全球動(dòng)力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)，激發(fā)出鋰電設(shè)備旺盛需求。
寧德時(shí)代再次宣布擴(kuò)產(chǎn)之際，為補(bǔ)充彈藥，其鋰電設(shè)備供應(yīng)商深圳市大成精密設(shè)備股份有限公司（簡(jiǎn)稱：大成精密）也正加緊向資本市場(chǎng)沖刺，創(chuàng)業(yè)板IPO的申請(qǐng)已于近期獲受理。
(資料圖)
大成精密是一家專業(yè)從事鋰電池生產(chǎn)及測(cè)量設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的企業(yè)，同時(shí)也是一家典型的“夫妻店”。
實(shí)控人張孝平和周麗新夫婦，不僅都出生于1971年，還有著在安徽淮北職業(yè)技術(shù)學(xué)院任教的共同經(jīng)歷。2011年，夫婦兩人共同出資創(chuàng)辦了大成精密，2021年公司進(jìn)行了股份制改制。
目前，張孝平和周麗新夫婦，直接及間接合計(jì)持有公司76.11%的股份，對(duì)應(yīng)表決權(quán)對(duì)股東大會(huì)的決議影響重大。
小標(biāo)一：綁定“寧王”、“迪王”
作為當(dāng)前業(yè)績(jī)高度依賴下游動(dòng)力電池行業(yè)的鋰電設(shè)備，尤其在動(dòng)力電池行業(yè)加速洗牌、集中度提升的趨勢(shì)下，綁定一線電池企業(yè)龍頭設(shè)備、大客戶粘度強(qiáng)，被看作衡量其競(jìng)爭(zhēng)力的重要考量。
據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）統(tǒng)計(jì)，2021年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量排名榜上，寧德時(shí)代與比亞迪分列一、二，共占國(guó)內(nèi)裝機(jī)總量的66.36%。大成精密的前五大客戶名單同時(shí)鎖定了這兩大企業(yè)，且份額占比大。
2022年1-3月，大成精密來(lái)自比亞迪、寧德時(shí)代的收入分別為4741.52萬(wàn)元、3745.55萬(wàn)元，合計(jì)占比78.81%。
回溯以往，大成精密與兩大客戶的關(guān)系，也表現(xiàn)得日益緊密。2019年，寧德時(shí)代已經(jīng)是大成精密的第五大客戶，此后，公司來(lái)自寧德時(shí)代收入占比逐年提高，2019-2020占比依次為4.18%、15.24%、22.86%，再到2022年1-3月的34.78%；比亞迪的占比也從2020年的6.16%逐年提高到2022年1-3月的44.03%。
此外，大成精密還表示，公司同中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科、LG 化學(xué)等國(guó)內(nèi)前十大動(dòng)力電池企業(yè)均有著直接或者間接合作。
真鋰研究首席分析師墨柯對(duì)財(cái)經(jīng)網(wǎng)表示，鋰電的任何一個(gè)環(huán)節(jié)，包括設(shè)備，供應(yīng)都日益集中到少數(shù)幾家企業(yè)手里，多家頭部電池企業(yè)同時(shí)選擇一家供應(yīng)商的現(xiàn)象比較常見(jiàn)。
“不過(guò)，如果一家鋰電設(shè)備企業(yè)擁有多家行業(yè)頭部企業(yè)的大客戶陣容，一般可以說(shuō)明該企業(yè)在主打產(chǎn)品方面得到了大家的認(rèn)同，綜合性價(jià)比高，設(shè)備能夠提供很好的穩(wěn)定性、連續(xù)性的同時(shí)，價(jià)格還合適。”墨柯表示。
鋰電池的生產(chǎn)工藝大致可分為極片制作、電芯組裝、電池檢測(cè)封裝三個(gè)工序段，對(duì)應(yīng)的，鋰電設(shè)備分為前段極片制作設(shè)備、中段電芯組裝設(shè)備，以及后段電池檢測(cè)封裝設(shè)備。大成精密處于前中段，目前主要提供鋰電池極片測(cè)量設(shè)備、鋰電池真空干燥設(shè)備，以及少量X-Ray成像檢測(cè)設(shè)備。
有鋰電設(shè)備業(yè)內(nèi)人士曾對(duì)媒體透露，雖然鋰電設(shè)備整線的模式一直都有，但對(duì)于一線的電池廠來(lái)說(shuō)，他們還是傾向于在各個(gè)階段找最優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)商，因?yàn)檎€不可能每個(gè)環(huán)節(jié)都能做到最優(yōu)。
中歐協(xié)會(huì)智能網(wǎng)聯(lián)汽車秘書(shū)長(zhǎng)林示亦對(duì)財(cái)經(jīng)網(wǎng)表示，“同時(shí)能夠成為寧德時(shí)代和比亞迪的選擇，至少說(shuō)明企業(yè)的產(chǎn)品是它們亟需的，且設(shè)備具有一定的不可替代性?！?/p>
小標(biāo)二：“身靠大樹(shù)”高速擴(kuò)張
依靠“大客戶集中”，公司實(shí)現(xiàn)高速擴(kuò)張。
