近日，上海市發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于支持中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)臨港新片區(qū)氫能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策》。其中指出，加快推動(dòng)光伏制氫的示范應(yīng)用。利用臨港新片區(qū)標(biāo)準(zhǔn)化廠房集聚的資源優(yōu)勢，探索光伏發(fā)電-制氫-熱電聯(lián)供的綜合試點(diǎn)應(yīng)用。積極培育“光伏發(fā)電+氫儲(chǔ)能”一體化應(yīng)用模式，形成電化學(xué)儲(chǔ)能、氫儲(chǔ)能等多種儲(chǔ)能技術(shù)相互融合的新型電力系統(tǒng)儲(chǔ)能體系。
截至8月29日A股收盤，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，氫能源指數(shù)（885823.TI）低開高走強(qiáng)勢拉升，掀起漲停潮，收盤上漲1.75%。成分股中，康盛股份、冰輪環(huán)境、金智科技、北京科銳、洪濤股份首板漲停，惠博普、鴻達(dá)興業(yè)2天2板，三維化學(xué)9天6板。近四個(gè)月（4月27日-8月29日）該指數(shù)漲幅44.50%。
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圖片來源：同花順iFinD
電解水制氫是可再生能源制氫的主要方式，PEM電解水制氫有望成為主流發(fā)展趨勢
浙商證券表示，可再生能源電解水制氫是將棄風(fēng)、棄光等可再生能源所發(fā)電力接入電解槽電解水，通過電能供給能量，使得電解槽內(nèi)水分子在電極上發(fā)生電化學(xué)反應(yīng)，分解成氫氣和氧氣，進(jìn)行儲(chǔ)存或運(yùn)輸。根據(jù)電解質(zhì)的不同，電解水制氫技術(shù)可分為四類，分別是堿性（AWE）電解水制氫、質(zhì)子交換膜（PEM）電解水制氫、固體聚合物陰離子交換膜（AEM）電解水制氫、固體氧化物（SOEC）電解水制氫。
可再生能源制氫及上下游產(chǎn)業(yè)鏈/圖片來源：浙商證券
浙商證券認(rèn)為，PEM電解水制氫有望成為“綠電+綠氫”生產(chǎn)模式的主流發(fā)展趨勢。PEM技術(shù)，又稱質(zhì)子交換膜電解水制氫技術(shù)，是唯一能滿足歐盟技術(shù)指標(biāo)的可再生能源電解水制氫方式。其核心部件是電解槽，由PEM膜電極、雙極板等部件組成。PEM電解水制氫具有以下優(yōu)點(diǎn)：
安全性和產(chǎn)物純度較高；
PEM電解質(zhì)膜厚度可小于200μm，能量損耗低、傳質(zhì)效率高，提升了電解效率，電解槽的結(jié)構(gòu)也更加緊湊；
純水作為PEM電解池的電解液，對(duì)槽體幾乎無腐蝕，且電解反應(yīng)產(chǎn)物不含堿霧；
質(zhì)子交換膜電解槽負(fù)荷范圍寬，對(duì)峰電調(diào)節(jié)更加靈活。
根據(jù)“十四五”國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃重點(diǎn)專項(xiàng)規(guī)劃，PEM電解槽可適應(yīng)的功率波動(dòng)性將進(jìn)一步擴(kuò)展到5%-150%；啟動(dòng)時(shí)間相較于堿性電解水制氫技術(shù)快2倍以上，對(duì)可再生能源波動(dòng)的響應(yīng)更加迅速，更適用于平抑可再生能源并網(wǎng)的波動(dòng)性。歐盟規(guī)定了電解槽制氫響應(yīng)時(shí)間小于5s，目前只有PEM電解水技術(shù)可達(dá)到這一要求。隨著PEM技術(shù)的不斷發(fā)展，PEM電解水制氫裝機(jī)規(guī)模在新增裝機(jī)中占比逐漸提升，成為主流的電解制氫發(fā)展技術(shù)路線。
2030年電解槽規(guī)模擴(kuò)大至100GW，2045年市場規(guī)模或破萬億元
