近期,在超1200只私募產(chǎn)品跌破預(yù)警線后,九坤投資海外產(chǎn)品1月暴跌近40%的消息在投資圈傳開(kāi)。
據(jù)悉,該產(chǎn)品為九坤投資海外產(chǎn)品:Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund(九坤亞太對(duì)沖基金)。暴跌的原因,一個(gè)是多空打臉:平層收益回撤超7%;一個(gè)是高杠桿運(yùn)作:5倍杠桿。
據(jù)悉,該產(chǎn)品去年中持續(xù)開(kāi)放申購(gòu),30萬(wàn)美元起步(近190萬(wàn)元人民幣),不少高凈值客戶高位進(jìn)場(chǎng)。如今暴跌后,最新規(guī)模近2億美元(約合人民幣12.7億元)。
九坤海外產(chǎn)品1月暴跌近40%
多空打臉、5倍杠桿
記者獲得的資料顯示,該產(chǎn)品主要運(yùn)用量化對(duì)沖策略,通過(guò)量化模型,多頭一籃子持有未來(lái)表現(xiàn)相對(duì)更好的股票,空頭做空一籃子認(rèn)為未來(lái)表現(xiàn)相對(duì)不好的股票,輔助以股指期貨、股票指數(shù)互換等衍生品對(duì)沖工具縮小產(chǎn)品的凈風(fēng)險(xiǎn)暴露以縮減波動(dòng)和回撤,同時(shí)利用融資放大產(chǎn)品收益,以獲得較好的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益。
結(jié)果該產(chǎn)品最新的表現(xiàn)如下:1月暴跌近40%。
九坤也對(duì)該業(yè)績(jī)做了歸因分析,簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),主要原因是兩個(gè):
一個(gè)是多空打臉:
在不考慮杠桿因素的情況下,總體收益回撤約-7.8%,其中-4.7%來(lái)自alpha,-2.1%來(lái)自市值敞口暴露,費(fèi)用和基差(對(duì)沖成本)分別貢獻(xiàn)-0.5%左右的虧損。
九坤和記者表示,本次回撤主要來(lái)自超額回撤和市值敞口暴露。從去年四季度以來(lái),A股波動(dòng)加劇,市場(chǎng)環(huán)境劇烈變化,多個(gè)行業(yè)板塊出現(xiàn)巨大反轉(zhuǎn),在這種極端的市場(chǎng)行情下,不管是公募基金還是私募基金業(yè)績(jī)都頗為慘淡。
(注:alpha即超預(yù)期收益、即多空主動(dòng)管理獲得)
一個(gè)是高杠桿運(yùn)作:
該產(chǎn)品一月份杠桿維持在5倍左右。不過(guò),九坤和記者強(qiáng)調(diào),國(guó)內(nèi)量化產(chǎn)品不加杠桿,業(yè)績(jī)不受影響。
展開(kāi)來(lái)看,九坤表示,在2022年1月份的回撤中,主要虧損在第一周和第四周。
第一周基金凈值下跌約-26%(杠桿后),90%來(lái)自alpha的回撤,其余虧損由市值敞口(平層市值敞口約20%)帶來(lái),基差微弱盈利,基本抵消基金費(fèi)用的扣除(費(fèi)用包含融資及鎖匯等支付的固定成本)。
第四周基金凈值下跌約-13.7%(杠桿后)。當(dāng)周中證500指數(shù)下跌約-5.6%,市場(chǎng)成交顯著縮量,從萬(wàn)億以上回落到7000-9000億之間,其中市值敞口暴露在單周市場(chǎng)大幅下跌的影響下,貢獻(xiàn)了50%的虧損。Alpha和基差貢獻(xiàn)其余虧損。
1.9億元自購(gòu)與投資人共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)
已將敞口調(diào)至0
上述海外基金顯著回撤后,九坤投資采取了哪些應(yīng)對(duì)措施?