與大客戶緊密度上升的節(jié)奏同步，近年大成精密的營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模穩(wěn)定擴(kuò)大。
2019年-2021年及2022年1-3月，公司營(yíng)收分別為1.25億元、2.38億元、3.86億元，以及1.08億元；歸母凈利潤(rùn)分別為715.98萬(wàn)元、4196.33萬(wàn)元、6620.98萬(wàn)元，以及1067.37萬(wàn)元。
但與此同時(shí)，大成精密各類應(yīng)收款項(xiàng)卻也在持續(xù)增長(zhǎng)。2019年-2021年，應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項(xiàng)融資、合同資產(chǎn)合計(jì)賬面價(jià)值分別為4755.89萬(wàn)元、9661.3萬(wàn)元、2.43億元；2022年1-3月的2.87億元甚至超過(guò)了當(dāng)期營(yíng)收（1.08億元）。
其中，截至2022年3月，來(lái)自前五大客戶的應(yīng)收賬款共計(jì)8840.71萬(wàn)元，占應(yīng)收賬款79.28%，寧德時(shí)代、比亞迪占比分別為38.36%、15.65%。
事實(shí)上，鋰電設(shè)備的“資金怪圈”是行業(yè)的“通病”，鋰電設(shè)備從設(shè)計(jì)到安裝調(diào)試，再到驗(yàn)收，拿到全額回款，周期最快也要兩年，這也直接導(dǎo)致行業(yè)回款慢、回款難的問(wèn)題。
以2021年為例，當(dāng)年占據(jù)國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備市場(chǎng)份額前四的先導(dǎo)智能、贏合科技、杭可科技、利元亨，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.58、2.03、2.88、3.95。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)應(yīng)收帳款變現(xiàn)速度的快慢及管理效率的高低，應(yīng)收款項(xiàng)的多少對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流直接產(chǎn)生影響。
近年，大成精密的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金持續(xù)低于凈利潤(rùn)，甚至已經(jīng)出現(xiàn)凈流出。2019年-2021年及2022年1-3月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流分別為320.48萬(wàn)元、2533.62萬(wàn)元、-127.41萬(wàn)元，以及-2614.6萬(wàn)元。
2019年-2021年及2022年1-3月，公司的存貨賬面價(jià)值分別為 1.22億元、1.34億元、3.35億元及4億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為57.63%、44.47%、41.55%和42.06%。
按照中國(guó)臺(tái)灣大學(xué)會(huì)計(jì)系教授劉順仁的觀點(diǎn)，凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流都是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)，兩者應(yīng)該正相關(guān)。而龐大的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流入，則能為企業(yè)提供更大的財(cái)務(wù)彈性，有部分企業(yè)能夠做到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流增速高于凈利潤(rùn)增速，就在于應(yīng)收賬款增長(zhǎng)和存貨增長(zhǎng)控制得當(dāng)。
小標(biāo)三：產(chǎn)業(yè)鏈IPO集體“火熱”
此時(shí)沖刺IPO，大成精密不僅僅是趕在大客戶擴(kuò)產(chǎn)的節(jié)點(diǎn)，動(dòng)力電池整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈IPO也持續(xù)“高熱”。
近期，不僅包括電池龍頭中創(chuàng)新航、正極材料企業(yè)萬(wàn)潤(rùn)新能、鋰電池材料公司華寶新能等扎堆IPO，甚至還屢屢出現(xiàn)超募情況。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)在國(guó)內(nèi)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)上市和即將上市的12家動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈公司，超募資金累計(jì)達(dá)244.55億元，創(chuàng)下行業(yè)板塊新紀(jì)錄。
