據(jù)深交所官網(wǎng)披露，成立近30年的北京嘉曼服飾股份有限公司（以下簡稱“嘉曼服飾”）將于2022年3月23日迎來自己近四年的第二次上會。
公開資料顯示，嘉曼服飾成立于1992年，是一家中高端童裝運營企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋童裝的研發(fā)設(shè)計、品牌運營與推廣、直營與加盟銷售，其產(chǎn)品主要覆蓋2-16歲的男女兒童服裝等。目前，嘉曼服飾擁有自有品牌“水孩兒”，授權(quán)經(jīng)營品牌“暇步士”、“哈吉斯”，以及國際代理品牌EMPORIO ARMANI 、VERSACE等。
2018年，嘉曼服飾沖刺中小板IPO被否。在現(xiàn)場檢查階段，嘉曼服飾被證監(jiān)會查出存在刷單與自買貨行為、使用個人賬戶支付款項或費用、固定資產(chǎn)相關(guān)內(nèi)控不健全、合并報表編制時未充分抵消內(nèi)部交易、第三方回款披露信息與實際存在差異、存貨及其減值計提存在瑕疵等諸多問題。就此，證監(jiān)會還在2019年7月對嘉曼服飾出具警示函，同時對此前次申報主承銷商華英證券涉事保薦人采取行政監(jiān)管措施。
2021年7月20日，嘉曼服飾攜手新主承銷商東興證券改道創(chuàng)業(yè)板再沖IPO。本次IPO嘉曼服飾擬發(fā)行股票數(shù)量不超過2700萬股，擬募集資金5.21億元，主要用于營銷體系建設(shè)項目、電商運營中心建設(shè)項目、企業(yè)管理信息化項目及補充流動資金。財經(jīng)網(wǎng)注意到，嘉曼服飾本次IPO的募投項目與前次IPO基本相同，但擬募集資金卻較此前增加超2億元。
授權(quán)品牌“健碩”，自有品牌“羸弱”
據(jù)招股書（上會稿）披露，2018-2021年上半年（以下簡稱“報告期”），嘉曼服飾的營業(yè)收入分別為7.29億元、8.97億元、10.43億元、5.36億元，同期分別實現(xiàn)歸母凈利潤6982.12萬元、8948.38萬元、1.19億元、8788.89萬元；扣除非經(jīng)常損益后的歸母凈利潤分別為6092.95萬元、7602.03萬元、1.07億元、7767.31萬元。
同時，嘉曼服飾還在招股書中披露了2021年財務(wù)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，2021年嘉曼服飾實現(xiàn)營業(yè)收入12.14億元，同比增長16.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.95億元，同比增長63.83%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.75億元，同比增長62.58%。
報告期內(nèi)，嘉曼服飾采用自有品牌（水孩兒）、授權(quán)品牌（暇步士、哈吉斯）及國際零售代理品牌（EMPORIO ARMANI、HUGO BOSS、KENZO KIDS、Chloé、VERSACE、Salvatore Ferragamo等）的多品牌運營模式。
其中，授權(quán)經(jīng)營品牌貢獻(xiàn)了嘉曼服飾報告期內(nèi)超六成收入。招股書顯示，2018-2021年上半年，嘉曼服飾授權(quán)經(jīng)營品牌報告期內(nèi)的銷售收入分別為3.75億元、5.07億元、5.49億元、2.89億元，占營業(yè)收入的比例分別為51.44%、56.53%、60.29%、62.51%；自有品牌報告期內(nèi)的銷售收入分別為2.05億元、2.52億元、2.51億元、1.14億元，占營業(yè)收入的比例分別為28.15%、28.10%、27.53%、24.62%；另外，國際零售代理品牌的銷售收入分別為1.49億元、1.38億元、1.11億元、5942.58萬元，分別占比20.40%、15.38%、12.18%、12.86%。
圖片來源：招股書
