成本漲,售價跌,凈利增,廣濟藥業(yè)的逆勢高增長引發(fā)市場關(guān)注。上海證券報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn),去年年底,因經(jīng)銷商大額提貨,推動公司去年四季度銷售收入翻倍,在改善了業(yè)績的同時也帶來了應收賬款的激增。公司財務費用同比減少逾2000萬元,而公司一邊找大股東低息借款,另一邊卻拿著巨額資金理財。高增長背后是否存在貓膩?
“主導產(chǎn)品價格大幅下跌,原材料價格也在上漲,公司凈利潤還能增長近七成(扣非后),不簡單!”近日,某基金公司研究員向記者“爆料”:他在梳理上市公司年報時發(fā)現(xiàn)了一個逆勢高增長的經(jīng)營特例。
這家公司便是廣濟藥業(yè),公司主要生產(chǎn)維生素B2、B6以及醫(yī)藥制劑產(chǎn)品,其中B2占據(jù)主導地位。2021年年報顯示,公司2021年度實現(xiàn)營業(yè)收入8.37億元,同比增長21.64%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.1億元,同比增長47.5%,扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為6564萬元,同比增長69.85%。
令行業(yè)研究員感到詫異的是,2021年度,受疫情等多種因素影響,維生素B2的價格處于歷史低位,一度曾跌至90元/公斤,并長期在100元/公斤以下徘徊,低于業(yè)內(nèi)公認的110元/公斤的成本線。此外,生產(chǎn)維生素B2的主要原材料玉米淀粉價格去年還出現(xiàn)較大幅度上漲。
那么,是什么支撐了廣濟藥業(yè)的業(yè)績高增長?上海證券報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn),去年年底,因經(jīng)銷商大額提貨,推動公司去年四季度銷售收入翻倍,在改善了業(yè)績的同時也帶來了應收賬款的激增。此外,公司財務費用同比減少逾2000萬元,而公司一邊找大股東低息借款,另一邊卻拿著巨額資金理財,業(yè)績高增長的背后可謂“怪事”連連,而外界更關(guān)注的是:其中是否存在“貓膩”?
怪事一:
產(chǎn)品價格大跌凈利潤逆勢大增
“維生素B的價格跌得一塌糊涂,全行業(yè)基本都在虧損,我看廣濟藥業(yè)的增長還不錯,就認真研究了一下?!鼻笆龌鸸镜难芯繂T向記者介紹,“反?!钡臉I(yè)績表現(xiàn)引起了該投資機構(gòu)的注意。
扣非后近七成的業(yè)績增長堪稱亮眼。廣濟藥業(yè)主要生產(chǎn)維生素B2、B6以及醫(yī)藥制劑產(chǎn)品,2021年度,受疫情等多種因素影響,維生素B2的價格處于歷史低位區(qū)間,2021年1月份,最低價格一度下跌到90元/公斤。此后雖然有小幅回升,但始終在100元/公斤左右。
與此同時,作為維生素B2的主要原料,玉米淀粉價格自2020年2月以來則強勢震蕩上行,且2021年全年都在高位運行。
國內(nèi)一家大型飼料生產(chǎn)企業(yè)的負責人告訴記者,維生素B2主要用在飼料、醫(yī)藥、化妝品領(lǐng)域,其中飼料占比70%?!耙驗槭俏⒘吭?,它主要添加在預混料中,國內(nèi)每年的市場需求基本穩(wěn)定。尤其是去年以來,養(yǎng)殖業(yè)不太景氣,飼料產(chǎn)量沒有大幅度增長?!?/p>
那么,在食品、醫(yī)藥中的應用是否有大幅增加呢?華北地區(qū)一家大型保健品生產(chǎn)企業(yè)相關(guān)負責人向記者透露,近年來,隨著人們健康意識的增強,保健品中維生素B族需求逐漸增加,但增長幅度并不是很大,因為維生素本來就是微量元素。
廣濟藥業(yè)在年報中也披露,中國維生素依賴出口市場,維生素的出口量占國內(nèi)產(chǎn)量比重較大,疫情沖擊影響海外市場消費,加大國內(nèi)競爭壓力,同時進口量增長,供應大于需求,價格持續(xù)低迷。
另從廣濟藥業(yè)披露的子公司經(jīng)營情況來看,2021年度,廣濟藥業(yè)(孟州)有限公司虧損2929.74萬元,湖北惠生藥業(yè)有限公司虧損了2836.83萬元,另有兩家子公司凈利潤也呈現(xiàn)虧損態(tài)勢。
“孟州公司以前是廣濟的賺錢主力,現(xiàn)在也虧這么多,那就只能靠總部武穴基地了,從產(chǎn)品來看,飼料級的B2虧損嚴重,只能是醫(yī)藥級產(chǎn)品頂上?!币晃婚L期跟蹤維生素行業(yè)的券商研究員分析,由于廣濟藥業(yè)的醫(yī)藥級產(chǎn)品體量并不大,毛利率也不高,要填補孟州公司和惠生公司的數(shù)千萬元虧損并不容易,“關(guān)鍵是還掙了6000萬元的凈利潤(扣非后)”。
另從公司年報披露的營收構(gòu)成來看,其業(yè)務結(jié)構(gòu)也并未發(fā)生大的改變。分行業(yè)來看,醫(yī)藥制造業(yè)占比超過83%;分產(chǎn)品看,原料系列產(chǎn)品依然占比近七成。
怪事二:
應收賬款激增經(jīng)銷商大額提貨
