A股輪番暴跌之下，私募產(chǎn)品也接連曝出跌破預警線。
而最新資料顯示，百億私募冠軍也栽了：2020年度的百億私募業(yè)績冠軍石鋒資產(chǎn)，旗下有產(chǎn)品近日跌破預警線。
而這不是個例，此前，已有百億私募大佬但斌、百億私募大佬梁宏、百億量化私募赫富投資等先后曝出：凈值跌破預警線……據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前已經(jīng)有1647只私募產(chǎn)品凈值跌破0.8，其中有685只產(chǎn)品凈值跌破0.7。
百億私募冠軍
產(chǎn)品觸及預警線
由于近日市場波動，百億私募石鋒資產(chǎn)也栽了。最新數(shù)據(jù)顯示，石鋒資產(chǎn)旗下篤行18號 A/B/C期已觸及0.85元的預警線，3月7日基金預估凈值低于合同約定的預警線。
目前，該系列產(chǎn)品倉位已降低至2成左右。
考慮短期市場持續(xù)下行風險，以及目前凈值仍處于相對低位的情況，石鋒資產(chǎn)表示，公司將力爭在不觸及止損線的前提下努力修復凈值。同時，為方便投資者及時了解產(chǎn)品運作表現(xiàn)，預計自今天(3月8日)起將經(jīng)托管復核一致的產(chǎn)品凈值由周度披露改為日度披露。
資料顯示，該產(chǎn)品于2021年4月成立并運作，至今不到一年。不過，該產(chǎn)品的預警線設置在0.85元，而業(yè)內(nèi)普遍將預警線設置在0.8元。
值得注意的是，石鋒資產(chǎn)不僅是百億私募，還是2020年度百億私募冠軍，當年收益翻倍。不過自去年開始，收益有所下滑。
最新回應：風控減倉，做好底線管理
待市場企穩(wěn)進入反彈周期后再逐步加倉
針對該情況，記者采訪石鋒資產(chǎn)。
對此，石鋒資產(chǎn)回應稱：石鋒資產(chǎn)的產(chǎn)品本身的預警線和止損線非常高，基本都是0.85凈值預警。少部分成立于去年的新產(chǎn)品隨著市場下跌，跌破了0.85預警線后他們就會執(zhí)行風控減倉，做好底線管理。
綜合目前極端的市場情況和國內(nèi)外形勢，為應對系統(tǒng)性風險、保護投資者利益，基金經(jīng)理及時對倉位進行了調(diào)整，為投資者做好底線管理。在這種市場整體黑暗時刻，做好倉位控制是非常必要的；但黑暗時刻終歸會過去，基金經(jīng)理對投資標的基本面非常有信心，待市場企穩(wěn)進入反彈周期后再逐步加倉，待后期倉位上去后，產(chǎn)品的反彈會更快。所以此時投資者也沒必要恐慌和特別悲觀。
而對于市場近期大幅下跌，石鋒資產(chǎn)崔紅建認為，進入2022年以來，代表成長股的創(chuàng)業(yè)板指為基準，市場分成了三個階段：第一個階段是元旦到2月14日，這個階段創(chuàng)業(yè)板指出現(xiàn)了大幅的調(diào)整（-19.2%），主要反映了市場對宏觀整體需求萎縮帶來的擔心，但是實際1月份的宏觀貨幣政策已經(jīng)發(fā)生了大幅擴張，對經(jīng)濟企穩(wěn)的預期是可期的；第二個階段是2月15日至3月1日，這個階段創(chuàng)業(yè)板指出現(xiàn)了一定的反彈（+5.6%），市場開始對宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)有所預期，此時雖然俄烏戰(zhàn)爭開始爆發(fā)，但是市場認為戰(zhàn)爭會快速結(jié)束；第三個階段是3月2日至今（3月8日），市場進入迅速下跌通道（-10.9%），市場開始反映國內(nèi)新冠疫情的快速擴散帶來的需求下行，更重要的是隨著俄烏戰(zhàn)爭的持續(xù)，大宗原油和農(nóng)產(chǎn)品價格飆升，抬升了市場對惡性通脹的擔心。
