導(dǎo)讀
“毒牛油”事件成為3月12日上會(huì)時(shí)發(fā)審委關(guān)注的重點(diǎn)，這一事件也被認(rèn)為是當(dāng)年天味食品IPO臨上會(huì)前夕遭取消審核的最大原因。
3月12日，在首發(fā)審核會(huì)議“暫停”一個(gè)多月后，四川天味食品集團(tuán)股份有限公司(下稱“天味食品”)迎來(lái)IPO上會(huì)，并最終“修成正果”獲得放行。這次發(fā)審會(huì)也是第十八屆發(fā)審委的“首秀”。
前身成立于2007年的天味食品，早在2012年即籌劃上市事宜，并在此后的七年間三度嘗試IPO，但均因各類原因宣告終止。
21世紀(jì)資本研究院了解到，當(dāng)天發(fā)審會(huì)中，發(fā)審委關(guān)注天味食品的主要問(wèn)題之一，即是此前2015年公司原供應(yīng)商金安食品開發(fā)有限責(zé)任公司(下稱“金安食品”)涉嫌生產(chǎn)的“毒牛油案”，這一事件也被認(rèn)為是當(dāng)年公司臨上會(huì)前夕遭取消審核的最大原因。
同日，天味食品相關(guān)人士以證券部均在外出差為由，未能回應(yīng)公司此前數(shù)次IPO終止的具體原因。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著頤海國(guó)際(1579.HK)的上市，及呷哺呷哺等公司進(jìn)入火鍋底料市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)將愈加激烈，該項(xiàng)業(yè)務(wù)占據(jù)半壁江山的公司能否穩(wěn)住現(xiàn)有市場(chǎng)份額，仍存在較大壓力。
籌謀7年終過(guò)會(huì)
說(shuō)起天味食品，也許外界印象并不深刻，但公司旗下的火鍋底料產(chǎn)品“大紅袍”和“好人家”，大家也許并不陌生。
3月12日，第十八屆發(fā)審委迎來(lái)“首秀”，審核首發(fā)上會(huì)的唯一一家企業(yè)即是天味食品，并最終放行了這家火鍋底料生產(chǎn)企業(yè)。
這是天味食品第一次接受發(fā)審委的審核，但這家成立于2007年、已有12年歷史的公司，籌謀上市的時(shí)間卻已達(dá)到7年之久。
2012年，天味食品首度邁出了奔向A股的腳步，但最終因自行終止發(fā)行審查無(wú)疾而終，為首次沖擊資本市場(chǎng)畫上了句號(hào)。
兩年后的2014年，天味食品決定重啟IPO，但運(yùn)氣欠佳，由于該年度證監(jiān)會(huì)決定暫停IPO，公司上市一事再度擱淺。
2015年，天味食品第三度提交招股說(shuō)明書，這一次公司距離首發(fā)上會(huì)僅一步之遙，但卻在發(fā)審會(huì)召開的前夜，以“尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步落實(shí)”為由取消審核，第三度遭遇失利。
對(duì)于天味食品2015年中“相關(guān)事項(xiàng)”的情況，外界對(duì)此頗有猜測(cè)，其中最受關(guān)注的便是與當(dāng)年“毒牛油案”相關(guān)聯(lián)。
彼時(shí)，金安食品因使用有毒、有害的非食品原料大量生產(chǎn)有毒、有害牛油脂，并通過(guò)銷售給包括天味食品前身的四川成都天味股份有限公司等企業(yè)的方式流入市場(chǎng)。令天味食品生產(chǎn)產(chǎn)品的安全性備受關(guān)注。
有數(shù)據(jù)顯示，2012年，天味食品曾向金安食品采購(gòu)牛油3560.26噸，涉及金額3470.27萬(wàn)元;2013年1-5月，再采購(gòu)牛油1250.28萬(wàn)噸，涉及金額1136.46萬(wàn)元。此后，天味食品終止向金安食品采購(gòu)食用牛油。
21世紀(jì)資本研究院了解到，在“毒牛油案”發(fā)生后，天味食品曾公開對(duì)外表示，公司向金安食品采購(gòu)的牛油符合相應(yīng)國(guó)家檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)，并不存在質(zhì)量與安全問(wèn)題。
