周五A股港股雙雙出現(xiàn)大跌，上證指數(shù)跌2.16%，險守3000點，滬深300跌2.53%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.90%，兩市全天比較低迷，成交額僅為7598億；港股三大指數(shù)全線走跌，恒指跌3.81%，報收20001點，恒生科技指數(shù)跌5.23%。
盤后，基金君緊急采訪了趣時資產、竹潤投資、富敦投資、磐耀資產、欽沐資產、域秀資本、鶴禧投資、于翼資產、格雷資產、丹羿投資、相程投資、久期投資等12家知名私募。他們認為，受疫情擴散導致經濟壓力、美聯(lián)儲加息外圍股市大跌等因素影響，節(jié)后市場再度調整。從短期看，A股顯然并不具備大幅反彈的基礎。
展望后市，私募認為市場進入反復磨底階段，還有很多政策工具有待執(zhí)行，疫情未來也將控制住，市場底部大概率會在二季度出現(xiàn)。在低估值的市場狀態(tài)和宏觀流動性合理充裕的支持下，資本市場有望持續(xù)恢復。這個時候市場估值比較便宜，沒必要恐慌和悲觀，不要丟棄手中便宜的籌碼。私募表示當前要控制倉位，調整持倉結構，看好基本面過硬、具有性價比的公司，比如消費、高端制造等行業(yè)機會。
疫情擴散疊加外圍大跌是原因
A股短期不具備大幅反彈基礎
關于周五市場的調整，相程投資認為，指數(shù)再度陷入調整主要有三方面原因：第一，前期跌破2900點后，股指快速反彈，個股反彈力度大積累有調整的需要；第二，十年期美債迅速向3.2%靠近，美聯(lián)儲加息后，美國國內通脹仍處于較高水平，美元指數(shù)不斷強勢嚴重影響其他市場，這個過程目前仍在進行時；第三，從最新公布的數(shù)據看，4月居民和企業(yè)中長期貸款余額較上月仍然下滑，制造業(yè)指數(shù)持續(xù)走低，且短期難有拐點。
富敦投資表示，本周市場僅交易兩天，周三晚美聯(lián)儲議息會議整體符合預期，沒有進一步緊縮的表述，五一期間盡管國內疫情散發(fā)，但是整體較為可控。周四市場明顯上行，情緒較高。周五市場再次明顯下行，主要原因在于：一是周四美股暴跌，十年期美債收益率大幅上行至3%以上。可能的原因有兩個，包括對通脹擔憂的進一步加劇，還有由于美聯(lián)儲將于6月開始縮表，投資者提前去杠桿所致。二是提出要毫不動搖堅持動態(tài)清零，投資者對于國內經濟再次出現(xiàn)擔憂，周五地產、出行消費鏈再次明顯調整。
格雷資產董事長張可興坦言，周五股市大跌有三個因素：一個是外圍股市大跌，納斯達克指數(shù)跌四個點，所以港股也是大跌，進而帶動A股的下跌，情緒上看市場還是比較恐慌；第二，短期來看，A股的上漲也經歷過了一段反彈，這個反彈也有一個短期修復調整的過程，也是影響A股下跌的因素；最后一點，就是整個疫情防控和市場的預期可能有一點出入，周五旅游、出行等相關板塊跌幅較大。
竹潤投資也分析，股市周五表現(xiàn)低迷，各行業(yè)指數(shù)均錄得下跌，主要指數(shù)出現(xiàn)2%左右的下跌。財新PMI的4月數(shù)據錄得46，創(chuàng)出除2008年金融危機和2020年疫情初次爆發(fā)時期以外的最低紀錄，市場對4月的經濟數(shù)據的預期持續(xù)下調，市場也不可能在此宏觀經濟背景下完成一蹴而就的上漲。海外方面，美聯(lián)儲的加息和縮表計劃正式落地，基本符合市場預期，而美國股票市場近兩日振幅巨大，周三美股大漲后，周四出現(xiàn)劇烈下跌，納斯達克出現(xiàn)4.99%的下跌。這對包括中國在內的全球風險資產均造成嚴重的負面沖擊。另外美元指數(shù)在6日盤中一度突破104，美元兌離岸人民幣的匯率一度突破6.73，這引發(fā)了資本市場對外資賣盤加劇的擔心。
