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減持潮再起 大股東借道ETF減持 最嚴新規(guī)催生減持新路徑

證券時報 | 2019-02-15 11:48:55

如何在較大規(guī)模減持時盡量控制對二級市場股價的沖擊?游戲龍頭三七互娛的實際控制人做了個示范。公司近日宣布,控股股東之一吳緒順擬以不超過2124.8萬股三七互娛股票參與銀華MSCI中國A股交易型開放式指數(shù)證券投資基金(下稱銀華MSCI中國ETF)網(wǎng)下股票認購。

簡單說,如果基金能夠順利募集,銀華MSCI中國ETF將成為三七互娛持股1%的股東,將有利于進一步優(yōu)化上市公司的股東結構。另一方面,等ETF完成掛牌上市,屆時吳緒順可作為持有人按規(guī)定進行買賣、申購和贖回。

實際上,持股換成ETF別出心裁,并非“新手法”,只是一直未成為股東減持的主流方式。多位業(yè)內人士接受證券時報·e公司記者采訪時表示,隨著最嚴“減持新規(guī)”落地和近兩年市場變化,后續(xù)可能出現(xiàn)持股轉ETF逐漸增加的趨勢。此外,近期傳統(tǒng)的大宗交易等減持路徑也出現(xiàn)一些轉型“新玩法”。

借道ETF減持

“目前的市場情況和股價,換成ETF與直接二級市場減持相比有更大優(yōu)勢。”一位相關人士直言,由于三七互娛是入選MSCI的股票,所以有直接轉換成ETF份額的“門票”,對股東來說,首先是解決股價不達此前預期的現(xiàn)實問題;同時能豐富股東的投資組合,從單一持股變成持有ETF份額,分散風險。由于2017年后政策調整,持股換構成ETF不涉及“避稅”。

ETF通常由基金管理公司管理,基金資產(chǎn)為一籃子股票組合,組合中的股票種類與某一特定指數(shù)(如上證50指數(shù))包含的成份股票相同,股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成份股構成比例一致,指數(shù)樣本中各只股票的權重對應一致。最近市場關注的MSCI中國A股人民幣指數(shù)成份股,包含已經(jīng)納入和未來部分即將逐步納入MSCI新興市場指數(shù)的400家A股上市公司,三七互娛是成份股之一。

實際上,近年來三七互娛已經(jīng)剝離了IPO上市時的汽車油箱業(yè)務,實控人吳氏家族也逐漸開始退出,2016年吳緒順就辭去了上市公司董事長職務。含本次換購銀華MSCI中國ETF的公司股份在內,吳緒順承諾3個月內集中競價減持不超過公司股份總數(shù)的1%。

也就是說,通過本次股份換購,吳緒順的持股比例可以從7.89%降為6.89%,完成競價減持計劃。而隨著銀華基金成為1%的股東,對上市公司來說,有利于實現(xiàn)股權結構的多元化,改進和完善公司治理。同時,股東持股換成基金份額,對公司二級市場的股價沖擊也比較小。

據(jù)了解,股票換購ETF的整個流程并不是太復雜,也不需要提前溝通征求基金公司的同意。ETF上市后,就可以直接賣出ETF獲利。但能否如期完成換購,還要看上述基金能否成功募集等。這份股票換購ETF基金份額的方案在認購時間、數(shù)量、價格等方面也還有不確定性。

銀華基金的官網(wǎng)顯示,投資人在進行網(wǎng)下股票認購時,其A股賬戶中必須具備足夠的符合要求的本基金標的指數(shù)成份股和已公告的備選成份股,具體名單以本基金管理人于2018年12月27日披露的份額發(fā)售公告為準。登記機構將在募集結束后辦理用以認購的股票的凍結業(yè)務。

持股轉ETF漸增

過去很長一段時間中,上市公司重要股東成份股轉換成ETF始終不是主流。在2012年,??低暤谌蠊蓶|新疆威訊投資管理有限合伙企業(yè)便將所持有的公司股份600萬股換購等值華泰柏瑞滬深300ETF,被認為是“變相減持”,引發(fā)關注。當時市場的判斷是:用股票換購ETF確實起到了維護股價穩(wěn)定的作用。

令更多人印象深刻的是,2016年上海為推進國資流動進行新嘗試:多家當?shù)貒蠊善闭J購“上證國企改革ETF”,其中上海城投集團、上海久事集團和上海國盛集團均是采用持有上市公司股份進行換購,集體參與上海國企ETF,也有蘭生股份以現(xiàn)金認購的。

