“主要是政府債務(wù)規(guī)??焖偕仙?,兩黨會因債務(wù)上限問題發(fā)生爭端。如果上限不能及時上調(diào),而是被作為政治工具來使用,就可能會影響到美元的信用和利息支付。”
在美國兩黨圍繞“關(guān)門”問題持續(xù)拉鋸之際,政府債務(wù)上限到期的日子也越來越近。在此背景下,美國債務(wù)“雪球”突破22萬億美元大關(guān),引發(fā)各界高度關(guān)注。
當(dāng)?shù)貢r間2月12日,美國財政部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,美國公共債務(wù)規(guī)模達(dá)到22.01萬億美元,史上首次突破22萬億美元。自2017年初特朗普上任以來,美國公共債務(wù)增加了2.06萬億美元,其中1萬億美元債務(wù)發(fā)生在過去的11個月。
特朗普政府的大規(guī)模減稅政策以及國會大手筆增加國內(nèi)和軍事項目開支,被認(rèn)為是助推美國公共債務(wù)加速走高的重要原因。美國媒體分析指出,這與特朗普政府當(dāng)初承諾通過減稅來刺激經(jīng)濟、擴大稅基以增加稅收的初衷不一致。
中國社會科學(xué)院美國研究所經(jīng)濟室主任羅振興接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道采訪指出,隨著債務(wù)規(guī)模不斷擴張,美國政府須承擔(dān)更高的利息支付壓力;此外,政府部門債務(wù)過高會對私營部門的投資形成擠出效應(yīng),對經(jīng)濟形成更大影響。
因為美國政府債務(wù)上限將于3月1日到期,市場對于美國的債務(wù)問題關(guān)注度明顯上升。羅振興認(rèn)為,美國債務(wù)問題是個長期結(jié)構(gòu)性問題,短期影響不會很大。至于債務(wù)上限問題,從歷史經(jīng)驗來看,美國兩黨到最后關(guān)頭總能達(dá)成妥協(xié),否則會對美元信用形成重大影響。
特朗普減稅加速債務(wù)增長
觀察一個國家債務(wù)風(fēng)險程度通??梢钥磧蓚€重要指標(biāo):一是債務(wù)與GDP之比,二是公眾持有的債務(wù)規(guī)模。目前美國兩個指標(biāo)都在上升,根據(jù)IMF統(tǒng)計的自2000年以來的數(shù)據(jù),美國債務(wù)與GDP之比一直地攀升,目前的水平約為107.8%,在全世界排名16位。與此同時,公眾持有的債務(wù)規(guī)模也持續(xù)增長,從20世紀(jì)80年代初的不到1萬億美元增加到現(xiàn)在的16.2萬億美元。
事實上,特朗普上任后以后,政府預(yù)算赤字持續(xù)飆升,最新數(shù)據(jù)顯示,美國政府1月支出同比大增近10%,預(yù)算赤字?jǐn)U大至3190億美元。根據(jù)美國國會預(yù)算局的預(yù)期,美國聯(lián)邦政府2019年的預(yù)算赤字將達(dá)到8970億美元,比去年的7790億美元赤字增加約15%。而且政府的預(yù)算赤字將逐年增加,到2022年,年度預(yù)算赤字將突破萬億美元。
特朗普任內(nèi)最重要的經(jīng)濟政策是大規(guī)模稅改計劃,不僅將聯(lián)邦個人所得稅率檔次簡化,還將企業(yè)所得稅從35%大幅降至20%,旨在通過簡化稅法、降低企業(yè)稅、鼓勵企業(yè)境外資金回流等方式提振美國實體經(jīng)濟。
羅振興向記者指出,特朗普政府的設(shè)想是基于拉弗曲線理念,認(rèn)為減稅可以刺激經(jīng)濟增長,稅基得到擴大從而令稅收收入增加。但從歷史上來看,拉弗曲線理念在1980年代里根改革時代的效果就不是很明顯,里根時代美國政府赤字也在增長的。他還指出,拉弗曲線效應(yīng)有滯后性,不會在實施當(dāng)年全部體現(xiàn)出來。一般來講,要降低財政赤字,降低支出是關(guān)鍵一環(huán),但特朗普政府在這個步驟上基本沒有太大舉措。因此,羅振興認(rèn)為,從總的趨勢來看,特朗普政府的赤字還會繼續(xù)增長。
