2022年或許是餐飲上市大年，有多家餐飲企業(yè)發(fā)布了擬上市招股書，其中就包括了川渝連鎖快餐龍頭鄉(xiāng)村基,其在1月25日向港交所遞交了上市申請(qǐng)。
鄉(xiāng)村基并不是首次登陸資本市場(chǎng)，其早在2010年曾頂著“中式快餐第一股”頭銜敲鐘紐交所，但因業(yè)績(jī)不盡人意最終還是選擇主動(dòng)退市。如今，公司再次決定于香港市場(chǎng)上市融資，這一次能否成功是充滿懸念的。
在招股書中，鄉(xiāng)村基提到，預(yù)計(jì)2022年將開設(shè)約250至290家新餐廳，2023年將開設(shè)約340至400家新餐廳。如果完成，這一數(shù)量相當(dāng)于2021年9月底總餐廳數(shù)量的一半以上。鄉(xiāng)村基的野心是不容小覷的，其預(yù)期中的開店速度昭示著公司直奔中式快餐榜首而去的“陽(yáng)謀”，然而市場(chǎng)或許淡忘了，約十年前，鄉(xiāng)村基曾大舉邁出川渝市場(chǎng)，在上海、北京等地一度開設(shè)了十余家餐廳，但很快就宣布關(guān)停了，于2013年全線回撤到川渝大本營(yíng)。
本輪擴(kuò)張中，鄉(xiāng)村基真的已經(jīng)準(zhǔn)備好了嗎？
增收不增利困境難解
凈利率不足5%
在鄉(xiāng)村基的各種title中，一個(gè)最為廣泛稱道的是“中國(guó)最大的直營(yíng)中式快餐集團(tuán)”。招股書顯示，截至2021年9月底，鄉(xiāng)村基在國(guó)內(nèi)擁有1145家門店，總營(yíng)收規(guī)模達(dá)到34.27億元。從公開資料看，鄉(xiāng)村基排在了中式直營(yíng)快餐店規(guī)模前三。
鄉(xiāng)村基的門店有很大一部分都是在近幾年擴(kuò)張而來的。資料顯示，2019年初，鄉(xiāng)村基全國(guó)門店數(shù)尚為638家，年末時(shí)增至837家；2020年，雖然經(jīng)歷疫情沖擊，至年末家數(shù)仍擴(kuò)至969家；2021年, 擴(kuò)展速度進(jìn)一步加快，三季度末時(shí)，門店數(shù)量已上升至1145家。整體來看，2019年時(shí)，鄉(xiāng)村基還是平均約1.83天凈增加一家門店，而進(jìn)入2021年后，平均每天要凈新開一家門店。若考慮到期間還有不少門店出現(xiàn)關(guān)閉情況，則鄉(xiāng)村基開新店的頻率可能更快。
若以鄉(xiāng)村基預(yù)期擴(kuò)店數(shù)的中間值測(cè)算，2022、2023年鄉(xiāng)村基將新開270、370家門店，這一數(shù)據(jù)較2019年252家、2020年222家、2021年前三季度的241家新開門店數(shù)，是有明顯提速的。
門店數(shù)量預(yù)期大增，意味著鄉(xiāng)村基未來幾年內(nèi)的整體營(yíng)收規(guī)模也將再躍上一個(gè)臺(tái)階。若按2019年單店年?duì)I收384.53萬元來計(jì)算（餐飲行業(yè)2020年受疫情影響，營(yíng)業(yè)數(shù)據(jù)有所失真），以及關(guān)店/開店比約為20%數(shù)據(jù)測(cè)算，2023年末，鄉(xiāng)村基的門店數(shù)有望突破1600家，營(yíng)收規(guī)模有望達(dá)到60億元以上。
需要注意的是，在規(guī)?？焖偬嵘耐瑫r(shí)，鄉(xiāng)村基的盈利能力卻是令人擔(dān)憂的。報(bào)告期內(nèi)，鄉(xiāng)村基的營(yíng)收規(guī)模雖然均超過30億元，但扣非后歸母股東凈利潤(rùn)卻分別只有8141.4萬元、-5059.4萬元、12953.9萬元。在2021年凈利潤(rùn)有顯著提升下，其銷售凈利率仍只有4.75%，相較全球知名的餐飲企業(yè)百勝中國(guó)的10.38%的銷售凈利率要低出一半以上，要知道，在外界眼中，鄉(xiāng)村基可是以百勝中國(guó)旗下的肯德基為對(duì)標(biāo)的。
