在“買(mǎi)方信貸”這一模式下，信威集團(tuán)與其交易商之間的資金流向，形成了“左手倒右手”的閉環(huán)
最近，信威集團(tuán)股吧里最常見(jiàn)的新帖就是“借用《流浪地球》的一句話：你聽(tīng)著親愛(ài)的，我們必須抱有希望。
這只自2016年12月23日停牌至今的股票給投資者留下的不僅僅是無(wú)奈，更多的是懸念。
2016年12月23日，一篇題為《信威集團(tuán)隱匿巨額債務(wù)，神秘人套現(xiàn)離場(chǎng)》的長(zhǎng)篇報(bào)道揭露了柬埔寨信威的實(shí)際運(yùn)營(yíng)狀況，并推測(cè)已經(jīng)有部分股東通過(guò)減持套現(xiàn)巨額財(cái)富。受此消息的影響，信威集團(tuán)股價(jià)當(dāng)天迅速跌停，隨后公司公告停牌。
幾個(gè)月后，信威集團(tuán)用“胡編亂造”回應(yīng)了此事，同時(shí)宣布擬籌劃資產(chǎn)收購(gòu)重大事項(xiàng)，重組涉及跨國(guó)軍工行業(yè)，屬于“重大無(wú)先例”的情況。重組標(biāo)的為天驕集團(tuán)，需要國(guó)防科工局同意才行，關(guān)乎國(guó)家安全。之后，信威集團(tuán)便開(kāi)始遙遙無(wú)期的停牌，一停就是700多天，位列A股停牌釘子戶探花。
神秘的實(shí)控人王靖
貌似脫離不了通常的劇情，每個(gè)扭轉(zhuǎn)乾坤的背后都會(huì)有一個(gè)傳奇人物。
實(shí)控人王靖于2010年入主信威集團(tuán)后，為這家瀕臨破產(chǎn)的公司帶來(lái)了柬埔寨電信業(yè)務(wù)，靠著這個(gè)項(xiàng)目的銷(xiāo)售收入，使當(dāng)時(shí)瀕臨破產(chǎn)的信威集團(tuán)迅速扭虧為盈。短短四年，憑借“買(mǎi)方授信”這一銷(xiāo)售模式取得的靚麗的營(yíng)收業(yè)績(jī)，信威集團(tuán)也成功借殼上市登陸A股。
2011、2012兩年，柬埔寨信威貢獻(xiàn)的銷(xiāo)售收入，更是分別占到當(dāng)期總體營(yíng)收的84.7%和90.47%。
隨后，柬埔寨信威的經(jīng)驗(yàn)被推廣到俄羅斯、烏克蘭、尼加拉瓜等信威集團(tuán)的海外項(xiàng)目上。信威集團(tuán)年報(bào)顯示，公司在這些國(guó)家開(kāi)展的海外公網(wǎng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的銷(xiāo)售收入，占到年總營(yíng)收的90%以上。
這一銷(xiāo)售模式也被譽(yù)為王靖“點(diǎn)石成金”的經(jīng)典案例。不過(guò)，在買(mǎi)方信貸模式下，信威集團(tuán)必須要為柬埔寨信威等海外公司承擔(dān)巨額債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。
然而，神秘商人王靖的背景有兩種說(shuō)法：官方的資深企業(yè)家與坊間流傳的傀儡。
信威集團(tuán)對(duì)王靖在2010年之前的經(jīng)歷介紹為，曾任職于廈門(mén)遠(yuǎn)東國(guó)際貿(mào)易公司、中國(guó)遠(yuǎn)東國(guó)際貿(mào)易總公司、深圳中遠(yuǎn)東投資管理有限公司，而且王靖所干的全都是震驚世界的大事。
第一，修建厄瓜多爾大運(yùn)河替代巴拿馬運(yùn)河，震驚世界。
第二，解決中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)數(shù)十年都解決不了的發(fā)動(dòng)機(jī)難題，傲視中國(guó)群雄。
現(xiàn)實(shí)中，曾經(jīng)要投資千億美元修建尼加拉瓜大運(yùn)河，替代巴拿馬運(yùn)河，然而幾年過(guò)去了，運(yùn)河卻了無(wú)聲息。網(wǎng)上爆料，注冊(cè)資本達(dá)70億的天驕航空廠房處于爛尾狀態(tài)。在5G即將來(lái)臨時(shí)，華為、中興通信等公司拼盡全力開(kāi)發(fā)相關(guān)產(chǎn)品，然而曾想趕超他們的信威集團(tuán)在通信板塊卻沒(méi)有任何消息。