私募對短期市場仍偏謹慎，鶴禧投資表示，受美股大跌和疫情防控相關表態(tài)影響，A股周五市場出現(xiàn)大跌，消費等受損于疫情防控的方向跌幅居前。從估值等指標來看，這個位置對于中長期走勢可以樂觀些；但從短期維度出發(fā)，美聯(lián)儲收緊流動性和國內疫情影響企業(yè)盈利，依然是壓制市場的兩座大山。投資者可以結合自己的資金性質和投資體系，從有業(yè)績支撐的方向中尋找投資機會，尤其是被一季報初步驗證的方向。
磐耀資產稱，本周美聯(lián)儲五月加息落地，美十年債及美元指數(shù)飆升，導致美股波動加大，但從歐日韓等發(fā)達經濟體市場來看，影響有限。本周A股僅兩個交易日，表現(xiàn)差強人意。除了一貫受美股影響外，對于疫情防控從嚴的口徑也是市場的影響因素。受奧密克戎傳播強勁且隱蔽性強，各地由于防疫導致經濟增長不確定性加強。因此，無論是從情緒面還是基本面上來看，A股顯然短期并不具備大幅反彈的基礎。
域秀資本表示，本周A股僅2個交易日，總體市場略有下行。消息面上，美聯(lián)儲委員會4日宣布加息50個基點，以及從6月起開始執(zhí)行縮表舉措來遏制通脹。周四外盤美股大幅收跌，納指下跌5%，科技條線受挫明顯，這使得周五A股市場在一定程度上承壓。隨著俄烏戰(zhàn)爭交火轉向烏東，戰(zhàn)爭有低烈度長期化的趨勢。其對世界通脹的擾動邊際效用遞減而美聯(lián)儲的持續(xù)加息對通脹的遏制將會隨著時間推移而逐漸顯現(xiàn)。就國內政策環(huán)境而言，節(jié)前中央政治局會議已經針對海外可能的縮表和國內貨幣、財政政策表態(tài)，后續(xù)國內政策的發(fā)力對經濟的影響以及對沖美聯(lián)儲加息的作用將會成為下半年的主要影響因素。另一方面，節(jié)后開盤寧德時代季報利空釋放，實際走勢普遍強于市場預期。在一定程度上顯示市場整體信心有所恢復。
趣時資產表示，近期市場大幅波動，近期調整的主要原因是：一是國內疫情多地頻發(fā)，疫情控制時間超預期，短期對于經濟影響較大，使得原本的政策刺激暫時無法有效傳導，加深了市場對經濟的擔憂，也對市場情緒有所壓制。二是全球通脹仍處于高位，美聯(lián)儲開始加息，以及人民幣貶值，外部環(huán)境總體復雜多變。“對比內外因，內部疫情擴散導致經濟下行壓力加大是市場調整更為主要的原因。”
二季度市場進入反復磨底階段
當前點位沒必要悲觀
不少私募認為，當下時間不應該更悲觀，但也不應該盲目樂觀，市場的底部區(qū)域是一個反復的過程。當下關于疫情的波動情況仍有反復，經濟形勢在短期內并不明朗，國際形勢也存在較多的不確定性，以及國家政策實際的推動和落實都需要過程。
展望后市，欽沐資產認為，市場已經進入到磨底階段。磨底階段，波動較大，機會與風險并存，情況較為復雜。冷靜思考下來，國內的政策工具還有不少有待執(zhí)行，已經看到了較多監(jiān)管層呵護市場的跡象，比如316金融委會議對于市場整體信心有所提振，此后低估值如煤炭地產銀行上漲，而成長股仍然下跌。后續(xù)隨著上證指數(shù)開始大幅調整，政策呵護還會逐漸加碼，最后市場底部大概率會在二季度出現(xiàn)。“其實在4月最后一周暴漲暴跌的情況并不健康，上證在2800+位置反復的小幅震蕩對于縮量形成市場底其實是更優(yōu)格局。但無論如何，這個位置沒有必要更加恐慌了，需要恐慌的是，如果丟掉了手中的便宜籌碼，后面會更加被動?！?/p>
