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剛發(fā)完產(chǎn)銷喜報(bào)沒多久，海馬汽車（000572.SZ）就公告將延期回復(fù)深交所關(guān)于公司2022年年報(bào)的問詢函，而這已經(jīng)是其第二次發(fā)出延期回復(fù)公告。按照深交所原本的要求，海馬汽車本該在5月25日前就回復(fù)，這是患上了“拖延癥”，還是有什么苦衷？
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作為海南省唯一的乘用車整車生產(chǎn)企業(yè)，海馬汽車雖然今年前5個(gè)月銷量同比增長(zhǎng)49.86%至1.62萬(wàn)輛，財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)卻十分難看。今年一季度歸母凈虧損為5210.1萬(wàn)元，去年全年歸母凈虧損更是高達(dá)15.74億元。
正是這樣的大幅虧損引起了監(jiān)管部門的注意。5月11日，深交所向海馬汽車發(fā)送問詢函，針對(duì)相關(guān)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提出質(zhì)疑，甚至要求海馬汽車說(shuō)明相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提大額減值是否存在不當(dāng)盈余管理或“洗大澡”的情形。
但是，截至《車圈能見度》發(fā)稿，海馬汽車還未回復(fù)問詢函，只在投資者互動(dòng)平臺(tái)承認(rèn)，“近年來(lái)公司業(yè)績(jī)不佳，核心原因在于公司自身。對(duì)此，公司管理層有著深刻的反省與檢討”。
那個(gè)依靠甩賣房產(chǎn)，曾成功扭虧“摘星脫帽”的海馬汽車，似乎又一次站在了危險(xiǎn)的懸崖邊。
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巨虧被質(zhì)疑“洗大澡”
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海馬汽車1988年創(chuàng)立，是曾經(jīng)國(guó)產(chǎn)車的實(shí)力干將，更是海南工業(yè)的“領(lǐng)頭羊”，令很多海南人心生向往。
2016年是海馬汽車的巔峰時(shí)刻，當(dāng)年全年銷量達(dá)到21.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)19.30%，凈利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)了2.3億元。
然而從2017年開始，海馬汽車就陷入了跌跌不休的困境。2017年全年銷量下滑35.1%至14萬(wàn)輛，2018年繼續(xù)下滑51.9%至6.8萬(wàn)輛。
伴隨著銷量下滑的是，海馬汽車的虧損也在迅速擴(kuò)大。2017年和2018年，歸母凈利潤(rùn)分別為-9.94億元和-16.4億元，兩年累計(jì)虧損超過26億元。
因?yàn)檫B續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值，當(dāng)時(shí)深交所將海馬汽車實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”，“海馬汽車”股票名變更為“*ST海馬”。
為了自救，海馬汽車不得不靠售賣資產(chǎn)、組織瘦身、重整供應(yīng)鏈、變革營(yíng)銷渠道等來(lái)解決流動(dòng)性危機(jī)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年，海馬汽車兩次出售上海及?？诜慨a(chǎn)總計(jì)401套，套現(xiàn)資金3.33億元；當(dāng)年7月，海馬汽車將其持有的河南海馬物業(yè)服務(wù)有限公司39%股份轉(zhuǎn)讓，獲得約4300萬(wàn)元的收益；9月，海馬汽車將其持有的上海海馬研發(fā)有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，獲得約4.3億元收益。
一系列操作之下，2019年海馬汽車實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8519.6萬(wàn)元，成功扭虧為盈。2020年6月又成功“摘星”，2021年5月成功“脫帽”。
不過現(xiàn)在看來(lái)，靠售賣資產(chǎn)只能解燃眉之急，海馬汽車還是沒能走出經(jīng)營(yíng)困境，2022年再次轉(zhuǎn)盈為虧。最新的年報(bào)顯示，2022年海馬汽車歸母凈利潤(rùn)為虧損15.74億元，上年同期則是盈利1.12億元。
