全面注冊(cè)制下，主板平移企業(yè)迎來(lái)首批上會(huì)。3月14日，浙江萬(wàn)豐化工股份有限公司（下稱“萬(wàn)豐股份”）首發(fā)上會(huì)，將接受上交所上市委審核。
作為一家分散染料廠商，萬(wàn)豐股份由俞杏英、俞嘯天母子控股。近年來(lái)，由于產(chǎn)品價(jià)格連年下跌，而原材料成本上升，公司進(jìn)入業(yè)績(jī)下降通道。
(資料圖片僅供參考)
欲靠IPO募資實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能翻倍式擴(kuò)張，萬(wàn)豐股份能否順利通關(guān)？
“90后”實(shí)控人僅高中學(xué)歷
萬(wàn)豐股份成立于2003年，公司主營(yíng)分散染料及其濾餅的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，終端應(yīng)用品牌包括安踏、李寧、阿迪達(dá)斯、耐克、優(yōu)衣庫(kù)、迪卡儂等。
招股書顯示，萬(wàn)豐股份曾為外資企業(yè)，后經(jīng)過(guò)多輪增資股轉(zhuǎn)后變更為內(nèi)資企業(yè)，目前實(shí)際控制人為俞杏英、俞嘯天，母子二人合計(jì)控制公司83.3%的股份，本次發(fā)行后，二人仍居絕對(duì)控股地位。
從履歷來(lái)看，俞杏英為本科學(xué)歷，現(xiàn)任萬(wàn)豐股份董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。而“90后”俞嘯天（1993年出生）則僅有高中學(xué)歷，其自2015年7月開(kāi)始擔(dān)任公司董事，2020年11月至今，擔(dān)任公司總經(jīng)理。
值得關(guān)注的是，雖然是高中學(xué)歷，但俞嘯天參與了萬(wàn)豐股份多項(xiàng)發(fā)明專利。
據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局官網(wǎng)，“分散染料組合物、染色方法及制備方法”、“一種鄰苯二甲酰亞胺基偶氮染料的制備方法”、“一種由含氨基化合物氧化制備偶氮化合物的方法”、“一種制備N-烷基-4-硝基鄰苯二甲酰亞胺的方法”這四項(xiàng)萬(wàn)豐股份發(fā)明專利的發(fā)明人均包括俞嘯天。且前三項(xiàng)發(fā)明專利的申請(qǐng)時(shí)間為2012年，彼時(shí)俞嘯天年僅19歲。
業(yè)績(jī)承壓前途難卜
從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，萬(wàn)豐股份近年來(lái)業(yè)績(jī)呈下滑趨勢(shì)。
2019年至2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為6.73億元、5.16億元、5.64億元和5.45億元，凈利潤(rùn)僅2019年突破億元，為1.23億元，此后開(kāi)始走“下坡路”，分別為8797.88萬(wàn)元、7615.77萬(wàn)元、6835.39萬(wàn)元。
對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，萬(wàn)豐股份表示，2019年度業(yè)績(jī)較高，主要系2019年3月發(fā)生的江蘇省鹽城市響水縣陳家港鎮(zhèn)化工園區(qū)內(nèi)江蘇天嘉宜化工有限公司化學(xué)儲(chǔ)罐發(fā)生特別重大爆炸事故，導(dǎo)致染料行業(yè)供應(yīng)收縮，公司部分產(chǎn)品供不應(yīng)求，產(chǎn)品售價(jià)提升并維持高位。2019年之后，江蘇響水爆炸事故對(duì)公司產(chǎn)品價(jià)格的提振有所減弱，加之新冠疫情在全球蔓延使紡織服裝的終端需求下降，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)所有下降。
據(jù)招股書披露，2020年以來(lái)，萬(wàn)豐股份主要產(chǎn)品分散染料的價(jià)格逐年下滑。
2019年至2021年以及2022年上半年（下稱“報(bào)告期”）， 分散染料占萬(wàn)豐股份主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入一直保持在86%以上。2020年以來(lái)，萬(wàn)豐股份分散染料的售價(jià)年變動(dòng)率分別為-20.6%、-9.3%、-2.52%。
圖片來(lái)源：萬(wàn)豐股份招股書（上會(huì)稿）
但價(jià)格下跌的同時(shí)，萬(wàn)豐股份的原材料價(jià)格反而不斷攀升。據(jù)公司2021年度營(yíng)業(yè)成本結(jié)構(gòu)及盈利水平測(cè)算，原材料平均價(jià)格上漲10%。
