中信證券：市場情緒已回落至2018年以來低點附近，當(dāng)前指數(shù)中長期配置性價比凸顯
以成交擁擠程度的結(jié)構(gòu)特征判斷，近期資金流出主要來自游資和散戶，從估值、申贖和倉位判斷，機構(gòu)端資金調(diào)倉和減倉處于尾聲，市場情緒已回落至2018年以來低點附近。主要指數(shù)的動態(tài)市盈率也已回落至2010年以來25%分位以下，其中主要藍籌指數(shù)處于2018年以來10%分位以下，中國經(jīng)濟長期向好的基本面不會改變，當(dāng)前指數(shù)中長期配置性價比凸顯。
預(yù)計全年穩(wěn)增長目標(biāo)不變，隨著疫情影響減弱，季報披露結(jié)束，美元如期加息三因素落地，基建、地產(chǎn)和消費三主線在5月有望迎來同步復(fù)蘇，中期修復(fù)行情漸行漸近，建議繼續(xù)緊扣穩(wěn)增長主線，堅定布局估值低位和預(yù)期低位品種。
海通證券：目前處于政策底到業(yè)績底之間的布局期
①今年至今基金凈值跌幅已超過20%，之前出現(xiàn)這種現(xiàn)象的08、11、18年均是貨幣政策偏緊，而今年宏觀政策偏松，類似12、16年。②歷史上市場見底順序：高股息股>寬基指數(shù)>基金重倉股，基金重倉股近期跌幅更大，其中成長類股的估值已處于歷史偏低位。③借鑒歷史，政策底到業(yè)績底之間是布局期，目前處于此階段，先圍繞穩(wěn)增長主線，如金融地產(chǎn)、新基建（彈性更大），逐步關(guān)注經(jīng)濟復(fù)蘇相關(guān)的消費。
國泰君安證券：市場進入尋底階段，配置價值有望逐步顯現(xiàn)
市場進入尋底階段，配置價值有望逐步顯現(xiàn)。投資風(fēng)格在低風(fēng)險特征的板塊，布局與穩(wěn)增長相關(guān)的周期和消費。
選股思路：低估值、有業(yè)績、業(yè)績確定的股票。行業(yè)推薦：1）持有實物資產(chǎn)并具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的方向：煤炭、化工資源品、二線央國企地產(chǎn)、銀行；2）政府支出主導(dǎo)的公共投資方向：建筑、電力電網(wǎng)、風(fēng)光電；3）困境反轉(zhuǎn)，核心關(guān)注供給側(cè)深度優(yōu)化：生豬、白酒與消費者服務(wù)，Q2關(guān)注消費類建材、鋼鐵投資機會的顯現(xiàn)。
中信建投證券：構(gòu)筑U型底，逢低布局
中期視角我們繼續(xù)維持A股正在構(gòu)筑U型底部區(qū)域的判斷。一方面，政策底、信用底或已大致確認，后續(xù)盈利底也將在中期逐步完成；另一方面，市場的估值、情緒指標(biāo)也已經(jīng)進入了市場的底部區(qū)域，后續(xù)雖然仍存在繼續(xù)下跌的可能，但就賠率而言空間已經(jīng)相對有限。因此，中期視角下雖然市場磨底過程可能會持續(xù)反復(fù)，但投資者也無需過分悲觀，應(yīng)耐心等待市場完成U型底的構(gòu)筑。
市場磨底期，投資者應(yīng)耐心等待市場完成U型底的構(gòu)筑，中長期視角看無需過分悲觀，更應(yīng)考慮防守反擊，逢低布局。防守反擊：1）城商行、農(nóng)商行、水電股等高股息品種仍是底倉配置首選2）疫情經(jīng)驗來看，食品加工等必選板塊在確診人數(shù)高峰期有超額收益，且盈利下行期其具有相對逆周期的盈利波動。3）紡織服裝是典型的必選消費板塊，同時近期人民幣貶值預(yù)期較強，短期內(nèi)攻守兼?zhèn)?。逢低布局疫后修?fù)和穩(wěn)增長加碼：1）疫后復(fù)蘇可在生產(chǎn)端和消費端同時局，生產(chǎn)端修復(fù)主要關(guān)注物流、汽車等，消費端修復(fù)，瞄準(zhǔn)估值合理且本輪修復(fù)速度更快、確定性更高的必選消費（農(nóng)產(chǎn)品加工、食品加工）+本地消費（港股餐飲、休閑食品、醫(yī)療服務(wù)、影視等）配置價值較高。2）地產(chǎn)仍處于政策持續(xù)發(fā)力但數(shù)據(jù)尚未回暖的結(jié)構(gòu)。預(yù)計在地產(chǎn)數(shù)據(jù)明確回暖之前市場對政策的期待仍將繼續(xù)。2）基建已經(jīng)明確發(fā)力，建材景氣上行有保障。
中金公司：A股情緒指標(biāo)“磨底”，尚需等待更為明確的拐點出現(xiàn)
