工業(yè)增加值最簡(jiǎn)單的計(jì)算方法(企業(yè)總產(chǎn)值公式)
企業(yè)總產(chǎn)值公式(工業(yè)增加值最簡(jiǎn)單的計(jì)算方法)
從 2010-2020 年結(jié)構(gòu)變化來(lái)看,非金屬礦物制品業(yè)、廢棄資源綜合利用業(yè)、金屬制品業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、汽車制造業(yè)占比增長(zhǎng)較快。10 年間,占比增長(zhǎng)較快的行業(yè)有兩次共性上升。第一次發(fā)生在 2013 年,我國(guó)推行了一批重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,擴(kuò)大了相關(guān)產(chǎn)能,但也最終導(dǎo)致了更嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩。第二次在 2018 年,原因在于 2016 年開(kāi)始的供給側(cè)改革,去產(chǎn)能、去庫(kù)存引起 PPI 大幅反彈,帶動(dòng)了鋼鐵、石油、煤炭等行業(yè)增長(zhǎng)。
一、增加值結(jié)構(gòu)變遷——增長(zhǎng)的共性與分化
1.1 分行業(yè)增加值計(jì)算方法
【資料圖】
統(tǒng)計(jì)局目前沒(méi)有公布分行業(yè)的增加值規(guī)模。為了計(jì)算制造業(yè)的增加值結(jié)構(gòu),本文利用《投入產(chǎn)出表》的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)推算各行業(yè)的增加值規(guī)模。投入產(chǎn)出表也稱部門聯(lián)系平衡表,它以產(chǎn)品部門分類為基礎(chǔ),反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門的投入來(lái)源與產(chǎn)出去向,以及部門之間相互提供或消耗產(chǎn)品的聯(lián)系和平衡關(guān)系。
投入產(chǎn)出表中的投入,指的是國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門、各產(chǎn)品在進(jìn)行生產(chǎn)時(shí)投入的各種原材料、燃料、動(dòng)力、各種服務(wù)以及所投入的勞動(dòng)力、上繳的利潤(rùn)和稅金等,即中間投入和增加值兩部分。投入產(chǎn)出表中的產(chǎn)出,指的是國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門所生產(chǎn)的貨物或服務(wù)的分配使用去向,即用于貨物和服務(wù)生產(chǎn)的中間使用,以及消費(fèi)、資本形成和出口的最終使用。在本文的分析中,使用投入產(chǎn)出表中各行業(yè)的增加值規(guī)模。
根據(jù)投入產(chǎn)出表計(jì)算制造業(yè)增加值結(jié)構(gòu)需要注意三點(diǎn):
一是投入產(chǎn)出表并非每年公布。一般逢 2、逢 7 年份編制基本表,但在個(gè)別年份也會(huì)進(jìn)行投入產(chǎn)出調(diào)查,如2018 年。因此 2010 年至 2020 年的 10 年間,我們可以直接使用的投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)包括 2012、2017、2018 這三個(gè)年份。
二是投入產(chǎn)出表統(tǒng)計(jì)的增加值與統(tǒng)計(jì)局月度公布的工業(yè)增加值增速有所不同。投入產(chǎn)出表統(tǒng)計(jì)的是各行業(yè)(部門)全部增加值,而月度公布的工業(yè)增加值只統(tǒng)計(jì)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)。