不過最近上海國企ETF基金在大環(huán)境下表現(xiàn)不算好,最近的互動平臺上,光明地產(chǎn)的小股東就大股東是否贖回了這筆ETF進行了“變相減持”多次追問上市公司。

屈指可數(shù)的情況,也證明了在大小非減持領域中,轉ETF的操作不算多。但值得關注的是,去年下半年以來,企業(yè)參與ETF的熱情似乎有所增加,且和區(qū)域發(fā)展及我國的公募基金發(fā)展密切相關。

2018年9月4日,上市公司大豪科技、啟明星辰先后公告稱公司股東計劃參與中信建投中證北京50ETF(以下簡稱“北京50ETF”)網(wǎng)下股票認購。9月27日,大豪科技股東吳海宏、譚慶、孫雪理、趙玉嶺等四位股東以2018年9月20日日均成交價13.98元/股的價格,將各自持有的大豪科技A股股份換購為北京50ETF基金份額,換購完成后,其中三位股東的持股下降到9.99%,成為10%以下股東。

此外,協(xié)鑫集成、橫店東磁、金科文化持股5%以上股東在去年11月宣布參與認購南華中證杭州灣區(qū)交易型開放式指數(shù)證券投資基金份額。不過到了12月,金科文化股東王健“基于自身對股份管理的整體規(guī)劃”終止了換購。

有投資界的人士向記者表示,此前持股轉ETF“借道減持”較少,一方面是因為存在著標的股票必須是擬轉換的“指數(shù)成份股”的高門檻,且只能在募集期換購ETF份額。另一方面,也是由于此前市場整體股價較高,減持規(guī)定也不像現(xiàn)在這般嚴格,股東缺少調換成ETF基金的動力。

減持潮再起

豬年開市以來的第一周,滬指重返2700點,創(chuàng)4個月來新高,不少ETF基金漲勢喜人。Wind數(shù)據(jù)顯示,年初至今193家ETF基本都是上漲,其中深TMT50(159909)漲幅累計達到了22.25%。MSCI基金中,截至目前,包括景順長城、招商基金、南方基金、華安基金等在內的13家基金公司共發(fā)行了27只MSCI概念主題基金。除了銀華MSCI中國A股ETF外,華泰柏瑞旗下還有一款對標MSCI中國A股國際指數(shù)的量化產(chǎn)品。

不過,股價一漲,各家上市公司股東的減持意愿也更為強烈,直接減持的速度也更快。股東持股轉ETF是否會繼續(xù)增多,恐怕也還要觀望。

此前不少上市公司股價低迷,多家股東減持計劃期滿未實施減持,或者減持計劃實施非常緩慢,也不乏新開普等提前終止減持的。

但截至記者發(fā)稿時,2月14日晚間已經(jīng)有華凱創(chuàng)意、京天利、任子行、宏信電子、魯泰A等披露股東及董監(jiān)高減持進展,多數(shù)在2月13日、14日賣出了近期減持的最高價格和最多股數(shù)。

股價“漲聲”一片中,14日晚間還有元祖股份、美思德、東方日盛等多家上市公司股東發(fā)布減持計劃,其中中原證券公告稱,持股15.71%大股東渤海公司擬6個月內通過大宗交易、協(xié)議轉讓方式清倉減持。

此外,證券時報記者近日走訪獲悉,2017年“5·26最嚴減持規(guī)則”對大宗交易市場沖擊很大,也催生了可交換債、股權轉讓等減持方式的勃興。這一年半來,大宗交易接盤后必須持有6個月,而市場股價整體不斷下行的背景下,不少大宗交易商接盤后遭遇虧損;加上證券市場監(jiān)管持續(xù)高壓,曾紅極一時的“任行投資”等大宗交易商因操縱市場受到調查和處罰,也使得原來神秘而灰暗的大宗交易市場格局發(fā)生巨變。

目前,一些轉型的大宗交易商逐漸摸索出其他“減持服務”的新路徑。“比如說,上市公司股東將股票賬戶交給大宗交易商,由交易商操盤在二級市場減持。若交易價格高于約定價,交易商參與超出部分收益分配,若低于,交易商只收取服務費”,多位市場人士透露,目前大宗有對賭、兜底、代持等新減持方式,可以為股東減持提供多元的交易服務。

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