上交所主板公司密爾克衛(wèi)(603713.SH)加速擴(kuò)張。
11月22日晚間，密爾克衛(wèi)發(fā)布公告稱，公司通過(guò)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所以公開(kāi)競(jìng)拍的方式，取得上?；の锲愤\(yùn)輸有限公司(簡(jiǎn)稱“上海化工汽運(yùn)”)100%股權(quán)。此舉標(biāo)志著公司進(jìn)一步拓展核電物流業(yè)務(wù)。
密爾克衛(wèi)成立于1997年，2018年7月13日登陸A股市場(chǎng)。上市之前，其總資產(chǎn)為11.37億元，到今年9月底，總資產(chǎn)為64.77億元，不到四年時(shí)間增長(zhǎng)近五倍，原因就是投資建設(shè)及外延式并購(gòu)。
長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，為了支撐擴(kuò)張，密爾克衛(wèi)密集融資。今年3月，公司剛完成11億元定增，如今又拋出12.41億元的可轉(zhuǎn)債融資。此次可轉(zhuǎn)債若順利發(fā)行，其將合計(jì)募資23.41億元。這些資金，多用于產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張布局。
密集募資，源于公司回血能力偏低。今年前三季度，密爾克衛(wèi)實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))為3.01億元，同比增逾40%，而其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為凈流入1.06億元，同比下降62.41%。
繼2019年首次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，如今，公司再次實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃。不過(guò)，限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予的股票價(jià)格為47.93元/股，約為二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的43%。而從其業(yè)績(jī)考核指標(biāo)看，具有較強(qiáng)的可實(shí)現(xiàn)性。因此，本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃受到市場(chǎng)質(zhì)疑。
11億定增完成又拋12億可轉(zhuǎn)債
密爾克衛(wèi)又在籌劃大手筆募資。
11月22日晚間，密爾克衛(wèi)披露發(fā)行可轉(zhuǎn)債預(yù)案，公司擬通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券形式募資12.41億元。所募資金，將用于投資收購(gòu)上海化工汽運(yùn)100%股權(quán)及轉(zhuǎn)讓方對(duì)標(biāo)的公司1600萬(wàn)債權(quán)項(xiàng)目、超臨界水氧化及配套環(huán)保項(xiàng)目、徐圩新區(qū)化工品供應(yīng)鏈一體化服務(wù)基地A地塊、鎮(zhèn)江寶華物流有限公司改擴(kuò)建普貨倉(cāng)庫(kù)建設(shè)、醫(yī)藥及美妝專業(yè)智慧型供應(yīng)鏈一體化平臺(tái)項(xiàng)目、密爾克衛(wèi)東莞化工交易中心項(xiàng)目、運(yùn)力系統(tǒng)提升項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，項(xiàng)目總投資為20.86億元，擬使用募資12.41億元，其中補(bǔ)充流動(dòng)資金3.72億元。
顯然，本次募資不足以完成上述7個(gè)實(shí)體項(xiàng)目建設(shè)，密爾克衛(wèi)為何還要將募資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金呢?
三季報(bào)顯示，截至今年9月底，密爾克衛(wèi)賬面上的貨幣資金為6.03億元、交易性金融資產(chǎn)3.59億元(主要為結(jié)構(gòu)性存款)，合計(jì)為9.62億元。同期，公司短期借款6.30億元、長(zhǎng)期借款4.22億元。
單純從賬面資金與債務(wù)看，整體上，公司似乎不存在明顯財(cái)務(wù)壓力。但是，需要注意的是，今年3月，公司剛剛完成了一次融資。
據(jù)披露，今年3月17日，密爾克衛(wèi)實(shí)施定增，發(fā)行價(jià)格為112.85元/股，成功募資11億元。截至今年9月底，包括置換先期投入的資金后，11億元募資還有5.20億元未使用。
在這情況下，公司資金才勉強(qiáng)維持正常運(yùn)營(yíng)及償還債務(wù)，而這可能是公司籌劃再次融資、并使用募資補(bǔ)充流動(dòng)資金的主要原因。
近年來(lái)，密爾克衛(wèi)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。2018年-2020年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.32億元、1.96億元、2.88億元，同比增長(zhǎng)57.91%、48.35%、47.15%，均為高速增長(zhǎng)。
今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.50億元，創(chuàng)歷史新高，同比大增149.38%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)此前任一年度營(yíng)業(yè)收入。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為3.01億元、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))為2.87億元，同比分別增長(zhǎng)42.64%、40.31%。數(shù)據(jù)顯示，雖然凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)延續(xù)此前高速增長(zhǎng)勢(shì)頭，但與營(yíng)業(yè)收入同比增速相比，明顯失速。此前，公司年度營(yíng)業(yè)收入同比增速與凈利潤(rùn)增速并無(wú)明顯懸殊。