三是投入產(chǎn)出表按照產(chǎn)品分類統(tǒng)計(jì)。2012 年投入產(chǎn)出表包含 139 個(gè)部門,2017 年包含 149 個(gè)部門,2018 年包含 153 個(gè)部門,可以看出部門數(shù)在逐次增加。其原因在于,每一次投入產(chǎn)出的統(tǒng)計(jì)變得更“細(xì)”了。比如,2012 年統(tǒng)計(jì)中,有一項(xiàng)名為飲料和精制茶加工品,2017 年,這一項(xiàng)被分為飲料、精制茶兩個(gè)部門單獨(dú)統(tǒng)計(jì)公布。也就是說(shuō),統(tǒng)計(jì)局會(huì)根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果以及趨勢(shì)對(duì)部門進(jìn)行調(diào)整,使得統(tǒng)計(jì)結(jié)果更完善。但 100 多個(gè)產(chǎn)品部門太過(guò)細(xì)致,我們需要把各部門與大類行業(yè)逐一對(duì)應(yīng),歸類匯總。分類結(jié)果如下圖所示。
表 2:投入產(chǎn)出表行業(yè)歸類(一)
表 3:投入產(chǎn)出表行業(yè)歸類(二)
表 4:投入產(chǎn)出表行業(yè)歸類(三)
其余年份的增加值則需要根據(jù)對(duì)應(yīng)年份增加值增速和 PPI 增速推算得出。增加值方面,我們采用統(tǒng)計(jì)局每月公布的各行業(yè)規(guī)模以上增加值增速。該增速是剔除價(jià)格變動(dòng)因素后增加值的實(shí)際增長(zhǎng)速度,因此需要在工業(yè)增加值中加上 PPI 增速,以還原價(jià)格因素的變化?;诜矫妫?019-2020 年的各行業(yè)增加值以 2018 年為基期向后推算而得,2013-2016 年以 2017 年為基期向前推算而得,2010-2011 年以 2012 年為基期向前推算而得。概言之,基期均選擇數(shù)據(jù)可得的最新年份。
為了驗(yàn)證數(shù)據(jù)的有效性,我們通過(guò)上述方法使用 2017 年數(shù)據(jù)計(jì)算 2018 年的各行業(yè)增加值。制造業(yè)總體擬合值高于實(shí)際值 2.8%,其中,農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、酒、飲料和精制茶制造業(yè)、金屬制品、機(jī)械和設(shè)備修理業(yè)這四個(gè)行業(yè)誤差比例在 10%與 17%之間,其余均在 10%以內(nèi)。而這四個(gè)誤差值偏大的行業(yè)增加值加總占制造業(yè)總體不到 10%,所以我們認(rèn)為經(jīng)過(guò)此方法推算出的其他年份行業(yè)構(gòu)成與現(xiàn)實(shí)情況較為接近。誤差的原因可能在于全部增加值和規(guī)模以上工業(yè)增加值口徑不同,2018 年以前規(guī)模以上工業(yè)增加值增速持續(xù)高于全部工業(yè)增加值,而2019、2020 年情況發(fā)生了反轉(zhuǎn),推測(cè)是因?yàn)榻鼉赡晷∑髽I(yè)的運(yùn)行情況比大企業(yè)更好。
1.2 工業(yè)增加值的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)
觀察制造業(yè)各行業(yè)增加值結(jié)構(gòu),建材、化工、汽車、計(jì)算機(jī)通信等行業(yè)占比較高,且 10 年來(lái)持續(xù)處于領(lǐng)先地位。
前十大行業(yè)增加值占比接近整體的 65%。印刷、家具、橡膠塑料制品、化學(xué)纖維制造業(yè)占比均低于 1%。
從 2010 年至 2020 年結(jié)構(gòu)變化來(lái)看,非金屬礦物制品業(yè)、廢棄資源綜合利用業(yè)、金屬制品業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、汽車制造業(yè)占比增長(zhǎng)較快。占比增長(zhǎng)較快的行業(yè)為非金屬礦物制品業(yè)(3.14%)、廢棄資源綜合利用業(yè)(1.45%)、金屬制品業(yè)(1.33%)、醫(yī)藥制造業(yè)(1.18%)、汽車制造業(yè)(1.05%)。而占比下降的行業(yè)主要是紡織業(yè)、鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、石油、煤炭及其他燃料加工業(yè),分別下降 1.71%、0.89%、0.83%、0.77%。
圖 3:2010 年與 2020 年各行業(yè)增加值占比
圖 4:2010 年與 2020 年各行業(yè)增加值占比差值
再進(jìn)一步,選取占比增長(zhǎng)較快和占比下降幅度較大的數(shù)個(gè)行業(yè)深度分析它們的走勢(shì)。
