隨著一季報(bào)披露工作漸入尾聲，券商今年業(yè)績“開門黑”已是板上釘釘。4月28日晚間，包括中信證券、中信建投等大型券商在內(nèi)13家券商以及控股券商的華創(chuàng)安陽交出“成績單”。雖沒有再增加虧損券商，卻越來越多券商加入業(yè)績慘淡的陣列中來。近期券商板塊股價(jià)已全面承壓，昨日中國結(jié)算最新公布的交易過戶費(fèi)，或給今日股價(jià)帶來些許強(qiáng)心作用。
截至目前，包括華創(chuàng)證券、江海證券、湘財(cái)證券在內(nèi)共27家券商披露了一季度業(yè)績，營業(yè)收入同比減少的券商已多達(dá)22家，歸母凈利潤同比減少的已多達(dá)23家。這意味著，上市券商中已有超過半數(shù)券商一季度業(yè)績下滑。其中，營業(yè)收入同比增長的券商僅有中信建投、第一創(chuàng)業(yè)、湘財(cái)證券、太平洋等4家，歸母利潤同比增長的券商僅中信證券、第一創(chuàng)業(yè)、太平洋等3家。頭部券商無一家實(shí)現(xiàn)雙贏，券商格局出現(xiàn)細(xì)微分化。
圖為截至4月28日券商2022年一季度業(yè)績情況，湘財(cái)股份及華創(chuàng)安陽未披露單獨(dú)證券公司情況，但主要來源于旗下證券公司
目前，已出現(xiàn)虧損的券商累計(jì)達(dá)到7家，分別是西部證券、湘財(cái)證券、國元證券、西南證券、華西證券、東北證券和江海證券。
券商業(yè)績普遍承壓，與自營業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)出現(xiàn)“滑鐵盧”有關(guān)。包括海通證券、國元證券、中泰證券、財(cái)通證券、東北證券、華西證券等在內(nèi)共14家券商自營業(yè)務(wù)（采用“自營收入=投資收益+公允價(jià)值變動收益－對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益”公式計(jì)算）出現(xiàn)虧損，其中，海通證券自營虧損高達(dá)26.29億元。
此外，還有14家券商因市場行情的影響，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不及預(yù)期，例如中信證券、招商證券、光大證券、方正證券等傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)券商，一季度券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比減少至少1.5億元以上。
招商證券分析師認(rèn)為，2022年資本市場景氣度邊際回落，預(yù)計(jì)上市券商2022年一季度主營業(yè)務(wù)收入同比下降13%，環(huán)比下降27%、凈利潤同比下降15%，環(huán)比下降23%。業(yè)務(wù)方面，申萬宏源分析師稱，自營業(yè)務(wù)是券商今年一季度業(yè)績增長的勝負(fù)手，預(yù)計(jì)權(quán)益自營占比低的龍頭券商業(yè)績占優(yōu)。
29日晚間，所有上市券商2021年年報(bào)、2022年一季報(bào)將出齊，將可更加全面觀察行業(yè)變化。
山雨欲來風(fēng)滿樓。因業(yè)績告急，疊加市場整體持續(xù)調(diào)整，證券板塊早已風(fēng)聲鶴唳。Wind數(shù)據(jù)顯示，自4月24日招商證券披露券業(yè)首份正式一季報(bào)后的4個交易日內(nèi)（4月25日至28日），券商A股跌勢明顯，除了東方證券因正在配股避開、東方財(cái)富因此前暴跌正在修復(fù)而微漲0.95%，申萬Ⅱ級48只券商股全部下跌。
紅塔證券、南京證券、華安證券、華林證券等超跌券商更是在4月28日晚間相繼發(fā)布股價(jià)異動公告，提振投資信心。上述券商均表示公司日常經(jīng)營情況正常，不存在應(yīng)披露而未披露的重大信息。
近日，包括賣方機(jī)構(gòu)研究員、資深市場投資人士以及券業(yè)從業(yè)人員在接受財(cái)聯(lián)社記者采訪時均坦言，業(yè)績普遍下滑離不開2021年同期可比基數(shù)偏高這一因素，券商業(yè)績的轉(zhuǎn)機(jī)或在二季度到來。但即將結(jié)束的4月份，顯然無任何改觀，甚至可能比一季度更為糟糕。
東北、華西、西南、湘財(cái)、國元、西部證券脫隊(duì)明顯
根據(jù)目前披露的一季報(bào)情況，在營業(yè)收入下滑的22家券商中，西南證券、海通證券、華西證券、財(cái)通證券、國金證券、東北證券、招商證券、國海證券、國元證券、光大證券等10家券商減少幅度均超過了34%。其中，西南證券營業(yè)收入同比減少94.81%，海通證券同比減少63.09%。
相較于2021年的高光時刻，券商盈利能力滑坡，撇去第一創(chuàng)業(yè)的另類漲幅，26家券商凈利潤增幅均值為負(fù)，東北證券、華西證券、西南證券、湘財(cái)證券、國元證券、西部證券等7家券商凈利潤同比更是減少超過100%。