竹潤投資表示，我們也應該看到資本市場光明的一面。一方面，美股等海外資本市場的劇烈回調可能也有轉機，包括中概股在內的資產明顯處于歷史估值低位，而中美的監(jiān)管溝通也有所成效。另一方面，央行的再貸款措施信號不斷，周五央行發(fā)文指出將盡快退出1000億元再貸款支持交通運輸、物流倉儲業(yè)融資，意味著中央政治局會議確定的政策框架在不斷落實細化之中。在低估值的市場狀態(tài)和宏觀流動性合理充裕的支持下，資本市場有望持續(xù)恢復。還有，5月6日晚間，美國公布了4月的非農數(shù)據和失業(yè)率數(shù)據，數(shù)據顯示，4月份就業(yè)人數(shù)增加42.8萬人，好于預期。最新失業(yè)率為3.6%，略高于預計的3.5%。數(shù)據公布后，美債收益率和美元指數(shù)下行，美國股指期貨上漲，顯示市場對美聯(lián)儲持續(xù)多次50BP加息的前景立場動搖。這對于人民幣匯率和國內資本市場也是個利好消息。
于翼資產分析，五一長假過后，受隔夜美股大跌的影響，A股市場周五也大幅回調。從全球經濟看，美股市場對美國加息的利空已經有了較長時間的預期，但從交易情緒看，尚未達到最悲觀的時刻，尤其是對于加息之后可能出現(xiàn)的衰退，也尚未體現(xiàn)在股價中，可能要等到美股巨頭公司的財報出現(xiàn)大幅下滑之后。所以未來1-2個季度，海外市場可能仍是影響A股走勢的因素之一?！暗珜τ贏股而言，更重要的是國內經濟與政策的導向，我們認為內因的權重仍然大于外因。從國內市場看，國內政策的自主性尤為關鍵，尤其是隨著疫情的發(fā)酵‘內滯外脹’的特征愈發(fā)明顯，中國穩(wěn)增長政策繼續(xù)發(fā)力成為托舉經濟的重要力量?！?/p>
富敦投資稱，展望未來，四月政治局會議定調要全力擴大國內需求，努力實現(xiàn)全年經濟社會發(fā)展預期目標。定調了加大基礎設施建設、發(fā)揮消費的牽引拉動作用和支持剛性和改善性住房需求等措施。十一次中央財經委員會會議明確全面加強基礎設施建設構建現(xiàn)代化基礎設施體系。同時，疫情目前正在逐漸緩解，新的應對措施正在布置，一旦疫情受控，穩(wěn)增長發(fā)力將會推動上市公司盈利逐漸走出低谷。美聯(lián)儲鷹派加息在即，但是加息預期也可能隨之見頂，一旦美債收益率和美元指數(shù)見頂回落，外部壓力也有可能隨之緩解?！翱偟膩砜?，未來將會隨著疫情緩解、穩(wěn)增長發(fā)力、外部環(huán)境緩解進入震蕩上行周期?！?/p>
丹羿投資認為，4月底中央政治局會議強調了經濟發(fā)展的重要性，政策天平朝保經濟傾斜，一定程度上強化了市場信心。疊加3月以來的快速下跌，絕大部分股票的估值已經回到了歷史偏低水平。目前點位繼續(xù)悲觀已無必要。上海的疫情已逐步好轉且社會面清零已現(xiàn)，雖然后續(xù)可能還有反復，但可以對上海疫情的控制更加樂觀一些。即使看到鄭州、北京等地也出現(xiàn)了疫情，但有了上海的前車之鑒，各地大概率在疫情出現(xiàn)前期就會強力封控，從而用較小代價和時間控制住疫情。另外，從杭州等地也看到一些新的防控辦法，48小時核酸。如是，我們就可以預期被封控地區(qū)復工復產會不斷展開，中國經濟也會從4月的速凍逐步回暖。“股市從4月底以來的反彈，就是反映了這種預期，悲觀情緒的退潮，估值開始修復。但這種修復的高度和持續(xù)性，取決于經濟復蘇的程度。從目前各地疫情不斷散發(fā)導致持續(xù)不斷的封控，以及復工復產的復雜性，后續(xù)經濟即使恢復也不會很快，強度亦有限。因此，大盤反彈到一定程度后將再次區(qū)間震蕩，等待更多的經濟數(shù)據印證?！?/p>
私募認為當前要積極尋找機會，張可興表示，“短期的下跌不影響我們對整個市場，特別是大周期節(jié)奏的把握，畢竟從去年二月份以來到現(xiàn)在已經調整一年多了，無論是估值、股債收益比等各種指標，都處在底部的位置，這種情況也符合底部上漲比較猶豫，同時波動比較大的特征，所以我覺得大家也沒有必要過度悲觀，還是符合這個熊市末端的特性，需要我們積極去尋找優(yōu)質的股票，緩慢的布局建倉?！?/p>
