美碩科技在經(jīng)營(yíng)中“以價(jià)換量”的做法雖然保證了營(yíng)收的增長(zhǎng)，但因深度與美的“捆綁”也導(dǎo)致公司發(fā)展受制。此外，在報(bào)告期內(nèi)頻繁關(guān)聯(lián)交易背后，交易價(jià)格的公允性也讓人懷疑。
一半以上營(yíng)收來自美的集團(tuán)貢獻(xiàn)的浙江美碩電氣科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“美碩科技”），在經(jīng)營(yíng)中“以價(jià)換量”的做法讓其在2021年?duì)I收實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)24.77%的同時(shí)，凈利潤(rùn)也同比下滑了0.36%。而在產(chǎn)品成本、售價(jià)無優(yōu)勢(shì)的情況下，公司的核心產(chǎn)品毛利率竟然超過競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這一情況也實(shí)在令人好奇。此外，在公司與美的集團(tuán)、關(guān)聯(lián)方的交易背后，可能存在著利益輸送的疑點(diǎn)。
核心產(chǎn)品毛利率超過競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有疑
招股書披露，2019年至2021年，美碩科技營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng)了38%、17.35%和24.77%，然而在營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)增速卻在持續(xù)下滑，分別為94.55%、12.13%和-0.36%，特別是2021年凈利潤(rùn)的負(fù)增長(zhǎng)與公司的“以價(jià)換量”經(jīng)營(yíng)策略有著直接關(guān)系。
從產(chǎn)品類型劃分看，美碩科技主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括通用繼電器、汽車?yán)^電器、磁保持繼電器、流體電磁閥產(chǎn)品和其他，其中通用繼電器產(chǎn)品收入占比超過了80%，為公司的核心產(chǎn)品?！都t周刊》發(fā)現(xiàn)，雖然公司的通用繼電器銷量在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)連續(xù)增長(zhǎng)，但單價(jià)在成本增長(zhǎng)下提價(jià)幅度卻是不盡如人意的。受上游原材料價(jià)格上漲影響，公司的通用繼電器在2020年銷售成本同比增長(zhǎng)8.33%情況下，單價(jià)僅增長(zhǎng)了2.26%；2021年，在銷售成本仍同比增長(zhǎng)2.88%的情況下，產(chǎn)品銷售均價(jià)仍在下降（見表1）。由此可判斷，在公司核心產(chǎn)品銷售額提升的背后，靠的可能是“以價(jià)換量”的經(jīng)營(yíng)策略。
表面上，以價(jià)換量的經(jīng)營(yíng)策略在短期內(nèi)是能夠刺激收入增長(zhǎng)的，但不可否認(rèn)的是，這一經(jīng)營(yíng)策略同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致公司的綜合毛利率的持續(xù)下滑。招股書披露，2018年至2021年上半年，公司綜合毛利率分別為29.24%、31.27%、27.96%和24.32%，而同期的宏發(fā)股份、三友聯(lián)眾、航天電器三家可比公司的綜合毛利率均值分別為36.04%、36.01%、36.60%、35.10%，不僅高于美碩科技，且變動(dòng)趨勢(shì)與美碩科技也不盡相同。