因此，深交所發(fā)出問詢函，要求海馬汽車說(shuō)明相關(guān)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的變化詳情和合理性，其中有一條更是直接質(zhì)疑公司存在“洗大澡”的情形。
原因是年報(bào)顯示，因研發(fā)項(xiàng)目停止導(dǎo)致研發(fā)設(shè)備、模具閑置，因業(yè)務(wù)縮減導(dǎo)致現(xiàn)有產(chǎn)能過剩，海馬汽車對(duì)原已資本化的研發(fā)支出、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行減值測(cè)試，當(dāng)期計(jì)提減值準(zhǔn)備合計(jì)8.15 億元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的 51.75%。
據(jù)《車圈能見度》了解，如果是“洗大澡”的話，就相當(dāng)于上市公司利用費(fèi)用遞延處理、計(jì)提折舊或攤銷等方法，故意在年報(bào)中制造“虧過頭”的現(xiàn)象，然后在第二年實(shí)現(xiàn)扭虧，以避免退市。這屬于會(huì)計(jì)游戲的主要手段。
不過，海馬汽車尚未對(duì)問詢函進(jìn)行回復(fù)，是否真的“洗大澡”，還得等待監(jiān)管部門的“審判”。對(duì)于后續(xù)經(jīng)營(yíng)，海馬汽車在投資者互動(dòng)平臺(tái)上的態(tài)度是：“不會(huì)幻想回到過去，更不會(huì)放棄。”
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外援“依賴癥”難消
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“如何利用現(xiàn)有可用的資源和條件破舊立新、堅(jiān)持轉(zhuǎn)型、走出困境，找到一條適合公司自身情況的發(fā)展道路，是公司管理層正在全力以赴努力的方向?！睋?jù)海馬汽車透露，公司已明確了南北基地不同發(fā)展戰(zhàn)略。
其中，鄭州基地將利用現(xiàn)有產(chǎn)能，一是做好出口；二是爭(zhēng)取通過與合作伙伴的深度合作，謀劃區(qū)域出行專用產(chǎn)品等細(xì)分市場(chǎng)；三是進(jìn)一步處置低效、無(wú)效資產(chǎn)，合理控制規(guī)模、著力降低負(fù)擔(dān)。
這里面我們注意到，雖然是個(gè)路子，但海馬汽車存在依賴合作伙伴的問題。比如最早發(fā)展初期，海馬汽車曾借著與日本馬自達(dá)合作，推出了普力馬和福美來(lái)等頗受歡迎的車型，其中福美來(lái)還是中國(guó)車市“新三樣”之一。
在2017年陷入經(jīng)營(yíng)困境的時(shí)候，海馬汽車與小鵬汽車簽署了《小鵬品牌汽車合作制造框架協(xié)議》，開始為小鵬汽車代工，到2019年6月實(shí)現(xiàn)了第10000輛小鵬G3下線。2019年-2021年，海馬汽車連續(xù)3年年報(bào)顯示，主要產(chǎn)品為8S、S7、小鵬等。
不管自身造血能力如何，如果能靠代工“活下去”倒也可以。遺憾的是，海馬汽車與小鵬汽車的代工合作2021年到期未續(xù)。
或許是急于找到新的“大樹”，接著我們經(jīng)常能看到海馬汽車與其他公司合作的消息，只是很多都沒有了下文。
像是去年4月，有消息說(shuō)，滴滴正與海馬汽車就合作生產(chǎn)電動(dòng)汽車進(jìn)行談判，但處于協(xié)商階段，尚未就造車事宜作出最后決定，后續(xù)就沒有再看到這個(gè)消息。
現(xiàn)在確定的是，海馬汽車已經(jīng)與豐田、盒子智行達(dá)成合作，主要押寶“氫燃料電池汽車和B端出行市場(chǎng)”兩條賽道。
今年4月，海馬汽車宣布，與豐田將在氫燃料電池汽車研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)域建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，共同推動(dòng)氫燃料電池汽車在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)真正落地，并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。
5月初，海馬汽車透露，公司與豐田合作打造的氫能乘用車7X-H已完成工程設(shè)計(jì)，搭載豐田電推系統(tǒng)的功能樣車已于今年4月底成功試制下線，爭(zhēng)取于今年第四季度開展小批量示范運(yùn)營(yíng)。
與盒子智行的合作主要是由全資子公司增資入股。盒子智行是一家從事智能出行平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的創(chuàng)新科技公司，主要提供包括B端新能源汽車設(shè)計(jì)、銷售、運(yùn)營(yíng)及物聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化平臺(tái)，主打網(wǎng)約車、出租車及公務(wù)出行市場(chǎng)。
