近一段時(shí)間以來，受到DeepSeek引發(fā)的全球范圍內(nèi)對于中國科技創(chuàng)新能力重新認(rèn)識(shí)，以及對于中國科技資產(chǎn)價(jià)值重估的影響，港股尤其是科技股表現(xiàn)極為強(qiáng)勢。業(yè)內(nèi)人士指出，我國技術(shù)積累、人力資本、政策支持具備培育科技巨頭的土壤，中國科技“七姐妹”正在孕育中。
外資持續(xù)看好中國資產(chǎn)
Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2月18日，恒生科技指數(shù)在2月以來的12個(gè)交易日中累計(jì)上漲了19.38%，帶動(dòng)恒生指數(shù)同期上漲了13.61%，恒生中國企業(yè)指數(shù)則上漲了14.81%。港股市場尤其是港股科技股的強(qiáng)勢表現(xiàn)，引發(fā)了全球資本的高度關(guān)注。
許多外資機(jī)構(gòu)對于包括港股在內(nèi)的中國資產(chǎn)的態(tài)度越發(fā)積極。摩根大通在最新發(fā)布的報(bào)告中表示，看好中國科技股的表現(xiàn)，并指出，在近期反彈之后，中國科技股的估值折扣仍然很大。高盛則預(yù)計(jì)人工智能的廣泛應(yīng)用將會(huì)使得中國公司的每股收益在未來十年每年提高2.5%，并將滬深300指數(shù)12個(gè)月目標(biāo)位從4600點(diǎn)提高到4700點(diǎn)。
瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室大中華區(qū)股票主管李智穎表示，中國科技行業(yè)可能是迄今為止DeepSeek熱潮的最大受益者之一。鑒于基本面普遍改善、估值具吸引力、股東回報(bào)可觀以及AI(人工智能)的中長期利好因素，該機(jī)構(gòu)看好中國互聯(lián)網(wǎng)板塊，尤其是頭部平臺(tái)，它們是AI應(yīng)用和云服務(wù)迅猛增長的最大受益者，目前頭部平臺(tái)企業(yè)的平均遠(yuǎn)期市盈率為12倍。
野村控股則表示，DeepSeek重新點(diǎn)燃了投資者對亞洲科技企業(yè)技術(shù)實(shí)力的關(guān)注，且這些企業(yè)個(gè)股往往相較于美股科技股存在估值折價(jià)，投資者因而看好亞洲新興市場股票，且將繼續(xù)在亞洲資產(chǎn)投資組合中增加中國科技股的投資占比。
據(jù)最新披露的持倉報(bào)告，2024年四季度，阿里巴巴獲多家國際知名投資機(jī)構(gòu)大幅增持，其中包括摩根士丹利、挪威主權(quán)基金等。分析人士認(rèn)為，這是國際投資者對中國資產(chǎn)態(tài)度轉(zhuǎn)變的重要信號。
中國科技價(jià)值重估抬升風(fēng)險(xiǎn)偏好
如何看待本輪港股尤其是科技股的大幅上漲?業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，DeepSeek“破圈”帶來對科技和整體中國資產(chǎn)的重估情緒以及港股本身的結(jié)構(gòu)是主要原因。
中金公司研究指出，本輪大漲的主要催化是DeepSeek“破圈”帶來對科技和整體中國資產(chǎn)的重估情緒。本輪恒生科技的快速上漲，是情緒驅(qū)動(dòng)且交易型資金主導(dǎo)，但更加聚焦在圍繞AI的科技板塊，結(jié)構(gòu)性更顯著。相較去年9月，本輪上漲基礎(chǔ)更窄地聚焦在科技領(lǐng)域。一方面，在547只港股通樣本中，本輪只有20%的個(gè)股跑贏指數(shù)，且主要集中在科技消費(fèi)和AI醫(yī)療領(lǐng)域。恒生指數(shù)成分股中，跑贏指數(shù)的15只成分股(占比18%)在此期間上漲24%，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)貢獻(xiàn)18%，貢獻(xiàn)恒指同期漲幅的七成，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也創(chuàng)去年10月初以來的新低。其余68只成分股僅上漲5.8%，其分化可見一斑。
該機(jī)構(gòu)指出，如此小范圍個(gè)股上漲可以推動(dòng)整體指數(shù)級別的反彈，主要的原因包括：港股整體盤子相對較小且分布上更為集中在龍頭，資金體量也少，因此少部分個(gè)股和資金對指數(shù)拉動(dòng)效果比A股更強(qiáng);行業(yè)結(jié)構(gòu)上，港股的軟件股和互聯(lián)網(wǎng)龍頭更多，也是本輪上漲的主力;指數(shù)構(gòu)建上，恒生系列指數(shù)限定個(gè)股權(quán)重上限是8%，所以會(huì)使得中小公司的大幅上漲從指數(shù)權(quán)重上有更大的邊際貢獻(xiàn)。因此，本質(zhì)上本輪反彈仍是一個(gè)典型的結(jié)構(gòu)市。
