????受超預(yù)期因素沖擊，二季度前期經(jīng)濟(jì)明顯下滑，我國(guó)及時(shí)出臺(tái)33項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和19項(xiàng)接續(xù)政策。隨著政策落地見效，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)持續(xù)改善，三季度經(jīng)濟(jì)總體恢復(fù)回穩(wěn)。四季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何？財(cái)政、貨幣政策還有哪些發(fā)力點(diǎn)？9月29日，接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的8位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家和首席宏觀分析師普遍認(rèn)為，展望四季度，GDP同比增速較三季度將小幅上升，增速將達(dá)到4.5%—5.5%左右。財(cái)政、貨幣政策要緊密配合，形成組合效應(yīng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向上。
????四季度將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)
(資料圖片僅供參考)
????多個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有望回升
????近期，我國(guó)出臺(tái)了多項(xiàng)政策，包括增加政策性開發(fā)性金融工具額度、依法用好專項(xiàng)債結(jié)存限額，再次增發(fā)農(nóng)資補(bǔ)貼、支持發(fā)電企業(yè)發(fā)債融資、對(duì)一批行政事業(yè)性收費(fèi)緩繳一個(gè)季度、進(jìn)一步延長(zhǎng)制造業(yè)緩稅補(bǔ)繳期限、整治涉企違規(guī)收費(fèi)、實(shí)施支持企業(yè)創(chuàng)新的階段性減稅政策、設(shè)立設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款支持制造業(yè)等領(lǐng)域設(shè)備更新改造等。
????“經(jīng)濟(jì)之所以能在三季度逐步企穩(wěn)，基建投資的高增速和出口的相對(duì)強(qiáng)勁起了很大作用?！敝泻阶C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云表示，四季度出口因外需的疲軟而下滑壓力較大、房地產(chǎn)投資能否企穩(wěn)存在不確定性。因此，要持續(xù)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，一是繼續(xù)靠基建投資，二是要促進(jìn)居民消費(fèi)穩(wěn)定回升。
????東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，當(dāng)前，宏觀經(jīng)濟(jì)正處于回穩(wěn)向上的關(guān)鍵階段，估計(jì)三季度GDP增速將在3.8%左右，與正常增長(zhǎng)水平還有一定距離，宏觀政策有必要繼續(xù)鍛長(zhǎng)板、補(bǔ)短板。例如，推動(dòng)基建投資提速、加大對(duì)小微企業(yè)和個(gè)體工商戶的政策扶持力度，引導(dǎo)房貸利率下調(diào)推動(dòng)樓市企穩(wěn)回暖等；同時(shí)，當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，下一步外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)力有可能減弱，這就要求內(nèi)需及時(shí)頂上來(lái)。由此，進(jìn)一步提振國(guó)內(nèi)投資、消費(fèi)的必要性和迫切性在增加。從這個(gè)角度看，穩(wěn)增長(zhǎng)措施需要未雨綢繆。
????“今年下半年基建投資持續(xù)加快，制造業(yè)投資平穩(wěn)健康增長(zhǎng)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活基本恢復(fù)正常，預(yù)計(jì)四季度GDP增速將較三季度小幅上升，增速將達(dá)到5.5%左右?！贝ㄘ?cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂表示。
????董忠云表示，展望四季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，在國(guó)家積極的穩(wěn)增長(zhǎng)政策下，基建有望繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的基石性作用、消費(fèi)有望進(jìn)一步復(fù)蘇。在經(jīng)濟(jì)下行壓力和穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)沖下，四季度GDP環(huán)比增速水平可能會(huì)回歸歷史均值，對(duì)應(yīng)四季度GDP同比增速或在4.7%左右。
????中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，四季度經(jīng)濟(jì)將延續(xù)9月份以來(lái)的穩(wěn)步復(fù)蘇勢(shì)頭，GDP同比增速逐季向上的概率較大。
????王青預(yù)計(jì)，四季度GDP增速有可能達(dá)4.5%至5.0%，接近正常增長(zhǎng)水平。
????仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部主管龐溟表示，高頻數(shù)據(jù)顯示建筑業(yè)、制造業(yè)等需求持續(xù)恢復(fù)，工業(yè)、投資等數(shù)據(jù)有望繼續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期。在更多穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地生效助力和經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)轉(zhuǎn)好的大背景下，四季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將繼續(xù)維持復(fù)蘇形態(tài)，但應(yīng)給予復(fù)蘇節(jié)奏更多耐心。
????展望四季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行亮點(diǎn)，王青認(rèn)為，四季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將有三大亮點(diǎn)：一是消費(fèi)將重新成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主動(dòng)力；二是基建投資高增長(zhǎng)將持續(xù)到年底，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)力進(jìn)一步增強(qiáng)；三是在政策調(diào)整到位下，房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的拖累效應(yīng)有可能趨于緩和。
????在明明看來(lái)，四季度需求端的亮點(diǎn)將集中在投資領(lǐng)域，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將加快形成實(shí)物工作量，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)設(shè)備更新投資有望實(shí)現(xiàn)較大增量。投資需求的上升將在一定程度上對(duì)沖外需下滑，提振工業(yè)生產(chǎn)，工業(yè)增加值增速有望向潛在水平回歸。
????華安證券宏觀首席分析師何寧表示，四季度經(jīng)濟(jì)在總量和結(jié)構(gòu)上均有改善，亮點(diǎn)將落在基建提速、房地產(chǎn)筑底回升、消費(fèi)改善等方面。消費(fèi)市場(chǎng)尤其是汽車消費(fèi)已出現(xiàn)改善信號(hào)，預(yù)計(jì)消費(fèi)將繼續(xù)修復(fù)。
????“四季度經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)是新能源汽車消費(fèi)將擴(kuò)大?！倍以普f(shuō)，預(yù)計(jì)四季度，在新能源汽車銷量帶動(dòng)下，乘用車銷量增速有望維持高位。
????龐溟認(rèn)為，各地區(qū)各部門積極支持剛性和改善性住房需求，靈活運(yùn)用階段性信貸政策和保交樓專項(xiàng)借款，確保穩(wěn)樓市穩(wěn)預(yù)期，要求地方用好“一城一策”政策工具箱，房地產(chǎn)行業(yè)的筑底復(fù)蘇過(guò)程有望形成，銷售端、投資端和融資端將逐步改善。同時(shí)隨著四季度宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向上，消費(fèi)板塊具有增長(zhǎng)的動(dòng)能，商品消費(fèi)大概率將持續(xù)提速，服務(wù)消費(fèi)未來(lái)的改善空間更具想象力。
????“目前新能源、基建投資等扶持政策基本上應(yīng)出盡出，預(yù)計(jì)四季度在消費(fèi)方面尤其是房地產(chǎn)等領(lǐng)域會(huì)成為穩(wěn)增長(zhǎng)的發(fā)力點(diǎn)。”香港中?；鹗紫?jīng)濟(jì)學(xué)家徐陽(yáng)表示。
????加大政策支持力度
????實(shí)現(xiàn)資金精準(zhǔn)滴灌
????為鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)、促進(jìn)回穩(wěn)向上，四季度財(cái)政、貨幣政策將如何發(fā)力？
????陳靂表示，四季度財(cái)政政策和貨幣政策要緊密配合，進(jìn)一步放大工具箱的作用，實(shí)現(xiàn)資金的精準(zhǔn)滴灌。
????財(cái)政政策方面，董忠云表示，今年財(cái)政政策靠前發(fā)力比較明顯，對(duì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)起到十分重要的作用，具體來(lái)看有三方面：一是減稅降費(fèi)力度較大，二是財(cái)政支出方面保持較高增速，三是在主要支持基建的專項(xiàng)債發(fā)行方面，3.45萬(wàn)億元新增專項(xiàng)債基本在上半年發(fā)行完畢。可期待四季度提前下達(dá)部分2023年專項(xiàng)債額度，以進(jìn)一步推動(dòng)基建投資持續(xù)增長(zhǎng)。
????IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，四季度財(cái)政政策在允許的限度內(nèi)，預(yù)計(jì)會(huì)加大專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模、加快財(cái)政支出力度、進(jìn)一步優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境、加大減稅降費(fèi)力度，并加大以財(cái)稅政策引導(dǎo)擴(kuò)大投資與增加消費(fèi)的施力措施，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回穩(wěn)和勢(shì)頭向好。