而政府債務(wù)水平不斷升高對美國經(jīng)濟的影響也引發(fā)各界關(guān)注。羅振興表示,首先會增加政府利息支出壓力,稅收收入很大一部分被用來還利息。另外,政府部門債務(wù)過高,會對私營部門的投資形成擠出效應(yīng),相對而言對經(jīng)濟影響更大。
就美國債務(wù)問題來說,為何每年都在喊“狼來了”,卻又一直沒有像部分國家那樣發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機呢?羅振興向記者指出,首先,美國經(jīng)濟體量龐大,債務(wù)承載能力可能比想象中高。對比日本來看,日本債務(wù)水平很高,舉債對象主要是國內(nèi)民眾,而美國則是向全世界舉債。日本是相對封閉的循環(huán)體系,即使債務(wù)水平很高也沒有出現(xiàn)大問題,美國雖然處于國際循環(huán)體系中,國內(nèi)也一直擔(dān)心債務(wù)超過一定比例后會引發(fā)問題,但問題一直沒有出現(xiàn),歸根結(jié)底是與美元作為國際儲備與支付貨幣的地位有關(guān)。羅振興認(rèn)為,“只要美元作為硬通貨的價值還存在,大家還對美國保持信心”。短期內(nèi)美國債務(wù)問題就不大。
債務(wù)上限到期或引發(fā)新沖突
那么問題在哪兒呢?“主要是政府債務(wù)規(guī)??焖偕仙?,兩黨會因債務(wù)上限問題發(fā)生爭端。如果債務(wù)上限不能及時上調(diào),而是受到國內(nèi)政治博弈影響,被作為政治工具來使用,就可能會影響到美元的信用和利息支付。”羅振興向記者指出。
根據(jù)美國法律,國會有權(quán)監(jiān)督包括財政部在內(nèi)的所有政府部門,財政部發(fā)行債務(wù)必須尋求國會批準(zhǔn),且債務(wù)融資能力受到國會規(guī)定的債務(wù)上限的限制。在即將到來的3月1日,美國政府債務(wù)臨時上限就要到期,此前美國兩黨多次因為債務(wù)上限問題出現(xiàn)拉鋸,引發(fā)市場投資者擔(dān)憂。布魯金斯學(xué)會哈欽斯貨幣政策中心主任David Wessel接受美國媒體采訪認(rèn)為,債務(wù)上限問題需要國會采取行動解決,這將是華盛頓的下一場“沖突”。
不過,羅振興認(rèn)為,即使3月1日前沒有得到及時調(diào)整,美國財政部仍有臨時舉措調(diào)劑資金進行利息支付,以便兩黨爭取在債務(wù)上限問題上妥協(xié)。“不調(diào)整債務(wù)上限的風(fēng)險太大,從歷史經(jīng)驗來看,美國兩黨到最后關(guān)頭都會達(dá)成妥協(xié)。”羅振興說。
摩根士丹利策略師Michael Zezas在其最新研究報告中指出,債務(wù)上限調(diào)整是否得到批準(zhǔn)或是被暫停將是一個問題,可能會引發(fā)市場對美國國債違約的擔(dān)憂,并且會對風(fēng)險市場產(chǎn)生外溢影響。根據(jù)摩根士丹利統(tǒng)計的數(shù)據(jù),從歷史上來看,此類事件與市場波動性的增加和風(fēng)險偏好的變動有較大關(guān)聯(lián)。
不過,Michael Zezas也認(rèn)為,有三個原因可以不用太擔(dān)心債務(wù)上限問題:一是從時間線上來看,至少到今年夏季,財政部還能通過其它臨時措施來騰挪資金,也就是在財政部不能繼續(xù)發(fā)債的日子到來前,立法者有足夠時間去處理爭端,目前沒有一個明顯催化劑會令他們將債務(wù)上限問題作為“斗爭”工具;二是目前國會兩黨中任何一方都沒有以有意義的方式推動預(yù)算緊縮,尤其是在民主黨控制眾議院、兩院出現(xiàn)了更多溫和派共和黨人的情況下,債務(wù)上限問題變成危機前得到解決的可能性增大;三是雖然債務(wù)上限方面的沖突會在市場上引發(fā)波動,導(dǎo)致一些避險行為,但隨著時間推移,投資者已經(jīng)習(xí)慣了關(guān)于這個周期性問題的辯論,其對市場的影響力已經(jīng)逐漸減弱。