全球互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的發(fā)展、國內(nèi)制造業(yè)基礎(chǔ)優(yōu)勢以及政策引導(dǎo)的驅(qū)動下，高性價比的中國產(chǎn)品借助跨境出口電商逐步走向全球。據(jù)《2020年度中國跨境電商市場數(shù)據(jù)報告》，我國跨境電商在外貿(mào)中的滲透率從2013年的12%提升至2020年的38.86%，成為中國外貿(mào)的重要支撐力量。這讓中國跨境出口物流行業(yè)乘風(fēng)而上。
近日，北京燕文物流股份有限公司（以下簡稱“燕文物流”）更新了招股說明書，擬登陸深市主板，保薦人為中信證券。
招股書顯示，燕文物流成立于1998年，是國內(nèi)從事跨境出口電商綜合物流服務(wù)的首批企業(yè)之一，主要產(chǎn)品和服務(wù)包括國際快遞全程業(yè)務(wù)、國際快遞攬收及處理業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)三類，目前在全國設(shè)置六大分撥中心和38個集貨轉(zhuǎn)運中心，業(yè)務(wù)覆蓋全國17個省市，服務(wù)通達(dá)全球200余個國家和地區(qū)。
財經(jīng)網(wǎng)翻閱招股書發(fā)現(xiàn)，燕文物流內(nèi)部經(jīng)營上存在營收依賴電商平臺、毛利率偏低、嚴(yán)重依賴“外請運力”以及品控能力存疑等問題；外部環(huán)境上，順豐、“三通一達(dá)”、京東物流等國內(nèi)物流巨頭紛紛落子布局該行業(yè)，燕文物流在體量、資金、運力、數(shù)據(jù)處理能力等方面有差距的情況下，未來能否有效應(yīng)對行業(yè)競爭同樣值得關(guān)注。
營收依賴電商平臺，應(yīng)收賬款提升
在行業(yè)擴張的背景下，燕文物流在2018年至2020年及2021年上半年期間（下簡稱“報告期內(nèi)”）營收分別為28.69億元、41.51億元、62.18億元和31.9億元，凈利潤分別為0.16億元、0.3億元、1.49億元和0.63億元，營收與凈利均隨行就市，呈上行趨勢。
燕文物流近年營收得以持續(xù)擴張的原因之一是擁抱電商平臺。報告期內(nèi)，該公司來自電商平臺客戶的收入分別為7.44億元、19.25億元、29.33億元及15.61億元，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為25.96%、46.38%、47.18%及48.94%，占比上升趨勢明顯。
值得注意的是，強化與電商平臺的合作能為燕文物流帶來穩(wěn)定的營收，但近年來，跨境電商生態(tài)也開始發(fā)生變化。艾瑞咨詢顯示，主要B2C跨境出口電商平臺近五年GMV占比保持在50%左右的水平，2020年其GMV占比為53.4%，近年來并無明顯增長。這也意味著，全球速賣通、亞馬遜、eBay、Wish等為代表的大型電商平臺對B2C出口電商貿(mào)易的影響力難以進一步擴張。
另一方面，受跨境電商平臺運營成本等因素影響，部分電商賣家開始逐步轉(zhuǎn)向通過自行建設(shè)電商獨立站的模式運營。根據(jù)《2020年雨果網(wǎng)第二季度跨境電商行業(yè)調(diào)研報告》，26%的外貿(mào)企業(yè)選擇自建獨立站或品牌站；艾瑞咨詢研究報告也表示，2020年度我國獨立站、自建站市場規(guī)模占比由2016年的9.8%提升至21.1%。跨境電商交易參與主體和模式正朝著多元化方向發(fā)展。
若燕文物流未來繼續(xù)加深綁定電商平臺，且未能持續(xù)拓展更多平臺、獨立站等其他類型的客戶，可能面臨市場份額和持續(xù)盈利能力下降的風(fēng)險。
應(yīng)收賬款方面，由于電商平臺客戶信用期較長，燕文物流報告期內(nèi)各期末的應(yīng)收賬款明顯提升，分別為0.81億元、1.63億元、2.54億元和1.63億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為16.61%、18.64%、 20.60%和15.42%。燕文物流對此表示，未來公司應(yīng)收賬款規(guī)模可能繼續(xù)增長，若不能有效管理，將影響公司的資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量。