10 年間,占比增長(zhǎng)較快的行業(yè)有兩次共性上升。第一次發(fā)生在 2013 年,其原因在于 2012-2013 年,我國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力,把穩(wěn)增長(zhǎng)放到了重要的位置,推行了一批重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,包括廣東和廣西兩個(gè)投資均在 600 億元以上的鋼鐵項(xiàng)目。這拉動(dòng)了相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)能,但也最終導(dǎo)致了更嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩。第二次發(fā)生在 2018 年,原因在于 2016 年開(kāi)始的供給側(cè)改革,去產(chǎn)能、去庫(kù)存引起 PPI 的大幅反彈,帶動(dòng)了鋼鐵、石油、煤炭等行業(yè)增長(zhǎng)。
而汽車和醫(yī)療兩個(gè)行業(yè)占比的提升則是源于居民對(duì)汽車和醫(yī)療消費(fèi)的上升。
占比下降較多的行業(yè)走勢(shì)出現(xiàn)明顯分化。其中,石油、煤炭行業(yè)占比受商品價(jià)格影響較大。由于環(huán)保壓力,黑色金屬冶煉加工業(yè)在 2012-2015 年下降比較嚴(yán)重。紡織業(yè)、運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)的下降主要是由于行業(yè)增速及價(jià)格較為穩(wěn)定,占比受到其他行業(yè)擠壓,這也是兩個(gè)行業(yè)的走勢(shì)一致性較強(qiáng)的原因。
圖 5:占比增長(zhǎng)較快行業(yè)走勢(shì)
圖 6:占比下降較多行業(yè)走勢(shì)
二、營(yíng)收結(jié)構(gòu)變遷——抓住出口與原材料價(jià)格兩條主線
2.1 營(yíng)收結(jié)構(gòu)與增加值結(jié)構(gòu)的區(qū)別
對(duì)比制造業(yè)各行業(yè)增加值,營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)的獲取更為直接。統(tǒng)計(jì)局每期披露 41 個(gè)工業(yè)細(xì)分行業(yè)的“規(guī)模以上”月度營(yíng)收數(shù)據(jù),我們選取其中的 31 個(gè)制造業(yè)行業(yè),并將月度數(shù)據(jù)匯總,即可得出年度營(yíng)收數(shù)據(jù)。
企業(yè)營(yíng)收=企業(yè)總產(chǎn)值 x 產(chǎn)銷率,而企業(yè)總產(chǎn)值=增加值 + 中間投入,合并兩個(gè)公式,可以得出企業(yè)營(yíng)收=(增加值 + 中間投入)x 產(chǎn)銷率,因此營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)與增加值結(jié)構(gòu)的差別在于三點(diǎn),一是各行業(yè)中間投入和增加值的比例,二是各行業(yè)產(chǎn)銷率的區(qū)別,三是規(guī)模以上與全部工業(yè)。
2020 年各行業(yè)營(yíng)收結(jié)構(gòu)與增加值結(jié)構(gòu)的有相似之處,但也有明顯區(qū)別。兩者的占比前六名相同,均為計(jì)算機(jī)通信、汽車制造、黑色金屬冶煉、電器機(jī)械、化學(xué)原料及制品、非金屬礦物,但排序發(fā)生了變化。計(jì)算機(jī)通信與汽車制造在營(yíng)收占比中位列 1、2 位,但在增加值占比為 5、6 位。在增加值占比排名中位列前四的黑色金屬冶煉、電器機(jī)械、化學(xué)原料及制品、非金屬礦物這四個(gè)行業(yè)的排名在營(yíng)收占比排名中出現(xiàn)了下降。
表 6:各行業(yè)營(yíng)收占比
圖 7:2020 年各行業(yè)營(yíng)收占比
為什么會(huì)有這樣的區(qū)別?通過(guò)上文給出的三個(gè)差別進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn),中間投入和增加值的比例是區(qū)別的主要原因。投入產(chǎn)出表數(shù)據(jù)顯示 2018 年計(jì)算機(jī)及通信行業(yè)的比例為 5.4,汽車制造業(yè)的比例為 3.7,而非金屬礦物和黑色金屬冶煉的比例較低,分別為 2.6 和 2.8??紤]到計(jì)算機(jī)通信行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入占比分別是非金屬礦業(yè)和黑色金屬冶煉的 2.1、1.6 倍,中間投入和增加值的比例的區(qū)別即是主要原因,加入中間值因素后,計(jì)算機(jī)通信和非金屬礦物的占比基本相同。中間投入和工業(yè)增加值的比例高的產(chǎn)業(yè)附加值較低,但對(duì)其上游產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)力較強(qiáng)。
