醫(yī)藥企業(yè)方盛制藥(603998.SH)債務(wù)高懸,正在籌劃定增募資補(bǔ)血。
3月7日晚間,方盛制藥披露定增預(yù)案,公司擬向關(guān)聯(lián)方定向發(fā)行股份,募資不超過(guò)2.70億元,用于還債及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
這是方盛制藥上市以來(lái)的首次再融資,但其發(fā)行價(jià)為4.74元/股,相較于超過(guò)6元的股價(jià)有些偏低。
長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn),急于募資還債補(bǔ)血,源于方盛制藥的償債壓力較大。截至2021年9月底,公司短期債務(wù)為5.89億元,而賬面貨幣資金只有1.98億元。
出現(xiàn)這一狀況,一方面是因方盛制藥規(guī)模在不斷擴(kuò)大,對(duì)資金的需求增加,另一方面,公司盈利能力不強(qiáng),自身造血能力不足。近10年來(lái),方盛制藥實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))基本上止步不前。
營(yíng)銷推廣費(fèi)是吞噬方盛制藥凈利潤(rùn)的重要因素。2021年上半年,公司業(yè)務(wù)推廣費(fèi)約為2.22億元,約占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的30.41%。
與之形成鮮明對(duì)比的是,研發(fā)費(fèi)用明顯不足。去年上半年,公司投入的營(yíng)銷推廣費(fèi)是研發(fā)費(fèi)用的10倍。
向關(guān)聯(lián)方募資還貸
方盛制藥急于定增募資,用于改善財(cái)務(wù)壓力。
根據(jù)定增預(yù)案,方盛制藥擬向湖南方盛新元健康產(chǎn)業(yè)投資有限公司(簡(jiǎn)稱新元產(chǎn)投)定向發(fā)行不超過(guò)5696.20萬(wàn)股股票,募資總額不超過(guò)2.70億元,所募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后,全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行借款。
預(yù)案顯示,本次定增募集的資金金額,已經(jīng)扣除本次發(fā)行前新投入和擬投入的財(cái)務(wù)性投資約1.38億元。
本次發(fā)行價(jià)格為4.74元/股,約為方盛制藥3月7日收盤價(jià)6.17元/股的76.82%。
k線圖顯示,近一年來(lái),方盛制藥的股價(jià)在5元上方運(yùn)行,最高為7.79元/股。
據(jù)此判斷,方盛制藥的本次定向發(fā)行屬于低價(jià)發(fā)行。
本次發(fā)行對(duì)象只有一個(gè),即新元產(chǎn)投,新元產(chǎn)投似乎是專門為參與本次定增而設(shè)立的公司。
長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn),新元產(chǎn)投在今年3月3日才成立,注冊(cè)資本1億元,由張慶華、周曉莉夫婦分別持股60%、40%,實(shí)際控制人為張慶華。
方盛制藥的控股股東、實(shí)際控制人也為張慶華,張慶華及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司39.69%股份。由此可見(jiàn),方盛制藥的本次定增,構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
籌劃本次定增,源于方盛制藥財(cái)務(wù)壓力較大。
截至2021年9月底,公司資產(chǎn)負(fù)債率為49.12%,高于同期行業(yè)分類為中藥Ⅲ(申萬(wàn))相關(guān)上市公司平均水平33.21%。公司賬面貨幣資金只有1.98億元,而短期債務(wù)達(dá)5.89億元,資金缺口較為明顯。
近幾年,公司短期債務(wù)不斷增加。2017年底為0.66億元,2018年底至2020年底分別為1.80億元、2.76億元、4.08億元。2020年,公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.14億元。
長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn),本次定增是方盛制藥2014年上市以來(lái)的首次再融資,而在IPO時(shí)也曾大規(guī)模使用募資補(bǔ)充流動(dòng)資金。
方盛制藥首發(fā)募資4.05億元,扣除相關(guān)費(fèi)用后的凈額約為3.70億元。原計(jì)劃為,2.74億元募資用于固體制劑生產(chǎn)基地及研發(fā)中心建設(shè)、0.95億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。
在實(shí)施過(guò)程中,2017年8月,公司公告稱,終止上述固體制劑生產(chǎn)基地項(xiàng)目部分子項(xiàng)目,剩余的資金2.21億元永久性補(bǔ)充流動(dòng)資金。那么,其IPO募資中,3.17億元被用作補(bǔ)充流動(dòng)資金,占比在80%左右。
