近期,新股破發(fā)再次挑動(dòng)市場(chǎng)敏感的神經(jīng),已引起監(jiān)管關(guān)注。近日,上交所組織多家券商召開(kāi)座談會(huì),對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的破發(fā)現(xiàn)象進(jìn)行研討。據(jù)悉,上交所考慮將大比例破發(fā)等指標(biāo)納入主承銷(xiāo)商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)等。無(wú)論新股定價(jià)還是申購(gòu),投資者都應(yīng)樹(shù)立理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的理念。
理性看待新股破發(fā) 詢(xún)價(jià)新規(guī)還需“吃透”
機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,近期新股“破發(fā)”“棄購(gòu)”的主要原因在于,二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)較大,電子、生物醫(yī)藥估值回調(diào);部分報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)變化缺乏預(yù)期,未及時(shí)調(diào)整報(bào)價(jià)策略等。
北京某基金公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為,破發(fā)是成熟市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)雙方自發(fā)調(diào)節(jié)的體現(xiàn)。美股、港股市場(chǎng)的新股破發(fā)率為30%左右,近期港股市場(chǎng)破發(fā)率一度高達(dá)80%,部分新股取消或暫緩發(fā)行。對(duì)于近期A股市場(chǎng)的破發(fā)現(xiàn)象,上述基金公司負(fù)責(zé)人表示,詢(xún)價(jià)新規(guī)后買(mǎi)賣(mài)雙方的話(huà)語(yǔ)權(quán)較之前更加“對(duì)等”,但機(jī)構(gòu)完全適應(yīng)這種變化需要磨合期。很多機(jī)構(gòu)對(duì)于可能面臨的市場(chǎng)波動(dòng)缺乏合理的預(yù)期和調(diào)整,還是在“穿新鞋走老路”,報(bào)價(jià)不合理。
深圳一家基金公司負(fù)責(zé)人也同意上述觀點(diǎn)?!安糠仲I(mǎi)方機(jī)構(gòu)未轉(zhuǎn)變策略,詢(xún)價(jià)時(shí)主要參照前期科創(chuàng)板較高的打新收益率報(bào)價(jià)。而近期二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)較大,電子、生物醫(yī)藥估值回調(diào),直接影響了相關(guān)新股上市后的股價(jià)走勢(shì)。”該負(fù)責(zé)人同時(shí)表示,部分發(fā)行人自身預(yù)期太高,缺乏理性認(rèn)知。當(dāng)前私募股權(quán)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)倒掛嚴(yán)重,估值終會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)回歸。
目前來(lái)看,科創(chuàng)板詢(xún)價(jià)新規(guī)發(fā)布后,定價(jià)機(jī)制總體積極有效,促進(jìn)了買(mǎi)賣(mài)雙方博弈深化,有漲有跌。今年以來(lái),科創(chuàng)板新股首日漲幅中位數(shù)28%,跌幅中位數(shù)-18%,打新總體呈現(xiàn)正收益。另有數(shù)據(jù)表明,即使首日破發(fā),絕大部分破發(fā)新股的跌幅有限,且大部分新股首日破發(fā)后股價(jià)有所回升,有的已回歸發(fā)行價(jià)之上。
北京另一家基金公司負(fù)責(zé)人表示,一定程度的新股破發(fā)表明市場(chǎng)調(diào)節(jié)是有效的,且具有積極作用:一是有助于買(mǎi)方清除“博入圍”策略的打新投機(jī)產(chǎn)品,留下審慎報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu);二是有利于賣(mài)方審慎定價(jià),包銷(xiāo)壓力增大,市場(chǎng)約束效果顯現(xiàn)。
監(jiān)管高度重視 擬掛鉤承銷(xiāo)商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)
記者從多方面了解到,新股破發(fā)現(xiàn)象也引起了監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注。近日,上交所組織多家券商召開(kāi)座談會(huì),對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的破發(fā)現(xiàn)象進(jìn)行研討。
關(guān)于近期破發(fā)率上升等現(xiàn)象,參會(huì)的主承銷(xiāo)商總體認(rèn)為,科創(chuàng)板詢(xún)價(jià)新規(guī)調(diào)整后,機(jī)制運(yùn)行充分有效,買(mǎi)賣(mài)博弈深化,近期破發(fā)率較高等情況是市場(chǎng)化改革過(guò)程中的階段性現(xiàn)象。
與會(huì)券商進(jìn)一步表示,破發(fā)率升高是市場(chǎng)對(duì)各方認(rèn)知的“再教育”和“必修課”。當(dāng)前新股發(fā)行來(lái)之不易的改革成果需要各方呵護(hù),也應(yīng)相信市場(chǎng)本身的自發(fā)調(diào)節(jié)功能,這是一個(gè)必經(jīng)過(guò)程。應(yīng)保持監(jiān)管定力,現(xiàn)有詢(xún)價(jià)定價(jià)機(jī)制無(wú)需大幅調(diào)整,切忌“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”。規(guī)則一時(shí)的改變會(huì)影響市場(chǎng)的定價(jià)策略,避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)下,機(jī)構(gòu)的趨同性會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)另一種結(jié)果,比如“抱團(tuán)”。
對(duì)于如何加強(qiáng)新股承銷(xiāo)工作,降低破發(fā)、棄購(gòu)風(fēng)險(xiǎn),幾家券商負(fù)責(zé)人均承諾,將充分履行資本市場(chǎng)“看門(mén)人”職責(zé):首先,將進(jìn)一步規(guī)范投價(jià)報(bào)告撰寫(xiě)要求,審慎進(jìn)行估值假設(shè),估值結(jié)論要客觀體現(xiàn)公司合理價(jià)值。其次,在定價(jià)時(shí)以頭部保險(xiǎn)公司、公募基金等長(zhǎng)期投資者的報(bào)價(jià)作為主要參考,合理審慎確定發(fā)行價(jià)格。第三,做好發(fā)行人及股東預(yù)期管理,及時(shí)傳導(dǎo)近期市場(chǎng)情況,做好發(fā)行人教育,引導(dǎo)發(fā)行人合理募資、謹(jǐn)慎選擇發(fā)行時(shí)間窗口。第四,強(qiáng)化路演溝通,傳遞企業(yè)合理投資價(jià)值,充分做好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)揭示工作,要求網(wǎng)下投資者遵循合規(guī)報(bào)價(jià)要求,提醒網(wǎng)上投資者棄購(gòu)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。
上交所在會(huì)上強(qiáng)調(diào),各主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)按照協(xié)會(huì)規(guī)范要求審慎撰寫(xiě)投資價(jià)值報(bào)告,充分開(kāi)展投資者路演溝通工作,提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),管理好發(fā)行人估值定價(jià)預(yù)期,合理規(guī)劃募投項(xiàng)目,在充分考慮市場(chǎng)、行業(yè)及承銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)后,審慎確定發(fā)行價(jià)格。據(jù)悉,下一步,上交所考慮將大比例破發(fā)等指標(biāo)納入主承銷(xiāo)商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)等。