隨著眼科醫(yī)療需求增長，眼科行業(yè)已成為資本市場的熱門賽道，創(chuàng)業(yè)板也于近期迎來新的入局者。
近日，成都普瑞眼科醫(yī)院股份有限公司(以下簡稱“普瑞眼科”)在創(chuàng)業(yè)板上市委審核首發(fā)上會。普瑞眼科此次IPO擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過3740萬股，募集資金2.86億元，海通證券為其保薦人。
從經營上看，普瑞眼科采取“直營連鎖”的模式，通過下屬各連鎖醫(yī)院為眼病患者提供眼科醫(yī)療服務。近年來，在快速擴張下，普瑞眼科業(yè)務規(guī)模不斷擴大，報告期業(yè)績快速增長。但據(jù)招股書披露，普瑞眼科旗下19家醫(yī)院中，有10家盈利，9家虧損，另外8家未開業(yè)醫(yī)院也處于虧損狀態(tài)，整體經營狀況有待提升。
長江商報記者還注意到，普瑞眼科的研發(fā)投入持續(xù)為零，或將成為創(chuàng)業(yè)板中唯一一家“零研發(fā)”的企業(yè)。
同時，值得注意的是，隨著業(yè)務規(guī)模不斷壯大，普瑞眼科及其子公司還出現(xiàn)了一些違法違規(guī)行為，報告期內，受到的行政處罰高達49個。市場也提出疑問，公司未來擴張是否具備足夠的內控能力來支撐?
上周，就上市后的計劃以及目前的問題，長江商報記者向普瑞眼科發(fā)送采訪函，截止發(fā)稿對方未回復。
重營銷輕研發(fā)，3年銷售費用超7億
公開資料顯示，普瑞眼科成立于2006年3月，是一家集門診、臨床、醫(yī)療和醫(yī)療技術開發(fā)為一體的專業(yè)連鎖眼科醫(yī)療機構，主營業(yè)務為向眼科疾病患者提供專業(yè)的眼科醫(yī)療服務。
該公司自成立以來一直采用“直營連鎖”的經營模式進行全國布局。目前，普瑞眼科擁有19家專業(yè)眼科醫(yī)院、3家眼科門診部，擁有眼科領域的醫(yī)療服務人員超過800人，其中多點執(zhí)業(yè)醫(yī)師238人。2020年，普瑞眼科門診量為73.54萬人次，手術量為77906例。
業(yè)績方面，招股書顯示，2018年—2020年(以下簡稱“報告期內”)，普瑞眼科的營業(yè)收入分別為10.16億元、11.93億元、13.62億元，年化復合增長率為15.76%;歸母凈利潤分別為3132.53萬元、4905.48萬元、1.09億元，年化復合增長率為86.48%。
報告期內，普瑞眼科的主營業(yè)務毛利率分別為42.21%、42.69%與43.28%，對比同行業(yè)可比上市公司，普瑞眼科的毛利率與之相當。
可是，該公司凈利率則在行業(yè)內墊底，2018年-2020年，普瑞眼科凈利率僅為3.08%、4.11%和8.00%，而愛爾眼科凈利率為13.31%、14.33%、15.76%，華廈眼科為6.41%、7.43%、12.78%，何氏眼科為9.15%、10.81%和11.95%。
拉低普瑞眼科凈利率的主要原因是相對高企的銷售費用。2018年至2020年，普瑞眼科銷售費用分別為2.22億元、2.55億元、2.53億元，合計近7.3億元，主要由職工薪酬、廣告宣傳推廣費及辦公與車輛費用等構成，各年銷售費用占營業(yè)收入的比重分別為21.82%、21.36%和18.59%。
而在同期，長江商報記者注意到，2018年—2020年，普瑞眼科在這三年里均無研發(fā)費用支出，對于這一情況的具體原因，公司在招股書中并未做出說明。
據(jù)東方財富Choice金融終端數(shù)據(jù)，2020年研發(fā)費用率最低的創(chuàng)業(yè)板公司是歡樂家(300997.SZ)，為0.09%。換言之，如果普瑞眼科成功登陸創(chuàng)業(yè)板，或將成為創(chuàng)業(yè)板中唯一一家“零研發(fā)”的企業(yè)。
也許正是因為研發(fā)和新技術板塊一直是普瑞眼科經營中的短板，在此次招股募集資金的用途中，普瑞眼科有意加大了信息和新科技的投入份額。
過半子公司虧損，遭49起行政處罰
一直以來，臨床醫(yī)學界向來有“金眼科、銀牙科”的傳言。事實上所言不虛，眼科賽道極具吸引力。
據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示，中國眼科醫(yī)療服務市場的規(guī)模從2015年的730億元增加至2019年的1275億元，復合年增長率達15.0%，預計將進一步增至2024年的2231億元。
正是因為眼科賽道未來潛力巨大，普瑞眼科也在招股書中透露，未來三年，計劃省會醫(yī)院數(shù)量增至25家;除蘭州以外，公司對于成都、昆明、合肥，南昌，烏魯木齊等目前普瑞眼科具有較高市場影響力的城市，將進一步深挖市場需求，嘗試布局“一城雙院”、“一城多院”的經營模式。
然而，長江商報記者注意到，普瑞眼科通過這種快速擴張取得業(yè)績提升的同時，也為其長期發(fā)展埋下了隱患。
據(jù)長江商報記者統(tǒng)計，2019年，在普瑞眼科當時旗下的29家子公司中，共有16家凈利潤虧損(占比55.17%)，虧損數(shù)額從1萬多元至2000多萬元間變化不等。
2020年，在普瑞眼科擁有的35家全資子公司中，有17家全資子公司(占比48.57%)處于虧損狀態(tài)。子公司普瑞嘉視僅實現(xiàn)0.1萬元的凈利，上海昶靈、合肥眼視光、紅谷灘普瑞3家子公司凈利0元，另外2家子公司無收入。
此外，需要注意的是，連鎖醫(yī)院需要擴張以提高市占率，但在擴張過程中也不能忽視醫(yī)生團隊的專業(yè)素養(yǎng)和經營管理的規(guī)范性，而普瑞眼科重營銷輕技術的情況直接導致其在醫(yī)療服務品質上的短板也非常明顯。
招股書顯示，2018年—2020年，普瑞眼科因醫(yī)療責任糾紛產生的支出金額分別為158.49萬元、188.19萬元、37.3萬元，分別占當期營業(yè)收入0.16%、0.16%、0.03%。
在報告期內，普瑞眼科受到的行政處罰高達49個，其中醫(yī)療機構職業(yè)規(guī)范類27個，共計罰款14.22萬元;醫(yī)療廣告類14個，共計罰款40.9萬元;職業(yè)場所消防類、稅務類、環(huán)境保護類共計8個，共計罰款13.3萬元。
雖然普瑞眼科在招股書中表示，已就報告期內的各類行政處罰進行了有效整改，為加強相關內控，減少行政處罰，還采取了諸如加強集團內部管理、提高集團內信息溝通效率等措施。
但有業(yè)內相關人士表示，現(xiàn)在醫(yī)療糾紛本就屬于比較敏感的字眼，如果普瑞眼科不能在擴張之路上注重制度建設和醫(yī)療水平的提升，一味地“粗放經營”，那么最直接的后果就是“積少成多”，出現(xiàn)更多糾紛和不合規(guī)情況。