同時，財經(jīng)網(wǎng)還注意到，報告期內(nèi)嘉曼服飾授權(quán)經(jīng)營品牌的毛利率也遠(yuǎn)高于自有品牌。招股書顯示，2018-2021年上半年嘉曼服飾授權(quán)經(jīng)營品牌的毛利率分別為55.59%、62.04%、66.90%、67.98%；同期自有品牌的毛利率則分別為24.96%、22.42%、20.48%、18.96%；國際零售代理品牌的毛利率則分別為19.46%、15.55%、12.63%、13.06%。報告期內(nèi)，嘉曼服飾授權(quán)品牌毛利率較高且呈逐年增加態(tài)勢，而自有品牌和國際零售代理品牌的毛利率水平較低，且均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。
圖片來源：招股書
另外，授權(quán)品牌的品牌使用價格也在逐年上漲，報告期內(nèi)嘉曼服飾的品牌使用費分別為536.98萬元、825.21萬元、1347.03萬元、590.18萬元，占各期利潤總額的比例分別為5.72%、7.00%、8.51%、5.10%。同時，嘉曼服飾預(yù)計品牌使用費金額和占比未來會隨著授權(quán)經(jīng)營品牌業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大而提升。
線上收入占比不斷擴(kuò)大，募資新建125家線下店？
盡管嘉曼服飾在線上線下渠道皆有布局，但線上銷售收入仍占比較高。
報告期內(nèi)，嘉曼服飾的線上銷售收入分別為 3.12億元、4.74億元、6.42億元和3.33億元，占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為42.75%、52.91%、61.59%和62.17%，線上銷售收入金額及占比均呈快速增長趨勢。報告期內(nèi)，嘉曼服飾通過唯品會、天貓、京東三家電子商務(wù)平臺銷售收入占線上銷售收入的比例分別為 96.15%、92.52%、91.63%和 89.13%，其中通過唯品會平臺實現(xiàn)銷售收入 1.14億元、1.91億元、3.28億元、1.80億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 15.62%、21.36%、31.45%、33.50%。
而嘉曼服飾的線下收入報告期內(nèi)業(yè)績占比逐年下滑。報告期內(nèi)，嘉曼服飾來自線下直營模式的銷售收入分別為2.73億元、2.69億元、2.10億元、1.21億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為37.45%、30.01%、23.10%、26.27%；同期來自加盟模式的銷售收入分別為1.44億元、1.53醫(yī)院呢、1.37億元、5053.74萬元，分別占比19.81%、17.08%、14.99%、10.94%。
圖片來源：招股書
且據(jù)招股書披露，線上的銷售毛利率也遠(yuǎn)高于線下。報告期內(nèi)，嘉曼服飾線上電商直營的毛利率分別為42.72%、51.87%、60.48%、62.55%；線下直營店的毛利率分別為39.43%、32.74%、25.18%、27.03%；線下加盟店的毛利率則分別為17.85%、15.38%、14.34%、10.42%。線下直營店和加盟店的毛利率均較低，且呈逐年下滑態(tài)勢。
那么，在線下銷售占比、毛利率雙雙下滑的情況下，嘉曼服飾為何還要募資開店呢？
2018年3月，嘉曼服飾首次IPO披露的招股書顯示，其擬募資約2.88億元，其中營銷體系建設(shè)、電商運營中心建設(shè)、企業(yè)管理信息化三個項目擬分別使用募資約1.05億元、1.34億元、2334萬元，另外擬將2563萬元補充流動資金。而營銷體系建設(shè)項目，便是在一二線城市以購置和租賃相結(jié)合的方式布置線下直營門店125家。
本次IPO嘉曼服飾擬募集資金5.21億元，募投項目與首次IPO一樣，但募資金額較此前增加2.31億元，幾乎翻倍。其中，營銷體系建設(shè)、企業(yè)管理信息化擬使用募資金額跟前次IPO一樣，而電商運營中心建設(shè)、補充流動資金使用募資分別調(diào)增至約3.13億元、8000萬元。