頭部券商中，海通證券、招商證券也未鼓舞士氣，海通證券的營業(yè)收入、歸母凈利潤同比下滑幅度在頭部中最大。目前來看，唯中信建投、中信證券尚能一戰(zhàn)。
第一創(chuàng)業(yè)、太平洋是目前一季度成績的“黑馬”。而第一創(chuàng)業(yè)凈利潤同比飆升超4倍的原因是上年同期歸母凈利潤基數(shù)低，太平洋“營利雙增”的原因與第一創(chuàng)業(yè)相似。
海通證券帶頭，20家券商自營比慘
營業(yè)收入、凈利潤出現(xiàn)同比下滑是直觀感受今年一季度券商成績的方式，而具體到業(yè)務(wù)層面，自營業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)雙雙滑坡才是它們真正受傷的原因，而猶如“雙刃劍”一般的自營業(yè)務(wù)儼然成為今年券商一季度成績增長的最大掣肘。
圖為截至4月28日2022年一季度券商自營業(yè)務(wù)情況一覽
自2017年后，涵蓋權(quán)益/債券投資、衍生品交易等內(nèi)容的自營業(yè)務(wù)逐漸成為券商第一大占比的業(yè)務(wù)，并不遜色于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，有多年保持營收貢獻(xiàn)度第一的位置，如2018年自營業(yè)務(wù)的業(yè)績貢獻(xiàn)度為27.2%，2019年則升至33.4%。
不過今年以來，資本市場經(jīng)歷了惡劣的“倒春寒”天氣，而“看天吃飯”的券商受此影響，投資收益大打折扣，自營業(yè)務(wù)“不忍直視”，明顯拖累整體業(yè)績表現(xiàn)。截至目前，共有海通證券、國元證券、中泰證券、財(cái)通證券、東北證券、華西證券、西南證券、東興證券、國金證券、國海證券、光大證券、第一創(chuàng)業(yè)、南京證券、浙商證券等14家券商自營業(yè)務(wù)在一季度出現(xiàn)虧損。其中，海通證券、國元證券、中泰證券虧損明顯，分別虧了26.29億元、7.17元、6.92億元。
相比于2021年來看，自營業(yè)務(wù)今年給券商帶來的貢獻(xiàn)程度還是杯水車薪。已有海通證券、招商證券、中泰證券、東北證券、國元證券、西南證券、國金證券、中信建投、財(cái)通證券、中信證券、東興證券、華西證券、國海證券、浙商證券、西部證券、方正證券、財(cái)達(dá)證券、山西證券、華林證券、南京證券等20家券商2022年一季度自營業(yè)務(wù)收入較同期出現(xiàn)減少。也就是說，已有近一半上市券商今年一季度業(yè)績被自營業(yè)務(wù)所影響。
值得一提的是，作為頭部券商，海通證券、招商證券并沒有做起表率。海通證券自營收入虧損26.29億元，同比減少了55.05億元。招商證券2022年一季度自營收入僅有1.76億元，同比下降90.35%，較大幅度地拉低了整體的業(yè)績表現(xiàn)。
目前，唯有頭部券商中信證券以及中信建投自營業(yè)務(wù)扛起了大旗，分別實(shí)現(xiàn)33.51億元與6.31億元的收入，也有太平洋、中銀證券、第一創(chuàng)業(yè)、光大證券等四家券商自營收入較去年出現(xiàn)了正增長。而像方正證券、財(cái)達(dá)證券、山西證券、華林證券、南京證券等券商，從降幅程度偏低來看，自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)尚可。
財(cái)聯(lián)社記者注意到，有不少券商在一季報(bào)中開門見山的“直言”，今年一季度業(yè)績情況不及預(yù)期是受自營所累。財(cái)達(dá)證券表示，公司因自營業(yè)務(wù)投資收益及持倉證券公允價(jià)值下降，所以營業(yè)收入出現(xiàn)同步下滑，再疊加上年同期信用減值損失較大金額轉(zhuǎn)回的影響，公司歸母凈利潤、扣非后凈利潤出現(xiàn)下滑。
西南證券表示，公司一季度公允價(jià)值變動收益為-3.53億元，原因?yàn)椤敖灰仔越鹑谫Y產(chǎn)浮虧增加”，同時投資收益同比減少91.1%至0.54億元；哈投股份表示，公司歸母凈利潤同比減少與江海證券公允價(jià)值變動收益的同比減少有關(guān)；國元證券指出，公司一季度歸母凈利潤出現(xiàn)虧損主要系證券市場調(diào)整幅度較大，公司自營證券投資業(yè)務(wù)中權(quán)益性投資產(chǎn)生較大浮動虧損所致。
為何上述券商中，有的券商在一季度如此極端行情下還能踏破千重浪？中郵證券非銀分析師王澤軍分析稱，在今年市場震蕩下行的大背景下，不同公司的投研能力高低將直接反映在自營業(yè)務(wù)收入的表現(xiàn)差異上。另外，頭部券商的衍生品業(yè)務(wù)能力較中小型券商更強(qiáng)，在抗風(fēng)險(xiǎn)波動方面及結(jié)構(gòu)性行情下的盈利能力更強(qiáng)。
