7月11日，蔚來汽車在港交所公告，決定成立由獨立董事李廷斌、吳海及龍宇組成的獨立委員會，旨在監(jiān)督就賣空報告中相關指控開展的獨立調(diào)查工作。公告稱獨立委員會已聘請獨立專業(yè)顧問協(xié)助獨立調(diào)查，包括一家國際律師事務所及一家知名法務會計師事務所。
這是蔚來被做空后發(fā)布的一項正面回應聲明。此前7月6日，蔚來聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁秦力洪表示，蔚來到現(xiàn)在沒有盈利不是因為換電站業(yè)務帶來的。這一回應被外界理解為隔空回復做空報告中的質(zhì)疑。
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6月28日，做空機構(gòu)灰熊研究（Grizzly Research）發(fā)布報告稱，蔚來汽車利用之前聯(lián)合其他企業(yè)成立的武漢蔚能電池公司夸大了自己的收入和盈利能力，并且在用戶不知情的情況下，擅自質(zhì)押了本該用于服務用戶的nio user trust基金。
報告發(fā)布當天，蔚來股價下跌11%。對此，蔚來快速發(fā)布公告，對灰熊的指控全部否認。
灰熊發(fā)布的報告重點著眼于蔚來的換電業(yè)務。
和其他新能源車廠不同，蔚來用的是非常有特色的換電模式，車輛用完電后更換充滿的電池繼續(xù)開，同時車主也可以更換電池，避免電動車電池容量減小的問題。
但是這一業(yè)務模式，也帶來了充電站、儲備電池等高價值資產(chǎn)，再算上資產(chǎn)折舊等費用，會給蔚來的財報帶來比較重的負擔。實際操作中，蔚來將自己的換電業(yè)務移交給了武漢蔚能公司。
在原本的換電業(yè)務中，蔚來向車主收取租用電池的費用，而自身需要承擔建電站和電池損耗的成本。而蔚來的方案則是將電池出售給武漢蔚能公司，一次性收取電池出售的費用，這就代表蔚來車主實際上是在租用武漢蔚能公司的電池。
這么一來，蔚來就能一次性將出售電池的錢算成收入，同時將電池成本轉(zhuǎn)移給武漢蔚能公司。
公開資料顯示，前蔚來控股有限公司持有武漢蔚能19.8%的股權(quán)，是第一大股東。武漢蔚能是蔚來的關聯(lián)方，寧德時代也是武漢蔚能的股東之一，持股10.9%。
灰熊報告指出，截至2021年9月的9個月內(nèi)，武漢蔚能通過購買蔚來電池和服務，將后者的營收和凈利潤分別夸大了10%和95%，分別虛增了26.17億元和17.77億元。
灰熊在報告中指出，蔚來這一行為將月度租金背后的成本負擔轉(zhuǎn)移給了蔚能，實際上降低了財務報表中的成本。這項交易同時將蔚來出售電池的收入轉(zhuǎn)為一次性確認結(jié)算，而讓蔚能收取未來7年的電池租金，實際上蔚來這一行為將未來七年的電池租金一次性提現(xiàn)了。
值得注意的是，蔚來的這一操作確實屬于關聯(lián)交易。蔚來和武漢蔚能公司之前的交易情況如何，還需要看后續(xù)披露消息能否回應灰熊的質(zhì)疑。