電商運營中心建設(shè)項目主要為在北京市石景山區(qū)購置房產(chǎn)1200㎡并對其進(jìn)行裝修改造作為嘉曼服飾電商運營中心，四年間，由于房產(chǎn)、建材等的漲價，該項目的投資額已經(jīng)翻了近三倍。而營銷體系建設(shè)項目主要為在一二線城市以購置和租賃相結(jié)合的方式布置線下直營門店125家，為何擬投資金額仍與四年前相同？且不算近四年的通貨膨脹，單就近四年來的房產(chǎn)、建材等的漲價而言，若嘉曼服飾披露的關(guān)于該項目資金預(yù)算準(zhǔn)確，則建設(shè)資金明顯不足，嘉曼服飾募資開店的合理性和真實性存疑。
曾因刷單被否并收到警示函，本次IPO問題仍存在
線上銷售拓寬了嘉曼服飾的銷售渠道，盡管嘉曼服飾的線上收入逐年增加，但與此同時，嘉曼服飾的線上推廣投入也在逐年增加，且線上人均消費金額在不斷減少、線上退貨率增加。
報告期內(nèi)，嘉曼服飾的線上推廣費用不斷加大。招股書顯示，2018-2021年上半年，嘉曼服飾的線上推廣投入費用分別為2978.36萬元、3749.61萬元、4186.04萬元、1666.70萬元，占營業(yè)收入的比例分別為4.09%、4.18%、4.60%、3.61%。2018-2020年，嘉曼服飾加大對線上推廣的投入，且其宣傳力度大于同行業(yè)可比公司森馬服飾（2.11%、2.59%、2.78%）、起步股份（4.15%、2.41%、4.19%）等。
但在投入較多的線上推廣費用情況下，嘉曼服飾線上人均消費金額卻并未增加，甚至有下減趨勢。據(jù)招股書披露，2018-2021年下半年，嘉曼服飾主要電商平臺的人均訂單消費金額分別為348.04元、309.21元、274.11元、217.78元。且報告期內(nèi)，嘉曼服飾各主要平臺的線上銷售退貨率均在逐年增長，具體如下：
圖片來源：招股書
圖片來源：黑貓投訴
公開資料顯示，嘉曼服飾曾于2018年3月申報深交所中小板IPO，2019年1月至2月接受中國證監(jiān)會現(xiàn)場檢查，并于2020年1月被否。對于前次IPO申請被否的原因，嘉曼服飾在招股書中解釋稱，在現(xiàn)場檢查階段，公司被證監(jiān)會查出固定資產(chǎn)天津嘉曼的車間倉庫存在下次、第三方回款披露信息與實際存在差異、存在使用個人賬戶支付款項或費用、收入確認(rèn)存疑、合并報表編制時為充分抵消內(nèi)部交易、存貨及其減值計提存在瑕疵、查出存在刷單與自買貨行為等多種問題。
招股書顯示，2015-2018年，嘉曼服飾因打造爆款、買家秀產(chǎn)生的刷單金額分別為30.91萬元、15.59萬元、8.84萬元、1.25萬元，刷單形式表現(xiàn)為員工下單發(fā)布買家秀評價后即申請退款。2015年和2016年，嘉曼服飾自買貨實銷金額分別為20.87萬元、22.73萬元。對此，嘉曼服飾表示，公司已加強(qiáng)相關(guān)事項內(nèi)控管理，并于2016年8月起停止此類自買貨行為，同時，自 2018 年 12 月起禁止一切對財務(wù)報表構(gòu)成影響的刷單行為，2020年5月又制定了《電商事業(yè)部業(yè)務(wù)操作規(guī)范》，要求禁止一切形式的刷單行為，上述問題先已整改。
但財經(jīng)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，本次申報報告期內(nèi)嘉曼服飾仍存在刷單問題。2017-2020年，嘉曼服飾刷單金額分別為 8.84萬元、1.25 萬元、4.04 萬元和 0.12 萬元。
圖片來源：招股書
（1）為解決嘉曼服飾向異地導(dǎo)購發(fā)放工資的異地轉(zhuǎn)賬手續(xù)費較高的問題，發(fā)生使用個人卡支付以節(jié)省手續(xù)費的行為。2015年、2016年，涉及金額分別為1544萬元、688萬元，占當(dāng)期總費用的比例為10.69%、4.48%。
（2）與勞務(wù)公司簽署勞務(wù)合同，由北京德元為公司提供相關(guān)勞務(wù)外包服務(wù)。由于勞務(wù)人員主要為當(dāng)?shù)卮迕?，?jīng)勞務(wù)公司與公司協(xié)商，曾使用天津嘉曼辦公室助理的個人賬戶支付勞務(wù)人員費用。2017-2019年涉及金額分別為252.13萬元、675.49萬元、394.05萬元，占當(dāng)期總費用的比例分別為1.26%、2.59%、1.26%。2020 年不存在使用個人卡支付的情形。
王苗苗/文