增加值比例(增加值/總產(chǎn)出)與上述的中間投入和增加值的比例概念相同,但方向相反,也就是說(shuō)增加值比例越高,附加值越高,盈利能力業(yè)更強(qiáng)。2018 年,我國(guó)制造業(yè)整體增加值率為 23.0%。其中,廢棄資源綜合利用業(yè)(84.1%)、煙草制造業(yè)(62.5%)增加值比率較高,遠(yuǎn)超其他行業(yè)。而計(jì)算機(jī)通信(15.6%)、農(nóng)副食品加工(17.1%)、紡織業(yè)(17.5%)的增加值比率較低。
2012 年至 2018 年,我國(guó)制造業(yè)增加值率提高了 2.6%,改善較為明顯。黑色金屬冶煉、石油、煤炭加工、化工等原材料加工相關(guān)行業(yè),以及醫(yī)藥制造業(yè)增加值率增長(zhǎng)較快,拉動(dòng)了制造業(yè)增加值率的增長(zhǎng)。紡織業(yè)、計(jì)算機(jī)通信、家具制造、煙草等行業(yè)增加值率出現(xiàn)下降,對(duì)整體增加值率形成拖累。
圖 9:2018 年各行業(yè)增加值率
圖 10:2012 年-2018 年各行業(yè)增加值率變化
2.2 通過(guò)兩個(gè)維度觀察營(yíng)收結(jié)構(gòu)的變化
第一個(gè)維度是出口依賴。我們把制造業(yè) 31 個(gè)行業(yè),根據(jù)其出口交貨值占營(yíng)業(yè)收入的比重,分為出口依賴行業(yè)和非出口依賴行業(yè),出口依賴度前 10 位的行業(yè)為出口依賴行業(yè),其余則為非出口依賴行業(yè)。2020 年數(shù)據(jù)顯示,出口依賴行業(yè)營(yíng)業(yè)收入之和占制造業(yè)總體的 27%,其中計(jì)算機(jī)通信、金屬制品機(jī)械設(shè)備修理業(yè)、文教體娛用品、皮革制鞋、家具、紡織服裝出口依賴度較高。此外,對(duì)比增加值率可以發(fā)現(xiàn),出口依賴行業(yè)集中在附加值率較低的領(lǐng)域。
圖 11:出口依賴行業(yè)排名
2011 年后,出口依賴行業(yè)營(yíng)收占比階段性下滑。中國(guó)加入 WTO 與 2008 年金融危機(jī)之間的 6 年,中國(guó)出口高速增長(zhǎng)。這段時(shí)期是外需主導(dǎo)了制造業(yè)需求,出口依賴行業(yè)營(yíng)收占比處于高位。金融危機(jī)之后,全球刺激政策又對(duì)出口形成支撐。但隨著刺激退出導(dǎo)致外需較為疲軟,我國(guó)制造業(yè)開(kāi)始轉(zhuǎn)向內(nèi)需,出口依賴行業(yè)營(yíng)收占比下滑。
2016 年后,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,出口回暖,出口依賴行業(yè)營(yíng)收占比重回上升通道。但出口依賴行業(yè)營(yíng)收占比仍未能回到 2011 年水平,一方面與特朗普掀起全球貿(mào)易保護(hù)主義有關(guān),另一方面與我國(guó)勞動(dòng)力成本提升,低附加值行業(yè)向東南亞轉(zhuǎn)移有關(guān)。
圖 12:出口依賴行業(yè)營(yíng)收占比
圖 13:2003-2008 年與 2011 年我國(guó)出口金額高增
第二個(gè)維度是將行業(yè)根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈中的位置分為中游原材料加工業(yè)、下游制造業(yè)、下游消費(fèi)品。具體的劃分方式與《工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)分析框架》中一致,但制造業(yè)行業(yè)不包含上游采掘業(yè),還需要剔除其他制造業(yè)、廢棄資源綜合利用業(yè)、金屬制品機(jī)械和設(shè)備維修業(yè)這三個(gè)劃分不明確的行業(yè)。