廣濟藥業(yè)的經(jīng)營利潤究竟是從哪兒賺來的?去年第四季度營收的超常規(guī)增長貢獻巨大。年報顯示,2021年第四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.61億元,同比增長103%,環(huán)比增長136%。據(jù)了解,該公司有高管曾對此公開評價,“取得了歷史上最好的季度銷售業(yè)績”。
“美中不足”的是,營收的大幅增長并未有現(xiàn)金流的同步流入。年報顯示,2021年第四季度,廣濟藥業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為550.35萬元,遠低于前三個季度的2849.7萬元、1931.5萬元和2259萬元,也遠低于2020年第四季度的1063萬元。
單季度營收的爆發(fā)式增長還帶來了一個新問題,即應收賬款的激增。
年報披露,2021年初,公司應收賬款余額為1.04億元,至年底則增加到1.83億元,增加約7886萬元。公告稱,主要系2021年末新增應收國藥控股鑫燁(湖北)醫(yī)藥有限公司款項所致。
進一步查詢可知,2021年9月,廣濟藥業(yè)與國藥控股湖北有限公司簽署《產(chǎn)品合作協(xié)議》,廣濟藥業(yè)授權(quán)國藥控股湖北有限公司為公司自產(chǎn)制劑產(chǎn)品全國市場總代理商,以及CP版維生素B2、CP版維生素B6境內(nèi)銷售總代理商,三個年度(按12個月類推)產(chǎn)品銷售任務目標分別為2.8億元、3.05億元、3.3億元,共計9.15億元。
然而,對照年報來看,擬合作的國藥控股湖北有限公司已經(jīng)變成了國藥控股鑫燁(湖北)醫(yī)藥有限公司(以下簡稱“國控鑫燁”)。廣濟藥業(yè)2021年年報披露,當年公司與國控鑫燁合同總金額9.15億元,履行合同金額為9743.31萬元,公司當年確認銷售收入8622.4萬元,應收賬款回款6103.55萬元。
“盡管有國藥的金字招牌做保障,經(jīng)銷商年底大額提貨,仍需要謹慎看待?!庇腥提t(yī)藥研究員表示。據(jù)介紹,醫(yī)藥級維生素B2產(chǎn)品市場需求較為穩(wěn)定,廣濟藥業(yè)將渠道托付給一家經(jīng)銷商,短期可以增加銷售沖擊規(guī)模,但也需要付出毛利率下滑等成本。
廣濟藥業(yè)2021年年報也顯示,盡管第四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.61億元,但扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為1933.5萬元,利潤率明顯低于前面的三個季度。
與廣濟藥業(yè)簽下大單的國控鑫燁實力如何?天眼查顯示,國控鑫燁為國藥控股湖北有限公司控股51%的子公司。經(jīng)營范圍包括藥品批發(fā)、第三類醫(yī)療器械經(jīng)營、道路貨物運輸(不含危險貨物)、農(nóng)藥零售等。
記者在國控鑫燁官網(wǎng)看到,2018年至2020年,該公司的銷售額分別為2.4億元、3億元、3.5億元。
有醫(yī)藥流通領(lǐng)域的人士對此評價稱,一家年銷售額約3.5億元的公司,與廣濟藥業(yè)一家上游藥品廠商簽訂9個多億(三年期)的大合同,其表現(xiàn)出來的已經(jīng)不止是信心。另一方面,廣濟藥業(yè)將制劑和醫(yī)藥級維生素委托給一家代理商,這是不是一場豪賭?
怪事三:
一邊巨額理財一邊低息借款
廣濟藥業(yè)2021年凈利潤的大幅增長,另有一大原因就是財務費用的大幅下降。
2021年度,公司財務費用為1578.81萬元,較2020年度的3715.29萬元減少了2136.48萬元。
公司稱,財務費用同比減少,主要系報告期內(nèi)平均帶息負債規(guī)模同比減少所致。而一個公開的原因是,2020年4月,廣濟藥業(yè)完成了3.64億元的再融資,其中大股東長江產(chǎn)業(yè)投資集團有限公司認購了3億元。這也是公司上市20年來首次再融資。
盡管2020年4月再融資的資金已經(jīng)到賬,然而2020年度公司財務費用并未減少,反而較2019年度增加了553.58萬元。公司解釋是匯兌損失增加導致公司當年財務費用上升。
有了錢的廣濟藥業(yè)在理財市場頗為活躍。2021年年報顯示,公司購買了8000萬元的銀行理財產(chǎn)品,資金來源于募集資金。
而在巨額資金理財?shù)耐瑫r,廣濟藥業(yè)還向大股東借款。公司年報中應付關(guān)聯(lián)方債務一欄明確顯示,2021年年初公司對大股東長江產(chǎn)業(yè)投資集團有限公司有借款4004.21萬元,當年還款2000萬元,期末余額為2004.63萬元,該期利息為0.42萬元。
該筆4000萬元借款也曾在廣濟藥業(yè)2020年年報中披露,公告的利率是3.79%,貸款為2020年新增,該期利息為4.21萬元。進一步來看,在2020年半年報中,公司也曾披露有一筆4000萬元的借款,形成原因是資金拆借,當期利息(2020年上半年)為9.69萬元。
進一步查詢可知,2018年8月廣濟藥業(yè)曾披露,因公司資金緊張,經(jīng)研究擬向大股東湖北省長江產(chǎn)業(yè)投資集團有限公司借款2億元,借款期限一年。2017年8月公司也曾披露,擬向大股東借款4億元。
面對著生產(chǎn)、經(jīng)營、運作中的諸多怪事,廣濟藥業(yè)的經(jīng)營業(yè)績“成色”幾何?不由讓外界打一個大大的問號。