《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，凈利率低與鄉(xiāng)村基的經(jīng)營(yíng)模式是相關(guān)的。一方面，鄉(xiāng)村基目前店鋪均為直營(yíng)店，盡管一定程度上能保證產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量，但也意味著重資產(chǎn)、擴(kuò)張慢、成本較高，其原材料成本占收入的比例竟然在42%以上，而租賃成本占總收入的比例也超過了11%（含使用權(quán)資產(chǎn)折舊及物業(yè)租金），相比之下，有望成為“麻辣燙第一股”的楊國(guó)福則是靠加盟+賣食材降低了自身成本壓力，在2021年做到了15%以上的凈利率。另一方面，兩大品牌鄉(xiāng)村基和大米先生因主打“現(xiàn)炒”，目前擁有約2430名經(jīng)理和主廚，這一情況也直接導(dǎo)致企業(yè)的人力成本居高不下，這一部分成本支付也不容小覷。
鄉(xiāng)村基董事長(zhǎng)李紅曾多次對(duì)外表示，“現(xiàn)炒”與直營(yíng)是鄉(xiāng)村基的基因所在，這意味著其短期內(nèi)經(jīng)營(yíng)模式不會(huì)改變，成本壓力快速下降無望。那么，為緩解經(jīng)營(yíng)壓力，其有沒有可能通過漲價(jià)方式來提升自己的凈利率呢？
這種可能性似乎暫時(shí)不大。據(jù)招股書，鄉(xiāng)村基和大米先生在2021年每單平均消費(fèi)額分別為25.9元、22元，較2019年的26.6元和22.7元不增反減。要知道，疫情以來眾多食材可是開啟了漲價(jià)潮，譬如豬肉價(jià)格就從2019年的25.6元/kg上漲到2020年的38.5元/kg（2021年有大幅下滑），而大米、小麥等食材甚至調(diào)味品也都各有不同程度漲幅，也正是原材料價(jià)格上升導(dǎo)致鄉(xiāng)村基2020年銷售凈利率出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。如今因周邊環(huán)境出現(xiàn)新變化。原材料價(jià)格進(jìn)一步上漲，而鄉(xiāng)村基在2021年前三季度實(shí)現(xiàn)的4.75%凈利率能否在2022年維持住顯然是存在懸念的。
總之，在公司未來高速擴(kuò)張、議價(jià)能力有限的情況下，如果原材料和人工成本不能下降，則鄉(xiāng)村基要想提高自己的凈利率顯然是有一定難度的。
再出川渝內(nèi)憂外患不可忽略
眾所周知，中國(guó)獨(dú)特的飲食文化造就了地域性極強(qiáng)的餐飲行業(yè)。目前除了來自四川的海底撈和來自東北的楊國(guó)福與張亮之外，全國(guó)化的餐飲企業(yè)屈指可數(shù)，更多的是一些如扎根安徽的同慶樓和老鄉(xiāng)雞、輻射廣東的廣州酒家等區(qū)域性品牌。
出自重慶的鄉(xiāng)村基，亦是具有地域特征極強(qiáng)的餐飲企業(yè)。報(bào)告期末，在鄉(xiāng)村基602家店鋪中，有93%以上的店鋪均位于重慶、四川，而大米先生則有34%的門店位于川渝，另有53%的店鋪位于與川渝相近的湖南湖北兩省。
具體來看，鄉(xiāng)村基在重慶已擁有343家門店，這意味著重慶的38個(gè)區(qū)/縣里，平均每個(gè)區(qū)縣就擁有9家鄉(xiāng)村基，這樣高的覆蓋密度說明其在重慶的進(jìn)一步擴(kuò)展空間已然較小。按照公司招股書，鄉(xiāng)村基未來兩年在川渝地區(qū)新開門店70~90家之間，川渝外市場(chǎng)新開店鋪數(shù)在100家以上。
這一快速擴(kuò)展的風(fēng)險(xiǎn)在于，高密度布店之下，一方面鄉(xiāng)村基在現(xiàn)有市場(chǎng)內(nèi)的“內(nèi)卷”很可能會(huì)導(dǎo)致單店?duì)I收有所下降，而另一方面是，以往鄉(xiāng)村基即便在高度集中的川渝及鄰省區(qū)域也因?yàn)槌杀靖邇H能實(shí)現(xiàn)薄利，在跨出優(yōu)勢(shì)區(qū)域后，盈利難的局面可能更加嚴(yán)峻。
