在動力電池企業(yè)新一輪擴產(chǎn)熱潮中，除了被人熟知的四大電池材料制造商賺的“盆滿缽滿”，不少鮮為人知的鋰電池細分上游設(shè)備公司也迎來發(fā)展紅利期。
日前，鋰電涂布模頭生產(chǎn)企業(yè)深圳市曼恩斯特科技股份有限公司（下稱“曼恩斯特”）披露對上市委第二輪審核問詢函的回復(fù)。此番若能成功上市，公司將成為A股“鋰電涂布模頭第一股”。
財經(jīng)網(wǎng)注意到，這家在鋰電模頭領(lǐng)域風(fēng)生水起，對公眾而言卻略顯陌生的企業(yè)，在其兩度審核問詢函回復(fù)中數(shù)次提及“國產(chǎn)替代”，展示其對于自身技術(shù)水平的自信。但值得關(guān)注的是，曼恩斯特的核心技術(shù)未能申請專利保護。
此外，毛利率面臨下降風(fēng)險、大客戶存流失隱患，為其未來的發(fā)展增添了更多不確定性；公司與關(guān)聯(lián)方共同參與同一招標項目的投標，恐怕存違規(guī)之嫌。
核心技術(shù)未申請專利
招股書顯示，曼恩斯特主要從事高精密狹縫式涂布模頭、涂布設(shè)備及涂布配件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
雖然鋰電池涂布模頭的成本在整條涂布機生產(chǎn)線中占比僅10%-20%，但由于涂布工藝是鋰電池生產(chǎn)前段工序的核心環(huán)節(jié)，其目的是將正負極漿料均勻地涂覆在鋁銅箔（正極鋁箔，負極銅箔）上，涂布模頭的工藝性能對鋰電池產(chǎn)品的成品率、安全性、容量等起著關(guān)鍵作用。
受技術(shù)限制，2015年之前，國內(nèi)鋰電涂布模頭市場主要由日本松下、日本三菱、美國EDI等國外企業(yè)所占據(jù)。彼時，贏合科技、浩能科技等涂布機制造商均需從海外進口涂布模頭及墊片。
曾在比亞迪工作多年的彭建林注意到了這個市場。2014年12月，彭建林及其配偶唐雪姣設(shè)立曼恩有限，原本計劃取得國外品牌涂布模頭產(chǎn)品的代理權(quán)，從事品牌代理、涂布機安裝和貿(mào)易代理業(yè)務(wù)。但后續(xù)公司未能獲取國外品牌涂布模頭產(chǎn)品的代理權(quán)，轉(zhuǎn)為自主研發(fā)涂布模頭及相關(guān)產(chǎn)品。
據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）調(diào)查統(tǒng)計，現(xiàn)階段國內(nèi)鋰電涂布模頭環(huán)節(jié)，日本三菱、日本松下、美國EDI等企業(yè)依然是市場主角，2020年上述三家企業(yè)占據(jù)國內(nèi)涂布模頭市場70%的市場份額。曼恩斯特以近21%的市場份額位居國內(nèi)市場第三名。
圖片來源：曼恩斯特招股書
曼恩斯特在招股書中表示，公司依靠自行研發(fā)的核心技術(shù)，打破了高精密狹縫式涂布模頭產(chǎn)品的國外壟斷，實現(xiàn)了進口替代。截至2022年1月，公司擁有5項發(fā)明專利、54項實用新型專利、5項外觀設(shè)計專利。
但值得關(guān)注的是，曼恩斯特核心技術(shù)“涂布模頭和墊片的設(shè)計和加工工藝”目前尚未申請專利。上市委曾要求公司結(jié)合核心技術(shù)形成具體過程、研發(fā)投入金額等說明核心技術(shù)均為自主研發(fā)形成的具體依據(jù)，并要求公司說明該核心技術(shù)未申請專利保護的原因及合理性。
對此，曼恩斯特回應(yīng)稱，“涂布模頭和墊片的設(shè)計和加工工藝”的研發(fā)從2015年開始，該項技術(shù)形成是公司成立至今各類涉及涂布模頭及墊片研發(fā)投入累積的成果，無法單獨統(tǒng)計研發(fā)投入金額。
關(guān)于核心技術(shù)未申請專利保護的原因，除了基于對核心技術(shù)泄密的擔(dān)憂，公司坦誠該核心技術(shù)無法申請專利，“涉及涂布模頭和墊片的設(shè)計和加工工藝存在部分技術(shù)點表現(xiàn)為一種長期經(jīng)驗積累，其技術(shù)關(guān)鍵點是基于常規(guī)通用技術(shù)細化的研究或通用理論具象化的應(yīng)用，存在無法申請專利的情形?！甭魉固厝缡钦f。