前次募資大規(guī)模補(bǔ)充流動(dòng)資金后,方盛制藥擬再次通過(guò)直接融資補(bǔ)充資金,足見(jiàn)其資金之渴背后的自身造血能力之低。
凈利率連續(xù)5年低于10%
自身造血能力低,反映的是方盛制藥的盈利能力較低。
方盛制藥的前身為成立于1983年的長(zhǎng)沙保健飲料廠,1989年更名為長(zhǎng)沙保健制藥廠,2000年改制為公司制企業(yè),2009年整體變更為股份有限公司。
在官網(wǎng)中,方盛制藥介紹稱,其創(chuàng)始于2002年6月,是一家集醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)療服務(wù)、大健康業(yè)務(wù)于一體的高品質(zhì)、綜合性、科研型醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán),旗下?lián)碛卸嗉易庸?。公司以穩(wěn)健的發(fā)展速度快速崛起,成長(zhǎng)為湖南省醫(yī)藥行業(yè)的標(biāo)桿。公司構(gòu)建了以制藥工業(yè)為主體、以醫(yī)療服務(wù)和大健康(健康消費(fèi)、養(yǎng)老)為兩翼的“一體兩翼”戰(zhàn)略布局。
近10年來(lái),方盛制藥不斷進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局,資產(chǎn)規(guī)模也不斷擴(kuò)大。2011年底,其總資產(chǎn)為3.27億元,到2021年9月底,總資產(chǎn)達(dá)到25.86億元,累計(jì)增長(zhǎng)了約6.91倍。
與此同時(shí),公司的營(yíng)業(yè)收入也在穩(wěn)步增長(zhǎng),2011年為2.63億元,2018年為10.51億元,2020年為12.79億元,累計(jì)增長(zhǎng)約4倍。
與資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入相比,凈利潤(rùn)要遜色很多。
2011年,方盛制藥實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為0.52億元,2014年、2015年分別增長(zhǎng)至0.81億元、0.91億元,2016年、2017年分別下滑至0.70億元、0.60億元,2018年至2020年分別為0.73億元、0.79億元、0.64億元,在0.70億元左右徘徊。2021年前三季度,其凈利潤(rùn)為0.62億元,同比微增2.87%。
目前公司尚未披露業(yè)績(jī)預(yù)告、快報(bào),根據(jù)2020年、2019年、2018年等三個(gè)年度四季度凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)變動(dòng)趨勢(shì),預(yù)計(jì)公司2021年全年的凈利潤(rùn)同比不會(huì)有大幅變動(dòng)。
那么,從凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)看,拋開(kāi)2011年,2012年至2021年的10年,公司的凈利潤(rùn)整體表現(xiàn)為原地踏步。
這10年,與凈利潤(rùn)相比,方盛制藥實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))止步不前特征表現(xiàn)得更為突出。2011年,公司實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)為0.50億元,2012年至2020年,凈利潤(rùn)最高為0.79億元,最低為0.48億元,2021年前三季度為0.59億元。整體上,扣非凈利潤(rùn)圍繞0.60億元上下波動(dòng)。
其實(shí),方盛制藥的綜合毛利率并不低。2018年至2021年前三季度,公司綜合毛利率均超過(guò)60%。然而,公司凈利率明顯偏低,分別為7.59%、7.22%、4.21%、5.67%。
毛利率較高、凈利率偏低,出現(xiàn)這一現(xiàn)象的主要原因是銷售費(fèi)用偏高。2019年,公司營(yíng)業(yè)收入10.94億元,而銷售費(fèi)用高達(dá)5.40億元,接近營(yíng)業(yè)收入的一半。2021年上半年,其銷售費(fèi)用為3.08億元,占營(yíng)業(yè)收入的42.19%。
導(dǎo)致銷售費(fèi)用居高的是營(yíng)銷推廣費(fèi),2019年,公司5.40億元銷售費(fèi)用中4.56億元為營(yíng)銷推廣費(fèi),2021年上半年的銷售費(fèi)用中2.22億元為營(yíng)銷推廣費(fèi)。
與高昂的營(yíng)銷推廣費(fèi)相比,其研發(fā)費(fèi)用少得可憐。2019年及2021年上半年,方盛制藥的研發(fā)費(fèi)用分別為0.41億元、0.22億元,同期營(yíng)銷推廣費(fèi)約為研發(fā)費(fèi)用的11倍、10倍。
據(jù)此可以判斷,方盛制藥投入的巨額營(yíng)銷推廣費(fèi)吞噬了不少利潤(rùn)。