要知道，食材新鮮度及質(zhì)量是消費(fèi)者對(duì)于菜品品質(zhì)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)指標(biāo)，而如何以合理成本向食客提供優(yōu)質(zhì)餐食，對(duì)企業(yè)供應(yīng)鏈提出了極高要求，包括庫(kù)存管理、供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)及物流建設(shè)等。與之配套的，還有人員管理、食品安全、產(chǎn)品品控等全方位的把控，這對(duì)于強(qiáng)區(qū)域性的鄉(xiāng)村基而言，大幅跨區(qū)域擴(kuò)張下，面臨的難題無疑是不容小覷的。
值得一提的是，鄉(xiāng)村基目前物流服務(wù)并不由自己控制，而是和益海物流進(jìn)行合作。要知道，現(xiàn)有不少中式快餐企業(yè)已開始建立其自有供應(yīng)鏈，例如門店數(shù)已經(jīng)接近400家的和府撈面，在開設(shè)第一家門店之前就投資并規(guī)劃支撐1000家門店的供應(yīng)鏈和中央工廠體系，自建了供應(yīng)鏈、運(yùn)營(yíng)、物流，甚至建立了年產(chǎn)2萬噸的面條生產(chǎn)基地。反觀鄉(xiāng)村基，隨著其經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，缺少自身物流對(duì)其質(zhì)量控制、效率提升的掣肘無疑也是需要投資者加以考慮的。
目前來看，主打川味麻辣鮮香的鄉(xiāng)村基多年仍偏居川渝一隅，很大程度上也是與各地大眾口味有關(guān)，要知道其早年間曾冒進(jìn)東部、華北地區(qū)受阻。如今，其為了上市而再度全國(guó)性擴(kuò)展，能否跨越早年間突圍不成功障礙也是有一定懸念的。
當(dāng)然，作為鄉(xiāng)村基的新品牌大米先生，主攻一線和新一線城市已獲得不錯(cuò)成績(jī)，其不僅在上海開設(shè)了70家門店，還進(jìn)入了深圳。但在供應(yīng)鏈建設(shè)的“內(nèi)憂”之外，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，大米先生的目標(biāo)區(qū)域與出自安徽的“老鄉(xiāng)雞”高度重合，后者目前已在上海開出超過80家門店，短短不到一年時(shí)間，還在北京至少開出10家門店。從雙方管理層態(tài)度及高度接近的品類定位來看，二者在一線城市的廝殺或在所難免?？紤]到老鄉(xiāng)雞深諳營(yíng)銷之道，已在社交平臺(tái)掀起不少話題熱潮，這對(duì)知名度更弱的大米先生而言顯然是增添了一份壓力。
另外值得一提的是，大米先生所選區(qū)位主要在商業(yè)區(qū)、辦公樓及住宅區(qū)等地，尤其集中在辦公區(qū)域，對(duì)標(biāo)白領(lǐng)群體。近年來，健康主義引發(fā)了大眾消費(fèi)模式改變，健康餐、輕食快速搶占一線城市市場(chǎng)。據(jù)歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)預(yù)計(jì),2022年中國(guó)輕食代餐市場(chǎng)將達(dá)到1200億元人民幣，盡管這在整個(gè)餐飲行業(yè)的占比尚不到3%，但正在快速增長(zhǎng)，且高度聚焦于一線城市白領(lǐng)等大米先生的目標(biāo)消費(fèi)人群。要知道重油、重辣的炒菜產(chǎn)品，正是輕食、減脂的“天敵”，這方面，大米先生的競(jìng)對(duì)老鄉(xiāng)雞以雞湯為主打單品，或是更具健康屬性優(yōu)勢(shì)。
除此之外，根據(jù)企查查數(shù)據(jù)，餐飲相關(guān)企業(yè)的注冊(cè)量近十年不斷增長(zhǎng)，而在2020年這一數(shù)據(jù)為247.2萬家，到了2021年前十個(gè)月，這個(gè)數(shù)據(jù)猛增384.1萬家，同比增速高達(dá)95.4%，餐飲行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)之慘烈并未消減。以上種種來看，鄉(xiāng)村基面臨的“內(nèi)憂外患”可以說是全方位的。
警惕擴(kuò)張“急性病”
如上文所言，持續(xù)擴(kuò)張將是鄉(xiāng)村基未來的主旋律，但開店是一項(xiàng)很費(fèi)錢的事，鄉(xiāng)村基究竟需要在這方面花多少錢？