此外，在下游鋰電池制造企業(yè)對涂布模頭產(chǎn)品在寬幅、高速等方面提出更高要求的同時，曼恩斯特生產(chǎn)的模頭產(chǎn)品在相關(guān)技術(shù)指標理論值上與外企仍存一定差距。例如，日本三菱與日本松下最大長度規(guī)模（越長表明機械加工能力越長）分別為3.8米和3米，曼恩斯特的產(chǎn)品規(guī)格為2米。
曼恩斯特表示，公司主要產(chǎn)品當前能夠基本滿足客戶需求，后續(xù)隨著下游技術(shù)進步，公司將不斷加強研發(fā)力度。
圖片來源：曼恩斯特招股書
從研發(fā)投入來看，2018-2021年前三季度，曼恩斯特的研發(fā)費用分別為267.10萬元、675.86萬元、910.79萬元和 1430.29萬元。
多家電池廠商采購金額下滑，大客戶存流失隱憂
據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)鋰電涂布模頭市場規(guī)模同比增長7.7%，為7億元，預(yù)測到2025年國內(nèi)鋰電涂布模頭市場規(guī)模將達14億元。可以看出，相較于鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈其他賽道動輒數(shù)十億上百億的投資金額，作為新興細分市場的鋰電涂布模頭市場規(guī)模較小。
換言之，盡管曼恩斯特在鋰電涂布模頭領(lǐng)域占據(jù)一席之地，但公司仍面臨著較低的行業(yè)天花板，增長潛力相對有限。
從業(yè)績表現(xiàn)來看，2018-2021年前三季度，曼恩斯特分別實現(xiàn)營收0.33億元、1.22億元、1.47億元、1.59億元；歸母凈利潤0.1億元、0.59億元、0.6億元、0.59億元。其中，2019-2020年，公司營收增速分別為269.35%、21.22%；凈利潤增速分別為497.22%、1.98%。2020年，公司營收凈利潤增速均出現(xiàn)大幅滑坡。
此外，曼恩斯特還存在客戶集中度較高的情況。報告期內(nèi)，公司前五大客戶銷售占比分別為70.1%、81.16%、62.59%和72.02%。2018-2020年，寧德時代及其子公司均為曼恩斯特第一大客戶，收入占比分別為 31.75%、62.75%、20.89%。
但值得注意的是，寧德時代的“大腿”并不好抱。
2020年7月，寧德時代與杭州安脈盛智能技術(shù)有限公司合資成立安脈時代智能制造（寧德）有限公司（下稱“安脈時代”），前者持有安邁時代49%股權(quán)，后者持有51%股權(quán)。
據(jù)公開資料，安脈時代系寧德時代智能制造解決方案的主要提供方，為寧德時代成功開發(fā)了智能涂布模頭產(chǎn)品。
同年9月，曼恩斯特與安脈時代簽署合作協(xié)議，約定由安脈時代向?qū)幍聲r代推廣曼恩斯特的全自動涂布模頭。后續(xù)曼恩斯特生產(chǎn)的普通涂布模頭本體產(chǎn)品，將作為安脈時代智能涂布模頭產(chǎn)品中的一個配套部件提供給安脈時代。
曼恩斯特表示，隨著公司涂布模頭產(chǎn)品向安脈時代逐步交貨，公司直接向?qū)幍聲r代及其子公司銷售額將逐步減少。
那么，將涂布模頭直接賣給寧德時代和通過安脈時代賣給寧德時代有何區(qū)別？從數(shù)據(jù)來看，2021年上半年，公司賣給寧德時代單套涂布模頭的價格為19.5萬元-22萬元，毛利率為74.45%；賣給安脈時代的價格為單套17.6萬元，毛利率為70.13%。
公司表示，因不含相關(guān)配件，且無需提供安裝及現(xiàn)場服務(wù)，公司向安脈時代產(chǎn)品售價低于向?qū)幍聲r代的同類產(chǎn)品售價。這也意味著，隨著公司向安脈時代銷售規(guī)模增加，其毛利率水平或?qū)⑼浇档汀?/p>
除了對寧德時代的收入將減少，2021年前三季度，曼恩斯特部分客戶貢獻收入較2020年也明顯下滑。
例如，2020年，瑞浦能源、國軒高科、南都動力、欣旺達分別貢獻營收418.82萬元、152.02萬元、109.77萬元、61.54萬元，2021年前三季度上述公司貢獻營收分別降至31.71萬元、46.91萬元、6.11萬元、4.96萬元。
與關(guān)聯(lián)方曾參與同一項目招標，供應(yīng)商曾涉質(zhì)量問題
財經(jīng)網(wǎng)注意到，除了專利技術(shù)與客戶問題兩度被上市委問詢，一家名為“旭合盛”的企業(yè)也是曼恩斯特IPO期間監(jiān)管層關(guān)注的焦點。
