財經(jīng)網(wǎng)資本市場訊 據(jù)港交所披露易，快狗打車控股有限公司（GOGOX）（以下簡稱“快狗打車”）近日通過港交所聆訊，中金、UBS、交銀國際、農(nóng)銀國際為聯(lián)席保薦人。
快狗打車是亞洲主要的線上同城物流平臺，業(yè)務(wù)覆蓋中國內(nèi)地、香港、新加坡、韓國及印度共340多個城市，旗下有“快狗打車”（中國內(nèi)地）和“GOGOX”（亞洲其他國家和地區(qū)）兩大品牌。
據(jù)招股書，快狗打車由中國短途貨運(yùn)服務(wù)平臺58速運(yùn)和香港GOGOVAN（高高客貨車）于2017年8月合并而來。該公司隨后分別在A、B、C輪融資中先后獲得淘寶中國、58到家、菜鳥、UBS（瑞銀）等股東入股，其中A輪融資約1.23億美元，B輪融資1.85億美元，C輪融資6323.6萬美元。C輪交易前，快狗打車估值達(dá)到15億美元。
行業(yè)競爭激烈，4年虧23億元
與眾多網(wǎng)約車平臺一樣，快狗打車采用輕資產(chǎn)模式拓展服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，即通過數(shù)據(jù)和技術(shù)建立供應(yīng)鏈，公司基本沒有司機(jī)雇員和貨運(yùn)車輛。截至2021年9月30日，快狗打車僅在在新加坡雇用四名司機(jī)并租用六輛車為企業(yè)客戶提供物流服務(wù)。
在業(yè)務(wù)量方面，快狗打車在招股書中表示，2018年至2020年及2021年前三季度（下簡稱“報告期內(nèi)”），公司托運(yùn)訂單數(shù)量分別為31.3百萬、32.1百萬、25.9百萬和19.1百萬，平均托運(yùn)人月活躍用戶分別為86.9萬人、84.5萬人、64.5萬人和59.4萬人，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)呈明顯萎縮的趨勢。
招股書還顯示，2020年，快狗打車交易總額約為20億元，占國內(nèi)市場份額5.5%，然而到了2021年前三季度，該公司的交易總額為14億元，國內(nèi)市場份額下降至3.4%。
快狗打車業(yè)務(wù)量萎縮與行業(yè)的激烈競爭有關(guān)，公司對此提示，一家主要移動技術(shù)平臺（下文稱“公司B”）于2020年6月開始貨運(yùn)服務(wù)并于2021年4月進(jìn)一步拓展至更多城市，導(dǎo)致中國內(nèi)地線上同城物流市場競爭加??；公司主要區(qū)域市場如北京、上海、成都等若干城市的競爭加劇，導(dǎo)致公司平均托運(yùn)人月活躍用戶數(shù)量、托運(yùn)訂單數(shù)量及交易總額均有下降。
相比較來看，公司B的經(jīng)營總額則從2020年的11億元增長至2021年前9個月的16億元，其市場份額也相對應(yīng)地從3.1%擴(kuò)張到3.9%，成功超越快狗打車。據(jù)了解，公司B是一家中國互聯(lián)網(wǎng)公司（于紐交所上市）的附屬公司，市場普遍認(rèn)定為滴滴貨運(yùn)。
此外，國內(nèi)線上同城物流市場上，還有業(yè)內(nèi)頗具“統(tǒng)治”地位的貨拉拉，該公司近年來占據(jù)行業(yè)市場的半壁江山，其交易總額從2020年的195億元增長至2021年前9個月的205億元。截至2021年10月，貨拉拉業(yè)務(wù)范圍已覆蓋352座中國內(nèi)地城市，月活司機(jī)達(dá)66萬，月活用戶達(dá)840萬，公司體量、市場份額均遠(yuǎn)超快狗打車，且目前仍在擠壓快狗打車的生存空間。