當(dāng)前市場特征：1）從交易層面來看，市場近期成交對應(yīng)換手率水平已經(jīng)接近2%左右，處于歷史低位，產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模也出現(xiàn)較明顯下降；2）從估值來看，經(jīng)歷調(diào)整后滬深300的股權(quán)風(fēng)險溢價再度接近均值上方1倍標(biāo)準(zhǔn)差，接近2020年3月低點的估值較極端水平；3）從市場行為來看，前期有相對表現(xiàn)的穩(wěn)增長風(fēng)格出現(xiàn)補跌跡象；4）政策方面，近期央行、證監(jiān)會、銀保監(jiān)會、外管局等多部門就近期經(jīng)濟形勢和資本市場環(huán)境都有積極表態(tài)，堅決維護經(jīng)濟和市場穩(wěn)定。
我們認為目前在政策、估值、資金、行為信號方面已經(jīng)部分顯現(xiàn)底部特征，基本面信號結(jié)合當(dāng)前的增長環(huán)境，可能尚需時間等待更為明確的拐點出現(xiàn)，我們依然維持目前市場處于“磨底”期的判斷，雖然短線市場可能仍有反復(fù)，但中長期來看機會逐步大于風(fēng)險，對于后市表現(xiàn)不必過于悲觀。結(jié)構(gòu)上，我們認為低估值“穩(wěn)增長”領(lǐng)域仍具備一定配置價值，關(guān)注消費領(lǐng)域自下而上的擇股機會，制造成長風(fēng)格可能仍需靜待時機。
當(dāng)前關(guān)注三個方向：1）在市場“磨底”階段，估值相對低的穩(wěn)增長板塊可能在當(dāng)前宏觀環(huán)境下仍具備相對收益，如傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈（地產(chǎn)、建材、建筑、家電、家居等）等；2）前期調(diào)整較多、估值不高、中長期前景仍明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥等；3）制造成長板塊包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導(dǎo)體等風(fēng)險已經(jīng)有所釋放，但轉(zhuǎn)機在于“滯脹”風(fēng)險、全球流動性和市場情緒因素能否邊際改善。
興業(yè)證券：市場悲觀預(yù)期已很大程度反映在股價中，將從整體調(diào)整轉(zhuǎn)入結(jié)構(gòu)性分化
近期人民幣匯率快速貶值再度驚擾市場。但從以下三個方面看，我們認為其并非系統(tǒng)性風(fēng)險，更多是短期的情緒沖擊：1）外資并未遠離反而仍在流入。2）國內(nèi)政策“以我為主”，人民幣貶值不構(gòu)成對貨幣寬松的制約。后續(xù)貨幣、信用政策仍有望進一步放松，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤提供強力支撐。3）隨著企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進、疫情對供應(yīng)鏈的沖擊逐步緩和，出口有望回升并繼續(xù)支撐人民幣需求，人民幣貶值壓力也將減弱。
多項指標(biāo)看，市場悲觀預(yù)期已很大程度反映在股價中。往后看，市場將從整體調(diào)整轉(zhuǎn)入結(jié)構(gòu)性分化，建議重點聚焦三個方向。1）地產(chǎn)基建：政策寬松的方向已經(jīng)明確，近期疫情反彈更進一步加大了后續(xù)政策寬松的空間和力度。同時，全球市場仍處于高波動、低風(fēng)險偏好的亂局中。地產(chǎn)、基建、銀行等板塊兼具安全性與政策驅(qū)動。2）消費核心資產(chǎn)：一方面，受益于國內(nèi)疫情逐步改善。另一方面，板塊股價、估值均已處于低位，內(nèi)外部不確定下進可攻退可守。3）5月“新半軍”或迎來一波修復(fù)窗口：年初以來“新半軍”大幅調(diào)整。后續(xù)隨著一季報業(yè)績窗口過去、供應(yīng)鏈沖擊緩解、美聯(lián)儲加息50bp靴子落地，并且結(jié)合我們“新半軍”擇時框架領(lǐng)先指標(biāo)的判斷，5月我們認為“新半軍”有望迎來一波修復(fù)窗口，建議結(jié)合估值和業(yè)績確定性自下而上精選。
招商證券：4月中下旬到5月上旬A股有可能會迎來上行周期的起點
我們認為當(dāng)前積極信號正在出現(xiàn)，新增中長期社融增速超預(yù)期轉(zhuǎn)正、估值位置等均構(gòu)成了 A 股見底最重要的信號，部分地區(qū)疫情好轉(zhuǎn)、復(fù)產(chǎn)復(fù)工的正在進行、物 流指數(shù)持續(xù)反彈，給穩(wěn)增長項目開工創(chuàng)造條件。而隨著新增社融加速改善，人民幣貶值帶來的出口增加效應(yīng)可能更加有利于經(jīng)濟改善預(yù)期，產(chǎn)業(yè)資本凈增持邊際上行也有助于市場穩(wěn)定。
總而言之，4 月中下旬到 5 月上旬 A 股有可能會迎來上行周期的起點，目前可能正處在底部區(qū)域，后續(xù)主線可關(guān)注新老基建加速開工、政策和需求以及人民幣貶值驅(qū)動的部分可選消費。