我國(guó)下游制造業(yè)、中游原材料加工業(yè)營(yíng)收占比較高,下游消費(fèi)品占比偏低。2020 年,下游制造業(yè)營(yíng)收占比最高,為 41.5%。其次是中游原材料加工,占比 40.7%。下游消費(fèi)品占比偏低,僅為 17.8%。2012-2013 年,下游制造業(yè)占比大幅下降,其原因在于出口的下降,與出口維度中出口依賴行業(yè)的表現(xiàn)較為一致。
2014-2015 年,下游消費(fèi)品和下游制造業(yè)營(yíng)收出現(xiàn)明顯的改善,占比持續(xù)上升。
2016 年-2018 年,中游原材料加工業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)較快,占比回升。
2019 年,下游消費(fèi)品營(yíng)收增速下滑。
2020 年,中游原材料和下游消費(fèi)品受到疫情影響,營(yíng)收表現(xiàn)較差,而由于我國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較快,下游制造業(yè)依靠出口和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)復(fù)蘇,占比大幅提升。
雖然各個(gè)階段營(yíng)收占比的變動(dòng)方向不同,但依舊有兩條主線:出口和原材料價(jià)格。
圖 16:各類行業(yè)營(yíng)收占比走勢(shì)
原材料價(jià)格層面上,PPI 可以看作是預(yù)測(cè)制造業(yè)營(yíng)收結(jié)構(gòu)的領(lǐng)先指標(biāo)。中游原材料加工業(yè)的營(yíng)收占比和 PPI 關(guān)系較為密切,具體表現(xiàn)在 PPI 的變化領(lǐng)先于中游營(yíng)收占比的變化半年至一年。2011 年第三季度與 2017 年的第一季度分別是前兩次通脹走高時(shí) PPI 的高點(diǎn),而中游營(yíng)收占比的高點(diǎn)出現(xiàn)在 2012 年與 2018 年。由此看來(lái),PPI 可以看作是預(yù)測(cè)制造業(yè)營(yíng)收結(jié)構(gòu)的領(lǐng)先指標(biāo)。
三、投資結(jié)構(gòu)變遷——中高端制造業(yè)投資穩(wěn)步上升
3.1 制造業(yè)投資的四個(gè)驅(qū)動(dòng)因素
整體來(lái)看,有四個(gè)因素影響制造業(yè)投資意愿和投資能力。
一是企業(yè)利潤(rùn)。一方面,當(dāng)企業(yè)利潤(rùn)提升時(shí),企業(yè)為了獲取更多利潤(rùn),投資意愿提升。另一方面,制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)直接影響企業(yè)的再投資能力。2017 年制造業(yè)企業(yè)自籌資金占全部投資資金的比重接近 90%。
二是對(duì)未來(lái)盈利情況的預(yù)期。如果企業(yè)對(duì)未來(lái)的盈利情況較為樂(lè)觀,投資意愿可能會(huì)增強(qiáng)。
三是產(chǎn)能利用率。當(dāng)產(chǎn)能利用率偏低時(shí),企業(yè)可以提高現(xiàn)有設(shè)備的利用率直至產(chǎn)能無(wú)法滿足需求。
四是企業(yè)融資能力。強(qiáng)大的融資能力可以保證投資資金的來(lái)源。此外,外部的融資環(huán)境也直接影響企業(yè)的融資能力。
2010 年以來(lái),制造業(yè)投資僅經(jīng)歷過(guò)兩次持續(xù)性上行。
2010-2012 年“四萬(wàn)億”刺激:“四萬(wàn)億”刺激政策后,企業(yè)于 2010 年大舉擴(kuò)張投產(chǎn),大量資金流入制造業(yè)。
2018 年至 2019 年設(shè)備更新周期:在上一輪“四萬(wàn)億”的帶動(dòng)下,企業(yè)購(gòu)置了大量設(shè)備。8 年后,部分設(shè)備需要更新?lián)Q代,促進(jìn)了制造業(yè)投資。另一方面,供給側(cè)改革加上高污染行業(yè)面臨環(huán)保整治壓力,制造業(yè)投資需求釋放。
3.2 傳統(tǒng)制造業(yè)投資承壓,新興產(chǎn)業(yè)投資持續(xù)向好
2020 年,原材料加工類行業(yè)與裝備制造類行業(yè)投資占比較大。非金屬礦物制造業(yè)與計(jì)算機(jī)通信業(yè)投資占比較高,分別為 9.83%與 9.26%。專用設(shè)備制造業(yè)、化學(xué)原料制品、通用設(shè)備制造業(yè)、電器機(jī)械器材、汽車制造業(yè)、農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)占比均在 5%以上。這 8 個(gè)行業(yè)的投資規(guī)模之和達(dá)到了制造業(yè)整體的 56%。
