江蘇陽(yáng)光（600220.SH）再度進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)，聲勢(shì)顯得極為壯大。繼去年12月中旬、今年3月上旬兩次宣布光伏產(chǎn)業(yè)的投資計(jì)劃后，4月23日，公司稱擬投資200億元，在包頭市建設(shè)10萬(wàn)噸多晶硅等光伏產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。
財(cái)聯(lián)社記者注意到，這三次總投資額逾570億元（包括控股股東的投資），與之形成鮮明對(duì)比的是，截至2021年9月30日，江蘇陽(yáng)光貨幣資金4.2億元，總資產(chǎn)47.28億元。有光伏業(yè)內(nèi)人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，江蘇陽(yáng)光很難承擔(dān)多個(gè)重大項(xiàng)目同時(shí)推進(jìn)，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成嚴(yán)重壓力。
在這次投資公告發(fā)出之后，江蘇陽(yáng)光也立即收到上交所的問(wèn)詢函，追問(wèn)220億元投資的可實(shí)現(xiàn)性、決策是否審慎，是否涉嫌股價(jià)炒作等。
巨額投資存在多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)
4月23日，江蘇陽(yáng)光發(fā)布公告稱，公司于2022 年4 月21日與內(nèi)蒙古自治區(qū)包頭市人民政府簽訂了《投資合作協(xié)議》、包頭市九原區(qū)人民政府簽訂了《投資合作協(xié)議》。
根據(jù)協(xié)議，江蘇陽(yáng)光擬在包頭市九原工業(yè)園區(qū)建設(shè)10萬(wàn)噸多晶硅、10GW單晶拉棒（包括切片）、10GW電池片及組件項(xiàng)目，同時(shí)建設(shè)10GW光伏電站項(xiàng)目，總投資（不含電站）約200億元人民幣。多晶硅、拉棒、切片、電池片、組件項(xiàng)目位于包頭市九原區(qū)工業(yè)園區(qū)，總建設(shè)用地面積約2000畝。
值得注意的是，2021年12月14日，江蘇陽(yáng)光的控股股東江蘇陽(yáng)光集團(tuán)就擬在內(nèi)蒙古自治區(qū)巴彥淖爾市烏拉特前旗，投資建設(shè)光伏新能源全產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目，總投資351.5億元。很快江蘇陽(yáng)光自身也入局，今年3月8日公告稱，擬投資20億元在烏拉特前旗設(shè)立子公司。
不過(guò)上述項(xiàng)目存在多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，江蘇陽(yáng)光表示，本協(xié)議涉及投資金額200億，截至2021年9月30日，公司貨幣資金4.20億元，總資產(chǎn)47.28億元；投資額遠(yuǎn)高于目前公司賬面資金水平，可能會(huì)對(duì)公司現(xiàn)金流造成壓力，公司將統(tǒng)籌資金安排。
江蘇陽(yáng)光還提示稱，協(xié)議涉及業(yè)務(wù)為公司新業(yè)務(wù)，相關(guān)投資項(xiàng)目尚未開(kāi)展，相關(guān)項(xiàng)目尚未進(jìn)行可行性論證。目前無(wú)人才儲(chǔ)備，公司將與有關(guān)多晶硅企業(yè)合作，構(gòu)建技術(shù)管理人才隊(duì)伍，但有一個(gè)整合過(guò)程。項(xiàng)目后續(xù)推進(jìn)和實(shí)施存在較大不確定性。
對(duì)此，有光伏業(yè)內(nèi)人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，從資金的角度看，江蘇陽(yáng)光要承擔(dān)上述多個(gè)項(xiàng)目同時(shí)推進(jìn)，需要高額杠桿支撐，對(duì)公司現(xiàn)金流造成嚴(yán)重壓力，且技術(shù)儲(chǔ)備、人員等也難以滿足。
他還表示，盡管江蘇陽(yáng)光此時(shí)入局，是趁著今年光伏產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)東風(fēng)，但是目前多家行業(yè)龍頭均在大舉擴(kuò)產(chǎn)硅料、組件等，未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，而江蘇陽(yáng)光在行業(yè)中缺乏優(yōu)勢(shì)，面臨的風(fēng)險(xiǎn)極大。
大股東高質(zhì)押現(xiàn)金失血
實(shí)際上，江蘇陽(yáng)光及其實(shí)控人陸克平此前就曾數(shù)次大手筆投資光伏產(chǎn)業(yè)，然而投資大多落得鎩羽而歸。對(duì)此，有市場(chǎng)分析人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，江蘇陽(yáng)光這幾年負(fù)債率較高、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，此番再度大舉進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)，一是為了尋求業(yè)績(jī)突破，二也有助推股價(jià)的可能。