華安證券：降息預(yù)期落空無礙政策后續(xù)發(fā)力，震蕩筑底格局未改
3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面走弱下LPR并未調(diào)降，降息預(yù)期落空與海外美聯(lián)儲加快收緊貨幣政策持續(xù)壓制A股。國內(nèi)貨幣政策延續(xù)克制，短期流動性合理充?；{(diào)預(yù)計短期內(nèi)不會改變，“穩(wěn)增長”政策有望在新老基建、促銷費、穩(wěn)地產(chǎn)方面進一步發(fā)力。針對市場對穩(wěn)增長政策的擔(dān)憂，預(yù)計在4月底中央政治局會議中將得到回應(yīng)，從而提振風(fēng)險偏好。因此，在震蕩筑底中建議繼續(xù)維持均衡配置，關(guān)注4月底中央政治局會議的投資線索。
行業(yè)配置：繼續(xù)超配穩(wěn)增長、消費風(fēng)格，中長期逐步布局成長主線繼續(xù)超配穩(wěn)增長、消費風(fēng)格，中長期逐步布局成長主線。4月第3周，市場再度下跌，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌3.87%、6.66%，上證表現(xiàn)繼續(xù)強于創(chuàng)業(yè)板。分行業(yè)看，消費風(fēng)格相對抗跌，其中紡織服裝、美容護理、食品飲料表現(xiàn)較為占優(yōu)；穩(wěn)增長鏈條大幅回撤，地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭、建材等行業(yè)均表現(xiàn)不佳；成長類行業(yè)除通信相對抗跌外，其余行業(yè)均表現(xiàn)平平。展望五一小長假前最后1周，在全國疫情顯著轉(zhuǎn)好與外部美債收益率拐點下行前，A股風(fēng)險偏好大幅提升概率依然較低，因此建議依然維持均衡配置并重點關(guān)注4月底的中央政治局會議可能釋放的政策信號。
粵開證券：A股仍處于磨底期，金融地產(chǎn)仍有空間
當(dāng)下市場處于盈利下行階段，而疫情的洶涌反復(fù)是當(dāng)前掣肘經(jīng)濟的主要原因。目前十年期國債收益率仍處于低位，徘徊在2.7%-2.8%之間，所謂拳頭不能打在棉花上，在疫情好轉(zhuǎn)之前，對于政策的實施也會有節(jié)奏。因此A股仍處于磨底期。
另外，當(dāng)下處于年報業(yè)績和季報預(yù)告業(yè)績披露的窗口期，疊加外圍因素（俄烏沖突、疫情反復(fù)）帶來的影響，我們建議持續(xù)關(guān)注三條較為明確的主線：1）金融地產(chǎn)仍有空間。盡管1季度公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)中房地產(chǎn)增速持續(xù)下滑，但在當(dāng)下信用拐點到來之前，穩(wěn)增長板塊確實是當(dāng)前阻力最小的方向。持續(xù)關(guān)注收益于政策邊際放松預(yù)期較強的低估值地產(chǎn)以及地產(chǎn)鏈條企穩(wěn)預(yù)期的銀行和新老基建。2）業(yè)績高景氣板塊。目前處于年報和1季報業(yè)績密集披露期，市場將重新回到對基本面的驗證，伴隨著降準(zhǔn)降息政策的不斷推進，長期可關(guān)注調(diào)整充分的、具備核心競爭優(yōu)勢的高成長主線，重點關(guān)注半導(dǎo)體和新能源賽道中性價比凸顯的板塊和個股。3）受益于剪刀差收窄下的消費板塊。俄烏沖突的擾動依然是目前市場關(guān)注通脹的焦點，地緣沖突帶來了全球的通脹?；貧w到A股市場，以大宗商品為代表的周期板塊在國家保供穩(wěn)價的政策下或已接近頂部。長期看可關(guān)注疫情修復(fù)下需求提升帶來的食品飲料、家用電器、醫(yī)藥生物等消費板塊以及豬周期帶來的農(nóng)林牧漁等行業(yè)。
華西證券：持續(xù)震蕩磨底，價值藍籌占優(yōu)
震蕩磨底，藍籌價值占優(yōu)。4月以來，市場存量博弈特征明顯，在國內(nèi)外多重擾動因素下，投資者交易趨謹慎。海外層面，俄烏沖突加劇全球經(jīng)濟滯脹風(fēng)險，美聯(lián)儲加息預(yù)期再度提升，甚至浮現(xiàn)單次加息75個基點的預(yù)期；國內(nèi)方面，疫情使得經(jīng)濟下行壓力進一步加大，部分企業(yè)尚未恢復(fù)正常生產(chǎn)。往后看，市場風(fēng)險偏好的回升需等待更多基本面和政策信號得到驗證，如疫情走勢、企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度及4月政治局會議定調(diào)等。在此之前，A股仍將以“震蕩磨底”為主。