財(cái)聯(lián)社記者也從幾家今年自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)尚可的券商處了解到，確實(shí)與公司衍生品業(yè)務(wù)表現(xiàn)有關(guān)。
南京、光大、方正多家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)更大拖累
不難發(fā)現(xiàn)，從自營角度的預(yù)判，分析師的觀點(diǎn)儼然屬實(shí)，自營確實(shí)成為拖累券商業(yè)績的關(guān)鍵因素，但也有不少分析師指出，作為券商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)也因市場行情的詭譎而拖累券商的一季度業(yè)績。
圖為截至4月29日2022年一季度券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入一覽
財(cái)聯(lián)社記者注意到，截至目前披露一季報(bào)的券商中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入出現(xiàn)同比下滑的有中信證券、招商證券、光大證券、方正證券、國金證券、南京證券、東興證券、中銀證券、
華西證券、西部證券太平洋、財(cái)達(dá)證券、第一創(chuàng)業(yè)、海通證券、國元證券等15家，也就是說，同自營業(yè)務(wù)相似，目前已有三成上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
其中，南京證券、光大證券、方正證券、招商證券、國金證券、東興證券、中信證券等券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入較同期下滑超過10%。而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傳統(tǒng)大戶的浙商證券則以21%的增幅首站C位。
據(jù)財(cái)聯(lián)社記者今年一季度多次報(bào)道，2022年一季度，受市場調(diào)整影響，基金新發(fā)規(guī)模下降，持續(xù)營銷難度增大，券商代銷收入承壓，此外，盡管日均股基權(quán)交易量同比上升，但傭金率仍延續(xù)著近年來的下滑趨勢。
國泰君安非銀分析師表示，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入或面臨一定的下行壓力。券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在今年一季度可能面臨來自兩方面的壓力，一是受市場調(diào)整影響，基金新發(fā)規(guī)模下降，持續(xù)營銷難度增大，券商代銷收入承壓；二是盡管一季度日均股基權(quán)交易量同比上升，但傭金率仍延續(xù)近年來的下滑趨勢，因此經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入或面臨一定的下行壓力。
而中原證券非銀分析師張洋預(yù)計(jì)4月行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將再度出現(xiàn)較大幅度下滑。
股價(jià)“繳械投降”，散戶跑，基金來
財(cái)聯(lián)社記者注意到，盡管券商一季報(bào)并非“全軍覆沒”，也有像第一創(chuàng)業(yè)這樣的搶眼存在，但傳導(dǎo)至二級市場，在整體行情詭譎的背景下，券商股基本“繳械投降”，板塊估值承壓。
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，自4月24日招商證券披露券業(yè)首份正式一季報(bào)后的四個交易日內(nèi)（4月25日至4月28日），申萬Ⅱ級47只券商股（除去配股停牌的東方證券），江海證券母公司哈投股份以21.34%的跌幅領(lǐng)跌，國元證券、南京證券、東北證券、華林證券、湘財(cái)股份、華西證券、紅塔證券緊隨其后，跌幅均超過18%。48只券商股平均跌幅達(dá)到11.84%，并且有20只券商股跌幅超過均值，占比近五成。
拉長時間線，從一季度整體情況來看，僅有華林證券實(shí)現(xiàn)了上漲。與此同時，財(cái)聯(lián)社記者注意到，不少散戶紛紛逃離，在已披露一季報(bào)的券商股中，共有22只券商股的在冊股東數(shù)出現(xiàn)了減少，反觀有超過15只券商股被基金加倉，例如中銀證券、華安證券等。
作為市場“風(fēng)向標(biāo)”，證券板塊走勢備受投資商關(guān)注。就證券板塊下一步走勢，中郵證券在日前研報(bào)中指出，預(yù)計(jì)今年證券業(yè)一季度業(yè)績將整體承壓，或出現(xiàn)業(yè)績分化的局面。若市場開始修復(fù)上行，則有望提振整體券商板塊。