天風(fēng)證券認(rèn)為，2020年全球范圍內(nèi)裝機(jī)量為175.76MW；但2018年以來質(zhì)子交換膜（PEM）電解槽裝機(jī)量規(guī)模提升較快，2020年已達(dá)89.26MW。
2015-2020年全球電解水制氫裝機(jī)量（分地區(qū)）/圖片來源：天風(fēng)證券
長城證券預(yù)計(jì)，2030年，我國風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)到16-20億千瓦，按照可再生能源電解水制氫 5%-10%的比例配置，裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到100GW?；趯?duì)可再生氫產(chǎn)業(yè)技術(shù)和成本經(jīng)濟(jì)性發(fā)展趨勢，如2030-2060年的三十年期間，中國可再生氫以年裝機(jī)約7%的增速擴(kuò)大規(guī)模，即2030年可再生氫裝機(jī)達(dá)到至少100GW。電解槽規(guī)模也將擴(kuò)大至100GW。同時(shí)，得益于未來可再生電力成本的進(jìn)一步降低，平均可再生電力制氫總成本有望下降至每公斤13元，在成本上充分具備與化石能源制氫競爭的能力。PEM制氫設(shè)備成本也有望降低40%。
中信證券測算，將交通、工業(yè)等主要耗氫領(lǐng)域的氫能需求進(jìn)行分拆測算，預(yù)計(jì)2025/2045年氫氣需求分別為0.25/1億噸，假設(shè)綠氫占比分別在1%/60%，對(duì)應(yīng)的電解槽需求量分別為3/550GW，假設(shè)兩個(gè)階段電解槽單價(jià)分別為4000/2000元/kw，對(duì)應(yīng)電解槽的市場規(guī)模分別為127/11050億元，預(yù)計(jì)電解槽市場在2025年可破百億元，2045年即可破萬億元。
電解槽市場規(guī)模預(yù)測/圖片來源：中信證券
投資建議：可再生能源制氫電解槽需求擴(kuò)大，為相關(guān)企業(yè)提供良好的市場預(yù)期
長城證券表示，截止2021年底，中國用于制氫的電解槽裝機(jī)量不到1GW，以試點(diǎn)示范項(xiàng)目居多，可再生氫綜合成本較高，尚沒有大規(guī)模的商業(yè)化項(xiàng)目落地。此外，目前全國電解槽制造總產(chǎn)能低于5GW。到2030年100GW可再生能源制氫電解槽的裝機(jī)需求，為相關(guān)企業(yè)提供了良好的市場預(yù)期，相關(guān)上市公司的電解槽業(yè)務(wù)布局也有望迎來加速發(fā)展，建議關(guān)注已實(shí)現(xiàn)電解槽產(chǎn)品供貨業(yè)績的相關(guān)公司。
浙商證券認(rèn)為，當(dāng)前，可再生能源制氫產(chǎn)業(yè)處于產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入初期，PEM電解電堆技術(shù)的迭代、系統(tǒng)運(yùn)行時(shí)間的增加、電力成本的降低將推動(dòng)可再生能源制氫成本與化石能源制氫成本相當(dāng)，推動(dòng)可再生能源制氫產(chǎn)業(yè)大規(guī)模發(fā)展，看好前期布局的相關(guān)運(yùn)營商及設(shè)備商。
機(jī)構(gòu)推薦個(gè)股
先導(dǎo)智能（300450.SZ）：公司氫能裝備業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品為氫能燃料電池整線解決方案，包括PEM電解槽制氫設(shè)備、膜電極生產(chǎn)、雙極板生產(chǎn)、電堆及系統(tǒng)生產(chǎn)線、電堆測試平臺(tái)等單機(jī)裝備和產(chǎn)線。近五年扣非凈利潤復(fù)合增長為31.43%，過去五年扣非凈利潤最低為2017年的5.14億元，最高為2021年的15.32億元。
陽光電源（300274.SZ）：陽光電源的制氫項(xiàng)目集中在山西省與吉林省，項(xiàng)目制氫規(guī)模從10MW到500MW不等，累計(jì)投資金額超200億元，發(fā)布了國內(nèi)首款、最大功率SEP50PEM制氫電解槽。近五年扣非凈利潤復(fù)合增長為9.69%，過去五年扣非凈利潤最低為2018年的7億元，最高為2020年的18.46億元。