《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，在公司選取的三家可比公司中，三友聯(lián)眾通用功率繼電器產(chǎn)品與公司通用繼電器產(chǎn)品在應(yīng)用領(lǐng)域、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本一致，主要原材料都包含觸點(diǎn)類、漆包線、五金件和塑料件等，主要客戶存在重疊，且三友聯(lián)眾通用功率繼電器產(chǎn)品與公司通用繼電器產(chǎn)品都為各自核心產(chǎn)品。因此，二者產(chǎn)品重合度最高，可比性較強(qiáng)。
三友聯(lián)眾招股書披露，其繼電器的核心零部件——觸點(diǎn)、塑料零件和五金零件采取的是自產(chǎn)與外購(gòu)相結(jié)合的方式，而美碩科技仍然需要外購(gòu)原材料。其中，三友聯(lián)眾用來生產(chǎn)通用功率繼電器的核心零部件之一的觸點(diǎn)以自產(chǎn)為主。三友聯(lián)眾招股書披露，2018年至2019年，其自產(chǎn)觸點(diǎn)的單位成本均為0.08元/個(gè)，而外購(gòu)的平均單價(jià)分別為0.23元/個(gè)；同期，美碩科技采購(gòu)觸點(diǎn)的單價(jià)均為0.08元/個(gè)。相比之下，公司觸點(diǎn)采購(gòu)單價(jià)與三友聯(lián)眾觸點(diǎn)的自產(chǎn)單位成本一致，但卻不及三友聯(lián)眾外購(gòu)觸點(diǎn)單價(jià)的一半。那么，公司為何能以如此低的價(jià)格采購(gòu)到觸點(diǎn)的呢？
與之形成鮮明對(duì)比的是，三友聯(lián)眾另外兩類核心零部件——塑料零件和五金零件。2018年和2019年，三友聯(lián)眾這兩類原材料的外購(gòu)單價(jià)分別為0.04元/個(gè)、0.05元/個(gè)，同期美碩科技同類原材料采購(gòu)單價(jià)均為0.05元/個(gè)、0.04元/個(gè)，差別不大。
此外，三友聯(lián)眾2018年和2019年采購(gòu)漆包線的單價(jià)分別為56.59元/個(gè)、53.71元/個(gè)，同期美碩科技同類原材料采購(gòu)單價(jià)為60.78元/個(gè)、58.46元/個(gè)，均比三友聯(lián)眾采購(gòu)單價(jià)高。
要知道，三友聯(lián)眾前述原材料的采購(gòu)量在這兩年是要遠(yuǎn)大于美碩科技的，理論上采購(gòu)價(jià)格可能更便宜一些，進(jìn)而三友聯(lián)眾在成本控制上要比美碩科技更具備優(yōu)勢(shì)，可事實(shí)上，2018年至2021年上半年，美碩科技通用繼電器產(chǎn)品毛利率為29.52%、31.65%、28.22%、24.71%，而三友聯(lián)眾通用功率繼電器產(chǎn)品毛利率不僅均低于前者，且變動(dòng)趨勢(shì)也不一致，分別為27.15%、27.47%、27.62%、22.23%。難道是美碩科技更具備售價(jià)優(yōu)勢(shì)？
據(jù)三友聯(lián)眾招股書披露，2018年至2020年1~6月，其通用功率繼電器產(chǎn)品平均銷售單價(jià)分別為1.53元/顆、1.55元/顆、1.48元/顆，而同期美碩科技通用繼電器產(chǎn)品平均銷售單價(jià)僅分別為1.41元/顆、1.41元/顆、1.45元/顆，均低于三友聯(lián)眾通用功率繼電器產(chǎn)品的平均銷售單價(jià)。
在產(chǎn)品成本無優(yōu)勢(shì)，而且售價(jià)明顯低于三友聯(lián)眾的情況下，美碩科技通用功率繼電器是如何做到高于三友聯(lián)眾的通用功率繼電器毛利率的呢？顯然這是有些不正常的。
經(jīng)營(yíng)上與美的深度“捆綁”
《紅周刊》還發(fā)現(xiàn),公司在經(jīng)營(yíng)中與美的集團(tuán)深度捆綁，大客戶的態(tài)度在一定程度上影響到公司基本面。