在2018年再度提交上市申請(qǐng)后，證監(jiān)會(huì)下發(fā)給天味食品的反饋意見函中，除提及要求公司對(duì)此前數(shù)次提交IPO申請(qǐng)的過(guò)程，及撤回申請(qǐng)的主要原因進(jìn)行說(shuō)明外，還同樣要求公司對(duì)更換新的牛油供應(yīng)商情況，特別是對(duì)牛油供應(yīng)商上游原料的管控措施是否執(zhí)行到位，以及“毒牛油案”以來(lái)，公司是否發(fā)生新的食品安全事故或糾紛，有關(guān)部門對(duì)公司產(chǎn)品抽檢是否存在不合格情形等做出說(shuō)明。
3月12日的發(fā)審會(huì)中，發(fā)審委再度就“毒牛油案”向天味食品進(jìn)行提問(wèn)，由于該案目前處于重審二審階段，監(jiān)管部門要求公司說(shuō)明是否牽涉該案，并說(shuō)明是否存在被補(bǔ)充偵查或單獨(dú)立案的可能性和風(fēng)險(xiǎn)。
毛利率高于同行業(yè)
天味食品前后跨越七年仍希望上市的原因，外界此前多有猜測(cè)。
3月12日，一位接近天味食品的中介機(jī)構(gòu)人士表示，其中之一與2010年即投資進(jìn)入公司的達(dá)晨創(chuàng)投有關(guān)。
資料顯示，彼時(shí)達(dá)晨創(chuàng)投旗下三只基金以9元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)天味食品600萬(wàn)股，至目前持股比例為4.84%，持股時(shí)間則超過(guò)8年。
“由于過(guò)去多年天味食品數(shù)次上市失敗，意味著達(dá)晨創(chuàng)投希望借助市場(chǎng)化途徑退出的方式走不通。如今過(guò)會(huì)，雖然持有時(shí)間超過(guò)10年，但如果行情好，也能有不錯(cuò)收益。”3月12日，北京一家私募機(jī)構(gòu)高管說(shuō)。
Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，若以中信行業(yè)分類，截至3月12日收盤，A股16家調(diào)味品上市公司算術(shù)平均市盈率為37.66倍，這意味著上市后達(dá)晨創(chuàng)投將可能從天味食品中獲得10倍的收益(以發(fā)行4132萬(wàn)股，募資5.3億元為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn))。
另一個(gè)細(xì)節(jié)在于，2010年3月，自然人張紅艷曾以10元/股入股天味食品，但一年半后即將持股轉(zhuǎn)讓給盧小波，并在這筆交易中獲利225萬(wàn)元。
這一情況為第十八屆發(fā)審委所關(guān)注，發(fā)審會(huì)中要求天味食品說(shuō)明是否存在代持或利益輸送等問(wèn)題。
不過(guò)，天味食品能夠獲得發(fā)審委審核通過(guò)，其近年來(lái)業(yè)績(jī)被認(rèn)為是重要基礎(chǔ)。
最新披露的招股說(shuō)明書顯示，2015年至2018年上半年，該公司營(yíng)業(yè)收入分別為8.68億元、9.84億元、10.6億元以及4.77億元;同期扣非后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為1.19億元、1.67億元、1.86億元以及6482.6萬(wàn)元。
業(yè)務(wù)板塊中，火鍋底料仍是天味食品最重要的基礎(chǔ)，報(bào)告期內(nèi)該塊營(yíng)收占總收入的比例分別高達(dá)43.24%、47.02%、46.75%和45.1%。
業(yè)績(jī)亮眼的背后，是天味食品高于同行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率。數(shù)據(jù)顯示，2015年-2018年上半年，天味食品綜合毛利率為37.17%、39.45%、40.29%和38.28%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為37.22%、39.59%、40.44%和38.37%，呈現(xiàn)出穩(wěn)中有升的趨勢(shì)。
與之對(duì)比的是，已在港股上市的頤海國(guó)際(海底撈的主要火鍋底料供應(yīng)商)同期銷售毛利率則為34.72%、38.32%、37.16%和36.14%。
在12日的發(fā)審會(huì)中，發(fā)審委同樣要求天味食品對(duì)比頤海國(guó)際的情況，說(shuō)明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率及變化趨勢(shì)與同行業(yè)公司存在差異的原因及合理性。