申萬宏源證券則指出，港股在市場風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升階段彈性往往更大，2024年以來港股活躍度上升，結(jié)構(gòu)從紅利向科技制造切換。市場曾經(jīng)將阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司理解為“消費(fèi)股”，甚至一度理解為“公用事業(yè)股”，對這部分互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司按照消費(fèi)股給估值，這一情況近期已經(jīng)出現(xiàn)兩個(gè)明顯變化：一是商業(yè)模式變化，近期以DeepSeek為代表的AI發(fā)展迭代迅速，港股互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司未來的主營業(yè)務(wù)收入可能逐步向AI科技遷移，估值體系可能變更;二是投資者結(jié)構(gòu)變化，港股市場的投資者結(jié)構(gòu)相比A股更為復(fù)雜，不同投資者無風(fēng)險(xiǎn)收益率的錨有較大差異。港股互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司估值重估的空間廣闊。中期來看，AI和機(jī)器人后續(xù)可能仍有多輪行情發(fā)酵，港股互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司不僅是AI時(shí)代技術(shù)革命的核心參與者，更是A股投資者填補(bǔ)“AI+數(shù)據(jù)資產(chǎn)+應(yīng)用場景”空白的稀缺資產(chǎn)。
該機(jī)構(gòu)還表示，從南向資金流向來看，主動(dòng)權(quán)益公募基金對港股通標(biāo)的配置已上升至歷史最高水平。截至2024年12月31日，港股通公司配置占比上升至14.5%，加倉硬科技，減倉醫(yī)藥，重倉股標(biāo)簽也在從紅利向科技制造變化?？缇掣酃蒃TF持有港股市值與主動(dòng)權(quán)益公募持有港股市值占港股通流通市值比重基本相當(dāng)，前者占比為0.91%，后者占比為0.85%，市值占比的絕對值仍較小，結(jié)合港股的基本面和產(chǎn)業(yè)趨勢，主動(dòng)和被動(dòng)資金流入港股均有向上空間。
中國科技“七姐妹”在何方?
巨大的市值、全球范圍的影響力以及在科技行業(yè)中的領(lǐng)先地位，使得蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌、Meta、特斯拉、英偉達(dá)被稱為美股“七姐妹”。業(yè)內(nèi)人士則期待，隨著科技創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步，中國市場的科技“七姐妹”也在孕育中。
海通研究指出，美國科技“七姐妹”是近年美股上漲的主要?jiǎng)恿?，其崛起主要得益于持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新與戰(zhàn)略并購擴(kuò)張。截至2月15日，七家公司總市值已突破17萬億美元，相當(dāng)于標(biāo)普500總市值的三分之一，超過了日本、德國、英國和印度股市的市值總和。
該機(jī)構(gòu)表示，我國技術(shù)積累、人力資本、政策支持具備培育科技巨頭的土壤，股市制度環(huán)境為科技投資創(chuàng)造有利條件。我國股市中AI應(yīng)用、半導(dǎo)體制造、高端裝備等領(lǐng)域有望涌現(xiàn)科技“七姐妹”。
中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云則指出，復(fù)盤歷史上A股近兩輪較大的科技行情——移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行情和新能源車，兩輪行情發(fā)展均可歸納為兩個(gè)階段，分別為海外映射的主題投資階段和國內(nèi)滲透率提升的景氣投資階段。第一階段，海外新興技術(shù)應(yīng)用初步落地，雖然商業(yè)模式尚未形成或初步搭建完成但仍有待驗(yàn)證，未來盈利性仍存在較大不確定性，但新興產(chǎn)業(yè)變革下未來理論市場空間巨大。第二階段，產(chǎn)品經(jīng)歷前期打磨后逐漸成熟，同時(shí)國產(chǎn)品牌及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈出貨量快速提升，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入大規(guī)模擴(kuò)張、滲透率爬坡期，因此該階段行情可在一定程度上通過業(yè)績驗(yàn)證，相關(guān)行業(yè)進(jìn)入景氣度投資階段，市場挖掘業(yè)績轉(zhuǎn)化線索。
他表示，當(dāng)前DeepSeek的成功代表國產(chǎn)大模型從追趕邁向創(chuàng)新，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)趨勢開端或已形成，未來相關(guān)應(yīng)用創(chuàng)新有望迎來爆發(fā)式增長并不斷完善性能，人工智能產(chǎn)業(yè)有望進(jìn)入景氣度投資，DeepSeek的成功逐漸轉(zhuǎn)變?nèi)蛸Y本對中國科技股的認(rèn)知，或已提前引發(fā)市場搶跑人工智能的第二階段行情。