趣時資產認為，展望后市，短期可能仍然處于震蕩筑底的過程之中，需要觀察疫情控制的發(fā)展態(tài)勢。經過持續(xù)下跌后，很多公司跌出了較為顯著的投資價值，提供了更好的中長期布局機會，未來復合回報率有望大幅提升。“短期股價走勢會受到市場走勢的影響，絕大多數(shù)個股都難逃系統(tǒng)性風險，目前可能是市場最差的階段。但拉長時間來看，中國經濟存在較強的韌性，危中有機，機會也在超跌中醞釀，一旦市場恢復正常，股價走勢會逐步反映公司的基本面。”
磐耀資產表示，經歷了節(jié)前的整體大幅下挫及政策支持帶來的整體強反彈，本周海內外市場共同調整是檢驗個股最好的試金石?！昂颓懊鏌o腦殺跌不同，本周我們看到相當一批超跌個股，明顯開始走強，甚至走出了幾連陽走勢。主要集中在近期大幅單邊下跌，機構集中度較少，同時基本面過硬，性價比極具優(yōu)勢的細分行業(yè)和個股。市場開始出現(xiàn)抵抗力量時，也正是希望孕育時。”
控制倉位、調整持倉結構
看好消費、高端制造等行業(yè)復蘇機會
站在這個時間點，相程投資認為，操作上控制倉位仍是第一要務。行業(yè)配置上，盡可能選擇業(yè)績確定性高、估值低位的行業(yè)布局。同時關注政策驅動帶來邊際變化的行業(yè)。
域秀資本表示，在目前市場磨底的階段，上市公司盈利能力和業(yè)績依舊是重中之重，業(yè)績扎實性更強的公司在極端市場中對抗風險的能力更強，修復的速度也會更快。在關注疫情進展的同時，對持倉結構進行優(yōu)化保留能穿越波動的標的是當前最主要的工作。
富敦投資稱，綜合基本面、事件和政策，疫情后經濟活動的恢復成為選行業(yè)核心思路背景下，我們仍然在倉位上保持謹慎，重點關注新開工和施工提速受益板塊，等傳統(tǒng)基建開工施工以及等新基建；消費活動恢復關注各地方推出的消費券活動從量變到質變以及支持剛性和改善性住房需求帶來的方向。
關于投資方向，久期投資認為，短期是一個較好的做多機會，但聯(lián)儲加息的決心不能小覷，高估值成長股的壓力仍然在，看好低估值且業(yè)績景氣個股。今年要尤其看重性價比，若疫情防控轉好，前期下跌較多的風光電板塊也會有不錯表現(xiàn)。
于翼資產表示，“綜合考量海內外的經濟形式，我們認為滯脹環(huán)境下的結構性機會偏防御板塊，包括高股息的價值紅利和跑贏通脹的資源型周期，而在衰退預期落地后，政策寬松預期將支持成長股的估值修復?！?/p>
丹羿投資稱，幾個方向值得重點關注：一是后疫情時代復蘇的消費股，茅指數(shù)代表的消費股從去年春節(jié)開始下跌，到現(xiàn)在已經一年多了；調整的幅度和時間都已足夠，只是疫情把復蘇時間拉長、斜率拉低；雖然經濟疲弱以及疫情沖擊一定程度削弱了居民的消費能力，但影響較小的高端消費、部分新消費、互聯(lián)網平臺等領域仍可找到投資機會；此類股票向下空間很小，唯一是時間成本。二是國產替代的科技、高端制造，與經濟關聯(lián)度較小且長期空間巨大的軟件、半導體、高端制造領域，都存在大量國產替代的機會；經過前期的下跌，部分股票估值已具吸引力；優(yōu)選與經濟關聯(lián)小的軟件、半導體，或增長較快的智能汽車供應鏈企業(yè)。
另外，欽沐資產還表示，外部因素帶來的沖擊迎來高峰。“我們認為二季度主要的外部壓力來源是美國的加息縮表，近期美聯(lián)儲的發(fā)言較為鷹派，需要對外盤多一些謹慎，大概率二季度是靴子落地的時間點，對于流動性以及匯率的壓力測試終究會過去。由于H股受海外流動性沖擊較大，我們傾向于這個時間點尋找一些位置合理的優(yōu)質H股公司。”
