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23億元押寶廢舊回收業(yè)務(wù) 盈利能力下降 南都電源的償債壓力陡增

長江商報(bào) | 2019-01-02 09:27:13

23億元押寶廢舊回收業(yè)務(wù),表面光鮮的南都電源(300068.SZ)壓力不小。

南都電源成立于1997年,原本是一家鉛蓄電池生產(chǎn)商。2010年上市后,經(jīng)營業(yè)績開始變臉。2015年至2017年,公司作價(jià)22.66億元收購華鉑科技100%股權(quán),押寶儲能和再生鉛業(yè)務(wù)。

借助華鉑科技業(yè)績貢獻(xiàn),2015年至2018年前9個月,南都電源實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績快速增長,其凈利潤從1.06億元增長至今年前三季度的4.34億元,增長了3.1倍。

然而,去年三季度,南都電源出人意料地出現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤雙雙下降的局面,其中,凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤降幅分別達(dá)37%、32.09%。

盈利能力下降之時,南都電源的償債壓力陡增。截至2018年9月底,公司貨幣資金8.08億元,而短期債務(wù)為20.45億元,公司前9個月經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出5.95億元。

要命的是,公司應(yīng)收賬款和存貨合計(jì)高達(dá)59.31億元,占當(dāng)期流動資產(chǎn)的78.36%。在應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)速度放緩的現(xiàn)實(shí)情況下,如何應(yīng)對債務(wù)壓力將對南都電源產(chǎn)生不小的挑戰(zhàn)。

12月29日,南都電源回復(fù)長江商報(bào)記者稱,公司已經(jīng)形成完整產(chǎn)業(yè)鏈,核心競爭力及持續(xù)盈利能力將不斷增強(qiáng)。

營收凈利雙降兩股東齊減持

借助并購實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型之后,南都電源經(jīng)營業(yè)績快速增長的勢頭突然戛然而止。

去年三季報(bào)顯示,前9個月,南都電源實(shí)現(xiàn)營業(yè)收人65.89億元,同比微增3.70%,凈利潤4.34億元,同比增長18.35%。當(dāng)年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.30億元,同比增長11.04%,凈利潤3.01億元,增幅為93.11%。

對比發(fā)現(xiàn),從半年報(bào)的高速增長到三季報(bào)的增速大幅放緩,變化源于三季度業(yè)績變臉。三季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.59億元,環(huán)比增長9.57%,同比則下降6.67%。對應(yīng)的凈利潤為1.33億元,同比下降37%,扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為1.03億元,同比下降32.09%。

此外,南都電源營業(yè)收入與凈利潤增速不相匹配的問題也很突出。從去年三個季報(bào)看,營業(yè)收入同比增幅分別為0.40%、11.04%、3.70%,凈利潤增速為104.73%、93.11%、18.35%。

一般而言,剔除非經(jīng)常性損益影響,營業(yè)收入與凈利潤不匹配多與毛利率、凈利潤變動密切相關(guān)。2018年前三季度,南都電源的綜合毛利率為13.53%、14.55%、14.81%,凈利率為7.04%、6.54%、5.70%。毛利率呈小幅上升趨勢,凈利率呈下降趨勢。2017年上半年及前三季度,毛利率為13.35%、14.93%,凈利率為6.18%、6.54%。對比發(fā)現(xiàn),無論是毛利率還是凈利率變化都不大。

那么,在這種情況下,一些企業(yè)為了保證業(yè)績實(shí)現(xiàn)往往采取壓縮費(fèi)用手段。去年前9個月,南都電源的管理費(fèi)用為1.52億元,較上年同期減少0.82億元。

季度盈利能力大幅下滑,董事、副總經(jīng)理朱保義及董事、副總經(jīng)理王瑩嬌開始大幅減持。其中,朱保義已經(jīng)減持套現(xiàn)1.66億元,王瑩嬌還擔(dān)任公司財(cái)務(wù)總監(jiān),減持計(jì)劃尚未完成,目前已套現(xiàn)437萬元(僅為近期減持)。

針對上述兩股東減持,南都電源回應(yīng)長江商報(bào)記者稱,朱保義減持是為了歸還因股權(quán)質(zhì)押形成的借款等資金需要,王瑩嬌減持原因?yàn)閭€人資金需要。公司稱,二人均不是控股股東、實(shí)際控制人,其減持不會對公司治理結(jié)構(gòu)及持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。

值得一提的是,朱保義曾是公司耗巨資收購的標(biāo)的華鉑科技業(yè)績承諾方。

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度放緩流動性不足

經(jīng)營業(yè)績變臉的同時,南都電源還面臨著流動性不足的挑戰(zhàn)。

公開資料顯示,上市之后,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力下滑,2015年,南都電源出資3.06億元收購了華鉑科技51%股權(quán),進(jìn)軍儲能及再生鉛業(yè)務(wù)。彼時,華鉑科技成立才滿一年。

2017年3月,南都電源通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式作價(jià)19.6億元收購了華鉑科技剩下的49%股權(quán)。此次收購,交易對方朱保義承諾,華鉑科技2017年至2019年實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于4億元、5.5億元、7億元。

22.66億元押寶的華鉑科技確實(shí)給華南電源帶來了不菲收益。2017年至去年上半年,標(biāo)的實(shí)現(xiàn)凈利潤4.08億元、3.59億元,分別占公司凈利潤的107.09%、82.72%。

然而,業(yè)績貢獻(xiàn)不菲的同時,應(yīng)收賬款和存貨也大幅攀升。截至去年9月底,公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為31.42億元、存貨27.89億元,二者合計(jì)為59.31億元,占當(dāng)期公司總資產(chǎn)的45.22%,占流動資產(chǎn)的78.36%。

不考慮應(yīng)收賬款及存貨的減值因素,二者高企直接影響的流動性。截至去年三季度末,南都電源的貨幣資金為8.08億元,而短期借款為17.45億元,一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債3億元。顯然,不足10億元資金無法覆蓋20.45億元短期債務(wù),缺口超10億元。不僅如此,去年前9個月,公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出5.95億元,同比下降24.10%。如果去年四季度資金仍然凈流出,將加劇流動性風(fēng)險(xiǎn)。

問題還不在于此。從去年三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)看,公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度明顯放緩,公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)為491.98天,較上年同期的421.35天延長了70.63天。其中,占流動資產(chǎn)近八成的應(yīng)收賬款和存貨,其周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為105.73天、132.93天,分別比上年同期延長4.74天、15.39天。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度放緩,尤其是應(yīng)收賬款和存貨,將意味著公司現(xiàn)金回流速度變慢,這將使南都電源原本緊張的流動性雪上加霜。

其實(shí),此前,公司曾頻頻補(bǔ)充流動性。長江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn),2016年至今,公司相繼動用定增募資、發(fā)債募資等合計(jì)21.71億元用于補(bǔ)充流動資金及償還銀行貸款。

  • 標(biāo)簽:南都電源,財(cái)經(jīng),財(cái)經(jīng)

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