不過，以海馬汽車目前的虧損情況，《車圈能見度》還是擔(dān)憂其能否支撐到氫能源車的交付。B端市場(chǎng)開拓起來(lái)也沒那么容易，盒子智行這個(gè)“后來(lái)者”還處于成長(zhǎng)階段。
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扭轉(zhuǎn)局面路在何方？
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由于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)每況愈下，近3個(gè)月股價(jià)震蕩下行，投資者們開始質(zhì)疑海馬汽車是否發(fā)展戰(zhàn)略有錯(cuò)誤，以及現(xiàn)在管理層的能力是否已不適合帶領(lǐng)海馬汽車。
就拿全面轉(zhuǎn)型新能源汽車和智能汽車這一戰(zhàn)略來(lái)說(shuō)，大勢(shì)所趨，轉(zhuǎn)型決策沒有問題，但海馬汽車把重點(diǎn)放在了氫能源這個(gè)尚未成熟的市場(chǎng)領(lǐng)域。
根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，今年一季度新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷分別完成165萬(wàn)輛和158.6萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)27.7%和26.2%。其中，氫燃料電池汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷分別為566輛和681輛，累計(jì)同比分別增長(zhǎng)-24.4%和-6.8%。數(shù)據(jù)是相當(dāng)?shù)兔缘模瑢?shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化之路還需要更長(zhǎng)的時(shí)間。
由于商業(yè)化進(jìn)程緩慢，此前已有不少傳統(tǒng)車企在這一賽道打了退堂鼓，包括日產(chǎn)、戴勒姆等。2021年中旬，本田也在日本宣布，將關(guān)閉日本狹山工廠，停產(chǎn)氫燃料電池車CLARITY FUEL CELL，轉(zhuǎn)而更加關(guān)注電動(dòng)汽車。
再結(jié)合海馬汽車自身的業(yè)績(jī)情況，投資者對(duì)其氫能源車的戰(zhàn)略有質(zhì)疑也可以理解。除此之外，出口業(yè)務(wù)也是海馬汽車近年來(lái)經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)方向，同樣存在一定的不確定性。
2022年，海馬汽車境內(nèi)銷量3120輛、同比下降85.32%，境外地區(qū)銷量21272輛、同比增長(zhǎng)157.53%，境內(nèi)外銷量形成了強(qiáng)烈反差。
海外市場(chǎng)不同于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上市公司對(duì)其掌控力度、了解程度可能有所欠缺，對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)變化的反應(yīng)可能出現(xiàn)延遲，進(jìn)而會(huì)影響海外市場(chǎng)銷量。此外，隨著貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，海外貿(mào)易在物流、結(jié)算等方面可能面臨相關(guān)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
海馬汽車方面也坦言，出口依賴性風(fēng)險(xiǎn)是公司重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)之一。不過，對(duì)于該風(fēng)險(xiǎn)，公司的措施是：一方面，將力爭(zhēng)開拓更多海外市場(chǎng)，合理分散風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，將與海外合作伙伴不斷加強(qiáng)合作深度，從銷售到生產(chǎn)到研發(fā)，通過合作的加深，規(guī)避不確定性風(fēng)險(xiǎn)。
眼下，海馬汽車正在努力重振主業(yè)經(jīng)營(yíng)。我們可以看到，公司前5個(gè)月的銷量有了明顯的提升，但我們暫時(shí)還沒看到海馬汽車扭轉(zhuǎn)局面的趨勢(shì)，現(xiàn)狀依然嚴(yán)峻。
作者 | 劉媛媛
來(lái)源 | 車圈能見度（CarVisibility）
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