此外，由于電商平臺擁有賣家集中、客戶流量大、可選擇物流服務(wù)商范圍廣等優(yōu)勢，而跨境出口電商綜合物流服務(wù)行業(yè)集中度低，小公司較多，導(dǎo)致燕文物流在與電商平臺的商業(yè)談判中更為被動，難以提升服務(wù)價格。這也是其毛利率偏低的原因之一。
毛利率不足6%，依賴“外請運力”
報告期內(nèi)，燕文物流主營業(yè)務(wù)毛利率分別為3.48%、3.68%、5.47%和5.27%，同一時期，盡管國內(nèi)運輸快遞業(yè)由于持續(xù)價格戰(zhàn)，行業(yè)平均毛利率從2018年的17.9%逐步下降至2020年的10.2%及2021年上半年的7.79%，其行業(yè)毛利率仍明顯高于燕文物流。
從成本端看，燕文物流的運輸成本和人工成本合計占公司主營業(yè)務(wù)成本的比重超過90%，這也大大壓縮了公司的利潤空間。
國際快遞的業(yè)務(wù)鏈條較長、合作方多，且海外通關(guān)環(huán)節(jié)復(fù)雜。全程業(yè)務(wù)包括①客戶下單、②上門攬收、③攬收倉預(yù)處理、④國內(nèi)運輸、⑤分撥中心二次處理、⑥出口報關(guān)、⑦國際運輸、⑧目的國清關(guān)、⑨尾程派送。在此流程中，燕文物流并不親自扮演運輸?shù)慕巧?，而是將絕大部分的運輸需求交給第三方供應(yīng)商。
招股書顯示，截至2021年6月30日，燕文物流僅有6輛自有車輛用于國內(nèi)干線運輸，其大部分運輸需求由外請運力滿足。該公司的國內(nèi)運輸通常由各區(qū)域第三方供應(yīng)商提供遠(yuǎn)途運輸服務(wù)，主要供應(yīng)商包括貨運代理公司，國際運力線路同樣通過外購供應(yīng)商服務(wù)來完成。
國內(nèi)外大量的外請運力對公司盈利端造成明顯壓力。報告期內(nèi)，燕文物流僅運輸成本就分別達(dá)到25.75億元、36.69億元、53.53億元和26.64億元，占營收比分別為89.8%、88.4%、86.1%和83.5%。
值得注意的是，燕文物流絕大部分運輸業(yè)務(wù)依賴第三方的貨運供應(yīng)商，這也大大增加了公司對各個運輸環(huán)節(jié)的管理難度。黑貓投訴上，就有消費者投訴燕文物流信息不更新且包裹滯留香港、包裹在國內(nèi)退回運費沒退等問題。
然而，上述投訴對比2015年燕文物流國際快件現(xiàn)身霸州地攤，可謂小巫見大巫。據(jù)多家媒體報道，2015年3月，河北省霸州市勝芳鎮(zhèn)的街邊，有人擺攤出售多個國際郵政快件，多為北京寄往美國、俄羅斯的國際小包。燕文物流也曾在官網(wǎng)公開致歉，稱在一個月前公司處理國際小包退件時就發(fā)現(xiàn)數(shù)量短少，此次地攤所售郵件也是在此丟失郵件范圍之內(nèi)。
對于服務(wù)品質(zhì)的問題，燕文物流在招股書中也表示，由于經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，客戶的類型和數(shù)量、通達(dá)的國家和地區(qū)、物流線路、境內(nèi)外供應(yīng)商的數(shù)量都在持續(xù)增多，寄遞過程管理、售后服務(wù)、品牌維護的工作難度日益增加。
值得注意的是，全球消費線上化率的提升很大程度上受到物流服務(wù)體驗的影響，因此跨境電商平臺和客戶必然對物流服務(wù)的品質(zhì)提出更高的要求。如果燕文物流難以提供高質(zhì)可靠的國際運輸服務(wù)，其行業(yè)地位或?qū)⒈蝗《?/p>
快遞巨頭落子布局，跨境物流價格戰(zhàn)悄然打響
近年來，由于中國制造產(chǎn)品較高的性價比和中國產(chǎn)品生產(chǎn)制造供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性（尤其疫情期間），中國出口跨境電商業(yè)持續(xù)擴張，據(jù)國際郵政公司（IPC）的調(diào)研顯示，2020年，位于中國的跨境電商賣家全球占比約為40%，且近年來比例不斷提升。
