dú)立對(duì)外承接聚酯工程業(yè)務(wù)，惠通科技則主要為OBHE提供聚酯設(shè)備的制造。此外，惠通科技總經(jīng)理、實(shí)控人張建綱擔(dān)任OBHE董事，公司董事鐘明擔(dān)任OBHE總經(jīng)理。
報(bào)告期各期，OBHE長(zhǎng)期位居惠通科技前兩大客戶行列，2019年至2020年，OBHE均是惠通科技的第一大客戶，2021年至2022年上半年則是公司第二大客戶。
煙酒茶費(fèi)高企，被問詢是否涉及商業(yè)賄賂
據(jù)惠通科技預(yù)計(jì)，公司2022年實(shí)現(xiàn)營收約7.45億元-8.22億元，同比增長(zhǎng)49.5%-64.92%，凈利潤(rùn)約1.12億元-1.23億元，同比增長(zhǎng)32.14%-45.77%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司2022年三季度報(bào)水平。
但毛利率方面，惠通科技則正向行業(yè)平均水平看齊。
報(bào)告期各期，公司綜合毛利率分別為32.40%、35.36%、33.57%、24.87%。其中，設(shè)備制造業(yè)務(wù)毛利率分別為27.44%、31.83%、36.12%、26.32%，2022年1-6月毛利率有所下降；EPC工程總承包業(yè)務(wù)毛利率分別為34.65%、31%、 24.43%、23.49%，總體呈下降趨勢(shì)。
惠通科技表示，報(bào)告期內(nèi)部分EPC項(xiàng)目含有土建工程，土建附加值較低，拉低了EPC工程總承包業(yè)務(wù)毛利率，若未來公司承接的EPC項(xiàng)目持續(xù)含有土建工程，公司可能面臨EPC工程總承包業(yè)務(wù)毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
銷售費(fèi)用方面，惠通科技報(bào)告期各期的銷售費(fèi)用率分別為3.94%、2.8%、2.1%、1.53%，雖然逐年下降，但一直高于同行業(yè)可比公司均值。
此外，惠通科技銷售費(fèi)用以業(yè)務(wù)招待費(fèi)為主，且2022年1-6月是行業(yè)均值的5倍。而業(yè)務(wù)招待費(fèi)又主要分為煙酒茶、餐飲費(fèi)和住宿及其他費(fèi)用，煙酒茶占比近80%。
這也引起了深交所的關(guān)注，深交所再問詢函中要求惠通科技說明銷售費(fèi)用中業(yè)務(wù)招待費(fèi)支出規(guī)模是否合理，是否涉及商業(yè)賄賂情形。
對(duì)此，惠通科技表示，報(bào)告期內(nèi)公司不斷提升新客戶的開發(fā)力度并開始向更多領(lǐng)域進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，業(yè)務(wù)拓展難度較大。業(yè)務(wù)招待費(fèi)主要由員工實(shí)報(bào)實(shí)銷，不存在通過業(yè)務(wù)招待費(fèi)實(shí)施商業(yè)賄賂等違法違規(guī)行為。
被訴專利侵權(quán)，訴訟案尚在審理中
此次IPO，惠通科技擬募資4.02億元，1.5億元擬用于“高端化工裝備生產(chǎn)線智能化升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目”、2.52億元用于“技術(shù)研發(fā)中心（惠通研究院）項(xiàng)目”。
招股書顯示，惠通科技此次募集資金投向均為生物降解材料領(lǐng)域?！凹夹g(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目致力于聚合物新材料、可降解材料和CCUS（CarbonCapture，UtilizationandStorage的縮寫，指碳捕獲、利用與封存）等技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)?！?/p>
但惠通科技目前存在未決訴訟，且均與生物降解材料領(lǐng)域相關(guān)。
據(jù)招股書披露，2021年9月及12月，聚友化工先后向江蘇省高級(jí)人民法院提起訴訟，起訴中科啟程、惠通科技及相關(guān)業(yè)主方侵犯了聚友化工名稱為“一種連續(xù)制備生物降解塑料的方法（ZL201110401503.6）”的發(fā)明專利權(quán)及PBS與PBAT“聚酯連續(xù)聚合制備工藝”技術(shù)秘密并要求賠償。
在兩起訴訟案件中，聚友化工訴求的賠償金額合計(jì)約3.6億元。
惠通科技表示，公司訴訟代理律師事務(wù)所出具的《專利侵權(quán)糾紛案件法律意見書》認(rèn)為上述案件惠通科技敗訴的可能性較低。2022年4月25日，國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局應(yīng)中科啟程的請(qǐng)求，依法宣告聚友化工“一種連續(xù)制備生物降解塑料的方法”專利無效。