此番“盛況”背后，則是敏銳的資本市場(chǎng)嗅到了新能源電動(dòng)汽車的長(zhǎng)期確定性下，全球動(dòng)力電池加速擴(kuò)產(chǎn)，鋰電設(shè)備需求旺盛。
與去年相比，今年前三季度國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量翻番，寧德時(shí)代、國(guó)軒高科為代表的動(dòng)力電池企業(yè)都在加速擴(kuò)產(chǎn)，跑馬圈地。同時(shí)，此前受疫情影響停滯的海外動(dòng)力電池?cái)U(kuò)張的步伐也正在恢復(fù)。
財(cái)經(jīng)網(wǎng)以投資者身份聯(lián)系到鋰電設(shè)備龍頭先導(dǎo)智能，對(duì)方表示，公司現(xiàn)在處于滿產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)能方面正在擴(kuò)張，而且產(chǎn)能擴(kuò)張相對(duì)比較快，一般情況下3-6個(gè)月就可以投產(chǎn)。
另一家鋰電設(shè)備龍頭杭可科技也對(duì)財(cái)經(jīng)網(wǎng)表示，目前公司處于產(chǎn)能飽滿，且一直在積極擴(kuò)產(chǎn)。
利元亨在機(jī)構(gòu)調(diào)研中表示，公司對(duì)于海外業(yè)務(wù)已經(jīng)做了比較完善的規(guī)劃布局，2021年已經(jīng)初見(jiàn)成效取得不錯(cuò)的訂單，2022年公司海外訂單會(huì)增加，一季度已經(jīng)有北美客戶和韓國(guó)客戶的持續(xù)訂單。
高工鋰電研究所（GGII）預(yù)計(jì)，到2025年鋰電生產(chǎn)設(shè)備市場(chǎng)將達(dá)1200億元，年復(fù)合增速接近20%。
但據(jù)安信證券梳理，先導(dǎo)智能、杭可科技等7家企業(yè)，2024年鋰電設(shè)備合計(jì)新增產(chǎn)能僅超過(guò)129億元，鋰電設(shè)備企業(yè)在建產(chǎn)能與未來(lái)市場(chǎng)容量仍存較大缺口。
全球動(dòng)力電池加速擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈IPO集體“火熱”，大成精密此時(shí)沖刺IPO可以說(shuō)“正當(dāng)時(shí)”。
不過(guò)，財(cái)經(jīng)網(wǎng)也注意到，大成精密此次擬募資額為8.64億元，截至2022年3月31日，其歸母凈資產(chǎn)3.23億元，募資額相當(dāng)于凈資產(chǎn)的2.67倍。大成精密計(jì)劃6.64億元加碼智能裝備制造項(xiàng)目，2億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，“補(bǔ)流資金”超凈資產(chǎn)的6成，占總募集資金超2成。
據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)了解，以往就有因募集資金規(guī)模與其本身規(guī)模的匹配性被問(wèn)詢的案例。有分析亦認(rèn)為，募集資金規(guī)模應(yīng)與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況、管理水平相適應(yīng)，一般不超過(guò)企業(yè)申報(bào)前一年凈資產(chǎn)的兩倍為宜。
此外，關(guān)于募集資金若用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金，有分析則認(rèn)為，一般不宜超過(guò)募集資金的10%，通常企業(yè)效益好缺乏流動(dòng)資金時(shí)，可以優(yōu)先尋求銀行金融機(jī)構(gòu)貸款。
財(cái)經(jīng)網(wǎng)就募集資金、應(yīng)收賬款等問(wèn)題向大成精密發(fā)郵件詢問(wèn)。對(duì)方表示，因目前大成精密尚處IPO靜默期，對(duì)招股書(shū)以外的事宜暫時(shí)無(wú)法做詳細(xì)闡述。
目前，我國(guó)從事鋰電設(shè)備制造的企業(yè)數(shù)量眾多，多數(shù)企業(yè)規(guī)模較小，而伴隨動(dòng)力電池行業(yè)集中度提升，鋰電設(shè)備行業(yè)也加速了企業(yè)出清?！皩?duì)于身處資金密集型的鋰電設(shè)備行業(yè)的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資能力自然是決定其能否在大浪淘沙中獨(dú)立存活的關(guān)鍵，這關(guān)系到規(guī)模擴(kuò)張能力、市場(chǎng)并購(gòu)能力以及憑借研發(fā)投入等推動(dòng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提升等方面?！盜PG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對(duì)財(cái)經(jīng)網(wǎng)表示。
