曾因“南極人”保暖內(nèi)衣走紅的南極電商(002127.SZ)，正在品牌擴(kuò)張的道路上深陷泥潭，曾廣受財(cái)務(wù)造假質(zhì)疑的實(shí)控人張玉祥，因其當(dāng)前的高溢價(jià)并購和無業(yè)績考核半價(jià)股權(quán)，再次被市場質(zhì)疑其利益輸送。
最新消息是，南極電商宣布，出資4500萬元收購一家成立已有26年的服飾公司。盡管標(biāo)的公司虧損，但公司仍以高達(dá)15倍的溢價(jià)進(jìn)行交易，目的是謀求標(biāo)的公司商標(biāo)品牌。
長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，自從2016年完成借殼上市以來，南極電商實(shí)施了系列大規(guī)模收購，累計(jì)交易金額超過22億元。通過收購，南極電商完成了從服裝服飾公司到經(jīng)營吊牌公司的轉(zhuǎn)變。
然而，南極電商好看的經(jīng)營數(shù)據(jù)曾遭受市場廣泛質(zhì)疑，指責(zé)其財(cái)務(wù)造假。
2021年，隨著阿里平臺改規(guī)則，南極電商陷入了流量、吊牌的雙重壓力。當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)為4.77億元，同比下降近60%。
南極電商繼續(xù)在變，繼續(xù)收購。
二級市場上，自從2020年7月10日股價(jià)登頂后，南極電商陷入跌跌不休的輿論中。雖然近期股價(jià)有所回升，但仍較2020年巔峰跌去了80%。
溢價(jià)15倍再購虧損公司
南極電商繼續(xù)奔波在收購資產(chǎn)的途中。
8月18日晚間，南極電商發(fā)布公告稱，公司與李育菁等簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以4500萬元的價(jià)格收購貝拉維拉服飾股份有限公司(以下簡稱“貝拉維拉”或“標(biāo)的公司”)100%股權(quán)。
這次收購，南極電商稱是為了豐富公司的品牌運(yùn)維體系，進(jìn)一步落地“擴(kuò)品牌”戰(zhàn)略。
貝拉維拉成立于1996年9月，主打“貝拉維拉”“BELLVILLES”品牌。公告稱標(biāo)的公司品牌洋溢著法蘭西的浪漫情調(diào)，主要針對25—40歲的都市白領(lǐng)女性，以時(shí)尚的款式、中檔的價(jià)格受到國內(nèi)年輕女性的青睞，是中國市場上知名度較高的品牌以及消費(fèi)者熟知的最佳女裝品牌之一。目前，標(biāo)的公司核心資產(chǎn)是其持有的“貝拉維拉”“BELLVILLES”等系列商標(biāo)。
1996年成立至今，已有26年，也算是老品牌。然而，這家公司幾乎是一家空殼公司，其處于虧損狀態(tài)。
數(shù)據(jù)顯示，2021年底及今年6月底，標(biāo)的公司資產(chǎn)總額分別為689.16萬元、328.42萬元，凈資產(chǎn)為323.99萬元、278.35萬元。2021年及今年上半年，其實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為55.42萬元、7.65萬元，對應(yīng)的凈利潤為68.35萬元、-45.64萬元。
今年上半年的營業(yè)收入只有7.65萬元，凈利潤還處于虧損狀態(tài)，就是這樣的一家公司，評估值高得有些離譜。
以截至今年6月30日為評估基準(zhǔn)日，貝拉維拉股東全部權(quán)益價(jià)值估值為5405.63萬元，較其凈資產(chǎn)的增值率高達(dá)18.42倍。本次交易確定的價(jià)格為4500萬元，也較其凈資產(chǎn)溢價(jià)15.17倍。
高溢價(jià)收購，雙方對標(biāo)的公司未來的經(jīng)營及業(yè)績并未進(jìn)行約定。
這是南極電商今年以來第二次出手。
始于去年底，并在今年2月完成的一次交易是，南極電商以自有資金3.3億元收購TBHGLOBALCO.,LTD持有的在中國內(nèi)地與中國香港注冊的78件商標(biāo)，以及1.8億元收購百家好100%股權(quán)。
這也是一次高溢價(jià)收購。百家好成立于2004年7月，經(jīng)營范圍包括各類服裝服飾配飾、鞋帽、日用百貨等。2020年和2021年前三季度，其實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為13.37億元、9.66億元，凈利潤分別為-1.83億元、6675.13萬元，收購前實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。
當(dāng)時(shí)，百家好股東全部權(quán)益價(jià)值估值為-2.95億元。最終，經(jīng)過調(diào)整，取消股利分配，百家好股東全部權(quán)益價(jià)值估值為3.25億元。
這一次收購，南極電商稱，豐富公司的品牌體系，有利于充分發(fā)揮公司的品牌運(yùn)維能力，拓寬公司產(chǎn)品層次、提升品牌形象。彼時(shí)，公司還認(rèn)為，內(nèi)容電商的興起，一些著名的、有個(gè)性的品牌價(jià)值突顯，收購此類品牌有助于搭建公司品牌體系。此外，公司在研發(fā)、生產(chǎn)、質(zhì)量管理上存在一定短板，百家好在研發(fā)、生產(chǎn)、質(zhì)量管理上有較強(qiáng)優(yōu)勢，通過本次收購，能較好補(bǔ)充公司短板，為公司未來產(chǎn)銷研一體管控做準(zhǔn)備。
那么，接連大手筆收購，對南極電商而言是福還是禍?
