地方性路橋施工企業(yè)北新路橋(002307.SZ)持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，但盈利能力多年未見(jiàn)明顯提升。
北新路橋原本是一家業(yè)務(wù)單一的工程施工企業(yè)，近年來(lái)順應(yīng)形勢(shì)轉(zhuǎn)型為集施工設(shè)計(jì)、施工總承包等多元業(yè)務(wù)的國(guó)際化企業(yè)，公司獲單能力不斷增強(qiáng)。
7月7日晚間，北新路橋披露，公司上半年新簽訂單14個(gè)，金額為52.62億元。截至二季度末，公司已簽約未完工項(xiàng)目達(dá)110個(gè)，金額約為388億元。
2016年以來(lái)，北新路橋的營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，2018年開始，年度營(yíng)業(yè)收入均超過(guò)百億。
然而，北新路橋的盈利能力尚需大幅提升。2021年，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))為0.57億元，尚不及上市第一年的2009年，當(dāng)年凈利潤(rùn)為0.59億元。
北新路橋的利潤(rùn)微薄。2013年以來(lái)，公司凈利率均不到1%。究其原因，財(cái)務(wù)費(fèi)用吞噬了不少凈利潤(rùn)。
身處重資產(chǎn)領(lǐng)域，北新路橋財(cái)務(wù)壓力較大。截至今年一季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)88.64%，為歷史最高位。
產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型后頻攬大單
積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型后，北新路橋獲取訂單能力明顯增強(qiáng)。
今年6月7日晚間，北新路橋發(fā)布公告稱，近日，公司收到沈丘國(guó)有投資集團(tuán)有限公司發(fā)來(lái)的《中標(biāo)通知書》，公司與下屬子公司重慶北新融建建設(shè)工程有限公司(以下簡(jiǎn)稱“北新融建”)被確定為沈丘縣醫(yī)藥杜仲產(chǎn)業(yè)園廠區(qū)道路及基礎(chǔ)設(shè)備建設(shè)施工項(xiàng)目中標(biāo)人，中標(biāo)金額約為10.48億元，項(xiàng)目工期為540日歷天。
6月22日晚，北新路橋再發(fā)工程中標(biāo)公告稱，收到重慶新發(fā)地東盟農(nóng)產(chǎn)品有限公司發(fā)來(lái)的《中標(biāo)通知書》，子公司北新融建被確定為新發(fā)地東盟國(guó)際食品產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目一期工程五標(biāo)段(施工)中標(biāo)人，中標(biāo)金額為16億元，項(xiàng)目工期為420日歷天。
6月29日，北新路橋再發(fā)工程中標(biāo)公告，公司及子公司北新融建和上海中建建筑設(shè)計(jì)院有限公司組成的聯(lián)合體收到中標(biāo)通知書，被確定為尼勒克縣規(guī)模化肉牛養(yǎng)殖繁育基地三產(chǎn)融合項(xiàng)目工程總承包中標(biāo)人，北新路橋?yàn)闋款^人，中標(biāo)金額14億元。
短短一個(gè)月，北新路橋就收到了三份中標(biāo)通知書，中標(biāo)金額合計(jì)達(dá)40.48億元。
7月7日晚間，北新路橋披露二季度建筑業(yè)經(jīng)營(yíng)情況簡(jiǎn)報(bào)，公司新中標(biāo)且簽約項(xiàng)目14個(gè)，金額為52.62億元。今年一季度，公司新中標(biāo)且簽約項(xiàng)目12個(gè)，金額為57.59億元。
截至今年6月底，公司累計(jì)已簽約未完工項(xiàng)目110個(gè)，金額為387.67億元。其中，廣元至平武高速公路項(xiàng)目、重慶巫溪至巫山高速公路巫山至大昌段白泉隧道工程項(xiàng)目均為施工總承包項(xiàng)目，合同價(jià)款分別為107.68億元、19.76億元，已經(jīng)分別完成項(xiàng)目施工的92.43%、99.87%。
北新路橋成立于2001年，原本是一家傳統(tǒng)的路橋施工企業(yè)。近年來(lái)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，作為地方性施工企業(yè)，北新路橋積極突圍，加速?gòu)膯我粯I(yè)務(wù)向多元業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，從單純的工程施工向設(shè)計(jì)施工總承包、BOT、EPC+F等承攬模式轉(zhuǎn)變，從技術(shù)研發(fā)、勘察設(shè)計(jì)等全產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型升級(jí)，從單一業(yè)務(wù)區(qū)域向全國(guó)化、國(guó)際化拓展。公司先后在國(guó)內(nèi)23個(gè)省(區(qū)、直轄市)和國(guó)外9個(gè)國(guó)家以BOT、EPC等多種高端方式承攬工程，完成投資、施工、運(yùn)營(yíng)等產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局。
值得一提的是，2021年，公司新中標(biāo)G3京臺(tái)高速?gòu)?fù)線宿州至固鎮(zhèn)段特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目與長(zhǎng)水機(jī)場(chǎng)至雙龍高速公路特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，通過(guò)作為施工總承包方負(fù)責(zé)項(xiàng)目施工。公司稱，這一項(xiàng)目帶動(dòng)公司工程施工業(yè)務(wù)整體發(fā)展，提升了公司盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)公司主業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