財經(jīng)網(wǎng)與多名網(wǎng)約貨運(yùn)司機(jī)溝通后發(fā)現(xiàn)，為爭取公司品牌露出等原因，貨拉拉與快狗都會要求司機(jī)在貨車貼上本公司的車貼。在廣州開貨車兩年多的桂哥（化名）表示，“平臺經(jīng)常抽查車貼，一臺車做不了兩個平臺，只能選擇一個?！痹诖饲闆r下，桂哥選擇了單量較多的貨拉拉，放棄了單量較少的快狗打車。
平臺之間的激烈競爭也導(dǎo)致大量司機(jī)脫離快狗打車。程浪（化名）在58速運(yùn)更名快狗打車前已在成都從事網(wǎng)約貨運(yùn)行業(yè)，其主要訂單來源為58速運(yùn)及更名后的快狗打車，他對財經(jīng)網(wǎng)表示，剛進(jìn)入行業(yè)時，還沒有貨拉拉，但后來隨著平臺增多，司機(jī)越來越多，而到手的單子卻越來越少，加上平臺之間的價格戰(zhàn)，導(dǎo)致單子單價也偏低。兩年后，程浪選擇了退出。
另有部分司機(jī)表示，由于網(wǎng)約貨運(yùn)行業(yè)單子少且限制多，目前大多已轉(zhuǎn)往其他行業(yè)。在黑貓投訴搜索快狗打車，放眼遍是司機(jī)要求退還押金或保證金的投訴，其中有司機(jī)表示，自去年九月加入快狗打車來沒接到單子，每個月還要上傳車貼，免費(fèi)幫公司打了幾個月廣告，目前要求公司退押金。
然而，行業(yè)之間的激烈競爭并不因司機(jī)的個人命運(yùn)發(fā)生動搖。為了維持市場份額，快狗打車在銷售費(fèi)用方面投入大量資金，其中大部分用于“獎勵”用戶。報告期內(nèi)，該公司銷售及營銷費(fèi)用分別為5.24億元、2.96億元、1.95億元和2.31億元。這導(dǎo)致快狗打車凈利潤承受巨大壓力。Wind數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，快狗打車總營收分別為4.53億元、5.48億元、5.3億元和4.73億元，凈利潤分別為-10.71億元、-1.84億元、-6.58億元和-3.93億元，四年內(nèi)合計(jì)虧損超過23億元。
對于未來的業(yè)績預(yù)期，快狗打車表示公司根據(jù)不斷變化的市況及競爭格局，在2022年及2023年將每筆訂單的平均用戶獎勵維持在于2021年類似或略高的水平。公司考慮到業(yè)務(wù)投資計(jì)劃，預(yù)計(jì)至少截至2022年、2023年及2024年仍將繼續(xù)產(chǎn)生虧損。
趁機(jī)分食市場，抽傭司機(jī)“獎勵”用戶
2021年7月4日，網(wǎng)信辦通報滴滴下架應(yīng)用商店。受此影響，港股和美股中的平臺型公司股價走勢整體承壓。舉例來看，貨運(yùn)平臺滿幫集團(tuán)在2021年中旬登錄紐交所后，股價走勢明顯疲軟，該公司股價自從2021年年末跌穿10美元后，便保持在7~10美元的價格區(qū)間徘徊，較19美元的發(fā)行價將近腰斬。有投資者認(rèn)為，此時對快狗來講，不見得是一個上市的好時機(jī)。
上市是企業(yè)的一個戰(zhàn)略選擇，快狗打車此時選擇上市必然有其考量。招股書內(nèi)容顯示，由于主要競爭對手的移動應(yīng)用程序從應(yīng)用市場下架，快狗打車從2021年下半年起在國內(nèi)市場啟動更激進(jìn)的戰(zhàn)略，該公司大幅增加對交易用戶的獎勵以增加市場份額，同時更加關(guān)注用戶保留和獲取。
值得注意的是，對外擴(kuò)張需要白花花的銀兩，但快狗打車經(jīng)營活動所得凈現(xiàn)金均為負(fù)數(shù)，報告期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金累計(jì)凈流出12.2億元，公司經(jīng)營高度依賴融資活動。