九坤投資表示,2022年1月份的大幅下跌主要來(lái)自alpha回撤和市值敞口暴露,而其中alpha部分的主要虧損來(lái)源是風(fēng)險(xiǎn)因子的超預(yù)期下跌。在基金后續(xù)運(yùn)作中,九坤將保持對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因子暴露的更嚴(yán)格的管控。
一月份期貨基差先收窄再拓寬,依然維持在較低水平,基差風(fēng)險(xiǎn)釋放充分。根據(jù)對(duì)沖成本以及市場(chǎng)成交情況,一月底九坤將產(chǎn)品市值敞口調(diào)整至0,對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
基于對(duì)策略組合的長(zhǎng)期信心,九坤投資表示已于2022年2月4日以自有資金3000萬(wàn)美元(近1.9億元人民幣)申購(gòu)本基金,與投資人共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),共享收益。
盈虧同源
不過(guò),對(duì)于產(chǎn)品的表現(xiàn),九坤還指出:盈虧同源。其表示,九坤亞太對(duì)沖基金的產(chǎn)品特點(diǎn)是高波動(dòng)高收益,必須長(zhǎng)期持有才能真正體現(xiàn)出產(chǎn)品的策略優(yōu)勢(shì)和投資價(jià)值。從全市場(chǎng)情況來(lái)看,相比于過(guò)去幾年,超額alpha的波動(dòng)性出現(xiàn)了提升,在杠桿模式下,這一點(diǎn)更加凸顯。長(zhǎng)期來(lái)看,他們對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)堅(jiān)定看好,我們會(huì)繼續(xù)秉承科學(xué)投資、長(zhǎng)期投資理念,為投資者持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。
而從歷史表現(xiàn)來(lái)看,2020年該產(chǎn)品年回報(bào)超46%,2021年年回報(bào)超20%。而2022年1月暴跌近40%。
30萬(wàn)美元起步、業(yè)績(jī)提成50%
高凈值客戶懵了:自己炒股也不會(huì)搞成這樣
不過(guò),也有投資人不買賬。
據(jù)悉,九坤亞太對(duì)沖基金的產(chǎn)品與2019年4月成立,2021年中進(jìn)行開(kāi)放申購(gòu),30萬(wàn)美元起步(近190萬(wàn)元),無(wú)管理費(fèi),業(yè)績(jī)提成50%。2021年9月1日開(kāi)始封閉,個(gè)別渠道規(guī)定,2021年11月起贖回需要滿足6個(gè)月的硬鎖,之后6-12個(gè)月內(nèi)贖回費(fèi)為1%,12個(gè)月后不受贖回費(fèi)。
彼時(shí),在2020年大賺超40%的基礎(chǔ)上,九坤的相關(guān)銷售給客戶表示,2021年的預(yù)期收益超57%。
于是有不少客戶高點(diǎn)進(jìn)入,一年不到已經(jīng)虧超50%。投資人表示:一直將中性產(chǎn)品當(dāng)作低波動(dòng)產(chǎn)品來(lái)買,以為很穩(wěn),沒(méi)想到踩雷了。這是血淋淋的投資者教育。
還有投資人告訴記者,九坤在12月巨虧后,1月的第一周又虧損-26%情況下,在1月中旬的客戶溝通會(huì)上安撫客戶說(shuō)凈值有回升,如今暴跌近40%。其質(zhì)疑,這是否涉嫌誤導(dǎo)?
對(duì)此,有頭部量化私募向記者分析,這應(yīng)該是機(jī)器學(xué)習(xí)失效,九坤多空都虧,然后再乘以杠桿,就徹底炸飛了。
其表示,不理解為何在12月回撤近20%后,九坤還不降低風(fēng)險(xiǎn)敞口,還加到5倍杠桿。其強(qiáng)調(diào),要敬畏市場(chǎng),謹(jǐn)慎使用杠桿。
而從國(guó)內(nèi)產(chǎn)品來(lái)看,九坤多空產(chǎn)品今年已回撤10%。