機(jī)構(gòu)指出，近兩周秦港煤價（Q5500）下跌劇烈，從5月23日950元/噸快速下跌至6月2日765元/噸，但短期煤價快速下跌是階段性而非趨勢性的，既有短期供需基本面略顯寬松影響，也有悲觀預(yù)期下的情緒影響，而中長期煤炭產(chǎn)能周期短缺、中東部煤炭產(chǎn)能加速枯竭退出、新一輪產(chǎn)能周期開啟、新增高成本邊際產(chǎn)能的底層邏輯并未改變，短期煤價調(diào)整亦不改煤炭板塊長期配置價值。
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核心邏輯
1、沿海電廠日耗拉升，開始去庫。截至6月2日，本周秦皇島港鐵路到車5719車，周環(huán)比下降16.18%；秦皇島港口吞吐46.3萬噸，周環(huán)比增加36.98%。國內(nèi)重要港口（秦皇島、曹妃甸、國投京唐港）周內(nèi)庫存水平均值1454.2萬噸，較上周的1418.14萬噸上漲36.1萬噸，周環(huán)比增加2.54%。截至6月1日，沿海八省煤炭庫存3672.50萬噸，較上周下降61.80萬噸，周環(huán)比下降1.65%；日耗為206.40萬噸，較上周上升20.60萬噸/日，周環(huán)比增加11.09%；可用天數(shù)為17.8天，較上周下降2.30天。
2、近日，南方多地高溫導(dǎo)致用電負(fù)荷持續(xù)走高，5月31日南方電網(wǎng)最高電力負(fù)荷達(dá)2.22億千瓦，接近歷史最高水平。高溫持續(xù)增加制冷設(shè)備用電需求，疊加工業(yè)用電高峰，使多省份用電負(fù)荷創(chuàng)新高，且“迎峰度夏”期間或?qū)⒗^續(xù)攀升。伴隨沿海地區(qū)持續(xù)高溫天氣，沿海八省的電煤日耗自5月底以來快速攀升，庫存也在連續(xù)數(shù)月累庫后首度出現(xiàn)明顯拐頭向下，以及內(nèi)陸十七省電廠累庫趨勢也有所緩解，隨著高溫天氣延續(xù)，內(nèi)陸終端用戶去庫有望加快。
3、展望6月，6月為安全生產(chǎn)月，供給端有收縮預(yù)期，待低價進(jìn)口煤一次性沖擊結(jié)束，國內(nèi)供弱于需的格局及邊際增量疆煤的高成本不支持當(dāng)前低價，中長期煤價中樞上移較為確定。需求端，厄爾尼諾強(qiáng)勢來襲或?qū)е陆裣膭?chuàng)新高溫紀(jì)錄，疊加水電出力不足，火電需求或?qū)⒊A(yù)期向好；非電需求短期表現(xiàn)仍低迷，靜待后續(xù)修復(fù)。價格端，6月長協(xié)價格709元/噸，環(huán)比下降10元/噸，有望對近期煤價低點形成支撐。綜合來看，6月重點關(guān)注火電需求釋放情況，板塊公司長協(xié)兌現(xiàn)率高，業(yè)績穩(wěn)定性較強(qiáng)，且在“現(xiàn)金流+高股息+中特估”多重催化作用下，中長期估值提升較為確定，周內(nèi)行情已見底回升，伴隨6月旺季火電需求兌現(xiàn)，板塊行情有望持續(xù)上行。
4、在全國煤炭增產(chǎn)保供的形勢下，煤炭供給偏緊、趨緊形勢或?qū)⒊掷m(xù)整個“十四五”乃至“十五五”，或需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費與噸煤投資大幅提升背景下，經(jīng)濟(jì)開發(fā)剛性成本的抬升有望支撐煤炭價格中樞保持高位，疊加煤炭央國企資產(chǎn)注入工作已然開啟，愈加凸顯優(yōu)質(zhì)煤炭公司盈利與成長的高確定性。當(dāng)前，煤炭板塊具有高業(yè)績、高現(xiàn)金、高分紅屬性，疊加行業(yè)高景氣、長周期、高壁壘特征，以及低估值水平和一二級估值倒掛，煤炭板塊投資攻守兼?zhèn)?。繼續(xù)全面看多煤炭板塊，繼續(xù)建議關(guān)注煤炭的歷史性配置機(jī)遇。
利好個股
銀河證券認(rèn)為，據(jù)中國天氣網(wǎng)報道，氣溫方面，下周北方不少地方炎熱天氣將回歸，西北、華北、黃淮等地30℃以上的區(qū)域迅速擴(kuò)張，部分地區(qū)還將出現(xiàn)高溫天氣，同時，華南部分地區(qū)仍將有高溫。結(jié)合5月下旬統(tǒng)調(diào)電廠及重點電廠煤炭日耗數(shù)據(jù)，日耗量或?qū)⒃诜磸椈A(chǔ)上進(jìn)一步抬升，延續(xù)下跌的動力煤價有企穩(wěn)可能。建議繼續(xù)關(guān)注下游生產(chǎn)節(jié)奏的旺季表現(xiàn)，個股推薦動力煤龍頭中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源；焦煤龍頭山西焦煤、焦炭行業(yè)龍頭中國旭陽集團(tuán)。
德邦證券指出，當(dāng)前已是煤炭行業(yè)至暗時刻，核心看好煤炭價格下跌觸底后的板塊反彈，建議關(guān)注，1）短期彈性。隨著未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，和投資端相關(guān)的品種在經(jīng)歷前期的價格的大幅下跌后存在反彈的空間，代表的為焦煤和非電用煤。建議關(guān)注：潞安環(huán)能、蘭花科創(chuàng)、山煤國際；2）長期分紅。優(yōu)質(zhì)公司具備長期分紅能力，且隨著未來資本開支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間。建議關(guān)注：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、兗礦能源、山西焦煤、淮北礦業(yè)、平煤股份；3）長期增量。有產(chǎn)能釋放的公司可穿越牛熊，在下一波周期啟動時具備更強(qiáng)的爆發(fā)性。建議關(guān)注：廣匯能源、華陽股份、盤江股份、昊華能源。
本文內(nèi)容精選自以下研報：
德邦證券《煤價加速趕底，價值逐步浮現(xiàn)》
銀河證券《電廠日耗或?qū)⒊掷m(xù)提升》
信達(dá)證券《沿海煤炭累庫拐點已現(xiàn)，關(guān)注煤炭板塊配置機(jī)遇》
民生證券《長夜將盡天將啟，風(fēng)雨初霽遇朝陽》