財(cái)聯(lián)社記者注意到，今年3月，江蘇陽(yáng)光宣布擬投資20億元設(shè)立公司進(jìn)軍光伏之時(shí)，公司股價(jià)就接連漲停，從2.70元/股漲至最高4.38元/股。這次200億元投資協(xié)議披露后，當(dāng)天該公司股價(jià)漲幅為4.95%，之后股價(jià)有所回落，截至4月26日收于2.98元/股。
而產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的需求是顯而易見(jiàn)的。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年期間，江蘇陽(yáng)光營(yíng)業(yè)收入從24.2億降到19.72億；歸母凈利潤(rùn)從1.36億下降至1591.5萬(wàn)元，降幅達(dá)88.3%。凈利持續(xù)兩年下跌之后，2021年前三季度，江蘇陽(yáng)光營(yíng)收14.3億元，同比增長(zhǎng)5.58%；凈利潤(rùn)6837.50萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)777.24%。對(duì)于三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，江蘇陽(yáng)光表示系毛紡業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入增加所致。
另外，財(cái)報(bào)顯示，公司債臺(tái)高筑、現(xiàn)金失血，截至2021年三季度，江蘇陽(yáng)光資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)51.5%，現(xiàn)金流為-0.4億元，其中籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-2.7億元。公司賬面上僅有貨幣資金4.2億元，短期借款卻高達(dá)18.42億元，償債壓力頗大。
財(cái)聯(lián)社記者還發(fā)現(xiàn)，江蘇陽(yáng)光多年來(lái)一直在借新還舊。2020年借款21.7億元，用于還債的就達(dá)20.9億元，2021年前三季度借入14.8億元，用于還債的資金就達(dá)16.5億元。2021年借入的錢還不夠還舊賬。未來(lái)一旦公司經(jīng)營(yíng)不善，利息越滾越大，后果可想而知。
同時(shí)，已披露公告顯示，江蘇陽(yáng)光集團(tuán)持有上市公司12.69%的持股比例中，85.7%都處于質(zhì)押狀態(tài)；陸克平之妻郁琴芬所持股權(quán)全部被質(zhì)押，一致行動(dòng)人孫寧玲的質(zhì)押率也為100%。大股東的高質(zhì)押率亦體現(xiàn)出資金緊張的局面。
上交所火速發(fā)出問(wèn)詢函
江蘇陽(yáng)光在披露合作協(xié)議公告的同時(shí)，還披露了上交所發(fā)出的《簽訂投資協(xié)議事項(xiàng)問(wèn)詢函》。
上交所指出，2022年3月江蘇陽(yáng)光公告稱擬投資20億元投資光伏子公司，此次投資計(jì)劃距上次投資計(jì)劃不足兩個(gè)月，在短時(shí)間內(nèi)又?jǐn)M對(duì)外投資200億元，兩次對(duì)外投資均較大，且無(wú)明確籌資計(jì)劃，也無(wú)技術(shù)、人才、經(jīng)驗(yàn)等儲(chǔ)備。公司兩次對(duì)外投資均涉及新行業(yè)新業(yè)務(wù)，且公司無(wú)開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。
上交所要求江蘇陽(yáng)光說(shuō)明，公司對(duì)相關(guān)項(xiàng)目的盡職調(diào)查情況及可行性分析，是否存在決策不審慎的情況；和擬投資資金的安排統(tǒng)籌情況，包括資金來(lái)源初步安排，目前是否存在資金提供意向方，與資金提供意向方的洽談情況等；以及結(jié)合相關(guān)籌資計(jì)劃實(shí)施完畢以后公司的資產(chǎn)負(fù)債率、利息費(fèi)用、償債能力等，說(shuō)明公司籌資安排是否具有可實(shí)現(xiàn)性。
另外，對(duì)于2021年12月20日，江蘇陽(yáng)光披露的控股股東與巴彥淖爾市人民政府、烏拉特前旗人民政府簽訂光伏新能源全產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目框架合作協(xié)議，上交所要求江蘇陽(yáng)光，結(jié)合控股股東光伏業(yè)務(wù)開(kāi)展情況，說(shuō)明公司開(kāi)展光伏業(yè)務(wù)是否與控股股東構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
股價(jià)異動(dòng)，事關(guān)投資者利益和市場(chǎng)穩(wěn)定。上交所表示，前次披露設(shè)立光伏子公司事項(xiàng)后股價(jià)漲幅較大，近期公司股價(jià)有所下跌，要求江蘇陽(yáng)光補(bǔ)充披露公司控股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員在前次披露設(shè)立光伏子公司事項(xiàng)前6個(gè)月至今增持及減持情況；公司控股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員未來(lái)6個(gè)月的減持計(jì)劃。