招股書披露，2019年至2021年，公司前五大客戶銷售收入占比超過69%，客戶集中度高于可比公司，其中第一大客戶美的集團(tuán)對(duì)公司的收入貢獻(xiàn)分別為23944.14萬元、28808.16萬元、30920.31萬元，占營(yíng)收比重的60.72%、62.26%、53.56%，為公司的核心客戶。
問詢回復(fù)披露，2019年至2021年，公司銷售給美的集團(tuán)通用繼電器數(shù)量分別為16202.52萬顆、19273.83萬顆、21630.57萬顆。雖然公司在問詢回復(fù)中表示其對(duì)美的集團(tuán)的銷售單價(jià)申請(qǐng)了豁免披露，但根據(jù)同期通用繼電器的平均銷售價(jià)格1.41元/顆、1.44元/顆、1.44元/顆推測(cè)，公司向美的集團(tuán)銷售通用繼電器的收入分別為22845.55萬元、27754.32萬元、31148.02萬元。假設(shè)美的集團(tuán)僅向公司采購(gòu)?fù)ㄓ美^電器產(chǎn)品，那么2021年美的集團(tuán)向公司采購(gòu)?fù)ㄓ美^電器的金額要比招股書披露的對(duì)美的集團(tuán)的銷售額要高227.71萬元，如此的話，交易真實(shí)性顯然是存在問題的。如果美的集團(tuán)并非只采購(gòu)?fù)ㄓ美^電器，那說明公司2021年向美的集團(tuán)銷售通用繼電器的單價(jià)是要遠(yuǎn)低于該產(chǎn)品的平均銷售價(jià)格的。具體情況如何，需要公司進(jìn)一步解釋說明。
美碩科技與美的集團(tuán)之間的疑惑還不止于此。美碩科技成立于2007年，2010年開始與美的集團(tuán)合作，招股書表示公司目前占美的集團(tuán)同類產(chǎn)品采購(gòu)比例達(dá)40%以上，已經(jīng)和美的集團(tuán)深度綁定。而除了業(yè)務(wù)往來之外，公司還曾用應(yīng)收賬款進(jìn)行質(zhì)押向美的集團(tuán)旗下金融機(jī)構(gòu)貸款。
而值得一提的是，公司最大的應(yīng)收賬款方也恰好是美的集團(tuán)，公司每年為此計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備就在數(shù)百萬元以上。
招股書披露，截至招股書簽署日，公司已履行完畢的借款合同中包括向?qū)幉赖男☆~貸款有限公司獲得的分別起始于2018年5日23日、2018年11月19日的1300.00萬元、1000萬元兩筆借款，以及向美的商業(yè)保理有限公司獲得的分別起始于2019年1月11日、2019年5月13日的1000萬元、1000萬元兩筆借款。
然而美碩科技2019年年報(bào)披露，2018年5日23日的借款金額為1000萬元，而非招股書披露的1300萬元，其他三筆借款金額則與招股書一致。究竟哪個(gè)數(shù)據(jù)是真實(shí)的，不得而知。
更需注意的是，美碩科技2019年年報(bào)披露，公司向前述美的集團(tuán)旗下金融機(jī)構(gòu)的貸款利息率高達(dá)7%，而當(dāng)年度向其他銀行金融機(jī)構(gòu)貸款的利息率處在4.22%至5.88%之間。顯然，公司向核心客戶美的集團(tuán)的借款利率是要遠(yuǎn)高于其他金融機(jī)構(gòu)的借款利率的，而這種利息的確定標(biāo)準(zhǔn)是否公允同樣需要解釋。
涉嫌向關(guān)聯(lián)方輸送利益
除了深度“捆綁”美的而帶來很多疑問之外，美碩科技在報(bào)告期內(nèi)還存在頻繁的關(guān)聯(lián)交易，其交易價(jià)格的公允性同樣值得探討。其中與朗詩(shī)德（浙江朗詩(shī)德和紹興朗詩(shī)德合稱，紹興朗詩(shī)德系浙江朗詩(shī)德的全資子公司）、樂清市熹達(dá)沖件廠（以下簡(jiǎn)稱“熹達(dá)沖件廠”）、浙江容禾自動(dòng)化有限公司（以下簡(jiǎn)稱“容禾自動(dòng)化”）之間的交易金額相對(duì)較大。
