過去一年，農(nóng)化行業(yè)的景氣度攀升，農(nóng)藥上市公司業(yè)績紛紛大漲，未上市公司也不甘示弱，乘著業(yè)績增長的東風(fēng)扎堆沖刺IPO，欲叩響資本市場的大門。
作為2022年農(nóng)藥企業(yè)IPO熱潮中的一員，主營殺菌劑的安徽久易農(nóng)業(yè)股份有限公司（下稱“久易股份”）去年6月創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理，歷經(jīng)兩輪問詢后，公司將于3月31日首發(fā)上會。
核心產(chǎn)品改變，業(yè)績成長性遭質(zhì)疑
【資料圖】
久易股份成立于2001年，沈運(yùn)河、孫玉文夫婦合計控股67.52%，為實(shí)際控制人。公司主營業(yè)務(wù)為農(nóng)藥原藥及制劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為丙硫菌唑、環(huán)磺酮、煙嘧磺隆和苯磺隆的原藥及制劑。
受益農(nóng)化行業(yè)的高景氣，久易股份2022年業(yè)績“狂飆”。
招股書顯示，2019年至2021年，久易股份實(shí)現(xiàn)營收分別為5.29億元、6.66億元、9.28億元；同期凈利潤分別為2673.06萬元、3873.23萬元、7616.84萬元。到了2022年，公司營收增長58.61%至14.73億元，凈利潤更是翻倍式增長，為2.16億元，同比增長183.89%。
不過，業(yè)績大增也使久易股份的應(yīng)收賬款大幅攀升，2021年全年，公司應(yīng)收賬款賬面價值為6172.81萬元，占營收比例為6.65%，但2022年上半年，其應(yīng)收賬款賬面價值已達(dá)到1.41億元，占營收比例上升至15.77%。
對于2022年業(yè)績大漲，久易股份表示，主要系丙硫菌唑產(chǎn)品市場需求旺盛，收入較上年大幅增長；同時公司去年推出新產(chǎn)品環(huán)磺酮，進(jìn)一步提高了營收。
財經(jīng)網(wǎng)注意到，報告期內(nèi)，久易股份的產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。
2019年、2020年，久易股份營收主要來自煙嘧磺隆產(chǎn)品（除草劑），該產(chǎn)品原藥和制劑營收占比分別為48.97%、42.09%。2021年以來，公司主要營收來源轉(zhuǎn)變?yōu)楸蚓虍a(chǎn)品，其營收占比2021年及2022年上半年分別為44.2%、43.89%。新產(chǎn)品環(huán)磺酮去年上半年營收占比為17.85%。
據(jù)了解，丙硫菌唑是拜耳公司研制的一種新型廣譜三唑硫酮類殺菌劑，主要用于防治谷類、麥類豆類作物等眾多病害，是全球前十大殺菌劑品種之一。環(huán)磺酮為新一代HPPD抑制劑類玉米田苗后除草劑。
值得關(guān)注的是，丙硫菌唑和環(huán)磺酮均屬于非專利農(nóng)藥，并已分別在全球上市銷售18年和15年，化合物專利分別于2015年和2019年到期。拜耳公司2021年在全球丙硫菌唑原藥市場的占有率達(dá)到78.74%。而久易股份于2019年1月30日才取得丙硫菌唑原藥及制劑在國內(nèi)的首批登記，2021年市占率僅9.98%。
此外，久易股份還將面臨同行競爭。目前，國內(nèi)共有海利爾、泰禾股份等15家企業(yè)取得丙硫菌唑原藥登記，海利爾和中南化工已取得丙硫菌唑制劑產(chǎn)品的登記。環(huán)磺酮原藥也有4家企業(yè)取得原藥登記。
對此，深交所對久易股份的成長性提出質(zhì)疑，并要求公司說明未來銷售情況能否保持持續(xù)增長，是否存在被淘汰或禁限用風(fēng)險，是否存在業(yè)績下滑風(fēng)險。
久易股份給出的解釋是，公司核心產(chǎn)品丙硫菌唑和環(huán)磺酮屬于相對“年輕”的農(nóng)藥產(chǎn)品，屬于仿制藥的早期階段，尤其在國內(nèi)的發(fā)展，尚處于市場培育和起步階段。丙硫菌唑和環(huán)磺酮市場空間較大，業(yè)績下滑的風(fēng)險較小。
產(chǎn)能利用率未飽和，卻募資擴(kuò)產(chǎn)4倍
由于丙硫菌唑產(chǎn)品帶來業(yè)績的爆發(fā)式增長，此次IPO，久易股份擬募資9.38億元，全部投向丙硫菌唑擴(kuò)產(chǎn)——“5000噸/年新型廣譜殺菌劑丙硫菌唑原藥合成項目”。
招股書顯示，久易股份目前丙硫菌唑原藥產(chǎn)能僅為1000噸/年。按照公司的產(chǎn)能規(guī)劃，IPO募資項目投產(chǎn)后，公司現(xiàn)有1000噸/年丙硫菌唑原藥生產(chǎn)線將改造為新產(chǎn)品環(huán)磺酮原藥生產(chǎn)線。屆時公司丙硫菌唑原藥產(chǎn)能將達(dá)到5000噸/年，相當(dāng)于擴(kuò)產(chǎn)4倍。