中國跨境出口物流行業(yè)作為下游服務(wù)商同樣扶搖直上。據(jù)艾瑞咨詢，2016年至2020年期間，中國跨境出口電商物流整體規(guī)模從3157億元增加到12935億元，其中B2C業(yè)務(wù)量從797.9億元上升至4764.2億元。
行業(yè)的快速擴張吸引了國內(nèi)物流“大咖”的注意，近年來，順豐控股、通達(dá)系、京東物流、菜鳥等國內(nèi)快遞物流行業(yè)頭部企業(yè)紛紛開始海外布局。
以順豐為例，2018年至2020年，順豐控股的國際業(yè)務(wù)收入從26.3億元增長到59.7億元，2021年上半年該數(shù)據(jù)超越燕文物流（31.9億元）達(dá)到32.8億元。截至2021年上半年，順豐控股的業(yè)務(wù)已覆蓋海外78個國家及地區(qū)，新開通包括泰國至歐洲、中國內(nèi)地至南非、巴西至中國內(nèi)地等8條新流向，電商業(yè)務(wù)覆蓋全球225個國家及地區(qū)。去年耗資超百億元收購嘉里物流51.8%股權(quán)后，順豐隨即獲得嘉里物流海外超三百億元的市場份額。
同樣，根據(jù)京東物流2021年半年度報告，截至2021年6月末，其在境內(nèi)外已擁有50個保稅倉庫和海外倉，總管理面積約50萬平方米，并通過與境內(nèi)外供應(yīng)商合作的形式建立了覆蓋全球220個國家/地區(qū)的國際航線。
目前，我國跨境出口電商物流服務(wù)商眾多，整體呈現(xiàn)市場集中度低、行業(yè)參與者眾多、市場份額分散的特征。但參照國內(nèi)快遞行業(yè)的發(fā)展歷程，跨境出口電商物流行業(yè)終會出現(xiàn)頭部企業(yè)，從而提升行業(yè)集中度。
在行業(yè)整合過程中，盡管燕文物流在跨境出口電商物流服務(wù)行業(yè)耕耘多年，與相關(guān)企業(yè)及各國運輸、清關(guān)及派送服務(wù)商建立長期的合作關(guān)系，積累了先發(fā)優(yōu)勢，但國內(nèi)快遞頭部企業(yè)掌握強大的國內(nèi)快遞網(wǎng)絡(luò)資源并持續(xù)優(yōu)化其網(wǎng)絡(luò)運營能力，更容易獲得電商平臺信任，實現(xiàn)深度合作，從而取得更多的電商件，并借助規(guī)模效應(yīng)持續(xù)拉低運營成本，當(dāng)行業(yè)競爭的時間軸拉長，燕文物流的先發(fā)優(yōu)勢也將被逐步“抹去”，從而不得不直面激烈競爭。
以發(fā)展較快的跨境專線業(yè)務(wù)為例，2019年，燕文物流對專線類產(chǎn)品開展“戰(zhàn)略推廣”，針對不同的目的國持續(xù)開發(fā)專線類產(chǎn)品（專線類產(chǎn)品是針對時效要求高、貨量大的國家或地區(qū)而發(fā)展出的一種跨境電商出口物流模式，更多采用國際直飛方式），同時主動采取價格競爭策略，給予客戶更有競爭力的價格并降低產(chǎn)品調(diào)價頻率。這導(dǎo)致燕文物流專線類產(chǎn)品毛利率從2018年的3.24%下降到2019年的0.07%。
2021年以來受疫情影響，航空運力供給持續(xù)緊張，航空運價繼續(xù)上漲，燕文物流專線類產(chǎn)品的票均成本也從2020年的40.9元上升到2021年上半年的42.46元，但為繼續(xù)擴大市場份額，其票均收入反而從2020年的42.31元下降到2021年上半年的42.1元。這直接導(dǎo)致2021年上半年公司專線類產(chǎn)品報告期內(nèi)首次出現(xiàn)虧損。
值得注意的是，中國快遞市場主要以電商件為主，對B端客戶來說，價格是優(yōu)先考慮的因素。
當(dāng)在國內(nèi)市場有著近十年的價格戰(zhàn)經(jīng)驗的快遞巨頭們集體看向跨境物流行業(yè)，新一輪的價格戰(zhàn)或已在醞釀。在迫在眼前的行業(yè)劇烈整合中，體量相對較小的燕文物流將扮演什么角色，財經(jīng)網(wǎng)將繼續(xù)關(guān)注。