2010 年至 2020 年間,原材料加工類行業(yè)投資占比出現(xiàn)明顯下降,而中高端制造類行業(yè)占比大幅改善?;?、有色、黑色金屬冶煉、石油煤炭等傳統(tǒng)高污染行業(yè)投資占比下滑。計(jì)算機(jī)通信、專用設(shè)備、醫(yī)藥、家具等中高端制造行業(yè)占比上升。
表 7:各行業(yè)投資占比
圖 20:2010-2020 年各行業(yè)投資占比變化
再把制造業(yè)行業(yè)分為中游原材料加工,下游制造業(yè)和下游消費(fèi)品,2020 年,三者投資規(guī)模占比分別為 37.9%、42.8%、19.3%。
2010 年起,房地產(chǎn)投資進(jìn)入下行通道,降低了對(duì)中游行業(yè)的投資意愿。2018 年,由于設(shè)備集中更新與供給側(cè)改革,中游投資開(kāi)始回暖。
下游制造業(yè)在 10 年期間,投資占比持續(xù)提升,和營(yíng)收占比的走勢(shì)較為一致。其中,計(jì)算機(jī)通信投資增速在 2015年以來(lái)均超過(guò)制造業(yè)平均增速,醫(yī)藥制造業(yè)在 2012 年至 2016 年增速超過(guò)平均值。
下游消費(fèi)品投資與社會(huì)消費(fèi)品零售總額的相關(guān)性較強(qiáng)。2010 年至 2019 年,社零同比增速震蕩下行。下游消費(fèi)品投資同比增速除了在 2018 年有所回升,其他年份均為下滑。
圖 23:社零與下游消費(fèi)品投資關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)
四、從制造業(yè)十年變化看新一輪投資機(jī)會(huì)
我們結(jié)合 2010 年至 2020 年間制造業(yè)結(jié)構(gòu)的變化趨勢(shì),以及當(dāng)前的宏觀形勢(shì),判斷下一輪的投資線索。
1)從增加值來(lái)看,醫(yī)藥制造業(yè),汽車制造業(yè)的增加值有望進(jìn)一步擴(kuò)大。2010 年至 2020 年,增加值占比增速上升較快的行業(yè)為非金屬礦物制品業(yè)、廢棄資源綜合利用業(yè)、金屬制品業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、汽車制造業(yè)。政策層面上,強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量是 2021 年頭號(hào)任務(wù),3 月 13 日發(fā)布的《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和 2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》中指出“堅(jiān)持創(chuàng)新在我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位,把科技自立自強(qiáng)作為國(guó)家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐”,科技興國(guó)的戰(zhàn)略部署更加明確。在政策促動(dòng)下,醫(yī)藥制造業(yè),汽車制造業(yè)的增加值有望進(jìn)一步擴(kuò)大。
2)考慮到出口與 PPI 的情況,計(jì)算機(jī)通信、黑色金屬冶煉、石油煤炭加工、有色金屬冶煉有望持續(xù)受益。
我們?cè)凇稙槭裁粗袊?guó)出口份額還能繼續(xù)提高?》中提出了 2021 年將會(huì)是中國(guó)的出口大年,中國(guó)出口份額有望進(jìn)一步提升。原因在于:一是美國(guó)產(chǎn)能利用率存在長(zhǎng)期下降趨勢(shì),很難回到疫情前水平,美國(guó)生產(chǎn)修復(fù)可能持續(xù)落后于需求修復(fù);二是受益于市場(chǎng)份額提高和市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大,中國(guó)制造業(yè)企業(yè)享受到規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì),產(chǎn)品平均成本明顯攤薄,有利于鞏固甚至進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額;三是全球疫情演變?nèi)杂胁淮_定性,發(fā)展中國(guó)家成為重災(zāi)區(qū),相關(guān)國(guó)家生產(chǎn)修復(fù)仍然緩慢。 在出口表現(xiàn)保持韌性的情況下,計(jì)算機(jī)通信等出口依賴度較高的行業(yè)有望受益。2020年 11 月至 2021 年 4 月,計(jì)算機(jī)通信的出口金額均超過(guò)季節(jié)性水平。