2022年1-6月，萬(wàn)豐股份主要原材料的采購(gòu)價(jià)格出現(xiàn)不同程度的波動(dòng)，其中分散藍(lán)823濾餅、氫溴酸、氰化鋅、液堿平均采購(gòu)價(jià)格分別上漲21.69%、39.49%、24.04%、53.05%；冰醋酸、分散藍(lán)60濾餅、間苯二胺、間氨基乙酰苯胺鹽酸鹽的平均采購(gòu)價(jià)格分別下降25.59%、38.68%、31.79%、25.51%。
這也導(dǎo)致萬(wàn)豐股份的毛利率持續(xù)下滑。報(bào)告期各期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為43.47%、33.63%、30.89%和28.98%。
更雪上加霜的是，上會(huì)在即，萬(wàn)豐股份還面臨能否守住大客戶的考驗(yàn)。
招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，國(guó)際化工巨頭亨斯邁集團(tuán)系萬(wàn)豐股份的第一大客戶，雙方自2010年開(kāi)始業(yè)務(wù)合作。報(bào)告期各期，萬(wàn)豐股份對(duì)亨斯邁集團(tuán)的銷售金額占營(yíng)收的比例分別為13.04%、12.97%、15.51%、12.67%，遠(yuǎn)超其他大客戶。
此外，萬(wàn)豐股份還從亨斯邁集團(tuán)處購(gòu)買了與分散藍(lán)380、分散紫107兩款產(chǎn)品相關(guān)的專利。
根據(jù)雙方簽署的《技術(shù)許可協(xié)議》及補(bǔ)充協(xié)議，協(xié)議有效期至2022年12月31日，期限屆滿自動(dòng)順延連續(xù)十二個(gè)月，直至該協(xié)議終止。2019至2022年，萬(wàn)豐股份向亨斯邁集團(tuán)每年支付的技術(shù)許可費(fèi)為50萬(wàn)美元。
而在2022年8月9日，亨斯邁集團(tuán)宣布擬將其紡織染化事業(yè)部出售給SK Capital Partners旗下的昂高。雙方于2023年2月28日完成交易，未來(lái)還需要進(jìn)一步辦理各項(xiàng)交割事宜。
萬(wàn)豐股份坦言，長(zhǎng)期來(lái)看，昂高收購(gòu)亨斯邁集團(tuán)紡織染化事業(yè)部后可能會(huì)對(duì)其組織結(jié)構(gòu)及經(jīng)營(yíng)策略作一定調(diào)整，給公司與該紡織染化事業(yè)部的業(yè)務(wù)合作帶來(lái)不確定性。截至招股書簽署日，公司與該紡織染化事業(yè)部的購(gòu)銷往來(lái)正常進(jìn)行。
產(chǎn)能翻倍式擴(kuò)張
財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，萬(wàn)豐股份此次IPO主要目的為擴(kuò)張產(chǎn)能。公司擬募資5.48億元，其中3.59億元將用于“年產(chǎn)1萬(wàn)噸分散染料技改提升項(xiàng)目”，7.9億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，剩余1.1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
目前，萬(wàn)豐股份產(chǎn)能規(guī)模較小，分散染料產(chǎn)能僅為1萬(wàn)噸/年。募投項(xiàng)目實(shí)施后，公司分散染料總產(chǎn)能將達(dá)到2萬(wàn)噸/年。
這意味著，萬(wàn)豐股份計(jì)劃產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)翻倍式擴(kuò)張，幾乎相當(dāng)于再造一個(gè)“萬(wàn)豐股份”。
從產(chǎn)能利用率來(lái)看，報(bào)告期各期，萬(wàn)豐股份分散染料的產(chǎn)能利用率分別為82.62%、80.37%、89.83%、90.42%；自產(chǎn)產(chǎn)品產(chǎn)銷率分別為90.02%、91.45%、87.42%、91.8%。
但事實(shí)上，萬(wàn)豐股份產(chǎn)品或存滯銷風(fēng)險(xiǎn)。
存貨方面，報(bào)告期各期末，萬(wàn)豐股份的存貨賬面價(jià)值分別2.66億元、2.64億元、3.08億元和2.95億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為37.32%、41.07%、43.92%和42.38%。按存貨結(jié)構(gòu)看，2020年以來(lái)，萬(wàn)豐股份庫(kù)存商品的賬面價(jià)值分別為7657.11萬(wàn)元、1.08億元和1.12億元，占比分別為28.98%、35.02%、38.07%，明顯上升。
此外，萬(wàn)豐股份銷售模式以賒銷為主，2022年上半年末，公司的應(yīng)收賬款余額為1.78億元，占當(dāng)期營(yíng)收的比例從2021年末的25.85%暴增至62.51%。
