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“借殼”成功!戴爾五年后重回美國證券市場 交易代碼為DELL

華爾街見聞 | 2018-12-29 09:15:28

(原標(biāo)題:“借殼”成功!戴爾五年后重回美股 摩根大通給“超配”評級)

繼2013年攜手風(fēng)投機構(gòu)銀湖資本完成私有化后,全球PC個人電腦和存儲巨頭戴爾科技在2018年倒數(shù)第二個交易日重歸美國證券市場,其C類股在紐交所重新掛牌上市,交易代碼為DELL。

該股開盤價為46美元,路透社統(tǒng)計的市值約為160億美元。日內(nèi)最高觸及46.45美元,較開盤價上漲不足1%;最低觸及44.77美元,較開盤價跌約2.7%。戴爾C類股報收45.43美元,按照彭博社等媒體給出的“類發(fā)行價”44.60美元計算,戴爾重回美股首日收漲1.86%。

據(jù)介紹,戴爾科技身負(fù)527億美元的巨額債務(wù),被視為通過發(fā)新股IPO上市集資的障礙:

因此,戴爾的上市方式非常特別。它用未來的C類普通股和現(xiàn)金,去買回當(dāng)時為收購EMC(及EMC控股的VMware) 而發(fā)行的追蹤股票DVMT。由于VMware是美股上市公司,這次買回相當(dāng)于換股吸收合并了VMware,DVMT這類追蹤股票將不再存在,原持有人若不“套現(xiàn)離場”,則自動變成戴爾的股東,戴爾也就由此實現(xiàn)了借殼上市,省去了重新IPO、被投資者拷問的步驟。

值得一提的是,收購作價由217億美元經(jīng)股東們批準(zhǔn)后上修為239億美元,主要由于“華爾街之狼”、DVMT第二大股東、激進投資者卡爾·伊坎為首的一組投資者反對,而伊坎當(dāng)年就反對過戴爾科技私有化。最終,戴爾公司選擇提價收購,并在12月初獲得VMware股東大會批準(zhǔn)。

早在2013年,戴爾聯(lián)手銀湖資本的私有化金額接近240億美元,堪稱2008年金融危機以來最昂貴的一次杠桿收購案例。在私有化的五年中,戴爾以670億美元吞并EMC,完成了史上最大的科技收購,用持續(xù)虧損成功從個人電腦制造商,轉(zhuǎn)型成為集硬件和服務(wù)于一體的IT云端供應(yīng)商。

據(jù)路透社介紹,戴爾開啟了在線定制化PC機訂購的潮流,又同亞洲的元件供應(yīng)商與制造商密切合作來將生產(chǎn)成本降到最低,在2000年代初曾被視為創(chuàng)新的典范。但戴爾錯失了行業(yè)轉(zhuǎn)向平板電腦、智能手機、音樂播放器與游戲端游的大潮,導(dǎo)致收入和利潤大幅下滑。

迫于股東壓力,公司不得不開啟私有化后“借錢買買買”轉(zhuǎn)型之路,目前旗下提供存儲、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和網(wǎng)絡(luò)安全等眾多硬件與云端服務(wù)。分析認(rèn)為,這與惠普將硬件和軟件業(yè)務(wù)分拆成立兩個上市公司的策略截然相反,隨著企業(yè)更多轉(zhuǎn)向硬件與服務(wù)的一站式采購,戴爾的策略更成功。

在12月21日的財報電話會上,戴爾表示上季度營收同比增長15%,預(yù)計2019年經(jīng)調(diào)整后營收區(qū)間是905-920億美元。同時,自收購EMC完成以來已經(jīng)償還了約144億美元的債務(wù)。預(yù)計不包括子公司在內(nèi)的“核心凈債務(wù)”還剩340億美元左右。據(jù)研究機構(gòu)Canalys統(tǒng)計,戴爾約占據(jù)全球PC市場份額的17%,僅次于惠普的23%和聯(lián)想的21%,是全球第三大PC公司、全球500強。

此外,摩根大通成為了戴爾重返證券市場后的第一家華爾街看漲機構(gòu)。據(jù)彭博社報道,摩根大通在戴爾重新上市交易的首日就開始研報覆蓋該股,給出“超配”評級和60元的目標(biāo)股價,代表比開盤價46美元還有逾30%的上漲空間,也是目前唯一一個給戴爾評級的機構(gòu)。

其分析師Paul Coster認(rèn)為,戴爾是IT客戶解決方案市場的強大領(lǐng)導(dǎo)者,是IT領(lǐng)域產(chǎn)品與服務(wù)供應(yīng)方面“最大、最全面、最整合”的巨頭之一:

“隨著公司不斷償還存量債務(wù),戴爾具有正向動能來合理化估值溢價。由于美股大盤較為波動,近期戴爾的交易也會反復(fù),但預(yù)計未來12-18個月的表現(xiàn)將好于大盤。”

華爾街見聞曾分析過,為何折騰了半天戴爾公司又要重新上市呢?華爾街觀察人士給出了兩種解釋:部分由于融資償債的需求,部分由于向市場“炫耀”轉(zhuǎn)型成功的心態(tài):

在償債方面,《華爾街日報》曾援引S&P Capital數(shù)據(jù)稱,戴爾目前負(fù)債高達510億美元,每年支付約20億美元的債務(wù)利息。收購EMC不僅沒有讓戴爾實現(xiàn)預(yù)期的成本削減和業(yè)績目標(biāo),配件價格上漲及數(shù)據(jù)存儲市場的激烈競爭,也侵蝕了戴爾的利潤率。美國稅改和利率上行的風(fēng)險,都為籌措更多現(xiàn)金帶來壓力,可能加劇戴爾的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

但戴爾私有化期間確實實現(xiàn)了業(yè)務(wù)從單純的PC個人電腦硬件最大賣家,向企業(yè)云計算服務(wù)商轉(zhuǎn)型的成功跨越,并承諾投入巨資10億美元大力發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。戴爾目前的強項包括服務(wù)器、存儲硬件和網(wǎng)絡(luò)化設(shè)備,通過收購EMC又獲得了軟件類的解決方案供應(yīng)能力。

彭博科技分析師Anand Srinivasan表示,戴爾轉(zhuǎn)入私營化以來有了顯著的財務(wù)報表和運營提升,此時買斷DVMT股票重新上市,又可讓戴爾估值結(jié)合很高的行業(yè)預(yù)期,進一步搶奪亞馬遜和微軟云服務(wù)的市場份額。

  • 標(biāo)簽:戴爾,證券,財經(jīng)

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