與此同時，石鋒的產(chǎn)品凈值也出現(xiàn)了回撤，為了應對當前的系統(tǒng)性風險，他們進行了倉位控制；因為對未來俄烏戰(zhàn)爭的走向以及影響有所擔心，戰(zhàn)爭帶來的影響是巨大的。因此，當面對如此巨大的不確定性時，他們認為規(guī)避系統(tǒng)性風險是當前最需要面臨的問題。當然，近期國內(nèi)的財政政策和貨幣政策是積極和寬松的，國內(nèi)穩(wěn)定因素越來越強，我們對國內(nèi)的疫情防控、宏觀經(jīng)濟以及宏觀政策是充滿信心的，目前來看國內(nèi)通脹風險并不大。
1647只私募產(chǎn)品跌破預警線
多家百億私募也遭殃
而這不僅僅是個案。實際上，近期市場波動，不少私募凈值受損嚴重。
據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前已經(jīng)有1647只私募產(chǎn)品凈值跌破0.8，其中有685只產(chǎn)品凈值跌破0.7。
其中，包括多家規(guī)模超百億的私募旗下產(chǎn)品。
但斌：旗下超50只產(chǎn)品跌破預警線
最新應對：凈值以下不收取管理費
私募大佬但斌也難逃此波下跌的殺傷，此前，2月中旬，有媒體報道稱，旗下合計超50只私募產(chǎn)品的單位凈值已跌破了0.8元的傳統(tǒng)警戒線，另外還有6只產(chǎn)品凈值跌破了0.7元的傳統(tǒng)止損線。
對此，但斌并未直接對旗下產(chǎn)品凈值和業(yè)績作出回應，而是在其微博中回應稱：“目前我們產(chǎn)品都有做好相應風控，凈值相對維穩(wěn)，我和交易部始終保持謹慎應對，目前震蕩行情下市場恐慌情緒較多……東方港灣經(jīng)歷過2008年金融危機、白酒危機、2015年股災等等股市不好的時期，每次之后公司發(fā)展得都更好！”
隨后，但斌發(fā)話，東方港灣公司決定，旗下所有產(chǎn)品累計凈值在1元以下的，都不收取管理費，等回到1以上再收。他表示，盡管這么做公司收入會少近1億元，但困難時刻希望與客戶一起共渡難關。
百億量化私募“告急”，赫富投資跌破預警線
2月11日晚間，百億量化私募上海赫富投資向投資者和代銷機構(gòu)發(fā)出公告，稱旗下赫富靈活對沖九號A期私募證券投資基金在2月10日的單位凈值為0.8774元，已低于預警線0.88元，觸及預警。
這是這次首家宣布跌破預警線的量化私募。而這只產(chǎn)品的下跌不是個例。三方數(shù)據(jù)顯示，旗下多只代表產(chǎn)品今年收益率告負。
跌破預警線后
操作難度大幅加大
據(jù)悉，私募產(chǎn)品合同大多設置0.8元的預警線和0.7元的清盤線，如若產(chǎn)品觸及預警線，私募的操作難度會顯著加大：倉位不能太高，否則容易跌破清盤線，產(chǎn)品被動清盤；然而，如若一直保持低倉位，則難以收復業(yè)績。
對此，記者采訪多家私募對于預警線、清盤線等時候風控的看法。