更為重要的是，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)不相匹配。今年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入1.06億元，去年同期為2.82億元，同比減少1.76億元，下滑幅度為62.41%。
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅減少，與貨款回收不力有關(guān)，這也直接導(dǎo)致公司回血不力。截至今年三季度末，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款23.14億元，較上年同期的10.36億元增加12.78億元，增幅為123.36%。公司存貨同比也有明顯增長(zhǎng)。
此外，正在高速擴(kuò)張的密爾克衛(wèi)，募資未達(dá)預(yù)期。其IPO原計(jì)劃募資7.29億元，實(shí)際募資4.30億元。今年3月，公司原計(jì)劃募資12.64億元，實(shí)際募資11億元。
募資均未達(dá)到預(yù)期，一定程度上是因投資者對(duì)公司發(fā)展前景產(chǎn)生疑慮。
股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃門(mén)檻偏低
在籌劃大手筆發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資的同時(shí)，密爾克衛(wèi)在同步推進(jìn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。
10月27日晚間，密爾克衛(wèi)披露了2021年股票期權(quán)及限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)。本次激勵(lì)計(jì)劃分為兩部分，即股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。
具體為，股票期權(quán)計(jì)劃擬授予激勵(lì)對(duì)象591.89萬(wàn)份，首期授予的激勵(lì)對(duì)象為包括李文俊、彭賽等四名副總經(jīng)理在內(nèi)的92人，共授予467.29萬(wàn)份，行權(quán)價(jià)格為95.86元/股。
限制性股票激勵(lì)計(jì)劃擬授予激勵(lì)對(duì)象的限制性股票為31.11萬(wàn)股，激勵(lì)對(duì)象為副總經(jīng)理李文俊、彭賽、華毅及四名中層管理人員，授予價(jià)格為47.93元/股。
這部分股票來(lái)源為公司通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)。今年8月，公司公告稱，擬出資不低于0.50億元不超過(guò)1億元回購(gòu)股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)135元/股。
去年以來(lái)，密爾克衛(wèi)的股價(jià)漲幅較大。去年初，其股價(jià)為40.05元/股，去年8月24日，股價(jià)最高達(dá)160.90元/股。今年以來(lái)，股價(jià)有所調(diào)整，波動(dòng)幅度較大，截至目前，最高為147.83元/股，最低為86.48元/股。
如果以11月24日收盤(pán)價(jià)113.45元/股來(lái)計(jì)算，限制性股票的授予價(jià)格接近股價(jià)的43%。
不到股價(jià)的一半授予股票，密爾克衛(wèi)股權(quán)激勵(lì)的力度足夠大。
然而，與大力度激勵(lì)對(duì)應(yīng)的是，業(yè)績(jī)考核要求并不高。
無(wú)論是股票期權(quán)還是限制性股票激勵(lì)，業(yè)績(jī)考核要求是一樣的。具體為，以密爾克衛(wèi)2020年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為基數(shù)，公司2021年-2024年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于35%、76%、125%、188%。
公司稱，上述業(yè)績(jī)指標(biāo)的設(shè)定是結(jié)合公司現(xiàn)狀、未來(lái)戰(zhàn)略規(guī)劃以及行業(yè)的發(fā)展等因素綜合考慮而制定，設(shè)定的考核指標(biāo)對(duì)未來(lái)發(fā)展具有一定挑戰(zhàn)性，該指標(biāo)一方面有助于提升公司競(jìng)爭(zhēng)能力以及調(diào)動(dòng)員工的工作積極性，另一方面，能聚焦公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略方向，穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
從目前來(lái)看，至少是2021年，業(yè)績(jī)考核要求能夠輕松實(shí)現(xiàn)。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.01億元，以增長(zhǎng)率35%來(lái)計(jì)算，全年凈利潤(rùn)略高于3.88億元就可達(dá)標(biāo)，這意味著四季度凈利潤(rùn)只需0.87億元，而在今年二三季度，季度凈利潤(rùn)均超過(guò)億元。從往年季度凈利潤(rùn)看，二三四季度基本持平。
密爾克衛(wèi)曾在2019年實(shí)施過(guò)股權(quán)激勵(lì)，當(dāng)時(shí)的業(yè)績(jī)考核要求為，以2018年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2019年至2022年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于33.00%、70.24%、114.50%、170.27%。
目前來(lái)看，2019年、2020年均超過(guò)考核目標(biāo)。
值得一提的是，目前，密爾克衛(wèi)正在密集募資、高速擴(kuò)張，上述業(yè)績(jī)考核目標(biāo)實(shí)現(xiàn)難度不大。因此，市場(chǎng)質(zhì)疑，公司授予價(jià)格及業(yè)績(jī)考核要求均偏低。
