注冊(cè)制試點(diǎn)、科創(chuàng)板推出、新三板精選層改革、北交所設(shè)立...近年來(lái)，資本市場(chǎng)重磅政策不斷推出，尤其科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制相繼落地，標(biāo)志著我國(guó)新股發(fā)行制度改革取得了重要階段性成果。
隨著注冊(cè)制改革范圍的不斷擴(kuò)大，一些市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的頑疾正一個(gè)個(gè)迎刃而解。一方面IPO發(fā)行速度在加快，另一方面企業(yè)排隊(duì)上市在增加。截至9月9日，A股共計(jì)有超過(guò)1000家企業(yè)在排隊(duì)等待上市。
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截止9月9日，A股共計(jì)有超過(guò)1000家企業(yè)在排隊(duì)等待上市。其中，滬市主板IPO排隊(duì)企業(yè)共153家，深市主板IPO排隊(duì)企業(yè)共126家，創(chuàng)業(yè)板IPO排隊(duì)企業(yè)共369家，科創(chuàng)板IPO排隊(duì)企業(yè)共148家，北交所IPO排隊(duì)企業(yè)共122家，合計(jì)共有918家企業(yè)處于排隊(duì)審核上市階段。此外，還有上會(huì)通過(guò)108家 ，注冊(cè)生效48家。
五大原因支持創(chuàng)新高
Ipo排隊(duì)數(shù)量再創(chuàng)新高，原因是多方面的，大概可以分為以下五大原因。
1、上市門檻降低
2019年，注冊(cè)制改革首次在科創(chuàng)板試行。2020年6月，證監(jiān)會(huì)宣布在深圳創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)管理辦法，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相繼試點(diǎn)注冊(cè)制。
注冊(cè)制的一個(gè)特點(diǎn)就是上市門檻放低，不再?gòu)?qiáng)制要求盈利，同時(shí)提供多元化的上市標(biāo)準(zhǔn)。無(wú)論是科創(chuàng)板還是創(chuàng)業(yè)板，均實(shí)行更加包容的上市制度，像虧損企業(yè)、同股不同權(quán)企業(yè)，以及紅籌企業(yè)等，均可以在科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。
因此，注冊(cè)制的實(shí)施客觀上為更多企業(yè)在這兩個(gè)板塊掛牌創(chuàng)造了條件，吸引了大量企業(yè)前來(lái)掛牌。上市門檻的放低，大大提高了中小企業(yè)沖擊上市的熱情。
在科創(chuàng)板宣布成立半年后，上交所所受理的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)企業(yè)數(shù)量就達(dá)到100家。截止今年6月末，科創(chuàng)板受理企業(yè)總數(shù)已經(jīng)突破800家。
2、創(chuàng)新企業(yè)融資更方便
2019年以來(lái)，除了注冊(cè)制試點(diǎn)之外，新三板精選層改革和北交所成立也是影響資本市場(chǎng)的重大事件。
2021年9月3日，北京證券交易所注冊(cè)成立。自此，我國(guó)形成了上證主板、深證主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所多個(gè)市場(chǎng)板塊協(xié)調(diào)發(fā)展的格局。北交所同樣采用注冊(cè)制，主要服務(wù)創(chuàng)新型的中小企業(yè)。
截至9月2日，北交所上市公司達(dá)110家，公開(kāi)發(fā)行累計(jì)融資超235億元。
根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司近日發(fā)布2022年第四批擬調(diào)入創(chuàng)新層的掛牌公司（簡(jiǎn)稱擬進(jìn)層公司）初篩名單，共計(jì)42家公司擬調(diào)入創(chuàng)新層。本次調(diào)層結(jié)束后，創(chuàng)新層公司數(shù)量將首次超1700家，較北交所設(shè)立前增加三成。
截至9月9日，A股科創(chuàng)板IPO排隊(duì)企業(yè)共148家，北交所IPO排隊(duì)企業(yè)共122家，二者合計(jì)數(shù)量為270家，在排隊(duì)企業(yè)總數(shù)（918家）中的比例接近30%。
3、新三板轉(zhuǎn)板激增
近年來(lái)，政策層面對(duì)新三板的支持力度也在不斷提升，科創(chuàng)板、北交所也成為眾多三板轉(zhuǎn)板的主陣地。
2021年2月26日，滬深兩大交易所公布關(guān)于掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板轉(zhuǎn)板上市試行辦法。在上市條件方面，轉(zhuǎn)板公司申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市，應(yīng)當(dāng)在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)精選層連續(xù)掛牌一年以上，且須符合“5項(xiàng)基本+2項(xiàng)新三板特殊”條件要求。
在實(shí)際門檻降低和政策支持的雙重刺激下，新三板轉(zhuǎn)板熱情高漲。據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2019年-2020年，新三板成功轉(zhuǎn)板A股上市企業(yè)分別達(dá)到43家、105家。
根據(jù)開(kāi)源證券最新數(shù)據(jù)，2021年至今，已過(guò)會(huì)的原為新三板公司共計(jì)177家，其中主板18家，創(chuàng)業(yè)板113家，科創(chuàng)板46家），三板公司在IPO公司的整體占比達(dá)25.29%。
顯然，新三板正成為整個(gè)資本市場(chǎng)上不可或缺的一部分。