近乎資不抵債的殼
可以說(shuō)，曾經(jīng)被譽(yù)為“點(diǎn)石成金”的模式也是將公司推向危機(jī)的手。
自2016年度信威集團(tuán)的主營(yíng)收入就因“買(mǎi)方信貸”模式的放款因素，公司業(yè)績(jī)開(kāi)始下滑。根據(jù)公司2017年年報(bào)披露，信威集團(tuán)向?yàn)醺蛇_(dá)、北愛(ài)爾蘭等海外項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)商累計(jì)發(fā)出商品的合同價(jià)為34.56億元(相關(guān)商品已運(yùn)達(dá)并驗(yàn)收)，但由于買(mǎi)方信貸貸款尚未放款，信威集團(tuán)尚未回款，造成2017年度大幅虧損。
相較之前上市公司對(duì)柬埔寨(信威)采用的買(mǎi)方授信模式，截至2017年年末，柬埔寨信威的貸款余額為7.12億元人民幣。 2017 年 12 月，國(guó)開(kāi)行北京分行對(duì)柬埔寨信威新增 4,300 萬(wàn)美元融資再安排授信，用于償還柬埔寨信威向國(guó)開(kāi)行香港分行原貸款合同(2012 年 6 月簽訂的 30 億元人民幣)項(xiàng)下 2017 年 9 月 27 日及 2017 年 12 月 27 日預(yù)計(jì)到期的本息及保函費(fèi)等。于此同時(shí)，信威集團(tuán)再次為柬埔寨信威在招商銀行總行離岸金融中心 1.3 億美元貸款提供擔(dān)保。
柬埔寨信威與信威集團(tuán)簽訂合同，信威集團(tuán)用現(xiàn)金質(zhì)押等擔(dān)保方式，向銀行申請(qǐng)對(duì)柬埔寨信威進(jìn)行貸款授信。柬埔寨信威從銀行提取貸款后，這筆資金就作為采購(gòu)貨款，支付給信威集團(tuán)，最后，這筆銷(xiāo)售收入成為信威集團(tuán)海外收入，計(jì)入信威集團(tuán)的營(yíng)收之中。
細(xì)細(xì)分析一下，在“買(mǎi)方信貸”這一模式下，信威集團(tuán)與其交易商之間的資金流向，形成了“左手倒右手”的閉環(huán)。
6年多的時(shí)間柬埔寨信威依舊依賴信威集團(tuán)擔(dān)保貸款以及信威集團(tuán)“買(mǎi)方授信”這種模式下銀行不愿意向其放款，這不禁讓人對(duì)其實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)浮想聯(lián)翩。
再具體往下分析，信威集團(tuán)主要業(yè)務(wù)營(yíng)收在海外，而系統(tǒng)產(chǎn)品為最主要的核心營(yíng)收產(chǎn)品(最高時(shí)系統(tǒng)營(yíng)收占總營(yíng)收超90%)，信威集團(tuán)2017年新增加了智慧養(yǎng)老及數(shù)據(jù)通信業(yè)務(wù)，但其在2017年毛利率為負(fù)值。
從上圖得到的結(jié)論，海外系統(tǒng)業(yè)務(wù)為信威集團(tuán)最主要的核心產(chǎn)品業(yè)務(wù)，其近幾年虧損也是由其造成。
而就在2017年核心產(chǎn)品的產(chǎn)量?jī)H為62套，較上年產(chǎn)量減少高達(dá)99.77%，這也說(shuō)明原來(lái)的核心產(chǎn)品已經(jīng)不再是公司的支柱。2017年核心產(chǎn)品的銷(xiāo)量為10860，而對(duì)應(yīng)其當(dāng)年年報(bào)數(shù)據(jù)，上市公司向愛(ài)爾蘭等國(guó)家已運(yùn)送的商品已運(yùn)達(dá)34.56億元，核心產(chǎn)品銷(xiāo)量為2016年的一半左右，卻有著超2016年的產(chǎn)品銷(xiāo)售額，而2017年其他業(yè)務(wù)板塊直接材料費(fèi)用占比較少并且材料費(fèi)用未發(fā)生較大增長(zhǎng)，這也能說(shuō)明其他產(chǎn)品并未大規(guī)模生產(chǎn)，而這34.56億的產(chǎn)品又從何而來(lái)?
