3月3月，PCB專用電子化學(xué)品生產(chǎn)商廣東天承科技股份有限公司（下稱“天承科技”）將迎來(lái)科創(chuàng)板首發(fā)上會(huì)，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。
本次IPO天承科技擬募集資金4.01億元用于年產(chǎn)3萬(wàn)噸用于高端印制線路板、顯示屏等產(chǎn)業(yè)等專項(xiàng)電子化學(xué)品（一期）項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。
值得注意的是，隨著2022年消費(fèi)電子市場(chǎng)“遇冷”，作為PCB產(chǎn)業(yè)鏈上游供應(yīng)商的天承科技，營(yíng)收出現(xiàn)下滑，毛利率水平低于同行。公司“收入增長(zhǎng)是否具有可持續(xù)性”，成為交易所兩度審核問(wèn)詢的焦點(diǎn)。
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營(yíng)收、毛利率雙雙下滑
天承科技主要從事PCB所需要的專用電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品主要包括水平沉銅專用化學(xué)品、電鍍專用化學(xué)品、銅面處理專用化學(xué)品等，下游客戶包括東山精密、深南電路、方正科技、景旺電子、崇達(dá)技術(shù)、興森科技等PCB企業(yè)。
其中，水平沉銅專用化學(xué)品和電鍍專用化學(xué)品為公司最主要產(chǎn)品，收入占比約為70%。從應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于高頻高速板、HDI、軟硬結(jié)合板等高端PCB。其中，HDI、高頻高速板收入占比約60%，普通PCB貢獻(xiàn)收入約30%，其余多源自類載板。
業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，2019-2022年，天承科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.68億元、2.57億元、3.75億元、3.74億元；同期凈利潤(rùn)分別為0.23億元、0.39億元、0.45億元、0.55億元?？梢钥闯?，報(bào)告期內(nèi)天承科技營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但進(jìn)入2022年，公司營(yíng)收同比下滑0.28%。
對(duì)此，天承科技表示，消費(fèi)電子市場(chǎng)系 HDI、類載板、載板、軟板等高端 PCB 的主要應(yīng)用領(lǐng)域之一，2022年，PCB 下游消費(fèi)市場(chǎng)等領(lǐng)域的景氣度不高，導(dǎo)致公司2022年銷售收入增速放緩。
據(jù)了解，國(guó)內(nèi)PCB專用電子化學(xué)品高端市場(chǎng)長(zhǎng)期被安美特、陶氏杜邦和JCU等國(guó)際巨頭壟斷。2021年，PCB專用電子化學(xué)品中國(guó)大陸產(chǎn)值約為140億元，天承科技2021年?duì)I業(yè)收入為3.75億元，市場(chǎng)占有率約為2%-3%。
另?yè)?jù)CPCA發(fā)布的市場(chǎng)分析，中國(guó)大陸2021年的水平沉銅專用化學(xué)品市場(chǎng)規(guī)模大約占孔金屬化制程的35%，約為20億元，其中應(yīng)用于高端PCB的產(chǎn)值約為11-15億元，國(guó)產(chǎn)化程度約為15%-20%。
從毛利率水平，2019年至2021年，天承科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為43.49%、32.08%、28.33，同行企業(yè)毛利率均值分別為44.05%、42.76%、38.36%。
圖片來(lái)源：天承科技招股書(shū)
除下游市場(chǎng)景氣度下滑、市場(chǎng)占有率偏低外，天承科技還面臨著主要原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告期，原材料占天承科技主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例平均為93.16%。硫酸鈀是公司的主要原材料，占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例過(guò)半。
2020年，由于上游原材料硫酸鈀價(jià)格的上漲，天承科技當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從2019年的43.49%下滑至31.95%，同比減少11.54個(gè)百分點(diǎn)。
2021年，同樣受硫酸銅、N-甲 基吡咯烷酮等基礎(chǔ)化工原材料價(jià)格上漲等因素影響，天承科技毛利率下滑至28.21%。
產(chǎn)能利用率不足仍募資擴(kuò)產(chǎn)
Prismark報(bào)告指出，2022年全球電子整機(jī)市場(chǎng)需求進(jìn)一步下降，PC、手機(jī)和電視市場(chǎng)，以及汽車行業(yè)需求持續(xù)疲軟，預(yù)測(cè)2022年全球PCB增長(zhǎng)率為2.9%，且2023年將下降2%。
下游市場(chǎng)需求“遇冷”的情況下，天承科技仍計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)。
據(jù)招股書(shū)，天承科技此次IPO擬募集4.01億元，其中1.7億元將用于“年產(chǎn)3萬(wàn)噸用于高端印制線路板、顯示屏等產(chǎn)業(yè)的專項(xiàng)電子化學(xué)品(一期)項(xiàng)目（下稱一期項(xiàng)目）”，8056.15萬(wàn)元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
一期項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，將形成年產(chǎn)1萬(wàn)噸用于高端印制線路板、顯示屏等產(chǎn)業(yè)的專項(xiàng)電子化學(xué)品。截至2021年，天承科技自有產(chǎn)能為1.33萬(wàn)噸，此次一期項(xiàng)目擴(kuò)建產(chǎn)能規(guī)模約等于“再造一個(gè)自己”。
從現(xiàn)有產(chǎn)能利用情況來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，公司的產(chǎn)能利用率分別為72.38%、85.73%、88.11%、70.72%，呈下降趨勢(shì)。
值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，公司的產(chǎn)銷率分別為119.14%、 121.20%、120.92%和122.53%，公司解釋稱，“主要系公司存在搭配銷售基礎(chǔ)化學(xué)材料，以及少量委外加工”。
交易所也關(guān)注到上述情況，要求公司詳細(xì)說(shuō)明產(chǎn)銷率大于100%的具體原因，搭配銷售基礎(chǔ)化學(xué)材料的內(nèi)容、主要客戶、數(shù)量和金額占比，相關(guān)基礎(chǔ)化學(xué)材料與公司產(chǎn)品的關(guān)系。
對(duì)此，天承科技表示，公司產(chǎn)品應(yīng)用于PCB客戶的產(chǎn)線上，公司根據(jù)客戶產(chǎn)線特征和配方實(shí)現(xiàn)功效，外購(gòu)不同規(guī)格的二甲基胺硼烷溶液、甲醛溶液、高錳酸鈉溶液等基礎(chǔ)化學(xué)材料，搭配到公司自產(chǎn)產(chǎn)品。報(bào)告期，公司外協(xié)加工主要系產(chǎn)能不足，同時(shí)為保證客戶交期，委托外協(xié)加工商加工部分產(chǎn)品，不涉及關(guān)鍵工序和核心技術(shù)。