4、拆分上市成風(fēng)潮
事實(shí)上，注冊(cè)制的推行不僅刺激了新三板公司的轉(zhuǎn)板熱情，同樣讓A股分拆上市成為資本爭(zhēng)相角逐的新機(jī)遇。
2019年12月，證監(jiān)會(huì)在新推出的《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》中指出，上市公司分拆需滿足股票境內(nèi)上市已滿3年、最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利等七大條件。
據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至9月14日，共有89家A股上市公司籌劃分拆子公司至境內(nèi)交易所上市。其中，已有17家分拆子公司登陸A股，另有5家分拆子公司IPO已提交注冊(cè)。顯然，隨著A股上市公司分拆子公司到科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市的潮流漸起，A股擬IPO公司的對(duì)外也進(jìn)一步壯大。
5、借殼明顯降溫
在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相繼實(shí)施注冊(cè)制后，直接IPO的效率得以提高，上市公司借殼熱情明顯降溫。因此，IPO上市成為更多企業(yè)的首選，這也造成了殼資源價(jià)值的下滑。
數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，借殼上市公司數(shù)量分別為9家、6家和2家。而在2015年，借殼上市公司數(shù)量曾達(dá)到34家。
資深投行人士王驥躍認(rèn)為，此前一些公司選擇借殼，主要原因是IPO流程太慢，但注冊(cè)制改革對(duì)很多企業(yè)來(lái)說(shuō)IPO路徑更暢通了，借殼案例自然減少。而且相比之下借殼上市的成本其實(shí)遠(yuǎn)高于IPO。
不難看出，注冊(cè)制的實(shí)施成為借殼降溫的主要原因。
新股發(fā)行回歸市場(chǎng)
自注冊(cè)制落地以來(lái)，新股發(fā)行一直保持著較快的速度。數(shù)據(jù)顯示，最近三年上市公司數(shù)量及募資總額均處于相對(duì)高位，尤其是是2021年，上市數(shù)量達(dá)到524家，募資總額達(dá)到5,438億元，二者均創(chuàng)出歷史最高水平。其中，在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市的新股數(shù)量分別為為162只和199只，合計(jì)占IPO總數(shù)近七成。
2022年1-8月，A股共有254家新上市企業(yè)，其募資額合計(jì)達(dá)4230.81億元，同比增長(zhǎng)23.15%，新股發(fā)行依舊保持了較快速度。
在A股短短三十年的歷史中，已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)10次新股的新股的暫停發(fā)行。每當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)欠佳，新股發(fā)行、過(guò)度抽血就往往被視為罪魁禍?zhǔn)住?/p>
但自注冊(cè)制實(shí)施以來(lái)，在IPO融資規(guī)模創(chuàng)出新高的同時(shí)，A股市場(chǎng)整體運(yùn)行穩(wěn)定，并沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)去因持續(xù)發(fā)行新股所引發(fā)的市場(chǎng)“擴(kuò)容失血癥”，也沒(méi)有出現(xiàn)對(duì)新股停發(fā)的“博弈”。
截至9月9日，在270只上市新股中，102只股票已跌破發(fā)行價(jià)，占比達(dá)37.78%。其中，9月19日至9月23日期間，共有12只新股上市其中7只新股遭遇首日破發(fā)，破發(fā)比例接近六成。這樣造成實(shí)際效果就是，新股破發(fā)潮的來(lái)臨，將倒逼IPO定價(jià)趨向市場(chǎng)化，部分質(zhì)地不高的企業(yè)將被“勸退”。
在過(guò)去IPO發(fā)行核準(zhǔn)制時(shí)代，新股發(fā)行市盈率不能超過(guò)23倍，給二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)了爆炒空間，同樣造成了新股的“不敗神話”。
但在注冊(cè)制下，新股定價(jià)由買賣雙方共同決定，新股破發(fā)本身會(huì)不斷促使新股定價(jià)回歸理性。可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著IPO定價(jià)更加市場(chǎng)化，質(zhì)地不高的擬IPO公司融資能力將越來(lái)越差，直至被市場(chǎng)所“勸退”。
另一方面，A股退市速度明顯加快。據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2019年至2021年，退市數(shù)量分別為10家、16家、20家。對(duì)比來(lái)看，2016年-2018年，退市公司數(shù)量分別只有1家、5家、5家。
2022年以來(lái)，A股共有42家公司觸及退市指標(biāo)，面臨強(qiáng)制退市，再次創(chuàng)出A股歷史新高。不難看出，2022年是退市新規(guī)中財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)集中顯現(xiàn)效率的一年，而建立健全退市制度也將是注冊(cè)制改革的重要一環(huán)。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)專家顧問(wèn)董少鵬指出，不具備持續(xù)上市條件的公司退出交易所市場(chǎng)，將減少對(duì)市場(chǎng)資源、監(jiān)管資源的低效占用，從而提高全市場(chǎng)的資產(chǎn)質(zhì)量。將失去競(jìng)爭(zhēng)力的公司退出市場(chǎng)，將是我國(guó)股市制度建設(shè)的重大進(jìn)步。