根據(jù)招股書，開設(shè)一家新鄉(xiāng)村基餐廳的估計(jì)資本開支及其他營(yíng)運(yùn)開支一般在80萬元~100萬元之間，由此計(jì)算，2022年及2023 年，公司開設(shè)新鄉(xiāng)村基餐廳的預(yù)期投資成本約在1.8億元~2.7億元。另外，公司也計(jì)劃于現(xiàn)有及一線、新一線城市開設(shè)約360家~420家大米先生餐廳，共計(jì)需要約2.8億元~4.2億元開店資金。
也就是說，未來兩年，鄉(xiāng)村基僅在開設(shè)門店方面就需要4.6億元~6.9億元資金，這還不包括供應(yīng)鏈體系建設(shè)、內(nèi)部運(yùn)營(yíng)管理成本的提升。這不是個(gè)小數(shù)目，是需要公司有良好的現(xiàn)金流或者融資支撐的，但從鄉(xiāng)村基的資金狀況來看，情況卻是不太樂觀。
據(jù)招股書披露，截至2021年9月30日，鄉(xiāng)村基負(fù)債總額19.05億元，比2020年末的17.65億元有所增加，整體資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到60.32%，較2019年末的56.4%亦有明顯增加。
現(xiàn)金流方面，截至2019年末、2020年末以及2021年三季度末，公司銀行結(jié)余及現(xiàn)金分別2.424億元、3.189億元及1.157億元，可以看出其賬面現(xiàn)金并不算多，雖然在2020年有明顯提升，但進(jìn)入2021年后下降明顯。
資料顯示，鄉(xiāng)村基2020年資金問題的短暫緩解與外部融資是不無關(guān)系的。據(jù)公開資料，2020年6月，鄉(xiāng)村基獲得紅杉中國(guó)3億元投資。但如前所述，鄉(xiāng)村基近年來的利潤(rùn)率表現(xiàn)并不樂觀，內(nèi)生現(xiàn)金流不佳，由此從賬面上來看，外部的“救急”并沒能撐太久?，F(xiàn)有的資金似乎已難以支撐鄉(xiāng)村基的急速擴(kuò)張，若再考慮到資本方也在尋求退出變現(xiàn)的現(xiàn)實(shí)，業(yè)界認(rèn)為，這是鄉(xiāng)村基再次謀求上市的關(guān)鍵緣由。
的確，如果上市成功，鄉(xiāng)村基將有望緩解短期資金困境。據(jù)封面新聞報(bào)道，有業(yè)內(nèi)人士稱，鄉(xiāng)村基此次上市，通過紅籌架構(gòu)，有望募資35億港元，折合約28億元人民幣。
盡管上市融資能解“燃眉之急”，但如前所述，鄉(xiāng)村基如今規(guī)模極速擴(kuò)張面臨的困境是全面的，公司曾經(jīng)也不缺錢，但快錢涌入、瘋狂開店的急性病暴露得極其迅速，這一點(diǎn)，2021年宣布閉店三百家的海底撈也是最新的前車之鑒。
就鄉(xiāng)村基而言，公司由李紅與丈夫張興強(qiáng)家族控制，執(zhí)行董事分別為二人與李紅的兒子徐龍翔，負(fù)責(zé)公司戰(zhàn)略，非執(zhí)行董事則包括張興強(qiáng)的兒子張琨維，以及另外兩個(gè)創(chuàng)投企業(yè)人員，其中，兩位“創(chuàng)二代”的年紀(jì)都不超過30歲。與餐飲龍頭海底撈杜絕家族化管理，擁有成長(zhǎng)于底層業(yè)務(wù)部門、外部企業(yè)的多元化董事會(huì)相比，鄉(xiāng)村基的架構(gòu)傳統(tǒng)且單一，上市后隨著創(chuàng)投企業(yè)的退出，單一家族式戰(zhàn)略決策層在抑制擴(kuò)張急性病方面的劣勢(shì)，或許是不可忽視的。
在14億的中國(guó)流量池里，餐飲市場(chǎng)的想象力永遠(yuǎn)不缺。但如老鄉(xiāng)雞董事長(zhǎng)束叢軒所言，“中式快餐想要打破區(qū)域格局進(jìn)軍全國(guó)，有非常大的難度，人才團(tuán)隊(duì)、后臺(tái)信息化建設(shè)、完善的跨區(qū)域物流體系和本土化口味缺一不可?！边@些無論是對(duì)于老鄉(xiāng)雞還是鄉(xiāng)村基都是眼前難題。而如何平衡速度與質(zhì)量，鄉(xiāng)村基還有很長(zhǎng)的路要走，否則，“上市即巔峰”的魔咒或許會(huì)久久難解。