據(jù)招股書，2013年3月，曼恩斯特實控人彭建林與劉宗輝、王精華等人成立深圳市旭合盛科技有限公司（下稱“旭合盛”），該公司主營業(yè)務(wù)包括涂布模頭的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，與曼恩斯特的業(yè)務(wù)高度重合，彭建林為旭合盛的實控人。
在曼恩斯特成立之初，彭建林曾因已投資入股旭合盛，“為避免實名投資曼恩有限對取得國外品牌代理權(quán)產(chǎn)生影響”的考慮，由母親程翠華、妻子的胞弟唐岳靜代持曼恩有限股份。
2017年起，隨著曼恩斯特專注從事涂布模頭產(chǎn)品，旭合盛逐步停止相關(guān)業(yè)務(wù)。2018年5月-6月期間，旭合盛曾分兩次將其持有的與涂布模頭相關(guān)的五項專利以零對價轉(zhuǎn)讓給曼恩斯特。截至目前，旭合盛已停止生產(chǎn)經(jīng)營，完成稅務(wù)注銷并啟動工商注銷程序，雙方不再存在同業(yè)競爭的情況。
不過，報告期內(nèi)曼恩斯特與旭合盛較多的關(guān)聯(lián)交易引起監(jiān)管關(guān)注。
據(jù)招股書，旭合盛轉(zhuǎn)將專利0元轉(zhuǎn)讓給曼恩斯特后，仍從事涂布模頭銷售業(yè)務(wù)，但因自身無力生產(chǎn)，因此旭合盛向曼恩斯特進行采購或委托加工，從而產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易，雙方還存在較多客戶、供應(yīng)商重疊的情況。2018-2019年，旭合盛均為公司第四大客戶，銷售金額分別為159.83萬元、369.89萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為4.86%、3.04%。
對此，上市委曾要求公司說明與旭合盛同時經(jīng)營涂布模頭相關(guān)業(yè)務(wù)時，雙方資產(chǎn)、人員、產(chǎn)供銷過程等是否獨立，收入、成本、費用劃分是否清晰，是否存在旭合盛為曼恩斯特承擔(dān)成本費用的情形。
財經(jīng)網(wǎng)注意到，報告期內(nèi)，旭合盛與曼恩斯特還存在共同參與投標的情況。
天眼查APP顯示，2018年4月，曼恩斯特與旭合盛曾共同參與機械系涂膜機采購項目，旭合盛投標價格為175萬元，曼恩斯特投標價格179萬元。
圖片來源：天眼查APP
據(jù)《招標法實施條例》第三十四條規(guī)定，單位負責(zé)人為同一人或者存在控股、管理關(guān)系的不同單位，不得參加同一標段投標或者未劃分標段的同一招標項目投標。據(jù)《刑法》“第二百二十三條投標人相互串通投標報價，損害招標人或者其他投標人利益，情節(jié)嚴重的，處三年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處罰金”。
那么，當時已無生產(chǎn)能力，需要委托曼恩斯特加工生產(chǎn)的旭合盛，報價為何比曼恩斯低4萬元？雙方是否存在圍標、串標等行為？而關(guān)于報告期內(nèi)二者共同參與同一招標項目投標的行為，曼恩斯特并未在招股書中披露。
值得關(guān)注的是，旭合盛曾出現(xiàn)過財務(wù)信息“造假”的情況。2016年11月，旭合盛曾被深圳市市場和質(zhì)量監(jiān)督管理委員會坪山市場監(jiān)督管理局監(jiān)督管理科抽查、檢查，發(fā)現(xiàn)其公示的財務(wù)信息與實際不符，檢查結(jié)果為“公示信息隱瞞真實情況、弄虛作假”。
除旭合盛外，曼恩斯特與大股東親屬控制的公司也存在關(guān)聯(lián)交易。
2018年，深圳市精之本科技有限公司（下稱“精之本”）為曼恩斯特第第三供應(yīng)商，采購金額152.52萬元，占比8.82%；2019年，精之本與深圳市眾匯智能有限公司（下稱“眾匯智能”）合并為曼恩斯特第三大供應(yīng)商，合計采購金額為360.41萬元，占比為9.43%。這兩家公司均為曼恩斯特董事、副總經(jīng)理王精華胞兄控制的企業(yè)，系曼恩斯特的關(guān)聯(lián)方。
圖片來源：天眼查APP
上述關(guān)聯(lián)供應(yīng)商中，精之本已于2021年9月注銷；天眼查APP顯示，2021年10月，眾匯智能曾因存在質(zhì)量問題案被深圳市生態(tài)環(huán)境局坪山管理局通報批評，同月另有兩項環(huán)保處罰。