北新路橋稱，公司積極構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)多元化和縱向一體化的“建筑業(yè)+”多元業(yè)務(wù)體系，橫向統(tǒng)籌發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施、工程科技服務(wù)業(yè)、城市綜合體業(yè)務(wù)、貿(mào)易物流，縱向以施工為支點(diǎn)，著力提升工程總承包能力，進(jìn)而向“投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)養(yǎng)護(hù)”的一體化方向發(fā)展，打造基礎(chǔ)設(shè)施全產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)能力。
財(cái)務(wù)費(fèi)五連增吞噬凈利
盡管在推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過(guò)程中似乎達(dá)到了預(yù)期，獲單能力增強(qiáng)，但北新路橋的盈利能力仍然較弱。
基于穩(wěn)定的獲單能力，北新路橋的營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)。2016年，公司營(yíng)業(yè)收入為65.30億元，2017年增長(zhǎng)至98.06億元，2018年首次突破百億達(dá)102.53億元，2019年至2021年，營(yíng)業(yè)收入分別為111.26億元、118.86億元、123.20億元，2020年、2021年均受到了疫情影響，營(yíng)業(yè)收入仍然保持了穩(wěn)步增長(zhǎng)。
然而，與營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)相比，凈利潤(rùn)表現(xiàn)不佳。2017年至2021年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為0.51億元、0.53億元、0.53億元、0.55億元、0.57億元，基本上屬于原地踏步。對(duì)應(yīng)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))分別為0.46億元、0.41億元、0.21億元、0.13億元、-0.48億元，同比變動(dòng)幅度為47.37%、-12.29%、-47.33%、-38.43%、-462.32%。2021年，扣非凈利潤(rùn)出現(xiàn)上市以來(lái)最大幅度虧損。
作為新疆最大的路橋施工企業(yè)之一，北新路橋于2009年上市，當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為23.21億元、0.59億元，同比增幅為40.96%、42.39%。但是，上市之后至今，公司一直未能交出一份亮眼的財(cái)報(bào)。
2010年至2016年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為0.63億元、0.53億元、0.38億元、0.24億元、0.30億元、0.34億元、0.40億元。
整體而言，2009年至2021年，公司凈利潤(rùn)持續(xù)在低端徘徊，2021年的凈利潤(rùn)尚不及2009年。
北新路橋也積極推進(jìn)并購(gòu)，但對(duì)凈利潤(rùn)的影響十分有限。
據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理，2011年，公司一口氣收購(gòu)了新疆交通公司100%股權(quán)、湖南華投51%股權(quán)、湘陰工程51%股權(quán)、北新工程55%股權(quán)等4家公司股權(quán)。2013年，公司祭出大手筆，耗資6億元收購(gòu)河南禹亳鐵路發(fā)展有限公司34%股權(quán)。此后又多次實(shí)施收購(gòu)，截至目前，公司已完成收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)接近20項(xiàng)，規(guī)模較大的除了河南禹亳鐵路外，還有5.01億元收購(gòu)的新疆鼎源公司47%股權(quán)、10.81億元收購(gòu)北新渝長(zhǎng)100%股權(quán)等。這些并購(gòu)多采用現(xiàn)金支付。
持續(xù)并購(gòu)加劇了財(cái)務(wù)壓力。截至2021年底，北新路橋的有息負(fù)債為285.82億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)88.34%。
近幾年，受益于金融政策，公司融資成本有所下降。2021年底，公司貸款融資成本區(qū)間為3.7%-5.9%，債券融資成本區(qū)間為0.6%-6.8%。
高負(fù)債導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用不斷攀升。2017年至2021年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為1.84億元、2.55億元、2.57億元、4.90億元、6.11億元，連續(xù)五年增長(zhǎng)，其中2020年、2021年增長(zhǎng)明顯。
正是因?yàn)樨?cái)務(wù)費(fèi)用等不斷增長(zhǎng)吞噬了凈利潤(rùn)，使得公司凈利率較低。2013年以來(lái)，北新路橋的凈利率均不足1%。
市場(chǎng)人士認(rèn)為，施工企業(yè)原本利潤(rùn)空間就不大，北新路橋急需降低負(fù)債，進(jìn)而擴(kuò)大利潤(rùn)空間。