????王青表示，考慮到接下來(lái)宏觀政策會(huì)更加重視內(nèi)外平衡，四季度財(cái)政政策將在穩(wěn)增長(zhǎng)中發(fā)揮主要作用。視消費(fèi)、投資修復(fù)情況而定，財(cái)政政策將進(jìn)一步利用明年專項(xiàng)債部分限額，形成更多實(shí)物工作量，同時(shí)，加大對(duì)小微企業(yè)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)稅費(fèi)減免，通過(guò)階段性財(cái)政獎(jiǎng)補(bǔ)手段重點(diǎn)支持就業(yè)，減免涉房稅費(fèi)，乃至出臺(tái)較大規(guī)模刺激消費(fèi)措施等。
????貨幣政策方面，龐溟認(rèn)為，應(yīng)注重繼續(xù)疏通結(jié)構(gòu)性工具傳導(dǎo)機(jī)制、切實(shí)保證前期政策措施落地生效，繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策、呵護(hù)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇和信心修復(fù)，加力鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)。
????龐溟進(jìn)一步分析認(rèn)為，目前政策重點(diǎn)應(yīng)聚焦打通從“寬貨幣”到“寬信用”的傳導(dǎo)鏈條，保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。為激活實(shí)體貸款需求，確保市場(chǎng)情緒穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率穩(wěn)定，更重要的是通過(guò)發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能和指導(dǎo)作用、建立好存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，引導(dǎo)LPR逐步下行，進(jìn)一步降低對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率和企業(yè)綜合融資成本。同時(shí)，優(yōu)化和改善對(duì)銀行的考核，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款投放，加大各項(xiàng)再貸款、普惠小微貸款支持工具、碳減排支持工具等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用力度，推動(dòng)信貸總量增長(zhǎng)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。
????同時(shí)，龐溟認(rèn)為，考慮到近期商業(yè)銀行凈息差已處于歷史低點(diǎn)、10月份與11月份有1.5萬(wàn)億元MLF到期，未來(lái)有可能通過(guò)降準(zhǔn)置換大部分到期的MLF，以降低銀行負(fù)債成本和息差壓力，緩解信用擴(kuò)張主體的約束，釋放貨幣政策效能。預(yù)計(jì)LPR尤其是5年期以上LPR在年內(nèi)仍有繼續(xù)調(diào)降空間。
????何寧表示，除結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具繼續(xù)發(fā)力之外，預(yù)計(jì)后續(xù)可能有降準(zhǔn)和降息（降LPR利率）。多家銀行于9月份調(diào)整了個(gè)人存款利率，存款利率下調(diào)，一方面落實(shí)了4月份的存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，另一方面，存款利率下調(diào)，也可打開未來(lái)LPR再次調(diào)降的空間。預(yù)計(jì)9月份存款利率下調(diào)疊加后續(xù)央行可能通過(guò)降準(zhǔn)置換MLF等方式降低銀行負(fù)債成本，從而將引導(dǎo)貸款端利率繼續(xù)調(diào)降，后續(xù)LPR仍可能下調(diào)。
????不過(guò)，明明表示，在美聯(lián)儲(chǔ)加息影響下，四季度降息降準(zhǔn)的可能性較小，但貨幣政策仍有發(fā)力的空間：一是通過(guò)存款利率改革降低銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)10月份LPR下調(diào)；二是繼續(xù)通過(guò)政策性金融工具和結(jié)構(gòu)性貨幣工具發(fā)力。
????徐陽(yáng)表示，四季度要繼續(xù)強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性貨幣工具功能，支持剛性和改善性住房需求，改善中長(zhǎng)期信貸，維穩(wěn)房地產(chǎn)市場(chǎng)以拉升整個(gè)消費(fèi)面。
????總的來(lái)看，龐溟表示，加力鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)，貨幣政策、財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策要更多配合、接續(xù)發(fā)力、放大效用，著力以消費(fèi)和投資拉動(dòng)需求，努力穩(wěn)定總需求，有效彌補(bǔ)社會(huì)需求。