還有一個(gè)疑點(diǎn)，2016年核心產(chǎn)品生產(chǎn)量為27262套，其原材料成本為3.75億，而在2017年核心產(chǎn)品的生產(chǎn)量?jī)H為62套，核心產(chǎn)品原材料成本竟達(dá)0.46億。2017年的每套系統(tǒng)產(chǎn)品原材料成本較2016年漲幅高達(dá)54.16倍，這驚人的成本增長(zhǎng)背后又有什么貓膩?
而對(duì)于信威集團(tuán)的“買(mǎi)方授信”模式，公司必須將貨幣資金變成保證金質(zhì)押擔(dān)保。截至2018年6月末，信威集團(tuán)貨幣資金余額109億元，其中用于買(mǎi)方信貸質(zhì)押的保證金達(dá)105.6億元。2018年上半年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為53.6%，公司總資產(chǎn)211.8億元，而因買(mǎi)方信貸保證金質(zhì)押的受限貨幣資金達(dá)105.6億元， 占總資產(chǎn)的50%，這部分資金是毫無(wú)償債能力。剔除后，信威集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)際高達(dá)近100%。
這么分析的話，信威集團(tuán)不僅僅成為一個(gè)殼，還是一個(gè)近乎資不抵債的殼。
公募密集下調(diào)信威集團(tuán)估值
1月31日，信威集團(tuán)發(fā)布了2018年年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，公告顯示預(yù)計(jì)公司2018年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-29億元到-35億元(上期凈利潤(rùn)為-17.69億元)，也就是說(shuō)2018年信威集團(tuán)的虧損幅度進(jìn)一步拉大。
受此業(yè)績(jī)預(yù)虧影響，也就在今年情人節(jié)的前一天，海富通基金、華寶基金、等基金不約而同下調(diào)了信威集團(tuán)股價(jià)估值。
事實(shí)上，早在春節(jié)假期之前，天弘基金、大成基金、易方達(dá)等基金公司在信威集團(tuán)業(yè)績(jī)預(yù)虧公告發(fā)布后，隨即進(jìn)行了估值調(diào)整，且多數(shù)選擇下調(diào)至6.28元/股，2月2日大成基金則率先給出近9個(gè)跌停板的估值，為5.76元/股。
需要指出的是，由于信威集團(tuán)業(yè)績(jī)等問(wèn)題，公司在2017年12月被剔除上證50成分股。
除了上述問(wèn)題外，1月31日，信威集團(tuán)還發(fā)布了一則公司股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)提示的第一次提示性公告，由于近兩年公司扣非后凈利潤(rùn)虧損，根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的規(guī)定，信威集團(tuán)股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。
曾經(jīng)作為上證50成分股之一的信威集團(tuán)，如今面臨被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，拖累了一眾散戶和機(jī)構(gòu)投資者。截至2018年年中，停牌期間的信威集團(tuán)為120只基金合計(jì)持有3444.07萬(wàn)股，持股總市值達(dá)到4.66億元。
核心主業(yè)產(chǎn)品退出生產(chǎn)，那么公司拿什么持續(xù)經(jīng)營(yíng)，靠重組的“天驕航空”嗎?
根據(jù)天眼查資料，天驕航空成立于2015年10月，雖然具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)無(wú)法獲，我們不能妄言它的價(jià)值，但信威集團(tuán)放棄當(dāng)下最火的通信主業(yè)成為一個(gè)空殼公司，而花費(fèi)兩年多進(jìn)行未確認(rèn)成功的重組，這或多或少能說(shuō)明一些問(wèn)題。
股吧中的股民依舊活躍，他們?nèi)栽诘却Ｍ?/p>