2021 年年初至今,大宗商品價(jià)格提升,PPI 快速上行。5 月 PPI 同比上漲 9.0%,漲幅較上月擴(kuò)大 2.2 個(gè)百分點(diǎn)。其中,同比漲幅靠前的包括黑色金屬冶煉、石油煤炭加工、 有色金屬冶煉,分別為 38.1%、 34.3%、30.4% 前文提出 PPI 可以看作是預(yù)測(cè)制造業(yè)營(yíng)收結(jié)構(gòu)的領(lǐng)先指標(biāo),因此中游原材料行業(yè)營(yíng)收占比或?qū)⒃?2021 年有明顯提升。
圖 25:中游行業(yè) PPI 快速上行
3)中游制造業(yè)、醫(yī)藥、裝備制造類行業(yè)利潤(rùn)增速較快,其中,專業(yè)設(shè)備制造業(yè),黑色、有色冶煉產(chǎn)能利用率處于高位,或有較強(qiáng)投資需求。
2020 年 9 月至今,利潤(rùn)增速較快的行業(yè)主要集中在中游行業(yè),如黑色、有色采選、造紙,下游行業(yè)利潤(rùn)改善整體不及中游。但在其中,醫(yī)藥制造業(yè)、計(jì)算機(jī)通信、專用設(shè)備制造業(yè)以及汽車制造業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)較好。
產(chǎn)能利用率上,2021 年第一季度黑色、有色冶煉、專用設(shè)備制造業(yè)的產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到 2016 年以來(lái)的高位,投資意愿可能較強(qiáng)。計(jì)算機(jī)通信、汽車制造業(yè)產(chǎn)能利用率位于 2016 年以來(lái)的平均水平,投資需求預(yù)計(jì)較為有限。但從 2010 年以來(lái)制造業(yè)投資占比變化趨勢(shì)來(lái)看,黑色、有色金屬冶煉占比降幅較大,未來(lái)投資可能會(huì)繼續(xù)受到產(chǎn)能限制和環(huán)境壓力的影響。
圖 27:黑色、有色冶煉產(chǎn)能利用率處于高位
圖 28:計(jì)算機(jī)通信、汽車產(chǎn)能利用率位于近年平均水平
綜合以上分析,我們認(rèn)為下一階段制造業(yè)潛力較大的行業(yè)包括:計(jì)算機(jī)通信、專業(yè)設(shè)備制造、醫(yī)藥制造業(yè)、汽車制造業(yè)、鋼鐵、有色等行業(yè)。
標(biāo)簽: 投入產(chǎn)出 計(jì)算方法
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2023-02-10 -
全球看點(diǎn):100美元部件導(dǎo)致維珍軌道發(fā)射失敗
維珍軌道公司從英國(guó)本土進(jìn)行的首次軌道發(fā)射,本應(yīng)是該公司和該地區(qū)的一個(gè)巨大里程碑,但可能因?yàn)橐粋€(gè)成...
2023-02-10 -
性能小鋼炮!英特爾雙核mini電腦低至749元
intel英特爾NUC7CJYHmini電腦主機(jī)準(zhǔn)系統(tǒng)當(dāng)前活動(dòng)價(jià)低至749元,雖然性能不算強(qiáng)悍,但售價(jià)低廉,綜合性價(jià)...
2023-02-10 -
世界頭條:柏林赫塔主場(chǎng)戰(zhàn)斗力并不差,沃爾夫斯堡上輪大勝熱度不低!
【德甲】柏林赫塔VS沃爾夫斯堡柏林赫塔目前取得三勝五平八負(fù)的成績(jī),排名聯(lián)賽倒數(shù)第二的位置,表現(xiàn)相當(dāng)...
2023-02-10 -
天天視訊!揭秘劉曉宇加盟北控內(nèi)幕!拒絕李春江邀請(qǐng),被馬布里誠(chéng)意打動(dòng)
北控男籃官宣劉曉宇加盟“經(jīng)過(guò)CBA聯(lián)盟審核,劉曉宇正式成為北控男籃的一員,這位經(jīng)驗(yàn)豐富的國(guó)手后衛(wèi)將身...
2023-02-10
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