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流動性環(huán)境改善 A股多個底部信號顯現(xiàn)

上海證券報 | 2024-09-23 13:16:00

上周A股整體企穩(wěn),滬指小幅回暖,全周上漲1.21%。消息面上,美聯(lián)儲降息50個基點落地,一定程度上帶動了市場情緒。綜合機構(gòu)觀點來看,全球流動性正式迎來寬松周期,中國貨幣政策運作空間進一步改善,資金風險偏好也有望得到提升。目前A股的情緒、估值等多個指標已顯示出底部信號,若四季度穩(wěn)增長增量政策得到進一步確認,則市場有望打開反彈空間。

多個底部信號已經(jīng)出現(xiàn)

在本周的策略展望中,中信建投證券首席策略官陳果直言:“A股市場目前情緒底、估值底條件基本達到,若政策底進一步確認,則市場將形成共振反攻信號。當前不宜再看空,應時刻準備著。”

中信建投證券表示,市場未來繼續(xù)下行空間有限。以流通市值基準計量換手率,近期全A換手率已低于2020年年初,接近2018年年末、2014年年中等歷史大底水平,與2008年11月、2010年7月等早期底部大致相當。且指數(shù)下行過程中成交量、換手率也快速下探至低位,反映出賣盤減少,下跌動能有望逐步減弱。

中信建投證券稱,滬深300指數(shù)隱含風險溢價連續(xù)八周超過7年90%分位,目前已到達極端值,從歷史經(jīng)驗來看是見底的有效信號。若政策底在四季度進一步確認,則幾大反轉(zhuǎn)因素有望實現(xiàn)有力共振。

海通證券同樣認為,當前A股市場的多個底部信號已經(jīng)出現(xiàn):

首先,近期A股市場再度調(diào)整,主要寬基指數(shù)自5月下旬以來持續(xù)走低,已經(jīng)接近今年2月初的低點。從破凈率、風險溢價、股債收益比等多個指標來看,市場風險偏好和情緒已經(jīng)處在大的底部區(qū)域。

其次,行業(yè)層面來看,近半數(shù)行業(yè)已全部回吐2月初以來的漲幅,過半行業(yè)估值創(chuàng)下2月以來新低。

最后,回顧歷次A股大盤企穩(wěn)見底階段行業(yè)結(jié)構(gòu)特征,可以發(fā)現(xiàn)存在高股息板塊率先橫盤企穩(wěn),隨后指數(shù)見底,而基金重倉股會在補跌后見底企穩(wěn)的規(guī)律。而當前,高股息板塊跌幅已經(jīng)較為明顯,基金重倉股仍在調(diào)整。

增量穩(wěn)增長政策預計加碼

上周全球資本市場一大關注點便是美聯(lián)儲降息落地,且首次降息幅度達50個基點略超市場預期。對此,中信證券表示,“風險管理式”降息落地后的美元已進入降息周期,這在改善人民幣匯率預期的同時,也提升了我國貨幣政策彈性。該機構(gòu)預計增量穩(wěn)增長政策將加碼,定價效率改善的A股磨底進程有望提速。

財通證券認為,美聯(lián)儲超預期降息50個基點,將全球市場從宏觀不確定性窗口推向宏觀友好窗口。一方面,全球無風險利率下行路徑清晰,全球經(jīng)濟有望在非常規(guī)降息的推動下更快復蘇。另一方面,我國內(nèi)需穩(wěn)增長政策延續(xù),貨幣政策空間被打開,地產(chǎn)寬松政策或加碼,有望推動市場情緒從低點修復。

不過,中銀國際證券也提示,隨著美聯(lián)儲降息預期的超預期落地,貨幣寬松對于A股的影響或?qū)⑦呺H減弱,而當前國內(nèi)經(jīng)濟堵點主要來源于貨幣到信用的傳導,后續(xù)需求能否企穩(wěn)更多來源于財政政策的推進??紤]到穩(wěn)增長政策生效需要的時間,政策調(diào)整的窗口期或在9月至10月之間,后續(xù)投資者仍需進一步關注國內(nèi)穩(wěn)增長政策的落地情況。

“短期,我們依然認為戰(zhàn)術(shù)上需更樂觀一些,戰(zhàn)略上則需等待政策落地。”中銀國際證券稱。

紅利仍是底倉配置 關注績優(yōu)成長

配置層面,東吳證券認為,當前市場對于全球流動性拐點這一外部因素存在明顯低估。因此目前,A股配置應切換為賠率思維,把握流動性拐點附近的賠率交易機會,待基本面出現(xiàn)實際改善跡象,再逐步轉(zhuǎn)向確定性的勝率交易。

具體來看,可以從兩大主要方向挖掘行業(yè)配置機會:一是股價超跌而基本面或基本面預期邊際改善的領域,建議投資者關注軍工、儲能、鋰電等方向;二是美元利率敏感型資產(chǎn)。本輪美聯(lián)儲降息幅度較大,投資者可適當關注創(chuàng)新藥、新能源等利率敏感型資產(chǎn)的估值修復機遇。

中信證券表示,當前依然建議投資者聚焦“紅利”與“出海”兩條主線為底倉,待市場拐點出現(xiàn)后再轉(zhuǎn)向績優(yōu)成長和內(nèi)需主線。具體品種方面,預計紅利策略將會持續(xù)分化,紅利低波類資產(chǎn)建議關注自由現(xiàn)金回報率穩(wěn)定的水電、核電,保費穩(wěn)定增長的財險。后續(xù)隨著政策、價格和外部三大信號繼續(xù)逐步驗證,績優(yōu)成長和內(nèi)需方向中,電子、機械等制造業(yè)龍頭值得重點關注。

在申萬宏源證券看來,高股息資產(chǎn)仍然是相對收益投資者的優(yōu)選,保險資金和市場化發(fā)展的被動產(chǎn)品,是高股息的長期底倉配置資金。與此同時,基于二季報景氣度線索,新能源車動力電池,電網(wǎng)設備、風電,創(chuàng)新藥等方向值得博弈資金關注。

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