2022年2月俄羅斯和烏克蘭局勢升級，全球資本市場震蕩，避險情緒急劇升溫。軍事沖突和相關(guān)制裁加劇了疫情之下的全球供應(yīng)鏈矛盾，國際海運指數(shù)大幅上漲，多品種國際大宗商品出現(xiàn)大幅漲價。年初以來大宗商品上漲幅較大的品種集中在能源、農(nóng)產(chǎn)品、貴金屬以及俄羅斯和烏克蘭出口份額較大的資源類品種，尤其是俄羅斯出口占絕對地位的鈀金、鈷、鎳和鋁等礦產(chǎn)資源類，以及俄羅斯作為能源出口大國出口的天然氣和石油，以及烏克蘭出口比重較大的農(nóng)產(chǎn)品等。截至2022年2月28日（下同），現(xiàn)貨鈀金現(xiàn)價2497美元/盎司，較年初上漲31.32%。年初以來NYME鈀已上漲32.21%； LME鈷、LME鎳和LME鋁自年初分別上升21.3%、19.58%和24.24%。此外，烏克蘭出口較大的鐵礦石價格年初以來也有較大幅度上漲。整體上由于俄羅斯部分銀行受歐美SWIFT制裁，歐洲如德國等對北溪2號天然氣管道的認證程序的暫停，以及對俄羅斯航空海運等限制。疫情之下歐洲供應(yīng)鏈問題將進一步惡化，對全球大宗商品的影響不容忽視。
能源類大宗商品受地緣政治沖突和疫情雙重影響，這可能帶來歐洲能源危機。截至2月28日，NYMEX原油和布倫特原油價格分別為96.96美元/桶和99.46美元/桶，年初以來漲幅分別為28.52%和27.68%；NYMEX天然氣年初以來價格上漲22.23%；海外煤炭價格也出現(xiàn)暴漲，如ICE鹿特丹煤炭年初以來已上漲65%。此外，石油化工類的LPG和純堿受影響大幅上升。年初以來隨著主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，國際原油需求回升，但主要產(chǎn)油國如OPEC+俄羅斯并未大幅擴產(chǎn)。此外，俄烏沖突及歐美日對俄羅斯的制裁導(dǎo)致國際原油供應(yīng)鏈矛盾加劇，這將繼續(xù)助推國際能源價格上漲。根據(jù)國際能源署(IEA)的數(shù)據(jù)，2021年全球石油消費較供應(yīng)高出約210萬桶/日，2022年隨著需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)，全球石油消費或?qū)⒊^這一水平。除此之外，國際上，作出了“碳中和”承諾的國家對大型煤炭、石油和天然氣項目的中長期投資近年來有所下降，地緣沖突之下能源供應(yīng)鏈矛盾短期之內(nèi)或難以快速解決。
受避險情緒、全球多數(shù)國家通脹高企等因素影響，2022年以來貴金屬漲幅較大。截至2022年2月28日，COMEX黃金現(xiàn)價1910.4美元/盎司，年初以來上漲4.38%。倫敦金現(xiàn)和倫敦銀現(xiàn)年初以來分別上升4.18%和4.26%。2021年全球大類資產(chǎn)中貴金屬跑輸大部分資產(chǎn)導(dǎo)致低基數(shù)，加上今年以來國際上多數(shù)國家通脹水平上漲，近期地緣沖突導(dǎo)致國際金融市場VIX指數(shù)飆升，諸多因素導(dǎo)致全球金融市場避險情緒2月以來急劇升溫，國際貴金屬大幅上漲。
地緣政治沖突帶來的糧食安全擔(dān)憂加大了國際農(nóng)產(chǎn)品價格上漲。年初以來，DCE棕櫚油、DCE豆粕、CBOT大豆和CBOT小麥分別上漲33.36%、21.1%、21.57%和18.76%。主要原因是地緣沖突加劇了糧食安全的擔(dān)憂，再加上2020年疫情以來農(nóng)產(chǎn)品價格漲幅相比其他大宗商品，尤其是工業(yè)品價格較低，以及農(nóng)產(chǎn)品出口大國烏克蘭受戰(zhàn)爭沖擊。美國農(nóng)業(yè)部(US Department of Agriculture)數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯和烏克蘭合計占全球小麥出口的1/3、玉米貿(mào)易的1/5、葵花籽油產(chǎn)量的近80%，地緣政治沖突將較大影響相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品的國際供需格局。
2022年全球疫情持續(xù)疊加地緣政治沖突影響，國際供應(yīng)鏈矛盾或?qū)⒓觿?，國際大宗商品價格或?qū)⒗^續(xù)上漲。部分難以被替代的工業(yè)品，尤其是俄羅斯出口份額較大的品種，以及烏克蘭出口較大的鐵礦石和部分農(nóng)產(chǎn)品，短期之內(nèi)全球供給端沖擊顯著，但中長期持續(xù)時間還有待觀察。
國內(nèi)而言，由于政府將“有形的手”和“無形的手”相結(jié)合進行宏觀調(diào)控，國內(nèi)工業(yè)品價格漲幅遠不及國際大宗商品。近期國家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知》，不僅明確了煤炭價格合理區(qū)間，給予“秦皇島港下水煤（5500千卡）中長期交易含稅價格在每噸570—770元之間的價格指引”，還明確了合理區(qū)間內(nèi)煤、電價格可以有效傳導(dǎo)。相關(guān)措施有效避免了因國際煤炭價格的大幅上漲對國內(nèi)能源和電力系統(tǒng)的沖擊。此外，近期國家發(fā)改委還針對國內(nèi)鐵礦石價格的異動，加大市場監(jiān)管力度，打擊投機，保障鐵礦石價格平穩(wěn)運行。
全球疫情形勢仍然復(fù)雜，地緣政治緊張局勢增加了全球經(jīng)濟的不確定性，這對歐美等經(jīng)濟體應(yīng)對高企的通脹和脆弱的復(fù)蘇提出了更多挑戰(zhàn)。地緣政治沖突導(dǎo)致全球資本市場波動率上升，避險資產(chǎn)和生產(chǎn)及生活剛需產(chǎn)品需求強勁，相關(guān)資產(chǎn)被階段性超買，壓制了全球金融市場的風(fēng)險偏好。