從現(xiàn)金流上看，快狗打車在2018年至2020年期末現(xiàn)金從3.48億元減少至2.17億元，由于2021年C輪融資補(bǔ)充“彈藥”獲得凈現(xiàn)金3.56億元，公司2021年前9個月期末現(xiàn)金上升至3.18億元。這同時也意味著，僅2021年前三季度，快狗打車已消耗2.55億元現(xiàn)金。若快狗打車未來繼續(xù)增加對交易用戶的獎勵，賬上現(xiàn)金難以支撐其經(jīng)營延續(xù)至2024年（快狗打車預(yù)計(jì)虧損將延續(xù)至2024年）。
為緩解資金壓力，快狗打車一直在提高對司機(jī)的抽傭率。報告期內(nèi)，快狗打車國內(nèi)平均抽傭率分別為5.8%、8.2%、9.8%和11.7%，上升趨勢明顯。然而，該公司的凈抽傭率卻從2020年的8.3%下降到2021年前三季度的2.7%。在快狗打車大幅增加對交易用戶“獎勵”的背景下，這或意味著對用戶的“獎勵”來源于對司機(jī)逐步提高的抽傭率。
為了解快狗打車對用戶的“獎勵”情況，財經(jīng)網(wǎng)分別用貨拉拉和快狗打車預(yù)定一輛載重約1噸的中型面包車，從北京市泛利大廈前往北五環(huán)某小區(qū)，路途約為16公里，其計(jì)費(fèi)結(jié)果顯示，貨拉拉需花費(fèi)100元，而快狗打車僅需花費(fèi)83元。
根據(jù)快狗打車的計(jì)費(fèi)規(guī)則，該款車型5公里內(nèi)的基礎(chǔ)費(fèi)用為54元，6公里及以上為4元/公里，按此計(jì)算，本單應(yīng)收98元（與原價一致），后因15元優(yōu)惠券抵扣，實(shí)收83元，“獎勵”力度不可謂不大。
然而，當(dāng)人們想用七個蓋子蓋住八口鍋時，總有一口鍋是沒蓋的。1月20日，交通運(yùn)輸新業(yè)態(tài)協(xié)同監(jiān)管部際聯(lián)席會議辦公室對滿幫、貨拉拉、滴滴貨運(yùn)、快狗打車等4家互聯(lián)網(wǎng)道路貨運(yùn)平臺公司進(jìn)行約談，內(nèi)容涉及平臺隨意調(diào)整計(jì)價規(guī)則、會員費(fèi)上漲、惡性低價競爭、超限超載非法運(yùn)輸、涉嫌侵害從業(yè)人員合法權(quán)益等問題。
值得一提的是，對于司機(jī)，快狗打車方將其視為客戶并以傭金或會員費(fèi)的形式收取服務(wù)費(fèi)。盡管目前快狗打車將司機(jī)視為獨(dú)立承包人的身份在經(jīng)營所在的海內(nèi)外市場并未受到立法者或政府質(zhì)疑，但該公司也表示，無法保證司機(jī)的身份問題日后不會受到立法者、政府機(jī)構(gòu)或私人質(zhì)疑。
類似的事情并非沒有先例。早在2021年2月19日，打車軟件Uber在英國輸?shù)粢粓鲫P(guān)鍵的法律“斗爭”，該國最高法院一致投票駁回了Uber對該裁決的上訴，維持了司機(jī)是工人而非獨(dú)立承包商的裁決。這意味著，司機(jī)們有權(quán)獲得最低工資、假期工資和養(yǎng)老金。
據(jù)互聯(lián)網(wǎng)司法研究中心主任宋建寶分析，對于該項(xiàng)判決，英國最高法從五個方面進(jìn)行詳細(xì)論證，其中包括司機(jī)報酬由Uber公司確定，司機(jī)沒有決定權(quán)；Uber司機(jī)提供運(yùn)送服務(wù)的合同條款是由Uber公司自行制定，司機(jī)對此沒有發(fā)言權(quán)等。
快狗打車也表示，倘法律法規(guī)或政府機(jī)構(gòu)要求公司經(jīng)營所在的一個或多個區(qū)域?qū)⑺緳C(jī)分類為雇員等其他身份，公司將須從根本上改變在相關(guān)司法管轄區(qū)的業(yè)務(wù)模式；另外遵守該等法律法規(guī)將產(chǎn)生重大額外費(fèi)用，例如最低工資、加班及用餐和休息時間規(guī)定、雇員福利、社會保障供款、稅項(xiàng)及罰款等費(fèi)用。