翼虎投資董事長投資總監(jiān)余定恒認為，預警止、損線確是一把雙刃劍。從投資者角度而言，在遭遇極端風險情況下，安全線預警線對于投資者而言是一種及時止損的保障。從管理人角度來說，在遭遇市場風險的情況下預警止損線會對基金經(jīng)理的倉位操作形成掣肘，導致面臨清盤壓力下基金經(jīng)理操作畏首甚至踏錯節(jié)奏，低位止損造成凈值的損失，錯失左側(cè)布局反彈的機會。
聚鳴投資指出，預警線等風控指標設置并非一種監(jiān)管強制行為，而是由管理人自行設置的風控指標，以保障投資者的本金不遭受過大損失為目的，對于產(chǎn)品的凈值回撤控制、避免投資者本金過大虧損也起到一定的防范作用。但對于高成本持有基金的客戶而言，這種目的或作用的實現(xiàn)效果會弱化。其次，預警止損線的設置對于基金經(jīng)理的投資運作而言會形成一定的掣肘約束，極端情況下會發(fā)生被動減倉操作的情形，限制基金經(jīng)理投資策略的執(zhí)行，甚至產(chǎn)品被動清盤。
睿億投資研究總監(jiān)熊林也指出，這類風控指標的設置在一定程度也會造成投資經(jīng)理的投資策略扭曲，甚至在一定程度上導致市場流動性風險?！爱斔侥籍a(chǎn)品業(yè)績連續(xù)下跌至預警線、止損線等風控指標時，會導致投資經(jīng)理在做決策時思維受限、束手束腳，反而當有投資機會時不敢出擊，限制產(chǎn)品凈值的恢復；同時，一旦因為系統(tǒng)性風險來臨，整體私募產(chǎn)品臨近清盤線或止損線，則會導致市場面臨因被動賣出而出現(xiàn)階段性的流動性危機，不利于市場的合理定價，加劇了市場的波動?！?/p>
格雷資產(chǎn)董事長張可興則從長期收益來分析。對于投資者來說，這有利于減少投資人的損失，但后續(xù)在基金管理當中，很難出現(xiàn)大幅的加倉，后續(xù)上漲相對慢，影響長期收益。對于基金管理人或者基金經(jīng)理來說，風控指標可能并不友好?！疤貏e是對于一些以優(yōu)選個股、長線投資風格的管理人來說，很多股票出現(xiàn)估值合理甚至偏低的情況下，越跌越買，這時可能凈值偏低，但由于有止損線硬約束，不敢去大幅操作，慢慢的加倉可能錯過比較好的買入機會；同時一旦出現(xiàn)市場的巨幅波動，比如在砍倉、風控的時候，基本上都是砍在0.8-0.7，這時候?qū)嶋H上是應該買入而不是去減倉。對整個基金管理的運營和操作來說，相當于帶上鐐銬去跳舞，影響長期的收益?！八赋?。
凱豐投資副總經(jīng)理鄧安娜強調(diào)，風控是產(chǎn)品的生命線，在她看來這些指標有存在的必要，同時也是很多客戶非?？粗氐?。它們能在不同層面對投資經(jīng)理的投資操作設置約束和底線，從而一定程度上保障策略的安全性。但她也指出，這些指標必須結(jié)合私募策略的風險收益特征去設置，否則反而會造成很大的風險或者損失?！氨热缫粋€風格相對激進的策略，過往歷史也表現(xiàn)為波動率較大，就不應該設置太高的預警平倉線，否則很有可能就被迫砍在最低點，所謂‘倒在黎明前’，或者被迫提前減倉，又受制于預警平倉的影響變成‘僵尸基金’?！彼硎尽?/p>
相程投資則分情況討論：對于有安全墊保障的產(chǎn)品意義不大；對于新發(fā)行產(chǎn)品，其認為要看組合管理人的策略區(qū)別看待這些風控指標的意義，如加杠桿或個股、行業(yè)集中度非常高的產(chǎn)品，指標的作用是相對正面的；但對于穩(wěn)定均衡的組合產(chǎn)品，其認為沒有明顯的作用，指標的設計合理性也值得探討，很多預警、止損等指標直接限制了管理人的投資的一致性。在他看來，很多因為風控的要求被迫清盤，實質(zhì)上對渠道和投資人都容易造成傷害。