而據(jù)招股書披露，近年來，行業(yè)頭部企業(yè)拜耳公司丙硫菌唑原藥的年產(chǎn)能均為6000噸/年。換言之，久易股份擴(kuò)產(chǎn)后產(chǎn)能幾乎逼近拜耳公司。
更令人疑惑的是，久易股份的產(chǎn)能利用率并未飽和。
2019年至2021年以及2022年上半年，久易股份丙硫菌唑原藥的產(chǎn)能利用率分別為17.91%、35.21%、83.67%、77.54%。產(chǎn)銷率方面，除2020年達(dá)到106.3%外，其余年份分別為93.71%、93.75%、89.98%。
如此大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)計劃，久易股份產(chǎn)能消化能力存疑。
首先是丙硫菌唑產(chǎn)品的技術(shù)先進(jìn)性，久易股份選擇了海利爾、中南化工兩家公司進(jìn)行技術(shù)指標(biāo)比較，得出的結(jié)論是公司丙硫菌唑原藥有效成分含量、雜質(zhì)指標(biāo)等優(yōu)于競品。
但久易股份按照海利爾公開披露的丙硫菌唑原藥市場價格50萬元/噸測算，毛利率約為53.44%，高于公司目前約35%的毛利率。
研發(fā)投入上，報告期各期，久易股份的研發(fā)費(fèi)用率分別為3.06%、4.13%、3.1%、2.19%，一直低于同行業(yè)可比公司均值。另外，公司共擁有發(fā)明專利共15項，受讓取得有6項。
事實(shí)上，為了擴(kuò)大市場占有率，久易股份近年來已經(jīng)下調(diào)了丙硫菌唑產(chǎn)品價格。其中丙硫菌唑原藥從2019年的48.62萬元/噸下降至2022年上半年的45.1萬元/噸，制劑產(chǎn)品的價格從25.56萬元/噸下降至22.26萬元/噸。
內(nèi)控不規(guī)范，頻頻被處罰
財經(jīng)網(wǎng)還注意到，在安全生產(chǎn)和內(nèi)控管理上，久易股份的問題頗多。
據(jù)招股書披露，2020年9月25日，久易股份苯磺隆車間發(fā)生一起爆炸事故，事故造成2人死亡，3人受傷。
合肥市應(yīng)急管理局對公司處以36萬元罰款，對董事長、總經(jīng)理沈運(yùn)河處以上一年年收入30%（即人民幣80716元）罰款的行政處罰，公司副總經(jīng)理余正蓮、原安全總監(jiān)兼安環(huán)部部長陸壽云、原副廠長于擴(kuò)也均被給予行政處罰。
此次安全事故也導(dǎo)致久易股份被停產(chǎn)整改，直到2020年12月才開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。
2020年7月，久凱農(nóng)化還因出口貨物濃度與申報濃度不符，同時未提供《農(nóng)藥出口登記管理放行通知單》，被洋山海關(guān)處以罰款34000元的行政處罰。2022年上半年，公司境外收入占比達(dá)31.69%。
內(nèi)控管理上，久易股份存在“轉(zhuǎn)貸”行為。公司曾為滿足營運(yùn)資金需求和貸款銀行受托支付要求，在取得銀行借款后，通過銀行轉(zhuǎn)賬將資金劃給公司的供應(yīng)商，供應(yīng)商一般在收款當(dāng)日或較短的時間內(nèi)扣除應(yīng)支付貨款后的資金通過銀行轉(zhuǎn)賬匯至公司的銀行賬戶。
在掛牌新三板期間，久易股份曾因未按規(guī)定采取有效措施防止股東占用公司資金、公司關(guān)聯(lián)交易未履行相關(guān)審議程序并披露、公司多次信息披露不及時、不準(zhǔn)確，安徽證監(jiān)局對公司董事長兼總經(jīng)理沈運(yùn)河、董事會秘書楊歡歡采取監(jiān)管談話措施。
2022年1月，久易股份又因未及時披露向安徽證監(jiān)局申請公開發(fā)行并在深交所上市輔導(dǎo)備案公告事項，股轉(zhuǎn)公司掛牌公司管理部對公司及董事長沈運(yùn)河、董事會秘書楊歡歡采取口頭警示的自律監(jiān)管措施。
值得一提的是，久易股份還存在多起財產(chǎn)損害賠償糾紛。
招股書披露，中鮮玉農(nóng)業(yè)以喜田生物及久易股份產(chǎn)品出現(xiàn)藥害為由提起訴訟，終審判決久易農(nóng)業(yè)在損失98.2萬元范圍內(nèi)與喜田生物承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。2022年6月，中鮮玉農(nóng)業(yè)以喜田生物、久易股份等為被執(zhí)行人向法院申請強(qiáng)制執(zhí)行，公司被劃扣104.76萬元。
熊前程以購買、使用久易股份的玉米田除草劑產(chǎn)品而使其種植的400畝玉米受損為由，向法院提起訴訟，訴請銷售方、以及久易股份賠償各項損失共計160萬元。截至目前，本案尚未開庭審理。
