近期，在超1200只私募產(chǎn)品跌破預(yù)警線后，九坤投資海外產(chǎn)品1月暴跌近40%的消息在投資圈傳開。
據(jù)悉，該產(chǎn)品為九坤投資海外產(chǎn)品：Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund（九坤亞太對沖基金）。暴跌的原因，一個是多空打臉：平層收益回撤超7%；一個是高杠桿運(yùn)作：5倍杠桿。
據(jù)悉，該產(chǎn)品去年中持續(xù)開放申購，30萬美元起步（近190萬元人民幣），不少高凈值客戶高位進(jìn)場。如今暴跌后，最新規(guī)模近2億美元（約合人民幣12.7億元）。
九坤海外產(chǎn)品1月暴跌近40%
多空打臉、5倍杠桿
記者獲得的資料顯示，該產(chǎn)品主要運(yùn)用量化對沖策略，通過量化模型，多頭一籃子持有未來表現(xiàn)相對更好的股票，空頭做空一籃子認(rèn)為未來表現(xiàn)相對不好的股票，輔助以股指期貨、股票指數(shù)互換等衍生品對沖工具縮小產(chǎn)品的凈風(fēng)險暴露以縮減波動和回撤，同時利用融資放大產(chǎn)品收益，以獲得較好的風(fēng)險調(diào)整收益。
結(jié)果該產(chǎn)品最新的表現(xiàn)如下：1月暴跌近40%。
九坤也對該業(yè)績做了歸因分析，簡單來說，主要原因是兩個：
一個是多空打臉：
在不考慮杠桿因素的情況下，總體收益回撤約-7.8%，其中-4.7%來自alpha，-2.1%來自市值敞口暴露，費(fèi)用和基差（對沖成本）分別貢獻(xiàn)-0.5%左右的虧損。
九坤和記者表示，本次回撤主要來自超額回撤和市值敞口暴露。從去年四季度以來，A股波動加劇，市場環(huán)境劇烈變化，多個行業(yè)板塊出現(xiàn)巨大反轉(zhuǎn)，在這種極端的市場行情下，不管是公募基金還是私募基金業(yè)績都頗為慘淡。
（注：alpha即超預(yù)期收益、即多空主動管理獲得）
一個是高杠桿運(yùn)作：
該產(chǎn)品一月份杠桿維持在5倍左右。不過，九坤和記者強(qiáng)調(diào)，國內(nèi)量化產(chǎn)品不加杠桿，業(yè)績不受影響。
展開來看，九坤表示，在2022年1月份的回撤中，主要虧損在第一周和第四周。
第一周基金凈值下跌約-26%（杠桿后），90%來自alpha的回撤，其余虧損由市值敞口（平層市值敞口約20%）帶來，基差微弱盈利，基本抵消基金費(fèi)用的扣除（費(fèi)用包含融資及鎖匯等支付的固定成本）。
第四周基金凈值下跌約-13.7%（杠桿后）。當(dāng)周中證500指數(shù)下跌約-5.6%，市場成交顯著縮量，從萬億以上回落到7000-9000億之間，其中市值敞口暴露在單周市場大幅下跌的影響下，貢獻(xiàn)了50%的虧損。Alpha和基差貢獻(xiàn)其余虧損。
1.9億元自購與投資人共擔(dān)風(fēng)險
已將敞口調(diào)至0
上述海外基金顯著回撤后，九坤投資采取了哪些應(yīng)對措施？
九坤投資表示，2022年1月份的大幅下跌主要來自alpha回撤和市值敞口暴露，而其中alpha部分的主要虧損來源是風(fēng)險因子的超預(yù)期下跌。在基金后續(xù)運(yùn)作中，九坤將保持對風(fēng)險因子暴露的更嚴(yán)格的管控。
一月份期貨基差先收窄再拓寬，依然維持在較低水平，基差風(fēng)險釋放充分。根據(jù)對沖成本以及市場成交情況，一月底九坤將產(chǎn)品市值敞口調(diào)整至0，對沖市場風(fēng)險。
基于對策略組合的長期信心，九坤投資表示已于2022年2月4日以自有資金3000萬美元（近1.9億元人民幣）申購本基金，與投資人共擔(dān)風(fēng)險，共享收益。
盈虧同源
不過，對于產(chǎn)品的表現(xiàn)，九坤還指出：盈虧同源。其表示，九坤亞太對沖基金的產(chǎn)品特點是高波動高收益，必須長期持有才能真正體現(xiàn)出產(chǎn)品的策略優(yōu)勢和投資價值。從全市場情況來看，相比于過去幾年，超額alpha的波動性出現(xiàn)了提升，在杠桿模式下，這一點更加凸顯。長期來看，他們對中國資本市場堅定看好，我們會繼續(xù)秉承科學(xué)投資、長期投資理念，為投資者持續(xù)創(chuàng)造價值。
而從歷史表現(xiàn)來看，2020年該產(chǎn)品年回報超46%，2021年年回報超20%。而2022年1月暴跌近40%。
30萬美元起步、業(yè)績提成50%
高凈值客戶懵了：自己炒股也不會搞成這樣
不過，也有投資人不買賬。
據(jù)悉，九坤亞太對沖基金的產(chǎn)品與2019年4月成立，2021年中進(jìn)行開放申購，30萬美元起步（近190萬元），無管理費(fèi)，業(yè)績提成50%。2021年9月1日開始封閉，個別渠道規(guī)定，2021年11月起贖回需要滿足6個月的硬鎖，之后6-12個月內(nèi)贖回費(fèi)為1%，12個月后不受贖回費(fèi)。
彼時，在2020年大賺超40%的基礎(chǔ)上，九坤的相關(guān)銷售給客戶表示，2021年的預(yù)期收益超57%。
于是有不少客戶高點進(jìn)入，一年不到已經(jīng)虧超50%。投資人表示：一直將中性產(chǎn)品當(dāng)作低波動產(chǎn)品來買，以為很穩(wěn)，沒想到踩雷了。這是血淋淋的投資者教育。
還有投資人告訴記者，九坤在12月巨虧后，1月的第一周又虧損-26%情況下，在1月中旬的客戶溝通會上安撫客戶說凈值有回升，如今暴跌近40%。其質(zhì)疑，這是否涉嫌誤導(dǎo)？
對此，有頭部量化私募向記者分析，這應(yīng)該是機(jī)器學(xué)習(xí)失效，九坤多空都虧，然后再乘以杠桿，就徹底炸飛了。
其表示，不理解為何在12月回撤近20%后，九坤還不降低風(fēng)險敞口，還加到5倍杠桿。其強(qiáng)調(diào)，要敬畏市場，謹(jǐn)慎使用杠桿。
而從國內(nèi)產(chǎn)品來看，九坤多空產(chǎn)品今年已回撤10%。