今年6月，市場傳出百家好撤柜的消息。對此，公司回應(yīng)稱，收購百家好后，公司對部分低效率門店進(jìn)行關(guān)閉。
股價(jià)跌80%，43家基金撤退
南極電商的收購動作還不只上述兩項(xiàng)。
南極電商的前身是新民科技，2007年4月登陸A股市場。上市之后，經(jīng)營業(yè)績整體上不理想，2012年、2013年分別虧損1.79億元、5.21億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱“扣非凈利潤”)在2012年至2014年連續(xù)虧損，虧損的金額分別為2.23億元、5.54億元、2.35億元。
2015年，新民科技籌劃賣殼，張玉祥攜南極電商以23.44億元的價(jià)格借殼上市，并在2016年初完成。
上市之后，張玉祥推動南極電商大舉收購。2016年6月，借殼上市完成5個(gè)月，公司作價(jià)5.94億元收購CCPL95%股權(quán)。CCPL擁有“CARTELO”品牌及相關(guān)商標(biāo)共168項(xiàng)，包括CARTELO及鱷魚圖、卡帝樂、卡帝樂鱷魚等。收購之后，卡帝樂鱷魚等品牌歸入南極人麾下，也開始了賣吊牌之路。
2017年11月，南極電商又通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購時(shí)間互聯(lián)100%股權(quán)，交易作價(jià)9.56億元。通過本次收購，南極電商布局互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務(wù)。
這也是高溢價(jià)交易，當(dāng)時(shí)，時(shí)間互聯(lián)評估值9.56億元，較其凈資產(chǎn)增值9.50億元，增值率高達(dá)160倍。
類似的收購動作還有不少。據(jù)長江商報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2016年以來，南極電商并購交易金額高達(dá)22億元。
系列并購也曾讓南極電商經(jīng)營業(yè)績高速增長。2016年，南極電商實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為5.21億元、3.01億元，到2019年，營業(yè)收入、凈利潤分別為39.07億元、12.06億元。
然而，從2020年開始，公司經(jīng)營業(yè)績開始變臉。2020年，其凈利潤為11.88億元，同比下降1.50%，扣非凈利潤為11.05億元，同比下降3.74%。2021年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為38.88億元、4.77億元，同比分別下降6.80%、59.84%，扣非凈利潤為4.46億元，同比下降幅度達(dá)59.61%。
針對2021年凈利潤大幅下降，南極電商稱，公司在傳統(tǒng)搜索渠道的客戶收入產(chǎn)生較大幅度下滑，對應(yīng)的成本費(fèi)用主要為固定的人力成本等支出，同時(shí)疊加公司對新拓展的跨境電商和食品項(xiàng)目的前期投入，導(dǎo)致凈利潤大幅下滑。
一個(gè)突出的特點(diǎn)是，阿里平臺GMV下滑，部分客戶庫存壓力較大，消化不及預(yù)期，導(dǎo)致品牌綜合服務(wù)收入下降顯著。
在2021年年報(bào)中，南極電商稱，隨著公司對存量業(yè)務(wù)的不斷夯實(shí)，疊加正在逐步豐富的多品牌矩陣，2022年度，公司收入會有顯著提升。
今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為9.46億元、1.39億元，同比增長幅度為16.42%、3.78%，扣非凈利潤為1.33億元，同比增長3.44%，并未顯著增長。
二級市場上，南極電商的股價(jià)從2020年7月10日的高點(diǎn)24.16元/股一路下跌，到今年8月19日跌至4.95元/股，累計(jì)跌幅為79.51%(前復(fù)權(quán)后)。
wind數(shù)據(jù)顯示，2021年底，共計(jì)有45家基金公司持股南極電商，到今年一季度末僅有2家基金公司在堅(jiān)守。
值得一提的是，今年7月，南極電商推出員工持股計(jì)劃，擬向50名核心骨干授予5200萬份(對應(yīng)股份為2000萬股)。其中，公司實(shí)際控制人張玉祥獲授520萬份，授予價(jià)格為2.6元/股，約為當(dāng)時(shí)市價(jià)的50%。
備受質(zhì)疑的是，包括實(shí)際控制人張玉祥在內(nèi)的高管半價(jià)參與員工持股，卻并沒有設(shè)立業(yè)績考核目標(biāo)。
市場據(jù)此稱，員工持股計(jì)劃沒有針對公司的業(yè)績考核，尤其是包括實(shí)際控制人張玉祥在內(nèi)的半價(jià)持股，因此，存在利益輸送嫌疑。