其中，浙江朗詩(shī)德系公司共同實(shí)際控制人黃正芳配偶的弟弟朱錦成持股28.99%并擔(dān)任董事長(zhǎng)（法定代表人）、黃正芳配偶的妹夫林建持股 0.57%并擔(dān)任執(zhí)行監(jiān)事的企業(yè)。2018年至2021年，公司向朗詩(shī)德銷售流體電磁閥產(chǎn)品的金額分別為368.14萬元、655.13萬元、452.83萬元、635.27萬元。問詢回復(fù)披露，2020年和2021年，公司向朗詩(shī)德銷售的流體電磁閥的數(shù)量分別為62.53萬顆、84.96萬顆，因此推算其銷售單價(jià)分別為7.24元/顆、7.48元/顆。同期，公司銷售流體電磁閥的平均價(jià)格分別為6.57元/顆、6.55元/顆。顯然，公司對(duì)朗詩(shī)德銷售流體電磁閥的單價(jià)分別高于該產(chǎn)品平均銷售價(jià)格的10.29%、14.20%，且價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)也不一致，其合理性令人費(fèi)解。與此同時(shí)，公司還向朗詩(shī)德采購(gòu)飲水凈水一體機(jī)。
熹達(dá)沖件廠系公司共同實(shí)際控制人黃正芳配偶的妹夫林建持股100%并擔(dān)任法定代表人的企業(yè)。2018年至2020年，公司向熹達(dá)沖件廠采購(gòu)沖壓件，主要包括鐵板、料帶（見表2）。問詢回復(fù)披露，公司沖壓件的主要供應(yīng)商為寧波北侖通騁飛機(jī)械有限公司、寧波市鄞州施達(dá)電子元件廠及寧波杰盈電器科技有限公司等，因熹達(dá)沖件其廠房距離公司較近，因此公司將熹達(dá)沖件作為沖壓件的供應(yīng)商之一。然而其采購(gòu)價(jià)格卻沒有因?yàn)榫嚯x近而變得更便宜，問詢回復(fù)披露，公司向熹達(dá)沖件采購(gòu)鐵板、料帶的單價(jià)均比前述供應(yīng)商高?？梢哉f，通過高價(jià)采購(gòu)，公司向關(guān)聯(lián)方熹達(dá)沖件廠輸送了大量利益。
另外，美碩科技在報(bào)告期內(nèi)一方面向關(guān)聯(lián)方浙江容禾自動(dòng)化有限公司采購(gòu)設(shè)備；一方面該關(guān)聯(lián)方又因租賃公司廠房而向公司支付水電費(fèi)，以及因使用公司專利技術(shù)而向公司支付使用費(fèi)。
綜上，公司同時(shí)向關(guān)聯(lián)方銷售、采購(gòu)的情形下交易公允性是存在疑問的，而高價(jià)向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)?fù)瑯右舱f明公司的內(nèi)控可能有問題。
經(jīng)營(yíng)范圍披露或有瑕疵
招股書還披露，公司目前擁有一食品經(jīng)營(yíng)許可證有效期自2021年2月2日至2026年2月1日，許可范圍為預(yù)包裝食品（含冷藏冷凍食品）銷售；熱食類食品制售；自制飲品制售（簡(jiǎn)單加工制作）。然而公司行業(yè)分類為電氣機(jī)械和器材制造業(yè)，其經(jīng)營(yíng)范圍中也并沒有食品相關(guān)的經(jīng)營(yíng)范圍。一般來說，要辦理食品經(jīng)營(yíng)許可證，需要先變更經(jīng)營(yíng)范圍，而目前企信網(wǎng)未顯示公司經(jīng)營(yíng)范圍變更的信息。這一點(diǎn)令人疑惑。
此外，公司監(jiān)事、通用繼電器事業(yè)部研發(fā)技術(shù)部經(jīng)理，同時(shí)也是公司員工持股平臺(tái)樂清盛碩企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）的執(zhí)行事務(wù)合伙人方旭目前?？圃谧x。然而在2019年年報(bào)顯示，方旭為本科學(xué)歷，很顯然，這一信息披露也是矛盾的，真實(shí)情況需要公司進(jìn)一步補(bǔ)充說明。
